A Vantagem do Fundador: 19 Ações Lideradas por Fundadores que Superaram o S&P 500 nos Últimos 10 Anos

Nos últimos dez anos, as empresas de capital aberto ainda geridas pelos seus fundadores tiveram um retorno médio de 25% por ano, quase o dobro dos 14% do S&P 500. As empresas das quais um fundador se afastou recentemente tiveram uma média de 19%.

Esses números são baseados no desempenho das ações de 19 empresas lideradas por fundadores no S&P 500 ao longo de períodos de 5 e 10 anos. Uma ressalva importante: essas empresas foram identificadas hoje e medidas retrospetivamente. São empresas grandes e bem-sucedidas. Uma amostra aleatória de todas as empresas lideradas por fundadores ao longo do mesmo período, além das que estão no S&P 500, incluiria falências e mostraria retornos médias mais baixos.

Ainda assim, o padrão é consistente com um estudo da Bain & Company que descobriu que as empresas lideradas por fundadores geraram retornos 3,1 vezes maiores do que outras empresas do S&P 500 de 1990 a 2014.

Um artigo separado da Universidade Estadual de Ohio descobriu que os CEO fundadores gastam mais em pesquisa e desenvolvimento (P&D), investem mais no negócio e fazem aquisições mais disciplinadas. Como resultado, eles superaram um benchmark em 4,4% após controlar a indústria, o tamanho da empresa e as características do CEO.

Então, como são os dados mais recentes sobre 26 empresas de capital aberto lideradas por fundadores e dois períodos de tempo?

Como as Ações Lideradas por Fundadores Desempenharam em Relação ao S&P 500 Nos Últimos 5 e 10 Anos

Oito das 13 ações lideradas por fundadores com uma década completa de dados – de 1 de fevereiro de 2016 a 1 de fevereiro de 2026 – superaram o S&P 500. Os que se destacaram são um grupo diverso:

• Apollo Global Management (APO -1,31%), Blackstone (BX -1,41%) e KKR (KKR -1,65%) são gestoras de ativos alternativos.
• MercadoLibre (MELI -1,93%) é uma empresa de e-commerce e fintech.
• Nvidia (NVDA -2,17%) está no setor de semicondutores e no coração da IA.
• Tesla (TSLA -2,70%) fabrica veículos elétricos.
• Fortinet (FTNT -3,43%) é uma empresa de cibersegurança.
• Meta Platforms (META -3,91%) é uma empresa de redes sociais com aspirações em IA.

As ações que não superaram o índice também não ficaram significativamente atrás. BlackRock (BLK -3,58%) (13,6%), Capital One (COF -3,40%) (13,2%), Intercontinental Exchange (ICE -2,11%) (12,5%) e Salesforce (CRM -3,41%) (12,1%) ficaram todas a 2% do retorno anual de 13,6% do S&P 500. Regeneron Pharmaceuticals (REGN -2,53%) (6,1%) foi o único que teve um desempenho significativo abaixo, afetado por ventos contrários específicos do setor em biotecnologia. Nenhuma ação liderada por fundador no conjunto sofreu uma perda catastrófica.

A janela de cinco anos – de 1 de fevereiro de 2021 a 1 de fevereiro de 2026 – é mais difícil para todos. Inclui o mercado em baixa de 2022, aumentos de taxas, inflação, guerras comerciais e a rotação da IA. Apenas 47% das ações lideradas por fundadores examinadas superaram o S&P durante esse período.

Mas comparar empresas lideradas por fundadores com aquelas em que o fundador saiu durante esses anos conta uma história diferente: As empresas lideradas por fundadores tiveram uma média de 15,4% ao ano. As empresas em que os fundadores-CEOs deixaram o comando tiveram uma média de 6,9%. Apenas 1 em cada 7 ações na última categoria superou o S&P durante a janela de cinco anos.

As empresas lideradas por fundadores tinham 3,5 vezes mais chances de superar o mercado do que as empresas das quais o fundador havia saído.

Mercados difíceis são difíceis para todos. Eles são mais difíceis para empresas que perderam seu fundador.

O Que Acontece com uma Ação Quando o Fundador Se Afasta

A saída de um fundador não é o único fator que influencia o preço de uma ação. Ventos contrários do setor, condições macroeconómicas e desafios específicos da empresa desempenham todos um papel.

Mas entre as empresas que foram lideradas por fundadores em algum ponto durante os últimos 10 anos, um padrão consistente emerge: As empresas que perderam seus fundadores tiveram um desempenho inferior tanto ao mercado mais amplo quanto aos seus pares liderados por fundadores. Apenas uma em sete empresas desse grupo superou o S&P ao longo de cinco anos: Berkshire Hathaway (BRKB -1,33%).

