Lucro líquido cai 70%, Happy Family enfrenta dificuldades

交出2025年报后，欢乐家实在难以欢乐起来。
Após a entrega do relatório de 2025, a Happy Family realmente tem dificuldade em se alegrar.

归母净利润大降7成、核心品类全线失速，以及经销商逃离，让这家水果罐头龙头企业，走到命运十字路口。
O lucro líquido atribuível aos acionistas caiu 70%, todas as categorias principais desaceleraram, e a fuga de distribuidores colocou esta empresa líder em conservas de frutas em um cruzamento de destinos.

这也再次释放了一个信号，水果罐头的非可选商品特征、椰基饮料高糖高能量特性，在内卷的快消品市场里，不再是优选。
Isso também libera novamente um sinal de que as características não essenciais das conservas de frutas e os altos níveis de açúcar e energia das bebidas à base de coco não são mais prioritários no mercado de bens de consumo rápido.

当无糖化、健康化成为饮料行业主流发展趋势，渠道变革不再依赖于经销商等，欢乐家的反应似乎有点滞后。
Com a des açúcarização e a saúde se tornando tendências principais na indústria de bebidas, a transformação dos canais não depende mais de distribuidores, e a reação da Happy Family parece um pouco atrasada.

更让投资者难以理解的是，在业绩持续大降的的当口，公司实控人频繁减持，不免让市场对企业发展愈加担忧。
O que é ainda mais difícil para os investidores entenderem é que, enquanto os lucros continuam a cair, o controlador da empresa está frequentemente reduzindo sua participação, o que inevitavelmente aumenta as preocupações do mercado sobre o desenvolvimento da empresa.

业绩大滑坡
Queda acentuada nos lucros

2025年，欢乐家（300997.SZ）继续煎熬，交出一份相当惨淡的成绩单。
Em 2025, a Happy Family (300997.SZ) continua a sofrer, apresentando um relatório bastante decepcionante.

3月25日晚间，公司披露2025年报，全年实现营业收入约15.00亿元，归母净利润约0.44亿元，同比分别下降19.11%和70.03%，扣非净利润约0.41亿元，大降71.75%。其毛利率为29.59%，较上年减少4.41个百分点。
Na noite de 25 de março, a empresa divulgou seu relatório de 2025, reportando uma receita total de aproximadamente 1,5 bilhões de yuan e um lucro líquido atribuível aos acionistas de aproximadamente 44 milhões de yuan, com quedas anuais de 19,11% e 70,03%, respectivamente, enquanto o lucro líquido ajustado caiu 71,75% para cerca de 41 milhões de yuan. Sua margem bruta foi de 29,59%, uma redução de 4,41 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

公司业绩并非首次下降。2024年，其归母净利润同比下降47.06%，约1.47亿元。
Os lucros da empresa não estão caindo pela primeira vez. Em 2024, seu lucro líquido atribuível aos acionistas caiu 47,06% em relação ao ano anterior, para cerca de 147 milhões de yuan.

针对去年业绩再次大跳水，公司认为，主要在于市场、渠道和原材料，每个因素都直接戳痛心头。
Em relação à nova queda de lucros no ano passado, a empresa acredita que isso se deve principalmente ao mercado, canais e matérias-primas, cada um desses fatores atingindo-a diretamente.

市场方面，消费疲软和行业竞争加剧，导致经销渠道收入同比下降26.95%；拓展的量贩零食渠道和椰子类原料初加工业务尚处于培育期，还未能形成规模，影响整体盈利水平。
No aspecto do mercado, a fraca demanda e a intensificação da concorrência levaram a uma queda de 26,95% na receita dos canais de distribuição em comparação ao ano anterior; os canais de snacks em grande escala e os negócios de processamento inicial de matérias-primas de coco ainda estão em fase de desenvolvimento e ainda não conseguiram formar uma escala, afetando o nível geral de lucro.

其实，对欢乐家影响最直接的是上游原材料采购成本增长。去年，因天气变化，黄桃、椰肉汁等采购单价同比大涨超过30%，以至于公司生产成本增加约0.39亿元。
Na verdade, o que mais impactou a Happy Family foi o aumento dos custos de aquisição de matérias-primas. No ano passado, devido a mudanças climáticas, o preço de aquisição de pêssegos amarelos, suco de coco e outros aumentou mais de 30% em relação ao ano anterior, resultando em um aumento de aproximadamente 39 milhões de yuan nos custos de produção da empresa.

