Queda acentuada, grande turbulência! O Estreito de Ormuz envolve o mundo inteiro! Como os investidores devem reagir a este conflito?

Recentemente, a ansiedade no Estreito de Ormuz tem envolvido os mercados de capitais globais, e países como a Coreia do Sul e o Japão têm enfrentado flutuações acentuadas, raras desde o início da pandemia. O A-share também viu um aumento na volatilidade, com o índice de Xangai caindo temporariamente abaixo dos 3800 pontos.

Devemos ver racionalmente que a volatilidade do A-share é mais causada por fatores do nível de negociação. Desde abril do ano passado, o índice de Xangai não teve grandes ajustes, subindo rapidamente de 3300 pontos para quase 4200 pontos. O retorno de lucros, juntamente com a negociação excessiva em setores supervalorizados, a pressão de margem e as ordens automáticas de stop-loss de negociações quantitativas, contribuíram para o aumento da volatilidade no mercado.

Do ponto de vista dos fundamentos do A-share, a avaliação atual está em um nível historicamente baixo, com um rendimento de dividendos muito superior à taxa de juros sem risco. As recompras e as taxas de pagamento de dividendos estão aumentando, enquanto trilhões em depósitos a prazo estão à procura de rendimentos alternativos. Os fundos globais também estão à procura de lugares mais seguros, e a China é vista como a “pedra de apoio da certeza” e “porto de estabilidade” no mundo. Com o yuan se valorizando lentamente, o A-share certamente se tornará um destino para os fundos globais de aversão ao risco.

Além disso, os investidores não devem ser aprisionados pela ansiedade do Estreito de Ormuz. Atualmente, o petróleo está em um estado geral de excesso de oferta, sem uma base de escassez de fornecimento substancial. Os investimentos devem evitar reações excessivas a conflitos geopolíticos. Vale mencionar que, durante as duas crises do petróleo nos anos 70, a inflação e o desemprego dispararam, com taxas de juros atingindo dois dígitos, e Buffett manteve sua posição totalmente investida mesmo em um ambiente macroeconômico tão adverso.

Buffett disse: “A cada 10 anos, nuvens escuras cobrirão o céu da economia, e nesse momento, o céu também despejará uma ‘chuva de ouro’. Quando isso acontecer, você deve sair correndo com uma banheira, e não com uma colher.” Para os investidores, é essa série de dificuldades que traz avaliações extremamente baixas ao mercado de ações, e essas dificuldades eventualmente se tornarão passado, mas a janela de compra a preços extremamente baixos não estará sempre aberta.

O pânico é o maior inimigo do investimento, e os investidores devem manter a calma. Como acreditam investidores experientes, o céu não vai cair; se o céu realmente cair, na verdade, nada do que você faça terá efeito. Nesse caso, é melhor comprar ações a preços baixos.

Quatro fatores que causam aumento da volatilidade

A volatilidade recente do A-share deve-se a quatro razões principais:

Primeiro, os 2,6 trilhões de financiamento são extremamente sensíveis à volatilidade do mercado de ações; a queda das ações força parte do financiamento a vender, ajudando a aumentar ou diminuir as oscilações.

Segundo, os 2 trilhões de fundos quantitativos executam automaticamente stop-loss em caso de volatilidade, e a venda concentrada de ordens de stop-loss aumenta a amplitude da volatilidade.

Terceiro, algumas ações em setores de alto crescimento estão supervalorizadas, e a negociação excessiva significa que, uma vez que a maré mude, as vendas serão rápidas, afetando a volatilidade do mercado como um todo.

Quarto, o A-share está a uma década do último pico em 2015, e o mercado já esqueceu gradualmente a dor da queda. Novos investidores estão entrando ativamente no mercado, mas sua tolerância à queda é limitada.

No entanto, esses são apenas distúrbios no nível de negociação e não afetam o valor de investimento do A-share. A avaliação do A-share está em níveis historicamente baixos, com muitas empresas de ativos físicos de desenvolvimento sustentável a preços baixos, oferecendo um rendimento de dividendos estável a longo prazo. Dados estatísticos mostram que, até 27 de março, o índice de Xangai tinha um índice preço-lucro dinâmico de 16,52 vezes, com um rendimento de dividendos de 2,54%; o índice de dividendos tinha um índice preço-lucro dinâmico de 8,86 vezes, com um rendimento de dividendos de 4,32%; e o índice de Xangai 180 tinha um índice preço-lucro dinâmico de 11,92 vezes, com um rendimento de dividendos de 3,27%.

