Com ventos fortes e ondas agitadas, por que razão as instituições internas e externas estão coletivamente otimistas em relação aos ativos chineses?

Pergunte à IA · Como é que os ativos chineses se tornaram um “refúgio seguro” global sob o conflito no Médio Oriente?

Repórter do China Economic Network Sun Ruxiang | Xia Xin, Pequim

O conflito no Médio Oriente que começou no final de fevereiro trouxe grandes perturbações ao ambiente económico e financeiro global; os preços do petróleo internacional dispararam; o ouro, a prata e os metais industriais registaram oscilações violentas; os mercados bolsistas globais sofreram um impacto significativo.

Em 23 de março, os mercados acionistas da Ásia-Pacífico caíram acentuadamente, e a Bolsa A também registou um ajustamento profundo. Em 24 de março, as três principais bolsas da A Bolsa fecharam todas em alta. Até ao fecho, o índice de Xangai (沪指) estava nos 3881,28 pontos, +1,78%; o índice Shenzhen Component (深成指) em 13536,56 pontos, +1,43%; a Bolsa de Criatividade (创业板) subiu e virou para território positivo, nos 3251,55 pontos, +0,5%. O volume de transações nos mercados de Xangai e Shenzhen foi de 2,08 biliões de yuan.

Num contexto de ventos fortes e ondas agitadas, diversas instituições nacionais e estrangeiras, quase ao mesmo tempo, repetiram a ideia de “apostar” nos ativos chineses: “A reconfiguração da ordem internacional transforma-se em oportunidade durante o risco; os ‘ativos hard-core’ chineses têm um bull market de longo prazo que não cessará”; “As expectativas de aperto de liquidez fazem a Ásia-Pacífico cair; o valor dos ativos chineses pode destacar-se”; “A diferenciação do mercado sob impacto geográfico: Coreia do Sul e Japão sob pressão, a China relativamente mais sólida”; “A segurança global tornou-se um bem escasso; os ativos chineses têm um prémio de segurança”, etc. Há uma série de pontos de vista semelhantes. No último mês e pouco, instituições internacionais de referência como Goldman Sachs e Fidelity International têm-se manifestado em massa, com uma visão geralmente positiva sobre os ativos chineses.

Entretanto, na Conferência do Desenvolvimento da China 2026, realizada entre 22 e 23 de março, muitos organismos e líderes de empresas manifestaram concordância com a visão de que “a China, com uma estrutura estável, uma base industrial completa e um mercado financeiro aberto, tornar-se-á inevitavelmente o derradeiro ‘refúgio seguro’ de capital global”.

Até março de 2026, a vontade das instituições estrangeiras em alocar ativos chineses aumentou significativamente, revelando, no geral, uma tendência de “apostar na alta + aumentar a posição”. Esta tendência é impulsionada por múltiplas certezas, incluindo estabilidade das políticas, vantagens de valuation (avaliação), upgrade industrial e a necessidade de reequilíbrio de ativos globais.

A Bolsa A mostra um “refúgio” e uma “resiliência” evidentes

Perante a correção e a volatilidade do mercado, Li Xuewei, gestor do fundo do HSBC Jinxin Value Pioneer (汇丰晋信价值先锋基金), considera que a volatilidade atual é mais uma perturbação emocional de curto prazo. Os dados do “arranque de sucesso” da economia doméstica são fortes; indicadores como o PMI da indústria transformadora e o financiamento social agregado (社融) excedem as expectativas. Isto demonstra que a dinâmica endógena da economia está a recuperar, e que o mercado poderá entrar numa janela de recuperação depois de libertada, a curto prazo, a emoção.

No horizonte de médio e longo prazo, Li Xuewei afirma que os ativos de capital domésticos têm espaço e oportunidades relativamente suficientes, mantendo-se a visão positiva sobre oportunidades de nível estratégico nos mercados A e H.

Por um lado, políticas em ambos os lados da oferta e da procura estão a actuar em simultâneo no país; políticas fiscal e monetária em coordenação apoiam a economia real; as receitas das empresas e o ROE (retorno sobre o capital próprio) deverão estabilizar gradualmente e melhorar; ao mesmo tempo, a indústria tecnológica doméstica continua a conseguir avanços em áreas como IA, semicondutores e novas energias. Acresce que, em termos de longo prazo, o ambiente geral externo de liquidez abundante não mudou; com isso, a Bolsa A poderá continuar a ganhar força sob a dupla impulsão do lado do numerador (melhoria dos lucros) e do lado do denominador (suporte de liquidez).

Por outro lado, a economia chinesa tem resiliência suficiente; o volume de poupança excedentária dos residentes é considerável. À medida que o aprofundamento das reformas do mercado de capitais avança (por exemplo, aperfeiçoamento dos sistemas de distribuição de dividendos e recompra, e entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado), espera-se que se forme um ciclo de retroalimentação positivo de “entrada de fundos no mercado — subida tendencial do mercado acionista” e, além disso, atraia ainda mais capitais estrangeiros para construir um padrão de subida no longo prazo. A experiência histórica mostra que, durante um percurso de subida do mercado, é inevitável que haja perturbações emocionais de curto prazo, mas normalmente essas perturbações dificilmente conseguem alterar a direção de longo prazo do mercado.