为应对上游成本上涨，公司在去年对部分椰子汁产品提价1%-8%，试图将压力转嫁给终端，但提价幅度远低于原材料涨幅，毛利率下滑。
Para lidar com o aumento dos custos upstream, a empresa aumentou os preços de alguns produtos de suco de coco em 1% a 8% no ano passado, tentando transferir a pressão para o consumidor final, mas o aumento de preço foi muito inferior ao aumento dos custos das matérias-primas, resultando em uma queda na margem bruta.

2025年，公司椰子汁饮料产品实现收入约7.56亿元，同比下降21.51%；水果罐头收入约5.02亿元，同比下降19.96%。两大业务毛利率分别为36.39%和24.97%，同比分别下降3.79个百分点、3.93个百分点。
Em 2025, os produtos de bebidas de suco de coco da empresa geraram uma receita de aproximadamente 756 milhões de yuan, uma queda de 21,51% em relação ao ano anterior; a receita de conservas de frutas foi de aproximadamente 502 milhões de yuan, uma queda de 19,96% em relação ao ano anterior. As margens brutas dessas duas principais linhas de negócios foram de 36,39% e 24,97%, com quedas de 3,79 e 3,93 pontos percentuais, respectivamente.

面对这样的状况，欢乐家试图以高分红稳定市场信心，2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税），合计派发约0.84亿元，占当期净利润的189.34%。
Diante dessa situação, a Happy Family tentou estabilizar a confiança do mercado com altos dividendos, planejando distribuir um dividendo em dinheiro de 2,0 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações a todos os acionistas no ano de 2025, totalizando cerca de 84 milhões de yuan, o que representa 189,34% do lucro líquido do período.

产品与渠道老化
Envelhecimento dos produtos e canais

2023年，是欢乐家上市以来高光时刻，实现营业收入19.23亿元、归母净利润2.78亿元。此后，随着市场竞争加剧，业绩持续下行。但根本原因在于，产品结构老化和渠道失衡。
2023 foi o momento de maior destaque desde a listagem da Happy Family, alcançando uma receita de 1,923 bilhões de yuan e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 278 milhões de yuan. Desde então, com o aumento da concorrência no mercado, os lucros continuaram a cair. Mas a razão fundamental reside no envelhecimento da estrutura dos produtos e no desequilíbrio dos canais.

公司两大主力产品是水果罐头和椰基饮料，都明显“老态”。在生鲜供应链发展成熟后，吃水果罐头的人已越来越少；椰基饮料因为高糖、高热量，也与无糖化的健康风潮相悖。
Os dois principais produtos da empresa são conservas de frutas e bebidas à base de coco, ambos claramente “envelhecidos”. Com o desenvolvimento maduro da cadeia de suprimentos de produtos frescos, cada vez menos pessoas consomem conservas de frutas; as bebidas à base de coco, devido ao seu alto teor de açúcar e calorias, também vão contra a tendência de saúde e des açúcarização.

2023年至2024年，公司水果罐头收入由7.09亿元降至6.27亿元，去年勉强维持5亿元级。这3年里，水果罐头毛利率由30.52%降至24.97%，收入占比由36.86%降至33.45%。
De 2023 a 2024, a receita da empresa com conservas de frutas caiu de 709 milhões de yuan para 627 milhões de yuan, mantendo-se apenas ligeiramente acima de 500 milhões de yuan no ano passado. Durante esses 3 anos, a margem bruta das conservas de frutas caiu de 30,52% para 24,97%, enquanto a participação da receita caiu de 36,86% para 33,45%.

可能预测到水果罐头的前景，自2014年起，欢乐家重点培育椰子汁等椰基饮料产品。依靠对下沉市场的布局，该业务收入规模逐年攀升，一度被寄望于成为第二个“椰树”。
Possivelmente prevendo o futuro das conservas de frutas, desde 2014, a Happy Family se concentrou no cultivo de produtos de bebidas à base de coco, como suco de coco. Dependendo da sua disposição no mercado de baixo consumo, a receita desse negócio aumentou ano a ano, uma vez sendo esperada para se tornar a segunda “Árvore de Coco”.

2023年，椰子汁饮料业务收入首次突破10亿元，占公司总收入的52.02%，但随后掉头直降。
Em 2023, a receita do negócio de bebidas de suco de coco ultrapassou pela primeira vez 1 bilhão de yuan, representando 52,02% da receita total da empresa, mas logo depois caiu drasticamente.

欢乐家的产品销售，仍依赖传统的经销渠道。2023年至2025年，经销渠道销售收入由18.18亿元降至11.03亿元，占公司总收入比重94.56%降至73.54%。去年，经销商减少274家。
As vendas de produtos da Happy Family ainda dependem de canais de distribuição tradicionais. De 2023 a 2025, a receita de vendas dos canais de distribuição caiu de 1,818 bilhões de yuan para 1,103 bilhões de yuan, com a participação na receita total da empresa caindo de 94,56% para 73,54%. No ano passado, o número de distribuidores caiu em 274.

