Dedo esquerdo com alta rentabilidade, mão direita em novas pistas, Jiuzhitang reconstrói o núcleo de crescimento do valor dos acionistas

Como uma empresa farmacêutica centenária de marca tradicional chinesa, com mais de 300 anos de história, a Tong Ren Tang (protecção de direitos) (000989), no primeiro ano completo do exercício após a entrada dos capitais estatais, apresentou um relatório anual que equilibra a remuneração dos accionistas no curto prazo e o planeamento do crescimento no longo prazo. O relatório anual de 2025 mostra que, sob a dupla pressão de ajustamento do sector e de transformações internas, a empresa conseguiu estabilizar a base de lucros; ao mesmo tempo, lançou um plano de dividendos em numerário com elevada percentagem para retribuir os accionistas, e acelerou o acesso a novas áreas de inovação, como medicamentos peptídicos e células estaminais, com potencial para reconstruir um novo motor para o crescimento do valor para os accionistas.

Primeiro, vejamos o lado da retribuição aos accionistas: desta vez, a Tong Ren Tang apresentou um plano de dividendos com um nível de generosidade muito elevado. Após aprovação pelo conselho de administração, a proposta de distribuição prevê que a empresa, tomando como base o total de acções após dedução das acções recompradas na data de registo de títulos para a implementação da distribuição de direitos, pague a todos os accionistas um dividendo em numerário de 3 euros por cada 10 acções (com impostos incluídos), sem distribuição de acções e sem aumento de capital por incorporação de reservas; prevê-se que o montante total de dividendos em numerário ultrapasse 254 milhões de euros. Pelos dados financeiros, em 2025 a empresa obteve um lucro líquido atribuível aos accionistas de 223 milhões de euros, com um ligeiro crescimento de 2,96% em termos homólogos; o total do dividendo cobre o lucro líquido do ano. Olhando para a frente, a empresa já manteve durante mais de dez anos consecutivos uma taxa de distribuição de dividendos superior a 40%; nos últimos três anos, a taxa de distribuição de dividendos foi todos os anos superior a 110%, demonstrando plenamente a confiança da empresa na sua geração de caixa e a elevada valorização dispensada aos pequenos e médios accionistas.

A Tong Ren Tang mantém dividendos elevados de forma contínua, o que não é dissociável do forte suporte de fluxos de caixa da empresa. Desde a sua cotação, o saldo líquido dos fluxos de caixa das actividades operacionais tem sido positivo ano após ano. Em 2025, o saldo líquido do fluxo de caixa gerado pelas actividades operacionais atingiu 426 milhões de euros, um salto de 114,25% face ao ano anterior; o fluxo de caixa operacional melhorou significativamente, confirmando a melhoria gradual da capacidade de cobrança do seu negócio principal e da eficiência da operação. Mesmo num período em que a indústria farmacêutica passa por um ajustamento profundo e as receitas sofrem pressão no curto prazo, a empresa ainda mantém uma estrutura financeira sólida, com a taxa de endividamento a manter-se numa faixa razoável e liquidez suficiente; desta forma, não só garante as necessidades do dia-a-dia da operação e do investimento em I&D, como também permite equilibrar os dividendos em numerário para os accionistas, atingindo um equilíbrio entre a operação da empresa e os interesses dos accionistas.

Em termos de desempenho, em 2025 a Tong Ren Tang aguentou a pressão do sector e alcançou um aumento marginal do lucro contra a tendência, mostrando a resiliência operacional de uma empresa farmacêutica tradicional. Ao longo do ano, a empresa realizou uma receita de 2,229 mil milhões de euros; influenciada pela mudança dos canais do sector e por um ajustamento temporário na secção OTC, a receita caiu 5,99% em termos homólogos. No entanto, através de um controlo mais fino de custos e da optimização da estrutura de produtos, o lucro líquido atribuível aos accionistas atingiu 223 milhões de euros; o lucro líquido atribuível aos accionistas após dedução de itens não recorrentes (não-GAAP) foi de 191 milhões de euros, com um crescimento de 4,06%, e a qualidade dos lucros continuou a melhorar.

Se os dividendos elevados são o “benefício do momento” que a Tong Ren Tang oferece aos accionistas, então o planeamento de novas vias de negócio é a “segurança para o futuro” com que a empresa desbloqueia o crescimento de longo prazo e abre espaço de valorização. Perante a concorrência por homogeneização no sector da medicina tradicional chinesa, e os pontos de dor de crescimento em desaceleração, a empresa deixa de se limitar ao negócio tradicional de medicamentos de medicina tradicional chinesa e inicia um planeamento inovador diversificado. A empresa posiciona-se de forma precisa em segmentos específicos de alto potencial e aperfeiçoa o ecossistema de saúde abrangente.

