Começar a ganhar dinheiro com a Árvore do Universo, por que o IPO gera tanta expectativa?

文|Constância

来源|BoMóng Finanças

Recentemente, a Bolsa de Valores de Xangai aceitou formalmente o pedido de IPO na placa de empresas de ciência e tecnologia da Yushu Technology. Esta empresa de robótica geral de alto desempenho, conhecida como “robô dos Euronianos do Festival da Primavera”, deu oficialmente o primeiro passo na porta do mercado de capitais.

De acordo com o prospecto, a Yushu Technology planeia emitir publicamente não menos de 40,4464 milhões de ações, com 4,202 mil milhões de yuans de fundos angariados. Se conseguir listar com sucesso, tornar-se-á a primeira empresa de robôs humanoides na A-share.

O que chama ainda mais a atenção é o seu desempenho financeiro: em 2025, atingiu uma receita operacional de 1,708 mil milhões de yuans, um aumento de 335,36%; o lucro líquido atribuível aos acionistas após deduzir itens não recorrentes foi de 600 milhões de yuans, um aumento de 674,29%. Enquanto a maioria das empresas de robótica ainda está profundamente atolada em perdas, a Yushu Technology já alcançou lucro em escala. A margem bruta do principal negócio chega a 60,27%, evidenciando uma capacidade rara de implementação comercial em larga escala.

Partindo de um capital social de 100.000 yuans, até uma avaliação pós-investimento de 12,7 mil milhões de yuans, a Yushu Technology completou em nove anos um salto de valor de 127.000 vezes. Fundada pelo fundador nascido nos anos 90, Wang Xingxing, esta empresa não só ocupa o primeiro lugar no volume de expedição global de robôs humanoides, como também escreveu no final do prospecto uma declaração: “Vamos juntos concretizar o sonho supremo da humanidade de AGI (Inteligência Artificial Geral)”.

O IPO da Yushu Technology não é apenas um marco de capitalização de uma empresa; é também um sinal-chave para a indústria chinesa de robôs humanoides avançar do teste tecnológico para o comércio em escala.

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Crescimento explosivo de resultados: o ponto de viragem para a comercialização já chegou

O prospecto da Yushu Technology apresenta uma curva de crescimento acentuada.

De 2022 a 2025, a receita operacional da Yushu Technology subiu de 1,23 mil milhões de yuans para 1,708 mil milhões de yuans, quase 13 vezes em três anos. O mais crucial, porém, foi a mudança qualitativa na capacidade de gerar lucro: em 2022 e 2023 ainda estava em estado de prejuízo; em 2024 obteve lucro líquido de 94,50 milhões de yuans; e em 2025, após deduzir itens não recorrentes, o lucro líquido disparou para 600 milhões de yuans.

O motor por trás desta explosão de desempenho está numa transformação fundamental na estrutura de produtos.

Em 2023, a participação da receita do negócio de robôs humanoides era apenas 1,88%; até aos três primeiros trimestres de 2025, essa proporção já disparou para 51,53%, alcançando 595 milhões de yuans de receita, ultrapassando pela primeira vez os 488 milhões de yuans de receita dos robôs de quatro patas. Os robôs humanoides passaram de um papel marginal para o principal motor do crescimento dos resultados, construindo, em conjunto com os robôs de quatro patas, a estrutura central de receitas de “dois impulsos”.

Os dados de volume de vendas são ainda mais convincentes. Em 2025, o volume de expedição de robôs humanoides da Yushu Technology ultrapassou 5.500 unidades (apenas humanoides puros, sem incluir robôs de braços duplos com rodas), ficando em primeiro a nível global. Como comparação, no mesmo período, os principais fabricantes no exterior, como Figure e Agility Robotics, expediam apenas cerca de 150 unidades. No caso dos robôs de quatro patas, a Yushu Technology tem vendas acumuladas de dezenas de milhares de unidades, estabelecendo uma vantagem absoluta.

A mudança na estratégia de preços impulsionou a penetração no mercado.

O preço médio de venda dos robôs humanoides caiu de 590.000 yuans em 2023 para 167,6 mil yuans nos três primeiros trimestres de 2025; em dois anos, a queda foi superior a 70%. Isto não é apenas uma estratégia simples de “trocar preço por volume”; é a materialização de efeitos de escala e da capacidade de controlo de custos — enquanto o preço de venda caiu acentuadamente, a margem bruta do principal negócio subiu continuamente de 44,18% em 2022 para 60,27% em 2025.

