O curto prazo do ouro como "refúgio seguro" falhou, várias carteiras de fundos de fundos (FOF) geridas por corretoras enfrentaram dificuldades com posições concentradas, com frequentes retornos negativos semanais e mensais

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Notícias do Blue Whale, 26 de março (Repórter Hu Jie) Nos últimos tempos, os preços dos metais preciosos têm apresentado uma maior volatilidade, especialmente no mercado de ouro, onde ocorreu uma situação de “falha na proteção” de curto prazo, o que afetou diretamente o desempenho dos produtos FOF que utilizam o ouro como “ativo de amortecimento”.

Os repórteres do Blue Whale News observaram que alguns produtos FOF sob a gestão de corretoras estão enfrentando pressão nas suas estratégias de alocação devido à sua alta exposição a ativos relacionados, resultando em um desempenho abaixo do esperado a curto prazo para alguns produtos, incluindo o BoHai HuiJin YuXuan JinQu 6 meses A (018674.OF), o XingZheng ZiChan Jin QiLin 3 meses A (970194.OF), o GuoTai HaiTong JunDeYi 3 meses A (952013.OF), e o ZhongTai XingHui PingHeng 3 meses A (015264.OF).

Dados da Wind mostram que o BoHai HuiJin YuXuan JinQu 6 meses A (018674.OF) teve uma taxa de retorno de -8,28% na última semana e -11,81% no último mês. Ao consultar o relatório do quarto trimestre de 2025, o ETF de Metais Não Ferrosos 50 (159652) é o quarto maior fundo de investimento desse FOF, com uma alocação de 8,38%. O JiaShi Recursos Selecionados Ações C (005661) é o sétimo maior fundo de investimento, com uma alocação de 5,1%.

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O relatório indica que, em termos de estratégia operacional, este FOF irá focar na alocação em setores cíclicos que se beneficiam da redução das taxas de juros (como metais não ferrosos), continuando a estrutura de alocação de ativos “três linhas principais + um amortecedor”: linha principal de ações de Hong Kong, líderes da Internet e ativos financeiros; linha principal de ações A, com foco na nova produtividade e ativos de altos dividendos; linha principal de ações dos EUA, concentrando-se na tecnologia de ponta; e o ouro como ativo de amortecimento central, para enfrentar conflitos geopolíticos e possíveis tarifas.

No nível tático, irá ajustar dinamicamente a exposição a diferentes tipos de ativos através de reequilíbrio periódico, e reservará uma parte da liquidez para capturar oportunidades contrárias durante flutuações inesperadas. “Através das propriedades de proteção do ouro, controlará a volatilidade total do portfólio, maximizando os retornos ajustados ao risco, equilibrando a experiência de investimento.”

No entanto, a queda nos preços dos metais preciosos, representados pelo ouro, também impactou os dois grandes fundos de investimento nos quais este FOF está focado, resultando em uma experiência de investimento insatisfatória para os investidores. O ETF de Metais Não Ferrosos 50 (159652) teve um desempenho ruim no último mês, registrando uma taxa de retorno de -15,87%; a máxima queda no último mês foi de -26,07%. O JiaShi Recursos Selecionados Ações C (005661) teve uma taxa de retorno de -13,53% no último mês, com uma máxima queda de -21,87%. Embora este FOF tenha reduzido sua exposição ao ETF de Metais Não Ferrosos 50 (159652) em 12,51% no quarto trimestre, a alocação geral em metais não ferrosos é significativa, amplificando a volatilidade de retorno a curto prazo deste portfólio, que teve um desempenho inferior ao índice CSI 300 nos últimos 6 meses.

O XingZheng ZiChan Jin QiLin 3 meses A (970194.OF) é um FOF misto com inclinação para ações, e na sua configuração mais recente, mantém uma superexposição aos setores de tecnologia e metais não ferrosos. Dentre eles, o ETF de Metais Não Ferrosos da Southern CSI (512400) ocupa a sexta maior posição, representando 3,96% do portfólio.

Os repórteres observaram que o ETF de Metais Não Ferrosos da Southern CSI (512400) é um fundo de índice de estilo balanceado de grande capitalização, que caiu 5,92% na última semana e 16,78% no último mês, impactando assim o retorno de curto prazo do XingZheng ZiChan Jin QiLin 3 meses A (970194.OF), que teve um retorno de -6,72% na última semana, -8,71% no último mês e uma máxima queda de -10,7% no último mês.

