Crescimento pelo 13º mês consecutivo! O Banco Central realiza uma operação MLF de 5000 bilhões de yuans, correspondendo a uma injeção líquida de 500 bilhões de yuans

每经记者｜张寿林 每经编辑｜魏文艺

为 manter a liquidez abundante no sistema bancário, a 25 de março, o Banco Popular da China (doravante designado por “banco central”) realizou uma operação de 500 mil milhões de MLF (facilidade de empréstimo a médio prazo) através de um leilão de quantidade fixa e taxa de juro, com múltiplos preços, com um prazo de 1 ano.

Imagem fonte: site do banco central

O jornalista do “Diário Económico” notou que, em março, 450 mil milhões de MLF venceram, o que significa que a renovação do MLF em março aumentou em 500 mil milhões, sendo este o 13º mês consecutivo de aumento. Após a implementação da operação de MLF em março, o saldo de MLF aumentou para 7,3 trilhões de yuan. No entanto, considerando que em março houve um resgate líquido de 300 mil milhões de yuan através de operações de recompra, o MLF e a recompra a termo continuam a estar em uma situação de resgate líquido.

Wang Qing, economista-chefe da Dongfang Jincheng, apontou que isso pode estar principalmente relacionado ao fato de que, nos dois primeiros meses deste ano, o montante líquido da liquidez a médio prazo foi de 1,9 trilhões de yuan, e a situação de liquidez em março continuou a ser relativamente abundante, não significando que o banco central continuará a apertar a liquidez a médio e longo prazo.

Desde o Ano Novo Chinês, a estrutura de liquidez do mercado está alargada

Após a implementação da operação de MLF, as duas operações de MLF e recompra a termo em março resultaram em um resgate líquido de 250 mil milhões de yuan.

Em termos de situação de liquidez, a equipe do economista-chefe Mingming da Citic Securities analisou que, desde o Ano Novo Chinês, a liquidez do mercado está globalmente mais alargada, com a oferta e a demanda de liquidez em geral equilibradas, e desde março, a liquidez a médio e longo prazo tem sido principalmente um resgate líquido.

Wang Qing acredita que, a seguir, o banco central irá utilizar de forma abrangente ferramentas de gestão de liquidez a médio e longo prazo, como a taxa de reserva obrigatória, compra e venda de títulos do governo, MLF e operações de recompra a termo, para manter a liquidez em um estado relativamente estável e abundante.

“Para garantir a demanda por financiamento em grandes projetos em áreas-chave e expandir o investimento efetivo, o limite de nova dívida dos governos locais para 2026 será antecipadamente alocado, além de que a escala de financiamento de títulos do governo, conforme determinado no relatório de trabalho do governo, atingirá um novo recorde este ano, o que significa que a emissão de títulos do governo em março e no período seguinte continuará em níveis elevados”, afirmou Wang Qing, acrescentando que, com o término da emissão de 500 mil milhões de novos instrumentos financeiros políticos em outubro de 2025, a emissão de 800 mil milhões de novos instrumentos financeiros políticos anunciada em março será principalmente utilizada para expandir investimentos, o que continuará a impulsionar um grande volume de empréstimos bancários em março e mais tarde, e a emissão de títulos do governo também aumentará significativamente.

Wang Qing apontou que tudo isso trará, até certo ponto, um efeito de aperto da liquidez. Assim, com foco na resposta a uma possível tendência de aperto da liquidez, o banco central precisa, através da combinação de várias ferramentas políticas, continuar a injetar liquidez a médio e longo prazo no mercado, orientando a liquidez para um estado relativamente estável e abundante. Isso também é uma manifestação concreta da coordenação entre a política fiscal e monetária.

