Dongwu Securities: Atribuído rating de compra à CIMC Group

东吴证券股份有限公司周尔双,韦译捷近期对中集集团进行研究并发布了研究报告《2025年报点评：业绩符合预期，海工+模块化AIDC打开成长空间》，给予中集集团买入评级。

中集集团(000039)

Investimento pontos

O lucro líquido atribuível aos acionistas foi impactado por receitas de investimentos e controle de câmbio, a rentabilidade da engenharia marítima melhorou significativamente.

Em 2025, a empresa alcançou uma receita total de 156,6 mil milhões de yuan, uma diminuição de 12% em relação ao ano anterior, e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 220 milhões de yuan, uma queda de 93% em relação ao ano anterior; no Q4, a receita foi de 39,6 mil milhões de yuan, uma diminuição de 19% em relação ao ano anterior, e o lucro líquido atribuível aos acionistas teve um prejuízo de 1,3 mil milhões de yuan, com os resultados a serem consistentes com o relatório preliminar. A queda no lucro líquido atribuível aos acionistas deve-se a: ① A venda de ativos pela empresa associada ao Grupo CIMC resultou numa redução de 1,08 mil milhões de yuan em receitas de investimentos; ② A volatilidade da taxa de câmbio do dólar foi alta, resultando numa perda cambial de 1,1 mil milhões de yuan e uma perda de hedge de 140 milhões de yuan em 2025. Entre as principais divisões, ① contêineres: em 2025, as vendas de contêineres secos foram de 2,22 milhões de REU, uma queda de 35% em relação ao ano anterior, com receitas de 43 mil milhões de yuan, uma diminuição de 31%, e um lucro líquido de 1,9 mil milhões de yuan, uma queda de 54%, todas afetadas por uma base elevada e pela desvalorização do dólar. ② Veículos CIMC: em 2025, a receita foi de 20,2 mil milhões de yuan, uma diminuição de 4%, e o lucro líquido foi de 930 milhões de yuan, uma queda de 14%. ③ Equipamentos de energia e química (principalmente Anrui Co.): em 2025, a receita foi de 27,2 mil milhões de yuan, um aumento de 6%, e o lucro líquido foi de 1,04 mil milhões de yuan, um aumento de 42%. ④ Engenharia marítima CIMC (principalmente Raízen): em 2025, a receita foi de 17,9 mil milhões de yuan, um aumento de 8%, e o lucro líquido foi de 1,06 mil milhões de yuan, um aumento de 372%; ⑤ Finanças CIMC e engenharia marítima: em 2025, o prejuízo líquido foi de 1,4 mil milhões de yuan, uma redução de prejuízo de 400 milhões de yuan.

Margem bruta e três despesas mantêm-se estáveis

Em 2025, a margem bruta de vendas da empresa foi de 12,4%, praticamente inalterada em relação ao ano anterior, com uma margem líquida de vendas de 0,9%, uma diminuição de 1,5 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Entre as principais divisões, a margem bruta da engenharia marítima melhorou significativamente: ① contêineres, margem bruta de 13,4% em 2025, uma diminuição de 2,2 pontos percentuais; ② veículos de transporte rodoviário, margem bruta de 15,9% em 2025, uma diminuição de 0,4 pontos percentuais; ③ equipamentos de energia e química, margem bruta de 14,8% em 2025, um aumento de 1,0 ponto percentual; ④ engenharia marítima, margem bruta de 14,8% em 2025, um aumento de 5,7 pontos percentuais. Em 2025, a taxa de despesas durante o período da empresa foi de 8,8%, um aumento de 1,2 pontos percentuais em relação ao ano anterior. As taxas de despesas de vendas/administrativas/financeiras/de P&D foram, respetivamente, 1,7%/4,0%/1,8%/1,3%, com aumentos anuais de 0,2/0,1/0,3/0,5 pontos percentuais, mantendo as despesas durante o período em geral estáveis.

Produção e vendas de contêineres mantêm-se robustas, construção modular + engenharia marítima abrem espaço para crescimento

Prevemos que os resultados da empresa se recuperarão em 2026: (1) Com o aumento do volume de comércio e a atualização de contêineres antigos, estimamos que a indústria de contêineres manterá um nível em torno de 4,5 milhões de TEUs, proporcionando uma base sólida para os resultados da empresa; (2) A subsidiária principal, CIMC Anrui Co., beneficiará da melhoria do ciclo da cadeia de gás natural, com desempenho positivo; (3) A engenharia marítima até ao final de 2025 terá 5,1 mil milhões de dólares em pedidos, com prazos de entrega até 2030, expansão de capacidade e melhoria da margem de lucro em paralelo; (4) A penetração modular na construção AIDC está a aumentar rapidamente, a vantagem da cadeia de suprimentos da empresa é significativa e a experiência em projetos modulares é rica, com os pedidos a esperarem um crescimento rápido.

Previsões de lucro e classificação de investimento:

Os resultados da empresa em 2025 serão fortemente afetados por fatores não recorrentes, considerando que a rentabilidade da engenharia marítima está a melhorar rapidamente e os fatores não recorrentes estão a desaparecer, os lucros da empresa deverão recuperar rapidamente em 2026. Estimamos que o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa de 2026 a 2028 será de 3,5 (valor original 3,3)/4,9 (valor original 4,3)/6,0 mil milhões de yuan, com o valor de mercado atual correspondente a um PE de 17/12/10X, mantendo a classificação de “comprar”.

Aviso de risco: flutuações na economia macro, flutuações na taxa de câmbio do dólar, aumento dos preços das matérias-primas, etc.

Últimos detalhes da previsão de lucros são os seguintes:

Nos últimos 90 dias, uma instituição deu uma classificação à ação, com uma recomendação de compra.

Acima, o conteúdo foi organizado pela Securities Star com base em informações públicas, gerado por algoritmo de IA (número de registro da informação da rede: 310104345710301240019), não constitui aconselhamento de investimento.