Atingindo uma capitalização de mercado de centenas de bilhões, Wantai Biotech enfrenta a resistência da Merck & Co.

Pergunta à IA · Como a Wantaishengwu está a romper o impasse na batalha do mar vermelho da vacina HPV através da cooperação?

A lógica de avaliação foi completamente revolucionada.

Investidor.com Cai Jun

As mudanças na alta direção da Wantaishengwu (603392.SH, doravante “empresa”) continuam.

Em março, a empresa anunciou que o secretário do conselho, Yu Tao, deixaria o cargo por motivos pessoais e familiares. Desde 2007, ele trabalhou na estrutura da empresa, ocupando cargos como diretor de marketing, diretor de desenvolvimento de negócios, entre outros. Desde 2024, a empresa tem ajustado sucessivamente o gerente geral, vice-gerentes gerais, etc., todos eles nascidos na década de 70, demonstrando uma tendência de juventude na alta direção.

Essencialmente, a empresa está travando uma batalha decisiva pelo desenvolvimento de uma vacina HPV nacional. Essa batalha ocorre num ponto de inflexão na mudança de direção do mercado de vacinas de consumo, com várias empresas listadas também passando por mudanças em diferentes graus. Na encruzilhada do tempo, mudanças silenciosas estão a acontecer.

Substituição nacional de ponta a ponta

Em 2025, Pan Huirong, nascido na década de 70, assumirá o cargo de vice-gerente geral da empresa, responsável pelo negócio de vacinas. Sua experiência de longo prazo está dentro do sistema da empresa, tendo sido diretor de P&D da subsidiária Xiamen Wantaichanghai. Ainda antes, Jiang Zhiming, também na década de 70, tornou-se gerente geral da empresa, tendo trabalhado na Danaher Group Beckman Coulter, como gerente geral da China, além de liderar a Wuhan Lianying Zhihong Medical.

Claramente, a equipe de alta direção da empresa está passando por uma profunda transformação para uma direção mais jovem e especializada, a fim de se adaptar à forte concorrência do mercado. Especialmente com o lançamento de um novo produto importante, tentando alcançar um “salto crucial”.

Em 2025, a empresa lançará sua primeira vacina HPV de nove valentes de origem nacional, com o nome comercial Xin Ke Ning. Este produto levou 18 anos para ser desenvolvido, sendo a segunda no mundo e a primeira de desenvolvimento próprio na China. Anteriormente, a Merck monopolizava esse segmento de alta gama por muito tempo, enquanto no mercado doméstico a Zhifei Biotech atuava como distribuidora.

Na essência, a combinação da reestruturação da alta direção com o lançamento de novos produtos visa acelerar o ritmo da substituição nacional. Em termos de competitividade, Xin Ke Ning oferece uma taxa de proteção superior a 98% contra subtipos de vírus não cobertos pela vacina de duas valentes, com eficácia comparável a produtos importados. Além disso, o preço de Xin Ke Ning é de apenas 499 yuans por dose, menos de 40% do preço de produtos similares importados.

Até agora, a capacidade de produção aprovada de Xin Ke Ning atingiu 20 milhões de doses, com canais de venda cobrindo 31 províncias e cidades em toda a China, mais de 97% dos distritos e condados, apoiada por canais maduros acumulados com a vacina de duas valentes, promovendo rapidamente a comercialização.

Por outro lado, a batalha pela substituição nacional já começou com a Merck iniciando vários ensaios clínicos para vacinação masculina, abrangendo a faixa etária de 9 a 45 anos. Diferentemente do público tradicionalmente feminino, os fabricantes importados estão mirando em um segmento de crescimento adicional.

Mas essa batalha também inclui estudos clínicos de indicações masculinas. Em outras palavras, a guerra entre vacinas HPV importadas e nacionais entrou numa fase crítica de confronto direto.

Reavaliação sistemática

Do ponto de vista do setor, o mercado doméstico de vacinas HPV e de vacinas de consumo como um todo está acelerando sua evolução. Além disso, com a atualização tecnológica e a reestruturação do cenário, a ascensão e queda da Wantaishengwu estão profundamente vinculadas ao ciclo do setor.

Primeira fase: de 2006 a 2018, período de expansão do consumo. Naquela época, vacinas infantis como de mãos-pés-boca e gripe sustentavam o mercado, enquanto vacinas de alta gama como HPV e pneumonia de 13 valentes entraram no mercado doméstico por meio de importações, com uma divisão inicial de categorias. Empresas domésticas focavam em vacinas básicas de desenvolvimento próprio, enquanto o mercado de alta gama era dominado por marcas estrangeiras, em um estágio de mar azul, sem concorrência acirrada.

