O preço das ações da Cambrian caiu quase 40%, será que o "rei das ações" consegue voltar ao topo?

（Fonte: Zhongshi Finanças)

Repórter: Zhou Xuesong

Editor: Zhang Limin

Ilustração: Qiao Hanyun

No dia 23 de março de 2026, as ações da Cambricon caíram mais de 5%. Alguns investidores afirmaram que compraram ações da Cambricon quando o preço estava em 1450 yuan, sem lágrimas para chorar. Nesse dia, a Cambricon caiu abaixo de 1000 yuan, com um preço de fechamento de 971,30 yuan, e a capitalização de mercado caiu para 409,6 bilhões de yuan.

No dia 12 de março, esta empresa, que é amplamente observada devido ao seu título de “primeira ação de chip de IA”, apresentou um relatório impressionante para 2025: a receita operacional aumentou 453,21% em relação ao ano anterior, atingindo 6,497 bilhões de yuan, com lucro líquido de 2,059 bilhões de yuan, marcando uma reviravolta histórica nos lucros.

Seis meses antes, no dia 28 de agosto de 2025, o preço de fechamento da Cambricon foi de 1587,91 yuan, com um pico de 1595,88 yuan e a capitalização de mercado ultrapassou 660 bilhões de yuan. No dia anterior, devido ao preço das ações da Cambricon ter superado o da Kweichow Moutai, foi chamada de “rei das ações”.

Mas, em apenas alguns meses, o preço das ações da Cambricon caiu quase 40% em relação ao seu pico, com uma perda de mais de 260 bilhões de yuan em capitalização de mercado. Quais são as razões por trás disso? Quais problemas a Cambricon enfrentou?

01 Retorno à Avaliação e Retração de Emoções

Os investidores em ações basicamente ouviram falar dos “Ji Lianhai” e “Yi Zhongtian” do mercado de ações, cujas seis ações não apenas atraíram atenção, mas também enriqueceram muitas pessoas. Entre elas, “Ji” refere-se à Cambricon, uma empresa de alta tecnologia fundada pelos irmãos Chen Tianshi e Chen Yunjie, que começou com chips de inteligência artificial.

Como fundador da Cambricon, Chen Tianshi teve uma fortuna que ultrapassou 160 bilhões de yuan. Em fevereiro de 2026, no ranking dos ricos da Forbes na China (até janeiro de 2026), Chen Tianshi ocupou o 13º lugar nacional com uma fortuna de cerca de 25,6 bilhões de dólares, sendo o empresário do setor de chips com a maior classificação na lista na época.

Além do aumento substancial da fortuna dos irmãos Chen, segundo informações públicas, em agosto do ano passado, “Zhang Mengzhu” possuía 6,0863 milhões de ações da Cambricon no pico do preço das ações. Se calcularmos pelo preço de fechamento, o valor de mercado da sua posição era de cerca de 9,66 bilhões de yuan. O custo de aquisição é estimado em cerca de 4 bilhões de yuan, com um lucro flutuante diário de cerca de 5,66 bilhões de yuan.

“A Cambricon teve um desempenho excepcional em 2025, com um aumento significativo desde 2023, e atualmente o índice preço-lucro ainda está acima de 200 vezes; nos últimos tempos, a situação no Oriente Médio continua a se agravar, e a aversão ao risco dos investidores caiu significativamente; as expectativas de cortes nas taxas de juros nos EUA também estão diminuindo, e a liquidez do capital internacional está se tornando mais apertada, fazendo com que as ações de tecnologia com grandes aumentos e avaliações altas estejam sob pressão.” No dia 22 de março, o especialista do setor, Lao Cai, disse ao repórter do China Economic Times · Zhongshi Finanças.

No mesmo dia, Bai Wenxi, vice-presidente da Aliança de Capital das Empresas Chinesas, ao ser entrevistado pelo repórter do China Economic Times · Zhongshi Finanças, afirmou que a queda do preço das ações da Cambricon de cerca de 1500 yuan para cerca de 1000 yuan é um ajuste normal de retorno à avaliação e retração de emoções.

Bai Wenxi disse ao repórter que as principais razões para a queda acentuada do preço das ações da Cambricon são: primeiro, a vacância de desempenho foi impactada por rumores do mercado; no início de fevereiro, surgiu um boato falso de que “a receita de 2026 seria de 20 bilhões de yuan”, causando pânico; segundo, a ameaça de chips desenvolvidos internamente por grandes empresas, como Alibaba Pingtouge, Baidu Kunlun e ByteDance SeedChip, que estão acelerando seu posicionamento e desviando a demanda do mercado; terceiro, a aprovação da exportação do chip H200 da Nvidia para a China, que, embora atualmente tenha vendas registradas de zero, continua a pressionar as expectativas de avaliação dos chips nacionais; quarto, fatores técnicos como o delisting de empresas em crescimento no Sci-Tech Innovation Board e ajustes no peso do índice.

