Estratégia sino-tailandesa: Oscilação de curto prazo, ajuste é oportunidade de posicionamento (com relatório de ações de ouro de abril)

Conclusão:

Prevê-se que a curto prazo ainda haverá oscilações, mas o índice não apresenta risco sistémico, a correção é uma oportunidade de posicionamento.

Março: O mercado A das ações teve oscilações em baixa, passando pelo processo de “correção - recuperação - segunda queda”.

Até 26 de março, a maioria dos índices registou uma queda. Entre eles, o índice Shanghai caiu 6,58%, o CSI 300 caiu 4,95%, o CSI 2000 caiu 10,92%, e o índice ChiNext e o Sci-Tech 50 registaram quedas de 1,14% e 13,39%, respetivamente. O volume médio de transações foi de 23930 bilhões de yuan, um aumento de 822 bilhões em relação a fevereiro. Em termos de ritmo, passou pelo processo de “correção - recuperação - segunda queda”, ou seja, da transição de um choque de evento pontual para uma negociação de estagflação.

O desempenho do índice este mês foi dominado por fatores externos, com a escalada do conflito entre os EUA e o Irão e a negociação de estagflação a serem a linha de negociação do mês.

(1) A escalada do conflito entre os EUA e o Irão e o aumento da negociação de estagflação foram a linha de negociação ao longo do mês. De acordo com o índice de risco geopolítico, a intensidade deste conflito é superior à do conflito Rússia-Ucrânia de 2022 e ao conflito Israel-Irão de 2025, embora a sua continuidade ainda não alcance a da Rússia-Ucrânia. Devido ao bloqueio do Estreito de Ormuz que levou ao aumento dos preços do petróleo, o mercado avaliou este conflito como uma transição de um choque de evento pontual para uma negociação de estagflação.

(2) O tom mais restritivo da FOMC do Fed foi a razão direta da segunda queda das ações A. Na reunião da FOMC de março, o Fed anunciou um tom mais restritivo, levando a uma expectativa de aperto da liquidez global. A principal contradição no mercado passou de uma queda na aversão ao risco para uma pressão sobre a avaliação resultante do aperto da liquidez.

(3) O ajuste geral das ações A foi ≈ ações dos EUA < outros mercados emergentes, com uma clara diferenciação de estilos. Até 26 de março, com o índice Shanghai como indicador, as ações A destacaram-se relativamente no mercado global, equiparando-se às ações dos EUA, especialmente no início do conflito, onde o ajuste das ações A foi muito inferior ao das ações do Japão e da Europa. A principal razão é que o bloqueio do Estreito de Ormuz impactou significativamente o fornecimento de energia ao Japão e à Europa, enquanto os EUA e a China estão relativamente independentes.

Na categoria de tecnologia, as partes superiores mostraram resiliência, enquanto, na categoria cíclica, a cadeia de energia fortaleceu-se.

(1) A diferenciação dentro dos ativos tecnológicos aumentou, com uma resiliência significativa nas partes superiores e médias. A lógica da diferenciação dentro dos ativos tecnológicos reside nas diferenças na espessura da almofada de segurança resultantes da visibilidade dos lucros em diferentes segmentos da cadeia industrial. Os setores de comunicação e equipamentos elétricos na parte superior da tecnologia têm uma capacidade clara de realização de resultados e um apoio contínuo do ambiente industrial, além de serem impulsionados por fatores de segurança energética e substituição interna a médio e longo prazo, o que lhes confere uma resiliência mais forte durante a fase de queda da aversão ao risco do mercado; enquanto a maioria dos ativos na ponta de aplicação inferior tem ciclos de realização de lucros mais longos e são mais sensíveis às mudanças na liquidez, enfrentando uma pressão mais evidente.

(2) Dentro dos ativos cíclicos, a cadeia de energia fortaleceu-se contra a corrente, enquanto os produtos industriais cíclicos tiveram um grande retrocesso nos ganhos excessivos anteriores. A cadeia de energia beneficiou-se principalmente da escalada do conflito geopolítico, e a lógica de segurança energética global continua a ser reforçada; os metais não ferrosos apresentaram uma convergência excessiva devido à grande volatilidade das expectativas de afrouxamento do Fed; setores como químicos, materiais de construção e aço, que anteriormente beneficiaram da otimização do lado da oferta e da expectativa de recuperação da demanda interna, em março, embora o fundamento não tenha mudado significativamente, a avaliação já está em um estado relativamente apertado, com uma maior elasticidade para baixo.

(3) As características defensivas dos setores de dividendos tornaram-se evidentes, enquanto o suporte rígido do setor de consumo é fraco. Os ativos de dividendos apresentaram uma queda geral significativamente menor do que outros setores, beneficiando-se principalmente do aumento da aversão ao risco em um ambiente de mercado mais incerto. O setor de consumo é o núcleo dos setores que viram retornos negativos este ano, e o nível de melhoria do ambiente do setor não superou as expectativas, tendo conseguido um leve retorno positivo em janeiro e fevereiro devido a um ambiente de liquidez abundante, mas sob a pressão do aperto das expectativas de liquidez global, a valorização foi limitada.

