Chuangxiang 3D volta a apostar na Bolsa de Hong Kong: dividendos elevados levam a prejuízos, vendas online dependentes da Amazon, aumento de receitas sem aumento de lucros por dois anos consecutivos

Produção: Instituto de Pesquisa de Empresas Cotadas da Sina Finance

Autor: Mu Yu

Passados sete meses, o Creative 3D voltou a atacar a “primeira empresa listada de impressão 3D a nível de consumo”.

A 9 de março, a Shenzhen Creality 3D Technology Co., Ltd. (abreviatura: Creality 3D) entregou na bolsa de Hong Kong o prospeto de oferta, planeando cotar-se no mercado principal, com o China International Capital Corporation (CICC) como patrocinador exclusivo. Contudo, apenas três semanas antes, a empresa tinha acabado de concluir o registo de “free float total”. Segundo o documento de notificação do registo divulgado, a Creality 3D pretende emitir no máximo cerca de 151 milhões de ações ordinárias cotadas no estrangeiro, e 21 acionistas da empresa pretendem converter, no total, cerca de 393 milhões de ações não cotadas detidas em ações cotadas no estrangeiro. Tendo em conta as regras de cotação das ações de Hong Kong, a empresa tem de apresentar a notificação do registo pelo menos 4 dias úteis antes da data de aprovação da audiência, o que significa que a Creality 3D já cumpriu os requisitos prévios para a audiência de cotação.

Ao recordar esta viagem de idas e vindas, a Creality 3D tinha iniciado o processo de cotação em Ações A da China em dezembro de 2023 e, em janeiro do ano seguinte, concluiu o registo de aconselhamento do IPO junto da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Shenzhen. No entanto, em julho de 2025, a empresa anunciou de repente “desistir de A para transferir para Hong Kong” e, em agosto, submeteu o dossier pela primeira vez. Agora, a apenas um passo de uma entrada oficial no mercado de capitais, o “relatório de resultados” que a Creality 3D apresenta parece, ainda assim, difícil de convencer. O prospeto mostra que, entre 2023 e 2025, a receita total da empresa aumentou de forma estável de 1,883 mil milhões de iuanes para 3,127 mil milhões de iuanes, com uma taxa de crescimento anual composta de cerca de 18,4%; o lucro líquido tem vindo a descer ano após ano, e em 2025 chegou mesmo a inverter de lucro para prejuízo, registando -182 milhões de iuanes. Mesmo excluindo fatores não operacionais, o lucro líquido ajustado no período reportado caiu de 130 milhões de iuanes para 92 milhões de iuanes, dois anos consecutivos de “aumento de receitas sem aumento de lucros”.

As impressoras 3D não estão a ser vendidas? Mais de 25% das receitas no exterior dependem da Amazon

No prospeto, a Creality 3D desenha um panorama comercial praticamente perfeito: os utilizadores geram e descarregam modelos 3D através do seu scanner 3D ou da comunidade online, Creative Cloud, e depois usam as impressoras 3D, consumíveis e acessórios compatíveis para imprimir produtos acabados, concluindo o ciclo de transação final na plataforma de e-commerce internacional Nexbie, operada pela própria empresa.

No entanto, ao analisar em detalhe a composição do negócio, não é difícil perceber que atualmente a atividade principal da Creality 3D continua a ser a venda de hardware; as receitas provenientes de assinaturas do Creative Cloud, os montantes recebidos com transações de modelos 3D e comissões, e as receitas da venda de produtos impressos em 3D na Nexbie, somadas, representam apenas 0,1%-0,2% da receita total. E entre todos os produtos em venda, a impressora 3D é, sem dúvida, a “força principal”. Entre 2023 e 2025, as receitas desta categoria contribuíram, respetivamente, com 74,6%, 61,9% e 57,1% da receita total.

Embora a quota de receita se mantenha em níveis elevados, o crescimento do volume de vendas da impressora 3D tem-se praticamente estagnado. Em 2023-2024, o preço médio de venda cresceu 21,9% ano contra ano, enquanto o volume de vendas caiu abruptamente de 870.700 para 720.600 unidades; a quebra foi de cerca de 17,2%, e a proporção no total de vendas diminuiu de 32,4% para 17,8%. Em 2025, o preço médio de venda da impressora 3D voltou a subir 22,4% ano contra ano, mas o volume de vendas apenas aumentou ligeiramente 3,0% face a 2024, e a proporção no total de vendas voltou a descer para 11,7%.

O cansaço do produto core ficou evidente; o crescimento elevado do desempenho da Creality 3D, na realidade, é sustentado pelos consumíveis de impressão 3D e pelos scanners 3D. No período reportado, o preço médio dos consumíveis de impressão 3D subiu primeiro e depois desceu; o volume acumulado cresceu 209,0%, impulsionando a receita da categoria para 3,07 vezes. Os scanners 3D registaram subida simultânea de quantidade e preço; o preço médio acumulado cresceu 146,8%, e o volume de vendas disparou 256,7%. Em 2025, a receita desta categoria atingiu 366 milhões de iuanes, cerca de 8,81 vezes a de 2023.

O que importa, contudo, é que os consumíveis de impressão 3D têm um elevado grau de padronização e há muitas alternativas mais baratas; os utilizadores podem perfeitamente comprar por outros canais. Já o mercado das scanners 3D para consumo tem uma dimensão limitada: segundo previsões otimistas da indústria, em 2029 o volume de expedições globais ainda não atingirá um milhão de unidades. Entre 2023 e 2025, a proporção das receitas destas duas atividades na receita total da Creality 3D manteve-se estável em cerca de 10%; se conseguirá crescer sem problemas e tornar-se o segundo polo de crescimento, continua a ser uma incógnita.

Tal como outros fabricantes na indústria, a Creality 3D tem vindo, nos últimos anos, a inclinar claramente o foco do negócio para a região dos Estados Unidos e Europa. Devido ao facto de a cadeia de abastecimento de pequenos bens industriais na Europa e nos EUA não ser desenvolvida, aos custos de mão de obra elevados, à prevalência da cultura DIY e à baixa eficiência dos sistemas logísticos, os consumidores, no processo de substituição de pequenos componentes ou de consumo de pequenos bens industriais, normalmente deparam-se com dores como custos elevados, longos prazos e fraca experiência. Por isso, a procura por impressoras 3D a nível de consumo é ainda mais forte.

No período reportado, as receitas da empresa no exterior representaram 69,2%, 70,9% e 74,1% respetivamente da receita total, mostrando uma tendência ascendente ano após ano. Entre as quais, a quota de receitas da América do Norte foi 29,8%, 26,9% e 32,2%, e a quota da Europa foi 23,4%, 24,2% e 25,1%. Em outras palavras, os mercados da Europa e dos EUA sustentam pelo menos “metade do território” dos resultados da Creality 3D.

O ponto-chave para aprofundar os mercados da Europa e dos EUA é o gigante do comércio eletrónico, a Amazon. Em 2025, a Creality 3D obteve quase 60% das suas receitas online a partir de lojas online operadas pela própria plataforma e-commerce; apenas numa plataforma, a Amazon, a receita atingiu 584 milhões de iuanes, superando a soma das receitas geradas por sete plataformas de e-commerce como a e