260 mil milhões de apostas arriscadas em IA e ansiedade na fixação de preços de capital. O lucro do Kuaishou atinge um novo máximo, mas a sua ação cai 14%

Jornalista da Zhongjing Li Jing, reportagem de Pequim

Quando um relatório anual de receitas e lucros que quebra recordes históricos é divulgado, o mercado reage com uma queda de 14,04% nas ações. Esta foi a cena enfrentada pela Kuaishou (01024.HK) após a divulgação do relatório financeiro de 2025.

Na noite de 25 de março de 2026, a Kuaishou divulgou os resultados financeiros do ano de 2025 e do quarto trimestre, que mostraram que a receita total da Kuaishou em 2025 foi de 142,776 bilhões de yuans, um aumento de 12,5% em relação ao ano anterior, com um lucro líquido ajustado de 20,647 bilhões de yuans, um aumento de 16,5%, ambos atingindo novos recordes.

No entanto, no dia seguinte (26 de março), as ações da Kuaishou caíram mais de 9% logo após a abertura do mercado, e continuaram a descer, fechando em 26 de março a 45,6 dólares de Hong Kong por ação, uma queda de 14,04%, fazendo com que seu valor de mercado caísse para menos de 200 bilhões de dólares de Hong Kong.

A equipe de gestão da Kuaishou, na conferência telefônica sobre os resultados, afirmou que adotará uma estratégia de longo prazo para capacitar todos os negócios com tecnologia de IA, prevendo um investimento de 26 bilhões de yuans em despesas de capital para a construção de capacidade de computação em IA em 2026.

Embora a Kuaishou esteja abraçando ativamente a IA, o mercado de capitais expressou dúvidas sobre a sustentabilidade de seus lucros e a eficiência de implementação de novos motores de crescimento. Yuan Shuai, especialista do Think Tank da Zhongjing Media e vice-secretário-geral da Aliança da Indústria de Internet das Coisas de Zhongguancun, disse ao jornalista do “China Business Journal”: “Por trás disso está a ansiedade do mercado de capitais em relação à lógica de precificação dupla da Kuaishou, refletindo a ansiedade geral da transformação das plataformas de conteúdo sob a competição de estoque na indústria de internet.”

Pressão sobre a base

O relatório financeiro de 2025 da Kuaishou expôs, em certa medida, a realidade de que o impulso de seu motor de crescimento tradicional está diminuindo.

Os resultados mostraram que, em 2025, a Kuaishou alcançou uma receita de 142,776 bilhões de yuans, um aumento de 12,5%. Dentre isso, a receita de serviços de marketing online foi de 81,462 bilhões de yuans, a receita de transmissões ao vivo foi de 39,087 bilhões de yuans, e a receita de outros serviços foi de 22,227 bilhões de yuans.

Entre eles, o negócio de comércio eletrônico, que recebeu muita atenção, embora tenha alcançado um GMV de 521,8 bilhões de yuans no quarto trimestre de 2025, a taxa de crescimento de 12,9% em relação ao ano anterior já não se compara ao crescimento acelerado do período de explosão da indústria.

O que mais abalou a confiança do mercado foi o anúncio da Kuaishou de que, seguindo a tendência da indústria, pararia de divulgar separadamente os dados de GMV trimestrais e anuais.

“A decisão da Kuaishou de parar de divulgar GMV é, na verdade, um reflexo da tendência coletiva das plataformas de comércio eletrônico de minimizar o GMV.” Yuan Shuai apontou, “No passado, o GMV, como um indicador central para medir a escala das plataformas de comércio eletrônico, era um importante ponto de referência para os investidores avaliarem a plataforma. No entanto, com a transição da indústria de competição de crescimento para competição de estoque, o crescimento puro do GMV já não pode refletir a verdadeira qualidade da operação da plataforma.” No futuro, os indicadores que avaliarão a saúde do comércio eletrônico se voltarão mais para taxas de recompra de usuários, valor médio de pedidos e taxa de monetização da plataforma, entre outros “indicadores de qualidade”.

O CEO da Kuaishou, Cheng Yixiao, também admitiu na conferência que o negócio de comércio eletrônico enfrentará pressão em 2026, e a estratégia de comércio eletrônico de 2026 é retornar à essência do comércio eletrônico de conteúdo, focando na reforma do lado da oferta e na penetração de compradores.

Cheng Yixiao afirmou que mais recursos serão alocados para apoiar marcas e comerciantes de indústrias, além de fortalecer a exploração e compreensão do interesse dos usuários em conteúdo de comércio eletrônico. Isso indica que a estratégia de comércio eletrônico da Kuaishou está mudando de um crescimento extensivo focado em volume de transações para um desenvolvimento mais profundo da ecologia e melhoria da eficiência de conversão.

O observador industrial sênior Liang Zhenpeng acredita que este é um sinal de maturidade da indústria, e os investidores precisam se adaptar à mudança de foco de “escala” para “saúde de lucros”.

Enquanto isso, outro negócio lucrativo da Kuaishou - transmissões ao vivo - quase parou de crescer. Em 2025, a receita total de transmissões ao vivo foi de 39,09 bilhões de yuans, um aumento de 5,4%, praticamente equivalente à receita de transmissões ao vivo de 39,05 bilhões de yuans em 2023.