FedEx (FDX -1,60%)

• CAGR de 10 anos: 9,7% vs. 13,6% do S&P 500
• CAGR de 5 anos: 9,1% vs. 13,1% do S&P 500
• O fundador Fred Smith dirigiu a empresa por 51 anos antes de se afastar como CEO em 2022.

A FedEx enfrentou pressão nas margens e uma mudança na demanda por logística ligada ao e-commerce, mudanças estruturais que desafiariam qualquer CEO. Sob a direção de Smith, no entanto, a empresa adaptou-se consistentemente às mudanças do setor durante décadas. Desde a sua saída, a FedEx tem lutado para encontrar seu caminho, e a ação tem ficado atrás do S&P 500 em horizontes de tempo recentes.

Amazon (AMZN -3,89%)

• CAGR de 10 anos: 23,8% vs. 13,6% do S&P 500
• CAGR de 5 anos: 7,8% vs. 13,1% do S&P 500
• O fundador Jeff Bezos se afastou como CEO em julho de 2021. Andy Jassy assumiu.

O retorno de 10 anos da Amazon é excepcional, mas Bezos foi CEO durante a maior parte desse período. O retorno de cinco anos, que captura a transição de liderança, conta uma história diferente. A desaceleração da Amazon nesse período também reflete a venda mais ampla de ações de crescimento em 2022 e a dificuldade de manter um hiper crescimento à escala da Amazon. Ainda assim, a diferença entre a trajetória da Amazon antes e depois do fundador é difícil de ignorar.

PDD Holdings (PDD -0,80%)

• CAGR de 5 anos: -9,9% vs. 13,1% do S&P 500
• A ação perdeu 40,5% do seu valor ao longo de cinco anos
• O fundador Colin Huang se afastou como CEO em 2020 e deixou o conselho em 2021.

O desempenho relativamente fraco da PDD nos últimos cinco anos é impulsionado por fatores além da saída do fundador. As repressões regulatórias chinesas, as tensões comerciais EUA-China e a crescente concorrência da Alibaba (BABA -2,16%) e da JD.com (JD -1,52%) pesaram sobre os resultados. Mas a saída de Huang também removeu, de certa forma, a força estratégica por trás da Pinduoduo e o lançamento da Temu, e ocorreu durante um período de volatilidade geopolítica elevada. Entre as 26 empresas na análise, a PDD teve o pior retorno de qualquer ação em qualquer período de tempo.

Berkshire Hathaway: Um Caso de Teste em Tempo Real

• CAGR de 10 anos: 14,2% vs. 13,6% do S&P 500
• Retorno de 2025: +10,9% vs. +17,9% do S&P 500
• Warren Buffett anunciou sua aposentadoria em maio de 2025 e se afastou como CEO em 1 de janeiro de 2026.

Ao contrário das outras empresas deste grupo, a Berkshire Hathaway tem poucos dados de desempenho pós-saída. Warren Buffett não foi tecnicamente o fundador, mas o seu mandato de 60 anos fez com que ele fosse funcionalmente indistinguível de um. Como a Berkshire se comportará sob o novo CEO Greg Abel será observado de perto como um teste em tempo real da tese liderada por fundadores.

As saídas de fundadores não causam automaticamente um desempenho inferior, e a presença de um fundador sozinha não explica os retornos. Mas os dados mostram um padrão claro: As empresas públicas que tiveram um fundador-CEO a sair dentro da última década tiveram um desempenho inferior tanto ao S&P 500 quanto aos seus pares liderados por fundadores ao longo de períodos de 5 e 10 anos, com a diferença de desempenho a aumentar durante a janela de 5 anos mais desafiadora.

Por Que as Empresas Lideradas por Fundadores Superam o Mercado: 4 Vantagens Estruturais

Nenhum fator único explica a diferença de desempenho. A pesquisa acadêmica e a nossa própria análise apontam para uma combinação de quatro vantagens estruturais que são difíceis de replicar para CEOs contratados.

1. Interesse no jogo

Os fundadores geralmente detêm participações acionárias significativas, ligando a sua riqueza pessoal diretamente ao preço das ações da empresa.

• Um CEO contratado com um pacote de opções de três anos tem uma relação fundamentalmente diferente com o risco de longo prazo.
• Fundadores-CEOs como Jensen Huang (Nvidia), Mark Zuckerberg (Meta Platforms), Michael Dell (Dell Technologies (DELL -2,08%)) e Stephen Schwarzman (Blackstone) têm cada um bilhões de dólares em exposição pessoal às ações de suas empresas.
• Pesquisas do professor da Universidade Estadual de Ohio Rüdiger Fahlenbrach descobriram que o desempenho superior dos fundadores-CEOs persiste mesmo após controlar a propriedade da empresa.

