Cinda Securities: Atribuído classificação de compra à Gansu Energy

A Xinda Securities Co., Ltd. Xing Qin Hao realizou recentemente uma pesquisa sobre Gansu Energy e publicou o relatório de pesquisa intitulado “O desempenho de lucros da usina de carvão Chang Le é notável, o projeto de ‘colaboração computacional’ tem potencial para melhorar os resultados do setor”, atribuindo uma classificação de compra à Gansu Energy.

Gansu Energy (000791)

Evento: Em 27 de março de 2026, Gansu Energy divulgou o relatório anual de 2025. Em 2025, a empresa alcançou uma receita operacional de 9,065 bilhões de yuans, um aumento de 4,26% em relação ao ano anterior; um lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora de 2,051 bilhões de yuans, um aumento de 24,77%; e um lucro líquido deduzidos itens especiais de 2,039 bilhões de yuans, um aumento de 183,32%. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 5,152 bilhões de yuans, um aumento de 31,64%. Dentre eles, no quarto trimestre, a empresa atingiu uma receita de 2,541 bilhões de yuans, um aumento de 14,84% em relação ao mesmo período do ano anterior, mas uma redução de 2,07% em relação ao trimestre anterior; um lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora de 470 milhões de yuans, um aumento de 81,64% em relação ao mesmo período do ano anterior, porém uma queda de 37,96% em relação ao trimestre anterior. Quanto aos dividendos, a empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 2,30 yuans por 10 ações (incluindo impostos) a todos os acionistas em 2025, totalizando 746 milhões de yuans.

Comentário:

Situação do negócio de carvão térmico: A fase dois de Chang Le entrou em operação total, contribuindo para o excelente desempenho devido ao volume e preço. Em termos de geração de energia, a energia térmica acumulada em 2025 foi de 20,262 bilhões de kWh, um aumento de 4,08% em relação ao ano anterior; no quarto trimestre, a geração de energia térmica foi de 6,018 bilhões de kWh, um aumento de 8,53% em relação ao mesmo período do ano anterior e um aumento de 12,17% em relação ao trimestre anterior. Quanto ao preço, em 2025, o preço da energia térmica atingiu 369,53 yuans por MWh, um aumento de 1,72 centavos por kWh em relação ao ano anterior. Em relação aos custos, em 2025, o custo operacional do setor de carvão térmico caiu 6,47% em relação ao ano anterior, enquanto a receita aumentou 10,43%, ajudando a expandir a margem bruta para 9,91 pontos percentuais. De modo geral, as unidades 5 e 6 do grupo de Chang Le foram comissionadas em setembro e outubro de 2025, respectivamente, aumentando a geração de energia na rede tanto em relação ao trimestre anterior quanto ao mesmo período do ano anterior; além disso, o preço médio da eletricidade também aumentou, impulsionado pela redução dos custos de carvão ao longo do ano, contribuindo para o desempenho do setor no quarto trimestre. Prevemos que, em 2026, o desempenho da energia térmica da empresa possa melhorar ainda mais devido à operação plena de Chang Le durante todo o ano.

Situação do negócio de energia hidrelétrica: A quantidade de água não atingiu as expectativas, levando a uma redução na geração de energia, mas o aumento do preço da eletricidade foi um destaque. Em 2025, a geração acumulada de energia hidrelétrica foi de 5,639 bilhões de kWh, uma queda de 8,87% em relação ao ano anterior; no quarto trimestre, a geração foi de 1,568 bilhões de kWh, um aumento de 11,05% em relação ao mesmo período do ano anterior, mas uma redução de 27,81% em relação ao trimestre anterior. Quanto ao preço, em 2025, o preço da energia hidrelétrica atingiu 322,77 yuans por MWh, um aumento de 5,38 centavos por kWh em relação ao ano anterior. De modo geral, a queda na geração de energia hidrelétrica deve-se à diminuição do fluxo de água nos rios do rio Amarelo, do rio Preto e do rio Dazhou, entre outros; contudo, a negociação de energia hidrelétrica foi bem-sucedida, resultando em um aumento significativo no preço de venda na rede.