A China Chuang (华创) Securities considera que, sob impacto geográfico, a Bolsa A mostra uma “proteção” e “resiliência” claramente evidentes.

A China Chuang (华创) Securities analisou a variação percentual das principais bolsas de valores globais desde março e mostra-se que o índice de Xangai teve a melhor capacidade de resistir, com -4,94%, ficando acima do desempenho, no mesmo período, do S&P 500 dos EUA (-5,41%), do MSCI Global (-6,46%) e do MSCI Emerging Markets Index (-6,98%).

A equipa de Dai Qing, da Estratégia do Rio Yangtze (长江策略), também chegou à conclusão de “diferenciação do mercado sob impacto geográfico: Coreia do Sul e Japão sob pressão, a China relativamente mais estável”.

A equipa de Dai Qing considera que, recentemente, a escalada do conflito entre EUA e Irão, com aumento acentuado do risco de navegação no Estreito de Ormuz, coloca a cadeia de abastecimento de energia global sob ameaça de rutura. Neste ambiente, o desempenho dos ativos de diferentes economias apresenta diferenciação estrutural: os ativos da Coreia do Sul e do Japão são a “maior zona de desastre” para inflação importada e dependência da cadeia de abastecimento; os ativos dos EUA sofrem uma compressão dupla, tanto pela sobreavaliação das valuations como pela incerteza das políticas. Os ativos chineses evidenciam a vantagem do ciclo interno e a resiliência económica.

Em comparação, o mercado da Bolsa A apresenta mais resiliência do que os mercados periféricos, principalmente devido a uma taxa de auto-suficiência energética relativamente elevada, à diversificação das importações de energia e à estrutura económica dominada pela procura interna. A China sofre um impacto relativamente mais indireto das oscilações externas dos preços da energia. A taxa de câmbio do renminbi mantém-se estável dentro de uma faixa alargada, sem ocorrência de desvalorização de pânico, o que demonstra a solidez dos fundamentos macroeconómicos.

Existem três pilares para a segurança dos ativos chineses

“O atual conflito no Médio Oriente é um marco na era da reconfiguração da ordem internacional; os ‘ativos hard-core’ estão a passar por uma reavaliação estratégica de valor e por uma reconfiguração da ordem internacional.” O analista financeiro Zhang Yidong afirmou que a economia global poderá caminhar para a instabilidade e para o risco de estagnação com inflação (stagnation with inflation); a China tornar-se-á a fonte de crescimento mais estável do mundo.

Zhang Yidong considera que o plano diretor “Décimo Quinto Quinquénio” (十五五) é a variável-chave para a economia chinesa em 2026; a questão de saber se será possível sair da deflação é o maior desvio em relação às expectativas. O mercado acionista chinês tem três suportes para sair de um bull market prolongado: a estabilização da economia chinesa, com o setor imobiliário e a procura interna a melhorar na margem; a melhoria da força tecnológica, com a indústria transformadora a manter-se em primeiro lugar global, e com a IA e a capacidade de investigação a entrar no primeiro escalão mundial; o caminho do desenvolvimento financeiro com características chinesas, mantendo um mercado de capitais estável e ativo.

A equipa de Dai Qing considera que os três pilares suportam a segurança dos ativos chineses.

Primeiro, as “zonas de valuation” mais baixas fornecem um “colchão” natural de segurança. Neste momento, a taxa de prémio de risco (relação entre ações e obrigações) dos principais índices de base ampla da Bolsa A encontra-se numa posição historicamente elevada, oferecendo atratividade muito superior à das ações dos EUA e de parte dos mercados emergentes. Um maior rácio ações-obligações implica um espaço de descida limitado; para o capital global, isto oferece uma atração dupla: rendimentos elevados de dividendos e recuperação de valuations. Para fundos globais de longo prazo, é um excelente “ponto de acerto”.

Segundo, as vantagens de cadeia completa de todo o setor e a segurança da cadeia de abastecimento. A China possui o sistema industrial mais completo do mundo e tem capacidade de ciclo interno em áreas como novas energias, 5G e fabrico avançado. Os conflitos geográficos aceleram a reconfiguração das cadeias de abastecimento globais; a China, como “fábrica do mundo”, torna-se ainda mais insubstituível, e as cadeias de exportação relacionadas e os principais ativos do setor transformador recebem um “prémio de escassez”.

Terceiro, a caixa de ferramentas de políticas é rica e o ambiente macro é estável. A China tem reservas cambiais suficientes e um espaço de política monetária independente. Perante choques externos, as capacidades de ajustamento contracíclico da política fiscal e da política monetária são fortes, permitindo compensar efetivamente a volatilidade externa e assegurar que a economia opere dentro de um intervalo razoável, proporcionando uma base sólida para os preços dos ativos.

