Queda acentuada, grande turbulência! Estreito de Hormuz, a envolver o mundo inteiro! Como os investidores devem responder a este conflito?

Recentemente, a ansiedade no Estreito de Ormuz afetou os mercados de capitais globais, com países como Coreia do Sul e Japão experimentando oscilações acentuadas, raras desde o início da pandemia, enquanto o mercado A também viu um aumento na volatilidade, com o índice de Xangai caindo brevemente abaixo de 3800 pontos.

Devemos ver racionalmente que a volatilidade do mercado A é mais resultante de fatores do nível de negociação. O índice de Xangai não teve grandes ajustes desde abril do ano passado, subindo rapidamente de 3300 para quase 4200 pontos; a realização de lucros, juntamente com a negociação excessiva em setores supervalorizados, margens de financiamento e a venda automática de transações quantitativas, contribuíram para o aumento da volatilidade do mercado.

Em termos fundamentais do mercado A, a avaliação atual está em níveis historicamente baixos, com um rendimento por dividendos muito superior à taxa de juro sem risco, os programas de recompra e as taxas de pagamento de dividendos estão em alta, enquanto trilhões de depósitos a prazo estão em busca de retornos alternativos. O capital global também está à procura de lugares mais seguros; a China se destaca como a “pedra fundamental da certeza” e “porto de estabilidade” do mundo, com o yuan se valorizando lentamente, e o mercado A se tornará, sem dúvida, um destino para fundos globais em busca de segurança.

Além disso, o investimento não deve ser sequestrado pela ansiedade em torno do Estreito de Ormuz; atualmente, o petróleo está em um estado geral de excesso de oferta, não havendo uma base de escassez de fornecimento substancial, e os investimentos devem evitar reações exageradas a conflitos geopolíticos. Vale mencionar que, durante os dois embargos de petróleo na década de 1970, a inflação e o desemprego dispararam, com as taxas de juros atingindo dois dígitos, e Buffett manteve sua posição total mesmo em um ambiente macroeconômico tão adverso.

Buffett disse: “A cada 10 anos, nuvens escuras cobrirão o céu da economia, e nesse momento, uma ‘chuva de ouro’ cairá do céu; quando isso acontecer, você deve correr para fora com uma banheira, não com uma colher.” Para os investidores, esta série de dificuldades trouxe uma avaliação extremamente baixa para o mercado de ações, e essas dificuldades acabarão por se tornar passado, mas a janela de compra de avaliações extremamente baixas não estará sempre aberta.

O pânico é o maior inimigo do investimento, e os investidores devem manter a compostura. Como acreditam os investidores experientes, o céu não desabará; se o céu desabar, na verdade, nada do que você faça terá efeito, portanto, é melhor comprar ações enquanto estão baratas.

Quatro fatores que aumentam a volatilidade

A recente volatilidade do mercado A tem quatro principais razões:

Primeiro, os 2,6 trilhões de financiamento estão extremamente sensíveis à volatilidade do mercado; a queda do mercado fez com que parte desse financiamento tivesse que ser vendido, contribuindo para as oscilações.

Segundo, os 2 trilhões de fundos quantitativos, ao enfrentar volatilidade, executam automaticamente as vendas de stop loss, o que aumenta a amplitude da oscilação devido à venda concentrada.

Terceiro, algumas ações em setores supervalorizados estão com avaliações altas e a negociação é excessiva; uma vez que a maré muda, as vendas são rápidas, aumentando a volatilidade do mercado geral.

Quarto, o mercado A está a uma década do seu último pico em 2015, e o mercado se esqueceu gradualmente da dor da queda; novos investidores estão entrando ativamente e têm uma tolerância limitada à queda.

No entanto, esses são apenas distúrbios no nível de negociação e não afetam o valor de investimento do mercado A. As avaliações do mercado A estão em níveis historicamente baixos, com muitas empresas de ativos pesados sustentáveis a preços baixos, proporcionando um rendimento por dividendos estável e de longo prazo para os “ativos duros” da China. Dados estatísticos mostram que, até 27 de março, o índice de Xangai tinha um índice preço-lucro dinâmico de 16,52 vezes e um rendimento por dividendos de 2,54%; o índice de dividendos tinha um índice preço-lucro dinâmico de 8,86 vezes e um rendimento por dividendos de 4,32%; e o índice de Xangai 180 tinha um índice preço-lucro dinâmico de 11,92 vezes e um rendimento por dividendos de 3,27%.

