Efeitos secundários do aumento de juros: Federal Reserve acumula prejuízos consecutivos há três anos

Pergunta à IA · A pressão política poderá desafiar a independência da Reserva Federal nas suas decisões?

Desde 2022, para responder à inflação elevada, a Reserva Federal realizou subidas de taxas de juro agressivas, e os seus efeitos secundários já se fizeram sentir. Existem dados que indicam que a Reserva Federal teve perdas operacionais de 18,7 mil milhões de dólares em 2025, registando perdas pelo terceiro ano consecutivo. Contudo, à medida que a política monetária vai sendo gradualmente ajustada, as pressões relacionadas estão a aliviar.

No dia 25 de março, segundo a hora local, os relatórios financeiros auditados divulgados pela Reserva Federal mostram que, em 2025, as suas perdas operacionais atingiram 18,7 mil milhões de dólares, pelo terceiro ano consecutivo. Ainda assim, em comparação com as perdas de 114,3 mil milhões de dólares em 2023 e de 77,6 mil milhões de dólares em 2024, o volume já diminuiu claramente, o que indica que a sua situação financeira está a ser restaurada progressivamente à medida que o ambiente das taxas de juro muda.

Enquanto banco central que pratica auto-financiamento, a Reserva Federal não precisa de pedir fundos ao Departamento do Tesouro para compensar perdas, pelo que as perdas contabilísticas não afectam a sua operação diária. Em termos do mecanismo de funcionamento, a Reserva Federal obtém principalmente receitas ao deter títulos do Tesouro e valores mobiliários de crédito hipotecário com apoio do governo, enquanto precisa de pagar juros sobre as reservas depositadas nas suas contas por bancos comerciais. Quando as despesas com juros excedem as receitas dos activos, surgem perdas operacionais.

As perdas consecutivas nos últimos três anos reflectem, essencialmente, os “efeitos secundários” das subidas de taxas de juro agressivas levadas a cabo desde 2022 para combater a inflação elevada. Num contexto de subidas rápidas das taxas de juro, a Reserva Federal aumentou significativamente a taxa paga às reservas, o que fez com que o custo do lado dos passivos disparasse rapidamente, enquanto o ajustamento das receitas do lado dos activos ficou relativamente para trás, criando um cenário de “inversão”.

No entanto, o objectivo das políticas de um banco central não é, em si, obter lucros. Antes de 2022, a Reserva Federal manteve durante muito tempo resultados positivos e, após deduzir os custos operacionais, entregou os excedentes ao Departamento do Tesouro. Entre 2012 e 2021, o lucro acumulado entregue ultrapassou os 870 mil milhões de dólares, dos quais 109 mil milhões de dólares foram entregues apenas em 2021, num ano.

Para fazer face às perdas, em 2022 a Reserva Federal introduziu a “conta de activos diferidos”, uma ferramenta interna de contabilidade, equivalente a deixar as perdas actuais para serem compensadas mais tarde quando houver lucros futuros. À medida que 2025 continua a registar perdas, o montante desses activos diferidos aumentou de 216 mil milhões de dólares, em 2024, para 243,5 mil milhões de dólares. Isto significa que, mesmo que volte a recuperar a rentabilidade no futuro, a Reserva Federal terá de, em primeiro lugar, compensar essa parte do “défice histórico”, antes de retomar o envio de lucros ao Departamento do Tesouro.

Vale a pena notar que, com a política monetária a mudar gradualmente, as pressões estão a aliviar-se. No último ano, a Reserva Federal já iniciou o processo de cortes nas taxas de juro, pelo que a diferença entre as receitas dos seus activos e as despesas com juros se estreitou de forma clara. Actualmente, a taxa que paga sobre cerca de 3 biliões de dólares em reservas é de 3,65%, abaixo dos 4,4% aplicados a cerca de 3,4 biliões de dólares em reservas um ano antes. A Reserva Federal de Nova Iorque tinha anteriormente previsto que a Reserva Federal poderá voltar a registar lucros dentro de um a dois anos no futuro e poderá, até ao final desta década, ir absorvendo gradualmente os activos diferidos.

As perdas consecutivas ainda podem suscitar atenção a nível político. De acordo com as atas da reunião divulgadas, no início do ciclo de subidas das taxas de juro, dirigentes da Reserva Federal teriam expressado em privado preocupações de que, se a rápida subida das taxas de juro levasse a posições em títulos a registar perdas, isso poderia provocar uma reacção a nível político.

Anteriormente, o presidente dos EUA, Trump, tinha criticado a má gestão por causa de um caso de revisão e reabilitação de duas instalações históricas da sede da Reserva Federal, cujo custo excedeu 2,5 mil milhões de dólares, e manifestou desagrado por a Reserva Federal não ter cortado as taxas de juro com maior rapidez. A controvérsia chegou a tornar-se, durante algum tempo, base para uma investigação criminal federal destinada ao presidente da Reserva Federal, Jerome Powell.

A Reserva Federal também tem a responsabilidade de fornecer apoio financeiro ao Consumer Financial Protection Bureau (CFPB), um arranjo que tem origem no período do governo Obama, na “Lei de Reforma de Wall Street e Protecção do Consumidor Dodd-Frank”. O governo Trump tinha defendido, em acções judiciais, que a Reserva Federal não deveria continuar a fornecer fundos a essa instituição na ausência de lucros, mas em dezembro do ano passado um tribunal federal rejeitou esse argumento.

Repórter Yan Lingkang

Redacção de texto Wang Zhexi