渠道结构缺口由零食量贩、电商等渠道补充。2025年，公司零食量贩渠道实现收入1.75亿元，同比增长52.06%，不过由于收入规模小，尚未对整体收入形成拉动。
A lacuna na estrutura dos canais foi preenchida por canais como snacks em grande escala e e-commerce. Em 2025, a receita do canal de snacks em grande escala da empresa foi de 175 milhões de yuan, um aumento de 52,06% em relação ao ano anterior, mas devido à pequena escala da receita, ainda não conseguiu impulsionar a receita total.

因产品销售乏力，公司产能呈现大面积闲置的状况。2025年，其饮料、罐头设计产能分别为57.46万吨、16.36万吨，实际产量分别为15.72万吨和5.28万吨。
Devido à fraca venda de produtos, a capacidade de produção da empresa está amplamente ociosa. Em 2025, sua capacidade de produção projetada para bebidas e conservas foi de 574,6 mil toneladas e 163,6 mil toneladas, respectivamente, enquanto a produção real foi de 157,2 mil toneladas e 52,8 mil toneladas.

大股东频繁减持
Redução frequente de participação dos principais acionistas

一边是企业经营承压，一边是实控人及一致行动人连续减持，引发市场强烈质疑。
De um lado, a empresa enfrenta pressão operacional, e do outro, o controlador e seus aliados estão continuamente reduzindo suas participações, o que gera fortes questionamentos no mercado.

2025年7月，欢乐家股东、董事长李兴开启减持动作，通过询价方式减持1312.42万股，交易金额约1.79亿元；
Em julho de 2025, o acionista e presidente da Happy Family, Li Xing, iniciou a redução de participação, vendendo 13,1242 milhões de ações através de um método de consulta, totalizando cerca de 179 milhões de yuan;

去年12月，控股股东豪兴投资及李兴、朱文湛通过询价方式减持937.60万股股票，套现约1.82亿元。
Em dezembro do ano passado, o acionista controlador, Hao Xing Investment, junto com Li Xing e Zhu Wenzhan, vendeu 9,376 milhões de ações através de um método de consulta, realizando cerca de 182 milhões de yuan.

这还没有完。今年3月10日，李兴继续以询价方式向17家机构转让所持合计约1093.68万股股票，一举套现约1.90亿元。
E isso não é tudo. No dia 10 de março deste ano, Li Xing continuou a transferir, através de um método de consulta, um total de aproximadamente 10,9368 milhões de ações para 17 instituições, realizando cerca de 190 milhões de yuan de uma só vez.

李兴身份特殊，不仅是公司股东、董事长，更是实控人之一，为何在业绩疲软的当下减持，外界难以理解。
Li Xing tem uma identidade especial, não apenas como acionista e presidente da empresa, mas também como um dos controladores; por que ele está reduzindo suas participações em um momento de lucros fracos é difícil de entender para o público.

三次减持他给出的理由，均是自身资金需求。这其实不难理解，截至今年3月12日，李兴个人所持股份质押率已高达86.97%。
Nas três ocasiões em que reduziu sua participação, ele deu a mesma justificativa, que era a necessidade de capital pessoal. Isso não é difícil de entender, pois até 12 de março deste ano, a taxa de penhor das ações pessoais de Li Xing já havia chegado a 86,97%.

事实上，不仅是李兴个人，其家族成员、控股股东等，所持欢乐家股票均高比例质押。截至今年3月12日，豪兴投资、李兴、朱文湛及李康荣合计质押比例已达69.28%。豪兴投资及其一致行动人未来1年内到期的质押股份累计7798.00万股，占其所持股份的25.76%，占公司总股本的17.83%，对应融资余额约5.22亿元。其中，未来半年到期质押股份累计为5870.00万股，对应融资余额3.874亿元。
Na verdade, não só Li Xing, mas também seus membros da família e acionistas controladores têm uma alta proporção de suas ações da Happy Family penhoradas. Até 12 de março deste ano, a proporção total de ações penhoradas de Hao Xing Investment, Li Xing, Zhu Wenzhan e Li Kangrong chegou a 69,28%. Hao Xing Investment e seus aliados têm um total de 77,98 milhões de ações com penhor vencendo dentro de um ano, representando 25,76% de suas participações e 17,83% do capital social da empresa, correspondendo a um saldo de financiamento de cerca de 522 milhões de yuan. Dentre estas, o total de ações penhoradas que vencem dentro dos próximos seis meses é de 58,70 milhões, correspondendo a um saldo de financiamento de 387,4 milhões de yuan.

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