A situação dos fluxos de caixa é igualmente saudável.

O fluxo de caixa líquido esperado das atividades operacionais em 2025 deverá exceder 670 milhões de yuans; está alinhado com o crescimento do lucro líquido, mostrando que o principal negócio já possui capacidade de “auto-geração de caixa”. Este desempenho financeiro subverte a perceção tradicional das empresas de hardware de “lucros baixos com venda em grande volume”. O nível de margem bruta está diretamente ao nível de “clientes habituais com margens altas”, como serviços de software e bens de luxo premium.

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Impulso tecnológico e matriz de produtos: construir a competitividade central

A alta margem bruta da Yushu Technology não é acidental; assenta num sistema tecnológico completo desenvolvido internamente e numa segmentação precisa dos produtos. Desenvolveu autonomamente componentes-chave como motores, redutores, mãos robóticas flexíveis e LiDAR, dominando um ciclo tecnológico completo do hardware na base até aos algoritmos no topo.

A matriz de produtos apresenta uma disposição estratégica clara.

Os produtos de nível para consumo/pesquisa (séries Go e R) apostam em “alto custo-benefício + experiência arrojada”, como o robô humanoide R1 de pequeno e médio porte, com preço inicial de apenas 299.000 yuans, que a revista Time avaliou como a melhor invenção. O objetivo é educar o mercado e conquistar a mente dos consumidores no segmento C.

Os produtos para indústria (séries B, A e H2), por sua vez, são personalizados para ambientes adversos, como resistência à água e ao pó de nível IP68, grande capacidade de carga e autonomia ultra longa. Com preço unitário alto e margens robustas, são “vacas leiteiras” para cenários verticais B2B, como redes de energia, petroquímica e outras áreas.

As conquistas tecnológicas continuam a atualizar registos da indústria.

O primeiro robô humanoide H1, lançado em 2023, completou com sucesso no início do ano seguinte o primeiro salto mortal para trás com acionamento elétrico no local, a nível global. Em 2025, alcançou uma velocidade de corrida superior a 5 metros por segundo, estabelecendo um novo recorde mundial para robôs humanoides de tamanho completo. Esta velocidade equivale a 18 km/h, perto de metade da velocidade instantânea máxima do sprint de 100 metros de Bolt (cerca de 44,7 km/h), razão pela qual foi apelidado de “meio Bolt”.

O palco do Festival da Primavera tornou-se a melhor montra de força tecnológica.

No início de 2025, 16 unidades de H1 apresentaram “YangBOT”; no início de 2026, 24 unidades de G1 e 1 unidade de H2 apresentaram “WuBOT”. Os detalhes da tecnologia de controlo em conjunto foram até incluídos no prospecto como prova tecnológica. Este modelo de negócio com “tecnologia + performance” em dois eixos não só traz exposição de marca, como também converte diretamente em crescimento de resultados. A receita em território nacional cresceu de 172 milhões de yuans em 2024 para 702 milhões de yuans nos três primeiros trimestres de 2025; a participação aumentou de 44,3% para 60,8%. O prospecto indica explicitamente que “beneficiou da apresentação no Festival da Primavera no início de 2025” foi uma das razões importantes.

A distribuição dos cenários de aplicação revela o estado atual da comercialização.

Nos três primeiros trimestres de 2025, na receita dos robôs humanoides da Yushu Technology, a parcela destinada à investigação e educação foi 73,6%, a de consumo comercial 17,4% e a de aplicações industriais apenas 9%. Entre as aplicações industriais, 50% a 70% destinam-se a visitas guiadas das empresas; cenários “hardcore”, como fabrico inteligente, inspeção inteligente e distribuição logística, representam apenas 29,29%. Isto significa que, apesar de ser anunciado como “virar a indústria pelo avesso”, os robôs humanoides atualmente continuam principalmente a executar tarefas como receção de convidados e orientação de rotas dentro das empresas.