2. Disposição para fazer apostas ousadas

Os fundadores-CEOs frequentemente demonstram um maior apetite por risco do que os CEOs contratados. A Bain & Company chama a este fenômeno de “insurgência”, a disposição de desafiar as normas da indústria em nome de clientes negligenciados. É uma das três características principais que a Bain identificou após estudar centenas de empresas lideradas por fundadores. Alguns exemplos são evidentes no grupo de empresas analisadas:

• Zuckerberg gastou mais de 100 bilhões de dólares mudando a Meta para a infraestrutura de IA. Ele anteriormente fez grandes apostas no metaverso, realidade virtual, tecnologia vestível e outros produtos não diretamente ligados ao negócio principal das redes sociais.
• Elon Musk fez da robótica e do armazenamento de energia uma parte importante do futuro da Tesla.
• Andrew Chesky reimaginou o Airbnb (ABNB -6,26%) durante a COVID-19 quando a receita despencou. Ele mudou o foco da empresa de estadias urbanas de curto prazo para viagens de longo prazo e rurais, um movimento que levou a empresa de uma quase falência a uma avaliação de IPO de 100 bilhões de dólares em menos de um ano.

3. Orientação de longo prazo

A média de permanência de um CEO de uma empresa do S&P 500 é de 4,8 anos, de acordo com a empresa de inteligência de negócios Equilar. Esse período pode ser longo o suficiente para otimizar operações, mas muitas vezes é demasiado curto para transformar fundamentalmente um negócio.

Os fundadores não enfrentam a mesma limitação. Eles podem planejar permanecer no cargo tempo suficiente para ver grandes apostas estratégicas darem frutos, permitindo-lhes comprometer-se com visões de longo prazo que executivos com mandatos mais curtos podem ser relutantes em perseguir.

• Jeff Bezos dirigiu a Amazon com prejuízo durante anos enquanto construía a Amazon Web Services (AWS) em um negócio de nuvem dominante e altamente lucrativo.
• Jensen Huang investiu pesadamente em infraestrutura de computação em IA muito antes das inovações em IA generativa remodelarem o cenário tecnológico.
• Elon Musk levou a Tesla de uma empresa de veículos elétricos de luxo de nicho para um fabricante de grande escala que compete em categorias de mercado de massa.

4. Maior ênfase na inovação e P&D

A visão de longo prazo de um fundador muitas vezes se traduz em investimentos sustentados em pesquisa e desenvolvimento. Pesquisadores da Universidade de Purdue descobriram que as empresas lideradas por fundadores produzem 31% mais patentes e que essas patentes tendem a ser mais valiosas. A pesquisa de Fahlenbrach também mostra que os fundadores-CEOs gastam mais em P&D e despesas de capital. Vários exemplos ilustram como essa disciplina de investimento pode se acumular ao longo do tempo:

• A Nvidia reinvestiu agressivamente na arquitetura de GPU por mais de uma década antes da IA torná-la uma das tecnologias mais demandadas. Os gastos em P&D cresceram de 1,3 bilhões de dólares em 2015 para mais de 12 bilhões de dólares até 2025, todos sob a liderança de Huang.
• A Fortinet construiu chips de segurança proprietários (ASICs) internamente em vez de depender de componentes prontos, uma abordagem mais cara que criou uma vantagem de desempenho durável que os concorrentes não conseguiram replicar facilmente.
• A Blackstone, sob Schwarzman, expandiu de private equity para imóveis, crédito e infraestrutura através de aquisições disciplinadas.
• CrowdStrike (CRWD -5,87%), cofundada pelo CEO George Kurtz em 2011 após ter sido CTO da McAfee, investiu pesadamente na construção de uma arquitetura de cibersegurança de plataforma única (Falcon) em um momento em que a norma da indústria era vender produtos segmentados e compartimentados. Essa aposta de P&D a longo prazo criou custos de mudança que os concorrentes não conseguem igualar. Esse nível de concentração de produto, no entanto, não é isento de riscos, como demonstrado pela interrupção de julho de 2024 que afetou mais de 8 milhões de PCs com Windows e levou a uma rápida queda no preço das ações da CrowdStrike.

Nenhuma dessas vantagens garante desempenho superior em todos os casos. O fundador da Regeneron atuou como CEO por 37 anos, mas a ação teve desempenho inferior ao S&P 500 na última década. A Salesforce também enfrentou desafios recentes, apesar da liderança contínua de Marc Benioff.