Com base no critério de rendimento, as classes de ativos podem ser comparadas, e quem é mais atraente é evidente: o rendimento anualizado do mercado de ações é aproximadamente igual ao rendimento por dividendos mais a taxa de crescimento econômico, atualmente em cerca de 8%; o rendimento dos títulos do governo a dez anos é de 1,8%, e a taxa de juros dos depósitos bancários é de cerca de 2%; a relação de aluguel para venda de imóveis em cidades de primeira linha é de cerca de 2%. No entanto, o rendimento anualizado do mercado de ações é alcançado a longo prazo e em meio a volatilidade.

Ativos como ouro e bitcoin têm apresentado desempenho fraco recentemente, pois ativos que não geram rendimento são essencialmente especulativos, e o momento de conflito mais intenso pode ser o pico desses ativos. No entanto, “ativos duros” com rendimento por dividendos estável têm uma base, e o ponto baixo dos preços das ações durante o conflito mais intenso pode já ter passado, pois a queda no preço das ações apenas torna essas empresas, que já eram atraentes, ainda mais atraentes.

No contexto favorável de uma economia chinesa estável, com o yuan se valorizando lentamente e liquidez abundante, a ansiedade dos investidores em relação ao Estreito de Ormuz pode estar exagerada. O pesquisador do Instituto de Estudos Financeiros Changjiang da Universidade Renmin da China, Yi Yingnan, escreveu recentemente que o dilema estratégico dos EUA implica que a guerra não escalará a longo prazo; atualmente, o petróleo está em um estado geral de excesso de oferta e a estratégia de diversificação de fontes de importação da China foi implementada há mais de dez anos, reduzindo continuamente a dependência de fontes únicas.

Comprar barato é a regra de ouro

Recentemente, os conflitos entre os EUA e Israel despertaram no mercado a lembrança dos dois embargos de petróleo da década de 1970. Os dois embargos de petróleo realmente tiveram um impacto severo na economia global da época, como os EUA enfrentaram uma inflação de dois dígitos, taxas de juros de dois dígitos e uma taxa de desemprego próxima de dois dígitos, entre outros fenômenos de estagflação.

No entanto, Buffett manteve sua posição total em ações durante os dois embargos de petróleo. Especialmente durante o primeiro embargo de petróleo, que começou em outubro de 1973, Buffett havia deixado o mercado de ações dos EUA supervalorizados em 1969, mas retornou ao mercado em 1973; como ele queria comprar tantas ações, mas tinha pouco capital, acabou tomando empréstimos a taxas de juros para aumentar seu capital.

Em 1973, ele investiu um total de 10,62 milhões de dólares, adquirindo 9,7% da participação do Washington Post. O valor intrínseco do Washington Post era de cerca de 400 milhões de dólares, mas na época, seu valor de mercado era de apenas 100 milhões de dólares. Este investimento é uma das batalhas clássicas de Buffett, que mais tarde lhe rendeu centenas de vezes o retorno.

Investir é contra a natureza humana; quando o mercado de ações está barato, geralmente há uma série de dificuldades que desencorajam os investidores a comprar. Mas, olhando para trás, o barato é a regra de ouro.

No entanto, agir em contracorrente durante o pânico do mercado requer uma enorme coragem. O livro “Onde Está o Iate dos Clientes?”, publicado em 1940, descreveu Wall Street durante o grande crash de 1929. Naquela época, o autor do livro observou: você não pode pedir a um experiente investidor de Wall Street que compre ações quando o volume de carga acaba de cair para um novo mínimo, a taxa de desemprego atinge o pico, a produção de aço é inferior à metade do normal, e uma figura importante confiante lhe diz que um grande subscritor do meio-oeste está em crise. “Para todos, é infeliz que esse seja exatamente o único momento em que as ações estão caindo.”

O mercado, a longo prazo, também recompensará adequadamente a coragem e a paciência de comprar em contracorrente. “Como posso comprar ações a preços extremamente baixos?” Em uma idade muito jovem, o falecido “mestre do investimento em contracorrente” John Templeton fez a si mesmo essa pergunta crucial; sua resposta foi: “A menos que alguém esteja ansioso para vender, não há outro fator que possa fazer o preço de uma ação cair para um nível extremamente baixo.” Essa resposta o levou a comprar ações no valor de 10.000 dólares durante os períodos mais severos da Segunda Guerra Mundial, e ele vendeu quatro anos depois, obtendo um retorno de três vezes.