Yuan Shuai analisa que: “Isso parece anunciar que o teto do modelo de negócios de transmissões ao vivo já se tornou evidente, e por trás disso está a saturação generalizada do pagamento das transmissões ao vivo e a intensa concorrência no comércio eletrônico.”

Aposta na IA

Com as curvas de crescimento dos negócios existentes se estabilizando, a Kuaishou aposta seu futuro na inteligência artificial (IA), especialmente no seu grande modelo de geração de vídeo chamado “Keling AI”.

Em 2026, o investimento total da Kuaishou deve atingir 26 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 11 bilhões de yuans em relação a 2025. O CFO da Kuaishou, Jin Bing, afirmou claramente que esses investimentos serão principalmente destinados a capacidade de computação para o grande modelo Keling e outros modelos fundamentais, além da construção de centros de dados.

Por trás desse investimento maciço está a crença firme da gestão de que a estratégia de IA pode trazer um efeito de “dupla impulsão”.

Por um lado, espera-se que as capacidades de IA retroalimentem os negócios tradicionais da Kuaishou. Cheng Yixiao explicou na conferência que, além da geração de vídeo, a Kuaishou continuará a investir no grande modelo de recomendação generativa e no grande modelo de compreensão multimodal para otimizar a distribuição de conteúdo do site principal, a colocação de anúncios e a eficiência de conversão no comércio eletrônico. O seu grande modelo multimodal autodesenvolvido “Keyi” já está sendo utilizado para análise de vídeo e inferência de comportamento do usuário. Além disso, a Kuaishou planeja promover agentes inteligentes de IA em cenários de comércio eletrônico e marketing para alcançar funções como colocação automatizada e atendimento ao cliente inteligente, visando “gerar um valor comercial maior”.

Por outro lado, espera-se que o Keling abra novas oportunidades. De acordo com a gestão da Kuaishou, a comercialização do Keling AI está acelerando: a taxa de execução anualizada (ARR) em janeiro de 2026 já superou 300 milhões de dólares, “temos muita confiança em alcançar um crescimento de mais de 100% na receita do Keling este ano em relação ao ano anterior”.

Cheng Yixiao também compartilhou um caso de aplicação do Keling AI em produções cinematográficas de alto nível (como os efeitos especiais de “Year of Peace”) e enfatizou que a capacidade do seu modelo está classificada como uma das melhores em listas de referência, estabelecendo uma vantagem diferenciada entre criadores profissionais e empresas.

Jin Bing também revelou que o Keling AI já ultrapassou 60 milhões de usuários em todo o mundo, fornecendo serviços de API para mais de 30 mil empresas, e seu aplicativo ocupa o primeiro lugar em downloads em mais de 40 países e regiões.

No entanto, vale a pena notar que a OpenAI recentemente ajustou sua estratégia de modelo de geração de vídeo, encerrando o popular aplicativo de geração de vídeo Sora e APIs relacionadas, mas a Kuaishou claramente não pode abrir mão do Keling.

“A Kuaishou não tinha a opção de seguir essa tendência.” Yuan Shuai analisou: “Isso não é uma obsessão pela rota tecnológica, mas uma escolha inevitável dada pela demanda dos próprios negócios e pela posição estratégica. Para a Kuaishou, o grande modelo de vídeo é o suporte subjacente de seu ecossistema de conteúdo; abrir mão do grande modelo de vídeo é equivalente a abrir mão do controle central sobre o ecossistema de conteúdo.”

No início de 2026, a ByteDance lançou o modelo de geração de vídeo Seedance 2.0, atraindo a atenção do mercado. Profissionais da indústria disseram ao jornalista: “A decisão da OpenAI de abandonar o Sora pode estar relacionada a isso, pois a ByteDance tem vantagens de dados de bibliotecas de vídeo que outras empresas não conseguem igualar.”

No entanto, o enorme contraste entre o investimento em IA e o retorno é a chave para o mercado não aceitar, Yuan Shuai apontou: “A receita anual do Keling AI acabou de ultrapassar 1 bilhão de yuans, mas estamos falando de investimentos em capacidade na casa das centenas de bilhões, fazendo com que seu ROI (retorno sobre investimento) se torne o foco de atenção do mercado.”

Liang Zhenpeng também acredita que a IA da Kuaishou atualmente serve mais como uma ferramenta de eficiência para o negócio principal, otimizando a recomendação de conteúdo, a colocação de anúncios e a seleção de produtos no comércio eletrônico, e ainda não se tornou a segunda curva de crescimento que sustentará o futuro da Kuaishou.

Quanto à aposta da Kuaishou em IA, as instituições também expressaram ansiedade. Após a divulgação do relatório financeiro da Kuaishou, várias instituições financeiras, como a Jefferies, Citigroup e Morgan Stanley, embora a maioria tenha mantido a classificação de “compra”, coletivamente reduziram significativamente os preços-alvo, em uma faixa de 20% a 30%. Os motivos para a redução geralmente se referem à desaceleração das expectativas de crescimento e à erosão dos lucros de curto prazo devido ao investimento em IA. Um relatório da Huatai Securities apontou que os investimentos em IA resultarão em aumento de custos com depreciação e salários, possivelmente levando a uma queda dos lucros da Kuaishou em 2026 em relação ao ano anterior.

(Editor: Zhang Jingchao, Revisão: Li Zhenghao, Revisão: Yan Jingning)