Olhando para o futuro, o mercado a curto prazo pode ainda enfrentar oscilações, mas não há risco de queda acentuada sistémica, e a estrutura pode evoluir em torno de setores de crescimento com forte independência.

1) O mercado a curto prazo pode ainda enfrentar oscilações, mas o índice não apresenta risco de queda acentuada sistémica. Os mercados financeiros externos ainda não atingiram o nível que desencadeia um “TACO”, por exemplo, a magnitude da correção do S&P 500, o VIX e a subida das taxas de juro dos títulos do Tesouro dos EUA são relativamente limitados, não se excluindo a possibilidade de que os riscos geopolíticos continuem a oscilar a curto prazo. Atualmente, a assimetria de opções de índice de ações A atingiu um ponto baixo e começou a recuperar, os preços relativos das opções de venda fora do dinheiro aumentaram, refletindo que a preocupação do mercado com um segundo choque geopolítico está a consolidar-se, e a aversão ao risco do mercado dificilmente se estabilizará a curto prazo.

2) No entanto, acreditamos que também não é necessário preocupar-se excessivamente, e não se prevê risco sistémico. O ponto central é que as políticas de manutenção do mercado não mudaram, no dia 18 de março, o banco central afirmou que iria “manter firmemente a operação estável dos mercados financeiros, como ações, títulos e câmbios”, e o montante de ETFs detidos pelo fundo soberano que antes estava em saída líquida passou a estar em entrada líquida. Portanto, não se pode excluir a possibilidade de que, após um ajuste adicional do índice, o capital de longo prazo para estabilização do mercado intervenha rapidamente.

3) Em termos de estrutura, espera-se que evolua em torno de setores de crescimento com forte independência. Revisando os dois eventos típicos de risco geopolítico no exterior, o conflito Rússia-Ucrânia de 2022 e o conflito Israel-Irão de 2025, no primeiro mês após o pico do risco geopolítico, o mercado ainda evolui em torno dos recursos cíclicos de energia que estão diretamente relacionados ao conflito e com forte rigidez de oferta e procura; no segundo mês após o pico do risco geopolítico, os setores que se elevaram excessivamente apenas impulsionados por eventos geopolíticos provavelmente terão uma correção significativa dos excessos, enquanto os setores que lideraram a queda antes do pico do risco têm poucas chances de se tornarem a linha de rebote subsequente; após a conclusão da avaliação do risco geopolítico, setores que não têm uma ligação direta forte com o conflito e que possuem uma lógica de indústria com alta independência e crescimento sustentado têm uma capacidade mais forte de gerar retornos excessivos de forma contínua.

Estratégia de alocação: Dar importância às características defensivas dos ativos de dividendos, posicionando-se em variedades de recuperação após a convergência marginal do risco geopolítico.

(1) Ativos de alta dividendos: Em um ambiente de frequente conflito geopolítico e com um crescimento econômico global fraco, a certeza e as características defensivas dos ativos de dividendos têm um alto valor de alocação. (2) Produtos de recursos com preços globais: Após o impacto emocional deste conflito, com a convergência marginal do risco geopolítico, produtos como cobre e ouro terão oportunidades de alocação claras. (3) Posicionamento em setores de crescimento em baixa: Posicionar-se em setores de escassez tecnológica em baixa, bem como na direção da indústria manufatureira com competitividade global, aproveitando as oportunidades de lucro e avaliação após a estabilização do sentimento do mercado.

Combinação de ações recomendadas para abril

Uma combinação de recomendações de setores de cima para baixo, as ações recomendadas pela Zhongtai Securities para abril de 2026 são as seguintes (sem ordem específica): ETF de dividendos de baixa volatilidade de Hong Kong (estratégia), Jin Haitong (eletrónica), Wanhua Chemical (químicos), Baofeng Energy (químicos), China National Glass (materiais de construção), Huaxin Materials (materiais de construção), NIO-SW (automóveis), BYD (automóveis), Huarui Precision (indústria avançada), Guansheng Co. (indústria avançada), Shantui Co. (máquinas), TCL Electronics (eletrodomésticos), Guanglian Aviation (indústria militar), Jiuhua Tourism (comércio), Zhujiang Co. (comércio), Yongding Co. (comunicações), Kingdee International (computadores), WuXi AppTec (medicina), Focus Media (mídia), Zhongyuan Media (mídia), China Taiping (não bancário).

Aviso de risco

Pressão de queda econômica superior à esperada, intensidade da política abaixo da expectativa, risco de atualização de dados não oportuna.

(Fonte: Zhongtai Securities)