Whisky com depreciação de 2,8 bilhões, lucros de cerveja de 9,6 bilhões, quando a CR Beer irá alcançar a “dupla capacitação em cerveja e whisky”?

问AI · A segunda curva de crescimento após a depreciação do baijiu como pode ser superada?

Imagem fonte: Pixabay

No dia 23 de março, a China Resources Beer (0291.HK) anunciou os resultados de 2025, com uma receita total de 37,985 milhões de yuans, uma diminuição de 1,68% em relação ao ano anterior; o lucro atribuível aos acionistas foi de 3,371 milhões de yuans, uma redução de 28,87%.

No entanto, excluindo itens especiais, o lucro atribuível aos acionistas da China Resources Beer foi de 5,724 milhões de yuans, um aumento de 19,6% em relação ao ano anterior. De acordo com o acordo de cooperação de investimento assinado em janeiro de 2021 entre a Shenzhen Run Investment e a China Resources Snow Beer, bem como o acordo de compensação de relocação assinado entre a Shenzhen Run Investment, a China Resources Snow Beer e a subsidiária integral da China Resources Beer, a China Resources Beer confirmou uma receita de cerca de 1,005 milhões de yuans em 2025. Ao mesmo tempo, a China Resources Beer reconheceu uma provisão de depreciação de 2,877 milhões de yuans devido ao ambiente do mercado de baijiu e à situação operacional real do negócio de baijiu, impactando o fluxo de caixa do baijiu. Além disso, a China Resources Beer confirmou uma depreciação de ativos fixos e custos de compensação e realocação de funcionários de cerca de 306 milhões de yuans decorrentes da otimização de capacidade.

É evidente que a depreciação do goodwill do negócio de baijiu afetou o desempenho dos lucros da China Resources Beer em 2025. No futuro, como a China Resources Beer promoverá o desenvolvimento colaborativo dos negócios de cerveja e baijiu?

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Crescimento do lucro da cerveja

Em 2025, a China Resources Beer alcançou um volume de vendas de cerveja de cerca de 11,03 milhões de hectolitros, um aumento de 1,4% em relação ao ano anterior. Dentre isso, as vendas de cerveja de gama média e superior tiveram um crescimento de um dígito em relação ao ano anterior, representando quase 25% do total de vendas; as vendas de cerveja de gama popular e acima cresceram quase 10 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

Em 2025, a receita do negócio de cerveja da China Resources Beer foi de 36,489 milhões de yuans, praticamente estável em relação a 2024. Mas, beneficiando-se da estratégia de premiumização, a sua margem bruta aumentou de 41,1% em 2024 para 42,5%. No entanto, em termos de taxa de crescimento, o crescimento do negócio de cerveja da China Resources Beer já desacelerou. De 2022 a 2024, as taxas de crescimento das receitas do negócio de cerveja foram, respetivamente, 5,6%, 4,5% e -1%.

Isso foi principalmente afetado pela indústria da cerveja, a China Resources Beer mencionou neste anúncio a queda geral do mercado e o aumento da concorrência no setor. Segundo os dados do Escritório Nacional de Estatísticas, em 2025, a produção acumulada de cerveja acima de um certo tamanho no país foi de 35,36 milhões de hectolitros, uma diminuição de 1,1% em relação ao ano anterior. De acordo com “Tendências e Perspectivas do Desenvolvimento da Indústria da Cerveja na China”, nos primeiros três trimestres de 2025, a produção de cerveja no país foi de 30,9525 milhões de hectolitros, um aumento de 3,74% em relação ao ano anterior; a receita de vendas atingiu 15,1748 milhões de yuans, um aumento de 0,82%; o lucro total foi de 2,8436 milhões de yuans, um aumento de 17,93%.

A Associação da Indústria de Bebidas da China apontou que a participação de mercado das cinco principais empresas do setor já ultrapassou 84%, e a participação em receita e lucros também continua a aumentar. Isso significa que os bônus de crescimento do setor estão cada vez mais se dirigindo para as empresas líderes que conseguem executar com sucesso estratégias de premiumização e eficiência.

Do ponto de vista financeiro, com o crescimento da receita desacelerando, a premiumização trouxe à China Resources Beer um crescimento de lucro mais elevado. Excluindo a receita confirmada do acordo de relocação de investimentos e a depreciação de ativos fixos e custos de compensação e realocação de funcionários decorrentes da otimização de capacidade, o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização do seu negócio de cerveja em 2025 foi de 9,611 milhões de yuans, um aumento de 17,4% em relação ao ano anterior.

O presidente do conselho da China Resources Beer, Zhao Chunwu, destacou na apresentação dos resultados de 2025 que a tendência de premiumização da cerveja nacional não mudou. Observando os resultados das empresas de cerveja listadas, a receita de produtos premium não diminuiu, mas a premiumização está entrando na sua segunda metade, e a estrutura do produto está se movendo de uma estrutura de pirâmide tradicional de baixo para alto para um desenvolvimento equilibrado.

Ao mesmo tempo, ele afirmou que a premiumização da cerveja já entrou na segunda metade, e a demanda, os cenários e os canais de cerveja estão mudando, especialmente com a ascensão de novos grupos de consumidores, que impulsionaram a demanda por cerveja mais artesanal, saudável e personalizada; por outro lado, o surgimento de novos canais como pontos de venda de bebidas alcoólicas e bolsas de negociação de cerveja trouxe novos incrementos, e esses novos cenários e canais não existiam no passado.