Situação do negócio de novas energias: A redução no número de horas de operação e no preço da eletricidade levou a um leve prejuízo no setor, com o projeto de “colaboração computacional”. Em termos de geração, a energia eólica acumulada em 2025 foi de 1,602 bilhões de kWh, uma queda de 3,96% em relação ao ano anterior; no quarto trimestre, a geração foi de 334 milhões de kWh, um aumento de 27,97% em relação ao mesmo período do ano anterior, mas uma redução de 20,85% em relação ao trimestre anterior. A energia solar fotovoltaica acumulada em 2025 foi de 975 milhões de kWh, uma queda de 4,79% em relação ao ano anterior; no quarto trimestre, a geração foi de 180 milhões de kWh, uma redução de 20,00% em relação ao mesmo período do ano anterior e de 30,50% em relação ao trimestre anterior. Quanto ao preço, em 2025, o preço da energia eólica foi de 377,87 yuans por MWh, uma redução de 13,97 centavos por kWh em relação ao ano anterior; o preço da energia solar fotovoltaica foi de 305,14 yuans por MWh, uma redução de 5,67 centavos por kWh. De modo geral, o setor de novas energias apresentou uma redução simultânea no volume e no preço devido às horas de operação e às negociações de mercado, resultando em prejuízo líquido de 54,69 milhões de yuans na empresa de energia de Jiu Hui. No entanto, o projeto de incremento de novas energias na empresa, o projeto de integração de energia verde de Qingyang, já foi iniciado. Como o projeto de integração de energia verde de Qingyang é um projeto de “colaboração computacional”, ele fornece energia verde diretamente ao centro de dados. Assim, prevemos que as horas de operação do projeto de Qingyang possam ser garantidas pela demanda estável de energia do centro de dados, melhorando assim os resultados gerais do setor.

Vantagens principais: A colaboração computacional ajuda na absorção de energia verde, e o estoque de projetos de novas energias + potencial de injeção de energia térmica trazem aumento de desempenho. A usina de carvão de carvão de Chang Le já entrou em operação, e a combinação de energia térmica e hidrelétrica de 7,7 GW forma a base de resultados da empresa. Além disso, o projeto piloto de integração de energia verde do parque industrial de Qingyang, com uma capacidade de 1.000.25 MW (75,025 MW de energia eólica e 25 MW de energia solar), teve suas primeiras unidades de energia eólica conectadas à rede até o final de janeiro de 2026, e o projeto de segunda fase de 1.000 MW também passou na avaliação de viabilidade em março. O projeto de “colaboração computacional” de energia verde de conexão direta deve ajudar na absorção de energia renovável. A empresa também possui uma reserva aprovada de 7 milhões de kW de novos projetos de energia, com grande potencial de expansão futura, o que deve sustentar o crescimento contínuo dos resultados. Além disso, os ativos de energia térmica do grupo em Zhangye, Wuwei e Jinchang podem melhorar seus lucros à medida que os preços do carvão retornarem a níveis mais razoáveis. Se os 4,67 GW de capacidade instalada em operação e em construção forem integrados à empresa listada, o crescimento do setor de energia térmica será considerável.

Previsões de lucros e classificação de investimento: Como principal plataforma de integração de energia convencional na província de Gansu, a Gansu Energy, apoiada pela vantagem do acionista do grupo, desenvolve de forma coordenada várias fontes de energia (carvão, água, vento e solar), apresentando forte estabilidade de desempenho; além disso, com a implementação contínua de projetos em construção e injetados no futuro, a gestão é sólida e há potencial de alto crescimento. Ajustamos as previsões de lucro líquido atribuível aos acionistas para 2026-2028 para 2,108/2,294/2,537 bilhões de yuans, respectivamente; os múltiplos de PE correspondentes às cotações de fechamento de 27 de março de 2026 são de 13,25/12,18/11,01 vezes, mantendo a classificação de “compra”.

Fatores de risco: risco de aumento significativo do preço do carvão, risco de queda nos preços da eletricidade e horas de operação, risco de atraso na construção dos projetos.

As últimas previsões de lucro detalhadas são as seguintes:

Nos últimos 90 dias, uma instituição atribuiu uma classificação de compra a esta ação; a média do preço-alvo das instituições nos últimos 90 dias foi de 9,55 yuans.

Estas informações foram organizadas pelo Securities Star com base em informações públicas, geradas por algoritmo de IA (registro de backup de cálculo de rede nº 310104345710301240019), e não constituem recomendação de investimento.