O “porto seguro” visto por investidores nacionais e estrangeiros

“Estabilidade é um bem escasso; o mercado chinês tem um prémio de risco mais baixo.” A equipa de estratégia do Guotai Junan (国泰海通策略团队) sublinhou que a lógica do crescimento é a brecha para quebrar a narrativa do risco de “estagnação com inflação”; o mercado chinês é mais diversificado. Conflitos como o da Ucrânia e a escalada tarifária entre China e EUA mostram que, após o pico de volatilidade emocional, o rumo do mercado depende da lógica endógena. A descida de retornos sem risco, as reformas do mercado de capitais e a transformação da estrutura económica são a força fundamental e o pilar para o desenvolvimento do mercado de capitais da China.

“Vendo o mundo, a estabilidade é atualmente o fator mais crucial. A China, graças à sua própria escala e às suas capacidades abrangentes, fornece ao mundo uma estabilidade e uma certeza valiosas para a economia e o quadro de desenvolvimento.” Na Conferência do Desenvolvimento da China 2026, esta foi a declaração do vice-presidente global da Cisco e CEO da Região da Grande China, Huang Zhiming, em entrevista ao repórter do China Business Journal.

O CEO do Standard Chartered Group, Wayne T. (温拓思), também considera que, graças ao ambiente de mercado estável, a China está a viver uma oportunidade de desenvolvimento extremamente especial e encontra-se numa posição favorável para atrair investidores internacionais. “A dimensão da economia chinesa e a escala do mercado obrigacionista são enormes; os resultados da abertura do mercado financeiro são notáveis. À medida que o processo de internacionalização do renminbi avança, a procura dos investidores globais por alocação em ativos denominados em renminbi continua a aumentar; os títulos do Tesouro da China são precisamente o ‘porto seguro’ para o capital internacional.” Disse Wayne T. (温拓思).

Zou Jun, presidente da KPMG China (毕马威中国), considera que a economia chinesa apresenta uma estabilidade e uma capacidade de liderança difíceis de encontrar, com uma trajetória de desenvolvimento que avança de forma sustentada, uma enorme reserva de procura interna e um sistema industrial resiliente, injectando ao crescimento económico global uma força de certeza.

“Segurança global tornou-se um bem escasso; os ativos chineses têm um prémio de segurança.” Liu Yuhui, economista-chefe em Xangai e subdiretor do Centro de Desenvolvimento Financeiro, bem como conselheiro do Fórum de Economistas Chefes da China, disse que a China, já desde o 14.º Plano Quinquenal (十四五), teve visão antecipada e colocou a segurança acima do desenvolvimento, definindo claramente “segurança e desenvolvimento em simultâneo” como o núcleo. A segurança tornou-se, na verdade, o bem mais escasso no mundo de hoje; comprar na China é comprar segurança!

Liu Yuhui enfatizou que esta é uma convergência lúcida que o mundo está a formar em meio à instabilidade, e também a resposta dada pela força “hard power” da China na cadeia de abastecimento e no mercado de escala colossal. Por isso mesmo, o mundo inteiro está a acelerar a formação de um consenso: no futuro, apenas direcionando-se para a cadeia de abastecimento da China é possível comprar segurança. É uma escolha irresistível.

Jiang Xianwei, estrategista sénior de mercados globais da Morgan Asset Management China, afirmou em entrevista à comunicação social que, no curto prazo, a sua alocação no mercado A é influenciada por conflitos geográficos e, por isso, dá mais atenção a ativos do tipo “HALO” com energia, defesa em baixa cotação, e a setores que tenham lógica de crescimento independente.

Liu Song, presidente da LuBoMai Asset Management (China) Co., Ltd., afirmou que fatores externos como conflitos geográficos não alteraram a lógica global de base da LuBoMai; apenas anteciparam o planeamento de alocação do ano. Embora fatores externos possam fazer com que a recuperação da Bolsa A abrandasse um pouco, a entrada de fundos do exterior e o aquecimento da procura no exterior vão oferecer suporte ao mercado acionista.

Além disso, no último mês e pouco, instituições internacionais de referência como Goldman Sachs, UBS, Fidelity International, BlackRock e AB Bernstein têm-se pronunciado em massa, com uma visão geralmente positiva sobre os ativos chineses, afirmando que os ativos chineses têm atratividade de valuations, potencial de recuperação de lucros e valor estratégico de longo prazo. Prevê-se que, nos próximos 3 a 5 anos, a alocação global de ativos vá gradualmente reduzindo a alta concentração em ativos denominados em dólares, e passe a uma diversificação mais ampla; o mercado chinês demonstra vitalidade, e as vantagens dos ativos chineses residem numa cadeia industrial completa, forte capacidade de inovação e uma avaliação relativamente mais atractiva.

（Editor: Xia Xin | Auditoria: Li Huimin | Revisão: Zhai Jun）