“Vale a pena notar que a Cambricon já conseguiu uma reviravolta histórica em 2025, com uma receita de 6,497 bilhões de yuan e um lucro líquido de 2,059 bilhões de yuan, e a base econômica está realmente melhorando; a queda do preço das ações reflete mais a correção da avaliação após uma supervalorização anterior.” Bai Wenxi disse ao repórter.

Na verdade, a Cambricon já havia emitido um aviso de risco durante o período de maior euforia das suas ações. Na noite de 28 de agosto de 2025, a Cambricon anunciou que o preço de fechamento daquele dia havia subido 133,86% em relação ao preço de fechamento de 28 de julho de 2025, “o preço das ações da empresa apresenta risco de se desvincular da situação econômica atual, e os investidores que participam das transações podem enfrentar riscos consideráveis.”

Recentemente, apesar de a Cambricon ter recuado bastante no preço das ações, ainda não é vista com otimismo por alguns investidores, que questionam se ainda há bolha no preço das ações. Tomando o dia 23 de março de 2026 como exemplo, do ranking de saída líquida de fundos do setor eletrônico, a Cambricon está entre os primeiros, com uma saída líquida de fundos no valor de 1,495 bilhões de yuan naquele dia.

02 Quais problemas a Cambricon realmente enfrentou?

Embora o preço das ações da Cambricon ainda esteja em torno de 1000 yuan, alguns investidores acreditam que o preço não é caro. Recentemente, as ações da Yuanjie Technology superaram as da Cambricon, atraindo ampla atenção. “Se a Yuanjie Technology pode atingir uma capitalização de mercado de 90 bilhões de yuan, de repente parece que a Cambricon não é cara.” disse um investidor.

Na manhã de 20 de março, as ações da Yuanjie Technology, líder no conceito de CPO (Co-Packaged Optics), subiram fortemente, com um aumento intradiário de até 13%, superando 1070 yuan, com uma capitalização de mercado próxima a 92 bilhões de yuan. Assim, a Yuanjie Technology se tornou a oitava ação no histórico do A-shares a atingir mil yuan, com seu preço de ações apenas atrás da Kweichow Moutai, superando a Cambricon e subindo para o segundo lugar no A-shares. Se calcularmos com o preço de fechamento de 20 de março de 2025, a ação teve um aumento acumulado de quase 690% no último ano.

Alguns membros do círculo de investimentos veem essas ações de flutuação acentuada como ações de bolha de conceito de supervalorização, como um jogo especulativo de “passar o tambor” que, uma vez que o desempenho não atenda às expectativas, pode levar a quedas abruptas.

Na visão de Bai Wenxi, a queda acentuada do preço das ações da Cambricon não se deve apenas à especulação. Ele acredita que a Cambricon ainda enfrenta desafios como gargalos de capacidade que limitam a entrega, alta concentração de clientes, deterioração rápida da concorrência e volatilidade nos resultados trimestrais.

Bai Wenxi informou ao repórter que a capacidade de produção avançada dos chips nacionais é limitada. A Cambricon utiliza um processo equivalente a 7nm e enfrenta pressão de entrega em 2025, com o estoque no final do ano atingindo 4,9 bilhões de yuan. Ele acredita que a estabilidade da cadeia de suprimentos ainda é uma preocupação após a Cambricon ter sido listada na “lista de entidades”.

Além disso, a tendência de desenvolvimento de chips pelas grandes empresas impactará diretamente a continuidade de seus pedidos, como o chip PPU da Alibaba Pingtouge, que, segundo relatos, já superou a Cambricon em termos de volume de vendas em 2025; o chip Kunlun da Baidu já apresentou um pedido de listagem na bolsa de Hong Kong; a ByteDance planeja produzir 350.000 chips em 2026. As empresas de chips das grandes corporações possuem vantagens naturais em canais.

Com base nos relatórios financeiros, nos primeiros, segundo, terceiro e quarto trimestres de 2025, a Cambricon registrou receitas operacionais de 1,111 bilhões de yuan, 1,769 bilhões de yuan, 1,727 bilhões de yuan e 1,890 bilhões de yuan, respectivamente, com lucros líquidos atribuídos à controladora de 355 milhões de yuan, 683 milhões de yuan, 567 milhões de yuan e 455 milhões de yuan, todos apresentando aumentos significativos em relação ao ano anterior. No entanto, os lucros começaram a cair em relação ao trimestre anterior a partir do terceiro trimestre de 2025.

A margem bruta da empresa em 2025 caiu 1,56 pontos percentuais em relação ao ano anterior, para 55,15%. Em termos de produtos, as margens brutas dos produtos em nuvem e de borda foram de 55,22% e 44,52%, respectivamente, o que representa uma queda de 1,47 pontos percentuais e 6,98 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

O especialista do setor, A Yun, disse ao repórter do China Economic Times · Zhongshi Finanças que, na verdade, a Cambricon está enfrentando testes de queda de lucros, falta de competitividade do produto e expectativas de mudança de ações por investidores institucionais. As empresas nacionais que estabelecem centros digitais no exterior podem estar mais inclinadas a escolher a Nvidia.