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Aplicação da captação e estratégia futura: aproveitar o topo da inteligência incorporada

Dos 4,202 mil milhões de yuans planeados para angariação, a esmagadora maioria será alocada a projetos de P&D, evidenciando a determinação em atacar desafios tecnológicos.

Os projetos dividem-se especificamente em quatro grandes direções: projeto de desenvolvimento de modelos de robôs inteligentes (2,022 mil milhões de yuans, 48,13%); projeto de desenvolvimento do corpo do robô (1,11 mil milhões de yuans, 26,4%); projeto de desenvolvimento de produtos de robôs inteligentes de nova geração (445 milhões de yuans, 10,6%); e projeto de construção de uma base de fabrico de robôs inteligentes (624 milhões de yuans, 14,9%).

O projeto de desenvolvimento de modelos de robôs inteligentes no valor de 2,022 mil milhões de yuans é o mais chamativo. Foca o “cérebro” e o “cerebelo” da inteligência incorporada. “Cérebro” refere-se à inteligência cognitiva de robôs gerais, uma analogia ao sistema de decisão cognitiva, à capacidade de planeamento de tarefas e aos modelos de inteligência incorporada; “cerebelo” é responsável pelo controlo corporal com alta dinâmica e alta precisão.

A Yushu Technology já alcançou um planeamento profundo na área de modelos de inteligência incorporada, lançando em código aberto o modelo “World Model-Action” (WMA) e o modelo “Visual-Language-Action” (VLA), que receberam amplo reconhecimento em plataformas globais para programadores, como GitHub.

A construção da base fabril também é crucial. Após a conclusão do projeto, prevê-se que possa atingir uma escala de produção de 75.000 robôs humanoides por ano e 115.000 robôs de quatro patas. Comparando com o volume de expedição de 5.500 robôs humanoides em 2025, a expansão do planeamento de capacidade é superior a 13 vezes, mostrando uma forte expectativa de aceleração do mercado.

A estrutura acionista reflete a capacidade de controlo dos fundadores. Wang Xingxing detém diretamente 23,82% das ações da Yushu Technology; através de um acordo de diferenças de direitos de voto, controla 63,54% dos direitos de voto. Em combinação com uma plataforma de incentivo acionista para ações de Xangai Yuyi, detidas sob o seu controlo, o controlo totaliza 68,78% dos direitos de voto. O conjunto de acionistas externos é impressionante: o Meituan detém, através de Hanai Information, Galaxy Z e Chengdu Longzhu, no total 9,6488%; Sequoia China detém 7,1149% no total; a Matrix Capital detém 5,4528% no total; a Tencent Technology detém 0,5986%, e a subsidiária integral da Ant Group, Shanghai Yunxing, detém 0,2245%.

O investimento em P&D é relativamente comedida. A Yushu Technology dá mais prioridade à eficiência do desenvolvimento e ao equilíbrio entre P&D e comercialização. No final de setembro de 2025, havia 175 profissionais de P&D, representando 36,5% do total de pessoal. A receita gerada anualmente por cada colaborador é de 3,56 milhões de yuans, refletindo uma elevada eficiência por pessoa.

Conclusão

O significado simbólico do IPO da Yushu Technology vai muito além da simples listagem de uma empresa.

Ele marca a viragem fundamental da indústria de robôs humanoides, saindo de “espetáculos para mostrar técnicas” e entrando em “negócio em que se faz as contas”.

Quando os líderes da indústria começam a obter lucros e a gerar fluxos de caixa positivos, esta indústria deixa de ser apenas um conceito e torna-se um negócio que pode ser mantido de forma contínua.

Na carta aos investidores, o fundador Wang Xingxing escreveu: “Vamos juntos concretizar o sonho supremo da humanidade de AGI!”. Trata-se da primeira vez na história da A-share que uma empresa apresenta de forma explícita o objetivo de AGI no seu prospecto, elevando a listagem de uma empresa de robôs ao nível de “avanço da civilização humana”.

Talvez seja precisamente a combinação deste idealismo tecnológico com o pragmatismo do negócio que permitiu que a Yushu Technology encontrasse o seu próprio ritmo no equilíbrio entre a euforia do capital e a racionalidade da indústria.

Perante este oceano azul cheio de imaginação, a verdadeira maratona da indústria está apenas a soar a buzina.

Quanto a isto, a BoMóng Finanças continuará a acompanhar.