Mas, em média, ao longo de períodos de 5 e 10 anos e na literatura acadêmica, as vantagens estruturais das empresas lideradas por fundadores, em média, resultaram em retornos significativamente mais altos.

Metodologia

Esta análise identificou 19 empresas de capital aberto lideradas por fundadores no S&P 500, definidas como aquelas em que um fundador ou cofundador atualmente serve como CEO. Também foi revisado um grupo de sete empresas conhecidas e de capital aberto nas quais um fundador recentemente se afastou como CEO. O S&P 500 serviu como benchmark.

Empresas lideradas por fundadores analisadas:

1. Nvidia
2. Tesla
3. MercadoLibre
4. Apollo Global Management
5. Fortinet
6. Blackstone
7. KKR & Co.
8. Meta Platforms
9. BlackRock
10. Capital One Financial
11. Intercontinental Exchange
12. Salesforce
13. Regeneron Pharmaceuticals
14. Palantir Technologies (PLTR -3,05%)
15. CrowdStrike
16. Spotify Technology (SPOT -1,01%)
17. Dell Technologies
18. DoorDash (DASH -3,53%)
19. Airbnb

Empresas nas quais o fundador recentemente deixou o cargo de CEO:

1. Synopsys (SNPS -5,37%)
2. Netflix (NFLX +0,27%)
3. Amazon
4. Berkshire Hathaway
5. Prologis (PLD -0,65%)
6. FedEx
7. PDD Holdings

O desempenho foi medido usando os preços de fechamento em – ou no dia comercial mais próximo de – 1 de fevereiro de 2016 e 1 de fevereiro de 2026 (período de 10 anos) e 1 de fevereiro de 2021 e 1 de fevereiro de 2026 (período de 5 anos). Para cada ação, foram calculados o retorno total, o retorno anualizado (CAGR) e o alpha em relação ao S&P 500. A janela de 5 anos inclui todas as 26 ações; a janela de 10 anos inclui as 19 empresas que estavam publicamente negociadas em 2016.

Este portfólio foi construído usando as empresas lideradas por fundadores de hoje e medido retrospetivamente. Como resultado, a análise reflete o viés de sobrevivência: A amostra consiste em empresas que atualmente são grandes e bem-sucedidas, e uma amostra mais ampla de todas as empresas lideradas por fundadores, incluindo aquelas que não estão no S&P 500, incluiria falências. Os retornos mostrados refletem apenas a valorização dos preços e excluem dividendos, o que subestima modestamente os retornos totais para ações que pagam dividendos e o benchmark do S&P 500.

Fontes

• Bain & Company (2017). “Restaurando uma Mentalidade de Fundador®.”
• Equilar (2023). “Taxas de Permanência de CEOs.”
• Joon Mahn Lee, Jongsoo Kim e Joonhyung Bae (2016). “Fundadores CEOs e Inovação: Evidências de Empresas do S&P 500.”
• Harvard Business Review (2016). “Empresas Lideradas por Fundadores Superam as Demais — Aqui Está o Porquê.”
• The Journal of Financial and Quantitative Analysis (2009). “Fundadores-CEOs, Decisões de Investimento e Desempenho no Mercado de Ações.”

Perguntas Frequentes

As ações lideradas por fundadores superam o mercado?

Quais ações lideradas por fundadores estão no S&P 500?

Sobre o Autor

Jack Caporal é o Diretor de Pesquisa da The Motley Fool e do Motley Fool Money. Jack lidera os esforços para identificar e analisar tendências que moldam o investimento e as decisões financeiras pessoais nos Estados Unidos. Sua pesquisa apareceu em milhares de meios de comunicação, incluindo Harvard Business Review, The New York Times, Bloomberg e CNBC, e foi citada em testemunhos no Congresso. Anteriormente, ele cobriu tendências de negócios e econômicas como repórter e analista de políticas em Washington, D.C. Ele atua como Presidente do Comitê de Política Comercial no World Trade Center em Denver, Colorado. Ele possui um diploma de B.A. em Relações Internacionais com uma concentração em Economia Internacional pela Michigan State University.

TMFJackCap

Jack Caporal possui ações da Airbnb. A Motley Fool possui ações e recomenda Airbnb, Amazon, Berkshire Hathaway, Blackstone, CrowdStrike, DoorDash, Fortinet, KKR, MercadoLibre, Meta Platforms, Netflix, Nvidia, Palantir Technologies, Prologis, Regeneron Pharmaceuticals, Salesforce, Spotify Technology, Synopsys e Tesla. A Motley Fool recomenda o Alibaba Group, BlackRock, Capital One Financial, FedEx, Intercontinental Exchange e JD.com. A Motley Fool tem uma política de divulgação.

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