Na questão do rendimento, os ativos de classe podem ser comparados, e quem é mais atraente é evidente: o rendimento anualizado do mercado de ações é aproximadamente igual ao rendimento de dividendos mais a taxa de crescimento econômico, atualmente cerca de 8%; o rendimento dos títulos do governo a dez anos é de 1,8%, enquanto a taxa de depósitos bancários é de cerca de 2%; e a relação de aluguel e venda de imóveis em cidades de primeira linha é de cerca de 2%. No entanto, o rendimento anualizado do mercado de ações é alcançado a longo prazo e com volatilidade.

Os ativos como ouro e bitcoin têm se mostrado fracos recentemente, porque esses ativos não geradores de rendimento são essencialmente especulativos, e os momentos de maior conflito podem ser os picos desses ativos. No entanto, os “ativos físicos” com rendimento de dividendos estável têm um suporte, e durante os períodos de maior conflito, os pontos baixos dos preços das ações podem já ter passado, pois a queda nos preços torna essas empresas, que já possuem atratividade, ainda mais atraentes.

Com a economia chinesa se estabilizando e melhorando, o yuan se valorizando lentamente e a liquidez sendo abundante, a ansiedade dos investidores em relação ao Estreito de Ormuz pode já estar exagerada. Yi Yingnan, pesquisador do Instituto de Finanças Chongyang da Universidade Renmin da China, escreveu recentemente que o dilema estratégico dos EUA determina que a guerra não escalará a longo prazo. Atualmente, o petróleo está em um estado geral de excesso de oferta, e a estratégia de diversificação das fontes de importação da China foi implementada há mais de uma década, reduzindo continuamente a dependência de uma única fonte.

O barato é a verdade dura

Recentemente, os conflitos entre Israel e Irã provocaram associações com as duas crises do petróleo dos anos 70. As duas crises de petróleo realmente causaram um impacto severo na economia global na época, incluindo a inflação de dois dígitos, taxas de juros de dois dígitos e uma taxa de desemprego próxima de dois dígitos.

No entanto, Buffett manteve sua posição totalmente investida durante ambas as crises do petróleo. Especialmente durante a primeira crise do petróleo, que começou em outubro de 1973, Buffett havia saído do mercado de ações americano supervalorizado em 1969, mas retornou ao mercado em 1973. Como ele queria comprar muitas ações, mas tinha pouco capital, acabou pegando empréstimos de títulos de taxa de juros para aumentar seu capital.

Em 1973, ele investiu um total de 10,62 milhões de dólares, adquirindo 9,7% das ações do Washington Post. O valor intrínseco do Washington Post era de cerca de 400 milhões de dólares, mas na época, o valor de mercado do Washington Post era de apenas 100 milhões de dólares. Esse investimento se tornou uma das batalhas clássicas de Buffett, que mais tarde lhe rendeu retornos de centenas de vezes.

Investir é contra a natureza. Quando o mercado de ações está barato, geralmente há uma série de dificuldades que desencorajam os investidores a comprar. Mas, olhando para trás, o barato é a verdade dura.

No entanto, agir contra a corrente durante o pânico do mercado exige uma enorme coragem. O livro “Onde estão os iates dos clientes?” publicado em 1940 descreveu a Wall Street durante o grande colapso de 1929. Naquela época, o autor do livro observou: você não pode esperar que um experiente investidor de Wall Street compre ações quando o volume de transporte acaba de cair para um novo mínimo, a taxa de desemprego está no auge, a produção de aço é menos da metade do normal, e uma grande figura confiante lhe diz que um grande subscritor do Meio-Oeste está em crise. “Infelizmente para todos, esse é exatamente o momento em que as ações estão caindo.”

O mercado também recompensará a coragem e a paciência de comprar contra a corrente a longo prazo. “Como posso comprar ações a preços extremamente baixos?” Em uma idade muito jovem, o falecido “mestre do investimento em valor” John Templeton fez a si mesmo essa pergunta crucial, e sua resposta foi: “A menos que alguém esteja desesperado para vender, não há nenhum outro fator que possa fazer uma ação cair para um preço extremamente baixo.” Essa resposta o levou a pegar emprestado para comprar ações de 10.000 dólares durante os momentos mais difíceis da Segunda Guerra Mundial e a vendê-las quatro anos depois, obtendo um retorno de três vezes.

（Fonte: Securities China）