A área que mais tem despertado a atenção do mercado é a estratégia de controlo accionário da empresa sobre a Jixianglong, com a entrada formal no promissor mercado de “peptídeo medicamentos”. Em 2025, a Tong Ren Tang investiu 310 milhões de euros para adquirir 51,67% do capital social da Jixianglong, incorporando esta empresa nacional “especializada, refinada, única e inovadora” no seu grupo. A Jixianglong dedica-se ao sector de peptídeos há mais de dez anos, dominando a tecnologia nuclear para produção em escala de matérias-primas peptídicas, e dispõe de múltiplas autorizações para matérias-primas peptídicas, incluindo deipeptídeo, somatostatina e outros; além disso, participa na formulação de diversas normas da Farmacopeia Nacional, possuindo forte capacidade de I&D e de produção. Esta aquisição não só preenche a lacuna de curto prazo da Tong Ren Tang nos domínios de matérias-primas químicas e formulações de peptídeos, como também realiza a sinergia industrial entre a medicina tradicional chinesa e os novos medicamentos peptídicos; ajudará a empresa a transitar de uma empresa tradicional de medicina chinesa para um grupo farmacêutico integrado e moderno, abrindo um novo espaço para crescimento de resultados.

Além da via de peptídeos, a empresa também tem vindo a concretizar de forma estável o seu planeamento em áreas inovadoras como a medicina com células estaminais e saúde abrangente, cultivando continuamente uma segunda curva de crescimento. Na área de I&D de células estaminais, vários ensaios clínicos de medicamentos de células estaminais das subsidiárias da Tong Ren Tang — como a Jixianglong MeiKe — avançam com sucesso; projectos como o tratamento de AVC isquémico com células estaminais mesenquimais derivadas da medula óssea humana e a doença de deposição de proteína do espaço alveolar em doenças auto-imunes atingiram objectivos clínicos em fases. O ensaio clínico para autismo está em arranque bem-sucedido, e os resultados de investigação vão sendo progressivamente convertidos em aplicações. No domínio da saúde abrangente, a empresa, apoiando-se na filosofia de que “medicamentos e alimentos partilham a mesma origem”, planeou produtos derivados de gelatina de ejiao, lâminas de quý em bebidas medicinais e produtos de bem-estar com base em ervas, alinhando-se com a tendência de actualização do consumo de saúde de toda a população, e explorando o valor de consumo da medicina tradicional chinesa.

Em simultâneo, a Tong Ren Tang continua a consolidar a base de I&D para dar energia às novas vias de negócio. Em 2025, o investimento em I&D da empresa manteve-se estável, e a proporção face às receitas aumentou para 6,63%, atingindo o valor mais alto de sempre na série anual; em torno dos principais “grandes produtos” da medicina tradicional chinesa, desenvolveu estudos de reavaliação e, entre os resultados, os estudos do mundo real relacionados com a injecção Xuetongtong foram publicados e chegaram a conferências académicas internacionais; projectos inovadores de I&D como YB209 e YB211 avançaram conforme planeado; o desenvolvimento de medicamentos clássicos e prescrições consagradas de medicina tradicional chinesa decorreu de forma ordenada, formando um sistema diversificado de I&D que combina “actualização de medicamentos tradicionais”, “desenvolvimento de novos medicamentos” e “biomedicina de ponta”, para construir uma barreira técnica sólida para o desenvolvimento a longo prazo.

Do ponto de vista do sector, a combinação estratégica da Tong Ren Tang de “dividendos elevados + novas vias” coincide precisamente com a janela de política para o desenvolvimento de alta qualidade da indústria de medicina tradicional chinesa e dos medicamentos chineses. Em 2025, várias políticas de apoio à medicina tradicional chinesa foram implementadas: desde a melhoria da qualidade dos medicamentos da medicina tradicional chinesa e o apoio à investigação e desenvolvimento inovadores, até à optimização da lista do seguro de saúde. Estas medidas fornecem um ambiente favorável para a transformação das empresas farmacêuticas tradicionais. Após a entrada dos capitais estatais, a estrutura de governação da empresa continuou a optimizar-se, e a capacidade de integração de recursos melhorou ainda mais. A empresa consegue tanto apoiar-se na credibilidade dos capitais estatais para garantir a estabilidade da operação, como acelerar a implementação de negócios inovadores e alargar os canais de cooperação industrial, realizando uma capacitação bidireccional entre os recursos das empresas estatais e a vitalidade das empresas privadas.

No curto prazo, os dividendos com elevada percentagem proporcionam aos investidores retornos em numerário reais e concretos, aumentam o sentimento de ganho dos accionistas em relação à sua participação e também demonstram a confiança da empresa na estabilidade da sua própria operação; no longo prazo, o planeamento de novas vias como peptídeos e células estaminais rompe os limites tradicionais do crescimento das empresas de medicina tradicional chinesa, ajudando a empresa a diversificar a estrutura do negócio e a actualizar o modelo de obtenção de lucro. Para esta empresa farmacêutica tradicional com mais de 300 anos, segurando com a mão esquerda dividendos estáveis, e com a mão direita agarrando as oportunidades das novas vias, trata-se tanto da reafirmação do valor para os accionistas como da solução para desbloquear a transformação e a actualização da empresa.

No futuro, à medida que a reforma de marketing do negócio de medicina tradicional chinesa começar a produzir resultados e as novas vias de negócio libertem gradualmente desempenho, a Tong Ren Tang deverá alcançar um equilíbrio bidireccional entre o retorno no curto prazo e o crescimento no longo prazo, continuando a criar retornos de valor para os accionistas de forma longa e estável.

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