Índice de medo explode, fundos de hedge vendem agressivamente! O trading desk do Goldman Sachs alerta: “Os EUA não estão otimistas”

O índice S&P 500 já caiu durante cinco semanas consecutivas, com uma quebra técnica abrangente. Os traders do Goldman Sachs afirmaram que “os dados não são otimistas”, no entanto, sinais como a quase exaustão de vendas sistemáticas, a entrada de compras de pensões no final do mês e a escala recorde de shorts líquidos da CTA também acumulam energia para uma potencial recuperação.

Cullen Morgan, um trader sênior do Goldman Sachs, escreveu no relatório do fim de semana que “sexta-feira foi um dos dias de negociação mais desconfortáveis da memória recente”. O S&P 500 estabeleceu um recorde raro de cinco quedas consecutivas desde 1970, a continuidade desta queda até agora supera a crise da pandemia de COVID-19 em 2020 e a venda do “Dia da Libertação” em 2025.

O índice de medo e volatilidade das ações americanas do Goldman Sachs alcançou a marca de 9,2 pontos (num máximo de 10), permanecendo na “zona de pânico” (acima de 8,5 pontos) durante 17 dias consecutivos, tornando-se um dos recordes de pânico mais longos dos últimos 15 anos.

Entretanto, o índice já rompeu todas as médias móveis e níveis de suporte técnico chave, incluindo o limiar de venda da estratégia da CTA; o índice Nasdaq caiu mais de 11% em relação ao seu pico histórico, confirmando oficialmente a entrada em uma zona de correção.

Cinco quedas consecutivas raras

Cullen Morgan destacou que a queda de cinco semanas do S&P 500 é “rara” desde 1970, com a última ocorrência durante o pânico da recessão em 2022. É importante notar que a queda durante a pandemia de COVID-19 em 2020 e a recente venda do “Dia da Libertação” não se estenderam até a quinta semana — a atual tendência de queda já atingiu um intervalo historicamente raro em termos de duração.

O Goldman Sachs fez cálculos de rendimento prospectivo com base nesses casos históricos, e a conclusão “não é animadora”. Morgan admitiu que a maioria dos gráficos que o Goldman acompanha ainda não emitiu sinais claros de sobrecarga, mas alguns indicadores já começam a mostrar sinais de capitulação.

Alta de sentimento de pânico

Vários indicadores internos do Goldman Sachs mostram que o nível de pânico no mercado está em uma extremidade histórica:

Hedge funds continuam a vender líquidos: O relatório semanal do principal corretor do Goldman Sachs indica que os hedge funds têm vendido ações americanas durante seis semanas consecutivas, com o volume de vendas líquidas recente ocupando o terceiro lugar nas últimas dez anos, principalmente devido à redução de posições longas e curtas em ações individuais, enquanto as posições curtas em produtos macro também contribuíram.

Queda máxima da alavancagem líquida em quase um ano: A alavancagem líquida do mercado americano caiu 3,1 pontos percentuais esta semana, a maior queda semanal desde a semana do “Dia da Libertação” em abril de 2025.

Índice de medo atinge recorde de 15 anos: O índice de volatilidade das ações americanas do Goldman Sachs alcançou 9,2 pontos (num máximo de 10), mantendo-se na zona de pânico durante 17 dias consecutivos, tornando-se um dos recordes de pânico mais longos nos últimos 15 anos.

Indicadores de sentimento próximos a pontos de compra históricos: O indicador de sentimento agregado do Goldman Sachs para as ações americanas caiu para -0,9 esta semana, refletindo uma redução acentuada na exposição total do mercado a ações. Dados históricos mostram que quando o indicador está abaixo de -1, os retornos subsequentes das ações tendem a ser superiores à média, e o sinal é mais confiável quando o indicador cai abaixo de -1,5.

Pressão de venda próxima a extremos

Do ponto de vista técnico, a pressão de venda atual está se aproximando de extremos históricos.

Gamma de vendas atinge pico: Após o vencimento de opções recorde de mais de 5 trilhões de dólares na semana passada, a posição Gamma dos market makers caiu drasticamente. Até o fechamento de sexta-feira, a Gamma líquida dos market makers ultrapassou 7 bilhões de dólares, o segundo menor valor da história, indicando que o mercado pode experimentar uma aceleração em ambas as direções.

CTA perto do ponto de reversão para compra: Segundo estimativas do Goldman Sachs, nos últimos 30 dias de negociação, investidores de estratégias sistemáticas venderam cerca de 85 bilhões de dólares em ações americanas, aproximando-se do recorde histórico. Atualmente, a escala de shorts líquidos da CTA é de cerca de 37 bilhões de dólares. O relatório do Morgan observa que “existe assimetria na direção de alta — esperamos que a CTA seja compradora em qualquer cenário no próximo mês”, o que significa que qualquer notícia positiva pode desencadear uma onda de cobertura de shorts.

Sinais do Nasdaq: No índice Nasdaq 100, atualmente, menos de 15% das ações estão acima da média móvel de 50 dias. Esta proporção historicamente previu várias vezes a ocorrência de recuperações de curto prazo.

Uma característica estrutural que merece atenção é que, embora a sensação do mercado seja extremamente intensa, a volatilidade realizada entre os preços de fechamento permanece abaixo de 15. No entanto, a volatilidade implícita do S&P 500 em um mês saltou para 26, e a diferença de preços “é uma das mais largas que já vimos” — essa divergência indica que a demanda por proteção através de opções supera em muito o nível de volatilidade de preços real.

Em meio a um declínio contínuo, o relatório delineou vários catalisadores estruturais que podem mudar a direção do mercado:

Reequilíbrio de pensões no final do mês: Modelos do Goldman Sachs estimam que as pensões americanas comprarão cerca de 19 bilhões de dólares em ações americanas no final do mês, situando-se no 89º percentil histórico.

Padrões sazonais: Desde 1950, o ganho médio do S&P 500 em abril é de 1,35%, sendo historicamente um mês com forte sazonalidade.

Precificação do mercado de opções: Embora esta semana tenha sido encurtada devido ao feriado da Páscoa, o mercado de opções precificou uma volatilidade implícita de mais de 3,4% para o S&P 500, uma das maiores volatilidades implícitas semanais dos últimos cinco anos.

De um modo geral, a pressão de venda próxima a extremos e a energia de recuperação estão se acumulando, no entanto, a recuperação depende de uma certa diminuição das tensões no Oriente Médio, e a perspectiva geral para as ações americanas ainda permanece incerta.