Perda a aumentar, não uma fraqueza! O sinal de desempenho da Kelun Pharma até 2025: a comercialização de medicamentos inovadores está acelerando

Publicação｜Zhongfang Network

Revisão｜Li Xiaoyan

No dia 23 de março, a Kelun-Biotech publicou oficialmente o relatório de desempenho anual de 2025. Este relatório, que carrega muitas expectativas do mercado, não só demonstra os avanços cruciais da empresa no caminho da comercialização de medicamentos inovadores, mas também suscitou discussões no mercado devido a uma ligeira discrepância entre alguns dados e as expectativas anteriores. No entanto, analisando mais profundamente os resultados, não é difícil perceber que 2025, sendo o primeiro ano completo da comercialização independente dos principais medicamentos inovadores da Kelun-Biotech, já apresentou um desempenho que combina solidez e crescimento. As flutuações de desempenho de curto prazo não afetam a lógica de desenvolvimento a longo prazo. Com a liberação dos benefícios das políticas de seguro de saúde e a melhoria da estrutura de comercialização, esta empresa de referência no campo dos ADC na China está avançando de forma constante para uma fase crucial de realização de valor.

Em 2025, a Kelun-Biotech alcançou uma receita total de 2,058 bilhões de yuan, um aumento constante de 6,5% em relação ao ano anterior. Num contexto em que as empresas de medicamentos inovadores enfrentam altos investimentos em P&D e pressão para lucrar no início da comercialização, manter um crescimento positivo da receita já demonstra a resiliência fundamental do negócio da empresa. Embora tenha registado uma perda de 382 milhões de yuan no período, um aumento em relação ao ano anterior, esses números refletem a inevitabilidade do desenvolvimento das empresas de medicamentos inovadores — a pesquisa e desenvolvimento de medicamentos inovadores e a comercialização inicial exigem investimentos substanciais contínuos. O aumento das perdas é, na essência, um esforço da empresa para se preparar para um desenvolvimento a longo prazo, e não uma queda na capacidade operacional. Mais importante ainda, a receita de vendas de medicamentos da empresa atingiu 543 milhões de yuan, um número que, embora aparentemente não tenha atendido às expectativas iniciais da gestão, na verdade representa um desempenho notável na comercialização de medicamentos inovadores fora do sistema de seguro de saúde, além de um marco importante na transição da empresa de “receitas dominadas por BD” para “comercialização própria + impulso duplo de BD”.

Como o produto central da Kelun-Biotech, o Lukanasib teve um desempenho de vendas em 2025 que se tornou o foco central de atenção do mercado. Este medicamento TROP2 ADC de amplo espectro antitumoral, mesmo sem apoio de seguro de saúde e vendido apenas por conta própria, contribuiu com mais de 540 milhões de yuan em receitas de vendas durante todo o ano, ocupando uma posição absolutamente dominante nas receitas de vendas de medicamentos da empresa. Este resultado é realmente notável. No campo dos medicamentos inovadores antitumorais, a promoção de medicamentos não cobertos pelo seguro enfrenta enormes dificuldades. O grande peso financeiro para os pacientes e a lenta velocidade de penetração no mercado são problemas comuns da indústria. É amplamente reconhecido que, exceto por alguns medicamentos de sucesso como PD-1, a maioria dos medicamentos inovadores não consegue ultrapassar a marca de 100 milhões de yuan em vendas no primeiro ano. O Lukanasib, com suas notáveis vantagens terapêuticas em câncer de mama triplo-negativo e câncer de pulmão de não pequenas células, alcançou mais de 500 milhões de yuan em vendas no seu primeiro ano no mercado, validando plenamente o valor clínico e a competitividade do produto, além de quebrar as dúvidas do mercado sobre a capacidade de comercialização de medicamentos ADC nacionais.

No início do ano, a gestão estabeleceu uma meta de vendas de 800 a 1.0 bilhões de yuan, mais baseada na otimista previsão do potencial de amplo espectro contra o câncer do produto e no grande grupo de pacientes. A discrepância entre as vendas reais e a meta não deriva da insuficiência do produto ou da equipe de vendas, mas é resultado da lógica objetiva de promoção do mercado de medicamentos inovadores. Por um lado, após a conclusão das negociações de preços de seguro de saúde em 2025, as diferenças de preço do produto no quarto trimestre não foram contabilizadas na receita, impactando diretamente os dados de vendas do ano. Por outro lado, a penetração no mercado de medicamentos inovadores antitumorais requer um processo de formação de conhecimento por parte dos médicos e aumento da aceitação pelos pacientes. As vendas no primeiro ano são mais sobre o estabelecimento de uma base do que um crescimento explosivo. Muitos profissionais de instituições de investimento também afirmaram que a receita de mais de 500 milhões de yuan é totalmente aceitável no contexto sem seguro de saúde, e a discrepância inicial nas expectativas é simplesmente devido a uma previsão excessivamente otimista da gestão, não indicando que o processo de comercialização da empresa não atendeu às expectativas.