“À medida que as grandes empresas completam ou concretizam sua disposição no exterior, a demanda por chips também diminuirá. A partir dos relatórios financeiros, o crescimento da receita da Cambricon e o crescimento do lucro não são os mesmos.” A Yun acrescentou.

03 Capacidade, Clientes e Ecossistema Precisam de Quebra

Chen Tianshi e seu irmão Chen Yunjie não têm um histórico familiar proeminente, mas estão escrevendo uma lenda comercial contemporânea.

Sabe-se que o pai dos irmãos Chen era engenheiro e a mãe era professora de história. Embora a família não fosse rica, eles criaram esses dois “estudiosos”, desde a classe juvenil da Universidade de Ciência e Tecnologia da China até o Instituto de Computação da Academia Chinesa de Ciências, desde o desenvolvimento do “Loongson” até a fundação da “Cambricon”, e então repetidamente derrubando a Kweichow Moutai do trono de “rei das ações”, esta dupla criou uma série de milagres de mudança de destino através do estudo e enriquecimento por meio da inovação tecnológica.

Então, será que os irmãos Chen conseguirão fazer o preço das ações da Cambricon voltar ao seu pico e continuar a criar milagres? Recentemente, o repórter do China Economic Times · Zhongshi Finanças entrou em contato com a Cambricon sobre questões relacionadas, mas até o fechamento desta matéria, a Cambricon ainda não havia respondido.

Atualmente, algumas corretoras ainda têm uma perspectiva otimista sobre o futuro da Cambricon. A Donghai Securities acredita que a taxa de nacionalização dos chips de computação está aumentando continuamente, e a série de chips de IA em nuvem da Cambricon, chamada “Siyuan”, possui desempenho líder no país, com alta aceitação entre os principais CSPs. Com a comercialização da nova geração de chips Siyuan de alto valor, a empresa deverá se beneficiar amplamente da grande tendência de infraestrutura de IA e nacionalização de chips de IA no país, e sua performance deve subir ainda mais.

Dados estatísticos mostram que desde março, a Cambricon recebeu classificações de 7 corretoras, das quais 4 são de compra, 1 de aumento de participação e 2 de recomendação. A Huatai Securities atribuiu um preço-alvo de 1663,6 yuan por ação à Cambricon.

A Cambricon apontou em seus relatórios financeiros que, em 2025, a indústria global de inteligência artificial entrará em uma fase de crescimento acelerado, com as inovações tecnológicas dos modelos de linguagem de grande escala e da inteligência artificial generativa provocando uma onda de transformações na indústria. A demanda por capacidade de computação, como base das aplicações de inteligência artificial, está aumentando rapidamente. A empresa possui vantagens em múltiplas áreas, como tecnologia central líder, equipe de talentos, sistema de produtos, recursos de clientes e vantagens de marca.

No entanto, a Cambricon também declarou que a empresa enfrenta riscos de competitividade central, riscos operacionais, riscos financeiros e riscos do setor. Nos últimos anos, com a crescente popularização das aplicações e algoritmos de inteligência artificial, os chips de inteligência artificial têm atraído a atenção de várias empresas líderes em circuitos integrados, e essa área se tornou um foco de várias startups de design de circuitos integrados.

“De um modo geral, a tecnologia de chips de inteligência artificial ainda está em fase de desenvolvimento, com uma rápida velocidade de iteração de tecnologia, e o caminho de desenvolvimento da tecnologia ainda está em exploração, sem uma arquitetura e ecossistema de sistema com vantagem absoluta formados. À medida que mais fabricantes lançam produtos de chips de inteligência artificial, a competição no mercado nesta área está se tornando cada vez mais intensa.” disse a Cambricon, acrescentando que, atualmente, a Nvidia ainda detém uma vantagem absoluta no campo global de chips de inteligência artificial.

Quanto a como a Cambricon pode alcançar um desenvolvimento sustentável e saudável, Bai Wenxi sugere que a empresa deve acelerar a diversificação da produção, expandir a base de clientes fora da Internet, construir um ecossistema aberto e, enquanto as grandes empresas se concentram principalmente em cenários de inferência em chips desenvolvidos internamente, a Cambricon deve continuar investindo no desenvolvimento de chips de treinamento para manter a vantagem de diferenciação técnica. Além disso, a gestão das expectativas do mercado deve ser feita com cautela.

“A Cambricon já fez uma transição crítica de ‘queimar dinheiro em P&D’ para ‘gerar lucros’, mas para continuar liderando no competitivo mercado de chips de IA domésticos, precisa romper simultaneamente em três dimensões: capacidade, clientes e ecossistema.” concluiu Bai Wenxi.