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Outro FOF que também possui o ETF de Metais Não Ferrosos da Southern CSI (512400) é o GuoTai HaiTong JunDeYi 3 meses A (952013.OF), com uma alocação de 3,5%.

O relatório do quarto trimestre de 2025 mostra que este portfólio FOF investe 80% em fundos de ações, mantendo uma abordagem de alocação equilibrada, com gestores de quantificação de desempenho e gestores de estilo de crescimento equilibrado como alocação subjacente, inclinando-se para ativos cíclicos de retorno relativo, e dando ênfase a setores com lógicas sobrepostas. Em relação às commodities, este FOF aproveitará as oportunidades de crescimento de desempenho resultantes de desalinhamentos de oferta e demanda, focando em metais industriais (cobre), ouro, químicos, entre outros.

No entanto, este FOF teve retornos que ficaram abaixo do índice CSI 300 recentemente. Sua taxa de retorno na última semana foi de -3,2%, e de -6,37% no último mês, enquanto o índice CSI 300 teve retornos de -2,59% e -4,19% no mesmo período; a máxima queda do FOF no último mês foi de -9,58%.

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O ZhongTai XingHui PingHeng 3 meses A (015264.OF) teve uma taxa de retorno de -2,09% na última semana, -3,59% no último mês, e uma máxima queda de -4,82% no último mês.

Os detalhes de sua alocação mostram que o ETF de Ouro HuaAn (518880) ocupa a quinta maior posição, com uma alocação de 6,32%, mas esse ETF caiu 8,69% na última semana e 11,41% no último mês, com o índice de commodities associado sendo o Ouro 9999 (AU9999).

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Os repórteres observaram que, com os preços internacionais do ouro atingindo novos máximos, o potencial de alta do ETF de ouro está limitado, e a partir do quarto trimestre de 2025, muitos FOFs começaram a aumentar suas participações em fundos de ações de ouro (incluindo ETFs de ações de ouro). Os ETFs mencionados anteriormente, como o ETF de Metais Não Ferrosos 50 (159652), o JiaShi Recursos Selecionados Ações C (005661) e o ETF de Metais Não Ferrosos da Southern CSI (512400) podem ser classificados como tal.

Analistas de mercado apontam que, devido às diferenças nas reservas minerais e custos de produção das ações de ouro, há espaço para a exploração de Alpha. No entanto, as ações de ouro são essencialmente ativos de ações, e se a aversão ao risco geral do mercado diminuir, as ações de ouro também sofrerão pressão, o que pode reduzir a eficácia da proteção e até mesmo criar uma situação em que o efeito de “amortecimento” se transforma em um “amplificador” de volatilidade, o que impõe requisitos mais altos às estratégias de alocação dos FOFs.

A principal vantagem dos fundos FOF reside em diversificar o risco através da alocação diversificada de ativos e estratégias, capturando mais oportunidades e aumentando o potencial de retorno. Contudo, a alocação multi-ativa enfrenta atualmente o problema da homogeneização das categorias de alocação, e uma dinâmica apropriada é necessária para evitar a acumulação contínua de riscos de ativos únicos.

Tian Hongwei, assistente do gerente geral da ZhongTai Asset Management e gerente do departamento de investimentos de portfólio, afirma que as direções de alocação de muitos gestores estão altamente concentradas em categorias limitadas como ações A, ações dos EUA, ações de Hong Kong, títulos e ouro; em um cenário em que a volatilidade dos ativos defensivos tradicionais ressoa cada vez mais com o mercado de ações, o objetivo de reduzir o risco através da alocação multi-ativa torna-se difícil. “Na nossa opinião, o núcleo da alocação multi-ativa deve ser a compreensão e controle dos ciclos macroeconômicos e industriais, bem como a capacidade de controle de riscos, sendo este um processo dinâmico e não estático. Além disso, a curto prazo, na dificuldade de aumentar significativamente a variedade de alocação multi-ativa, a diversificação das estratégias de alocação (ou seja, múltiplas estratégias) deve ser reforçada.”