Segunda fase: de 2019 a 2023, período de atualização do consumo. Após o incidente da Changsheng, a mentalidade de vacinação dos consumidores mudou de defesa básica para proteção avançada, levando a uma demanda crescente por vacinas HPV entre mulheres, com uma situação de “dificuldade de obter uma dose” em alta demanda, e uma tendência de importação e alta gama no mercado. Aproveitando a parceria com a Universidade de Xiamen para desenvolver a primeira vacina HPV de duas valentes nacional, a Wantaishengwu capturou a oportunidade do setor, conquistando rapidamente o mercado, com valor de mercado ultrapassando trilhões, e seu controlador Zhong Shanshan se tornando o homem mais rico da Forbes China, desfrutando dos benefícios do setor.

Terceira fase: de 2024 até hoje, período de estagnação e competição interna. Com avanços tecnológicos em vacinas nacionais, várias empresas entraram na corrida do HPV, iniciando uma guerra de preços com a vacina de duas valentes. De um preço inicial de 329 yuans por dose, caiu para 86 yuans, e posteriormente para o limite de 27,5 yuans na compra centralizada pelo governo, comprimindo drasticamente as margens de lucro.

Resumindo, atualmente, os dois extremos do setor de saúde de consumo estão passando por uma reavaliação sistemática. Além disso, empresas como Kangle Weishi, Reco Biotech e Watson Biotech têm vacinas de nove valentes em fase 3 de ensaios clínicos, e o mar azul da vacina de nove valentes está prestes a se transformar em mar vermelho, mudando completamente a lógica de avaliação do setor.

Em 2022, a receita da empresa atingiu 11,185 bilhões de yuans, mas devido à guerra de preços e à queda na demanda de mercado, em 2024 esse valor caiu para 2,245 bilhões de yuans, e o preço das ações também foi ajustado. Até agora, o valor de mercado da empresa é de aproximadamente 50 bilhões de yuans.

De acordo com o relatório de desempenho, a previsão é que, em 2025, o lucro líquido atribuível aos proprietários da controladora seja entre -4,1 bilhões e -3,3 bilhões de yuans; o lucro líquido deduzido de itens não recorrentes seja entre -6,6 bilhões e -5,3 bilhões de yuans.

Empresas listadas buscam soluções

De qualquer forma, a batalha pela substituição nacional começou com estoques acumulados, pressionando o fluxo de caixa de todas as empresas listadas.

Em 2024, a Merck afirmou em teleconferência que a comercialização de vacinas HPV no mercado doméstico seria lenta, e, por isso, reduziria as entregas para a Zhifei Biotech.

Até o terceiro trimestre de 2025, as contas a receber da Wantaishengwu e Zhifei Biotech eram, respectivamente, 1,73 bilhão e 12,81 bilhões de yuans, enquanto seus estoques eram 830 milhões e 20,25 bilhões de yuans. Na mesma época, seus fundos disponíveis eram 2,34 bilhões e 2,498 bilhões de yuans, com índices de endividamento próximos a 40%.

Diante dessa situação, as empresas estão acelerando suas mudanças. Por exemplo, Zhifei Biotech planeja solicitar mais de 10 bilhões de yuans em empréstimos a um sindicato de bancos, enquanto sua previsão de lucro líquido para 2025 é de prejuízo entre 10,698 bilhões e 13,726 bilhões de yuans, principalmente devido às vendas abaixo do esperado e à provisão de perdas em estoques e contas a receber.

No caso da Watson Biotech, as mudanças foram ainda mais intensas. Em março deste ano, a empresa anunciou um plano de aumento de capital, com a mudança do controlador para Beijing Tengyun Xin Watson Biotechnology Partnership (Limited Partnership), com Huang Tao como novo controlador, encerrando o estado anterior de sem controlador efetivo.

Em contraste, a empresa promove a juventude na alta direção e aprofunda a cooperação com a Universidade de Xiamen. A parceria começou na década de 1990, inicialmente no campo de reagentes diagnósticos, expandindo-se gradualmente para vacinas. Na verdade, as duas vacinas HPV listadas foram todas desenvolvidas sob a liderança da Universidade de Xiamen.

Em março, a empresa anunciou que o presidente Qiu Zixin planejava vender até 5 milhões de ações, com um valor de aproximadamente 2 bilhões de yuans, com base no preço atual das ações. O anúncio também afirmou que, após a venda, Qiu Zixin doaria os recursos à Universidade de Xiamen e à Escola Secundária de Xiamen. Dados indicam que o pai de Qiu Zixin é o chefe do departamento de biologia da Universidade de Xiamen.

Em última análise, a batalha pela substituição nacional de vacinas de consumo ocorre em um momento delicado, forçando todas as empresas listadas a fazer ajustes. Internamente, a empresa promove a juventude na alta direção e fortalece a ligação com a Universidade de Xiamen. Externamente, a Zhifei Biotech busca financiamento bancário para superar o momento de pressão de fluxo de caixa. De qualquer forma, a batalha está prestes a entrar numa fase de águas profundas. (Produzido por Thinking Finance)