A China Resources Beer continua a se concentrar na otimização de capacidade, novos produtos e novos canais. Em 2025, parou a operação de 4 fábricas de cerveja, enquanto uma fábrica de produção de cerveja artesanal inteligente em Shenzhen entrou em operação. Até o final de 2025, a China Resources Beer operava 59 fábricas de cerveja em 25 províncias, cidades e regiões autônomas da China, com uma capacidade de produção anual de cerca de 19,1 milhões de hectolitros.

Em termos de novos produtos, em 2025, a China Resources Beer desenvolveu internamente cervejas de estilo belga, como cerveja branca e cerveja preta, e lançou novas categorias como cerveja de chá e cerveja de frutas, além de lançar quatro variedades de lager com sabor de chá; e lançou produtos de conceito saudável como cerveja medicamentosa Zhang Zhongjing e cerveja de peptídeo de ostra. Em novos canais de consumo, estabeleceu parcerias estratégicas com plataformas online importantes como Alibaba, Meituan, JD, Ele.me, Yima Wine Delivery e Jiu Xiaowei, desenvolvendo um total de 15 produtos personalizados para e-commerce durante o período do 14º plano quinquenal.

No anúncio, a China Resources Beer afirmou que, olhando para o 15º plano quinquenal, irá orientar o desenvolvimento com “crescimento estável e novas iniciativas”, avançando em torno de três objetivos: primeiro, com foco em produtos de cerveja de gama média, desenvolver vigorosamente produtos de subdivisão de gama média, solidificando continuamente a posição de mercado de alta gama; segundo, direcionando-se para produtos inovadores, respondendo ativamente e atendendo às novas necessidades dos consumidores através de inovações de produtos personalizadas e diversificadas; terceiro, utilizando a Grande Área da Baía como um motor de crescimento adicional, seguindo as tendências do desenvolvimento econômico e populacional da China, cultivando novas áreas de crescimento.

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Elevada depreciação do goodwill do baijiu

Com a base de cerveja estável, o negócio de baijiu continua a ser um “peso” para a China Resources Beer.

Em 2025, a receita do negócio de baijiu da China Resources Beer foi de 1,496 milhões de yuans, uma redução de 30,39% em relação ao ano anterior; se não fosse pela depreciação do goodwill, o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização seria de 264 milhões de yuans, uma diminuição de 68,83%.

A China Resources Beer informou que, em 2025, a empresa promoveu o desenvolvimento do negócio através de várias iniciativas, incluindo a formulação de uma estratégia de mercado regional diferenciada e gestão categorizada; concentrando-se no desenvolvimento de grandes produtos da série de resumos e Jins; mantendo a posição de preço e gestão de acompanhamento de produtos digital; desenvolvimento e layout de canais múltiplos; fortalecendo o cultivo de consumidores e expandindo a sinergia e inovação nos negócios de empoderamento mútuo entre cerveja e baijiu, e-commerce e varejo instantâneo.

Na apresentação dos resultados de 2025, Zhao Chunwu afirmou que a depreciação do negócio de baijiu em 2025 considerou plenamente fatores econômicos macro, ciclos da indústria e recuperação do consumo. O mercado de cerveja na China já entrou em um período de ajuste e, para a China Resources Beer, para manter o crescimento, é essencial criar uma segunda curva de crescimento.

A China Resources Beer também destacou no anúncio de resultados que, de modo geral, a empresa irá continuar a consolidar seu negócio principal de cerveja, construir motores de crescimento diversificados, enquanto posiciona o negócio de baijiu como uma segunda curva de crescimento, focando na promoção de um layout de diferenciação de marca, inovação nos modelos de vendas, estabilização do sistema de preços e construção de mercados de base, além de desenvolver vigorosamente distribuidores de alta qualidade.

Para o próximo desenvolvimento do negócio de baijiu, o presidente da China Resources Beer, Jin Hanquan, responsável pelo negócio de baijiu, afirmou que começará a partir da estabilização da marca, da estabilidade de preços e da estabilidade dos canais.

No que diz respeito à marca, a empresa de bebidas Jins adotou uma estratégia de marca dupla de resumo + Jins. O resumo é posicionado como uma marca premium de aroma de molho, focando no marketing para o alto nível de negócios e círculos culturais; enquanto a série Jins Huisha visa cultivar o mercado de massa, investindo recursos para desenvolver produtos mais adequados.

No que diz respeito à gestão de preços, a empresa implementou uma gestão nacional integrada de custos, reduzindo drasticamente a possibilidade de vendas paralelas e devoluções. Em termos de gestão interna, cada garrafa de bebida é rastreada para garantir que cada região e canal seja rastreável, e uma equipe de supervisão é designada para controlar rigorosamente o fluxo e prevenir vendas paralelas a preços baixos; no que diz respeito aos canais, abandonou completamente o modelo anterior de reembolso a preços baixos, implementando uma divisão de lucros entre os pontos finais e os distribuidores.

Ao mesmo tempo, a China Resources Beer estabeleceu uma instituição de vendas dedicada para promover o “empoderamento mútuo entre cerveja e baijiu”, e está analisando a situação do negócio de baijiu de seus clientes, com o objetivo de fornecer produtos adequados.

Para a China Resources Beer, o crescimento do lucro do negócio de cerveja é o resultado de sua estratégia de premiumização. A depreciação do goodwill do negócio de baijiu tornou-se um peso que afeta o desempenho global, mas a determinação da China Resources Beer de posicionar o baijiu como uma segunda curva de crescimento não mudou. Como liberar ainda mais a sinergia do “empoderamento mútuo entre cerveja e baijiu” e alcançar o crescimento da receita e do lucro líquido do negócio de baijiu será a chave para a China Resources Beer alcançar uma nova rodada de crescimento.

Autor丨Wu Ren

Fonte丨Zheng Tan Finance (ID: teccj6)