Reduções de reservas e taxas de juro poderão ser adiadas moderadamente

Olhando para o futuro, a equipe Mingming afirmou que os conflitos geopolíticos recentes elevaram os riscos de inflação importada na China, e a política monetária pode ser razoavelmente arranjada em função do equilíbrio interno e externo, com operações totais mais estáveis. A seguir, pode-se prestar atenção às mudanças marginais nos dados fundamentais subsequentes, bem como às flutuações nos mercados de capitais globais, prevendo-se que a política monetária manterá um tom moderadamente expansivo.

Então, o resgate líquido a médio prazo significa que haverá uma redução de reservas? Wang Qing analisou que, em geral, existe uma certa relação de substituição entre as ferramentas de injeção de liquidez a médio prazo e as ferramentas de injeção de liquidez a longo prazo, como a redução de reservas e a compra e venda de títulos do governo. Ao mesmo tempo, é necessário também considerar a tendência da economia e das finanças macroeconômicas ao determinar o tempo de implementação da redução de reservas. Desde o final de fevereiro deste ano, a evolução da situação no Oriente Médio impulsionou os preços internacionais do petróleo a subir acentuadamente, e em março, o nível geral de preços domésticos apresentou uma tendência de alta forte, o que também poderá perturbar o impulso de crescimento econômico. “A curto prazo, à medida que a incerteza externa aumenta repentinamente, a política monetária interna provavelmente se concentrará em manter a liquidez abundante e estabilizar as expectativas do mercado; o foco atual da política pode inclinar-se temporariamente para controlar o rápido aumento dos preços, e as operações de redução de reservas e de taxas de juro poderão ser moderadamente adiadas.”

Recentemente, o economista-chefe da ICBC International, Cheng Shi, analisou que, como ferramenta de regulação macroeconómica com um sinal de preço como núcleo, a política total pode atuar simultaneamente na oferta de fundos bancários e na demanda de financiamento de entidades microeconómicas, sendo mais adequada para assumir a responsabilidade de estabilizar as expectativas de inflação e restaurar a demanda total. Em termos de orientação de operação, a ajuste estrutural no início do ano, até certo ponto, demonstra que a flexibilização política de 2026 poderá se manifestar de forma moderada e por fases.

Em termos de utilização de ferramentas, Cheng Shi prevê que as ferramentas quantitativas poderão ser relativamente prioritárias, mantendo a liquidez razoavelmente abundante através de reduções de reservas, criando um ambiente para a eficácia das políticas estruturais. Atualmente, a taxa média de reservas obrigatórias das instituições financeiras é de cerca de 6,3%, prevendo-se que ainda há espaço para uma redução de cerca de 50 BPs (pontos base). A utilização de ferramentas de preço é relativamente cautelosa; embora haja um espaço objetivo para a redução da taxa de juro, é mais provável que adote uma abordagem gradual e moderada, realizando avaliações dinâmicas com base nos efeitos de transmissão da política. A taxa de juro da operação de recompra a 7 dias está atualmente em 1,4%, um nível histórico baixo, mas ainda há espaço para ajustes moderados de 10 BPs a 20 BPs. No que diz respeito ao banco central, a expectativa de uma valorização moderada do yuan oferece um certo espaço para a injeção de liquidez. No lado dos bancos, desde 2025, a margem líquida de juros já mostrou sinais de estabilização, mantendo-se em 1,42% durante dois trimestres consecutivos, e em 2026 haverá um grande volume de depósitos a prazo de três e cinco anos vencendo e sendo reprecificados, liberando um certo espaço para ajustes nas taxas de juro. No nível microeconómico, a nova ronda de políticas “duas novas” de 2026 (substituição em larga escala de equipamentos e troca de produtos de consumo) continuará a apoiar a expansão da demanda interna, incluindo a atualização de equipamentos em infraestruturas de consumo físico, como complexos comerciais e centros comerciais, e a taxa de “compensação” dos principais produtos de consumo será ainda mais elevada, ajudando a aumentar a confiança das empresas e dos residentes, e, por conseguinte, a melhorar a eficiência de transmissão da política monetária.

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Imagem de capa fonte: biblioteca de ativos da “Diário Económico”