Mais empolgante é que, em 2026, a Kelun-Biotech enfrentará um importante ponto de inflexão no desenvolvimento da comercialização, com o Lukanasib e outros três produtos principais sendo oficialmente incluídos no catálogo nacional de seguro de saúde, tornando-se o motor central do crescimento das receitas. De acordo com informações oficiais, a parte do pagamento pessoal do Lukanasib sob o seguro de saúde foi reduzida de quase 10 mil yuan para pouco mais de mil yuan, uma redução de aproximadamente 50%, diminuindo significativamente a barreira de acesso ao medicamento para os pacientes. Além disso, seus concorrentes, como o Gosarizumab, ainda não foram incluídos no seguro de saúde, estando apenas no catálogo de seguro comercial. Isso significa que o Lukanasib ocupará exclusivamente o mercado de seguro de saúde para ADC TROP2, e a participação de mercado deverá aumentar rapidamente. Ao mesmo tempo, o produto já foi incluído em várias apólices de seguro de saúde, aliviando ainda mais o fardo financeiro dos pacientes. O aumento significativo na acessibilidade ao medicamento deverá impulsionar diretamente as vendas do produto, que devem dobrar. Analistas do setor revelaram que a empresa definiu uma meta de vendas de 1 bilhão de yuan para o Lukanasib em 2026, e com o suporte dos benefícios do seguro de saúde, essa meta é altamente realizável.

Na estrutura de comercialização, a Kelun-Biotech já completou uma sólida preparação de canais. Até o final de 2025, a empresa cobre 30 províncias do país, mais de 300 cidades de nível municipal e mais de 1.200 hospitais, tendo o produto central sido registrado em 31 províncias, alcançando uma cobertura completa dos principais mercados médicos do país. Em 2026, a empresa também expandirá sua equipe de comercialização para 800 pessoas, reforçando ainda mais a capacidade de promoção de mercado e marketing acadêmico. Além disso, a equipe de gestão profissional, com rica experiência em marketing de novos medicamentos, assumirá o comando, e o sistema de comercialização da empresa se tornará ainda mais completo, fornecendo uma sólida garantia para o aumento das vendas do produto.

Do ponto de vista da configuração de desenvolvimento a longo prazo, o valor da Kelun-Biotech vai muito além do desempenho de vendas de um único produto. Sua força em pesquisa e desenvolvimento e o seu posicionamento em colaborações globais constroem uma competitividade central de difícil replicação. Em 2025, a receita da empresa proveniente de licenciamento e acordos de colaboração ainda representa uma parte significativa, com a colaboração global com empresas farmacêuticas multinacionais como a Merck a se aprofundar continuamente. 17 estudos clínicos globais de fase III estão avançando de forma constante, e o Lukanasib pode receber até 1,363 bilhões de dólares em pagamentos por marcos e participação nas vendas, resultando em receitas estáveis de longo prazo dos mercados externos para a empresa. Ao mesmo tempo, a empresa se concentra no desenvolvimento de medicamentos ADC, com uma vasta gama de produtos em estágios clínicos e de solicitação de lançamento, criando uma linha de produtos robusta que fornecerá um impulso contínuo para o crescimento a longo prazo.

Na indústria de medicamentos inovadores, depender unicamente da receita de BD não é suficiente para construir grandes empresas; a capacidade de comercialização própria é a chave para medir o verdadeiro valor central de uma empresa de medicamentos inovadores. Em 2025, a proporção da receita de vendas de medicamentos da Kelun-Biotech aumentou para 23,37%, marcando a transição bem-sucedida da empresa de “licenciamento de tecnologia” para “comercialização própria”, completando uma importante transformação no crescimento da empresa de medicamentos inovadores. Embora a capitalização de mercado esteja atualmente um pouco volátil, o valor de mercado de trilhão de yuan reflete o reconhecimento a longo prazo do mercado para a empresa líder de ADC na China. Com a realização dos benefícios do seguro de saúde em 2026 e a aceleração contínua da comercialização, a empresa deverá gradualmente validar o valor da capitalização de mercado de trilhão de yuan, abrindo um novo caminho para a comercialização independente de medicamentos inovadores na China.

A discrepância nas expectativas de desempenho de curto prazo nunca foi o critério central para avaliar o crescimento das empresas de medicamentos inovadores. O desempenho sólido da Kelun-Biotech em 2025 já provou sua força de produto e potencial de comercialização. Para esta empresa inovadora que se dedica ao campo dos ADC há anos, 2025 é apenas o ponto de partida da comercialização, enquanto 2026 será realmente o ano de realização de valor. Com a liberação do seguro de saúde, a expansão da equipe e o avanço da pesquisa e desenvolvimento, a Kelun-Biotech tem o potencial de continuar a liberar sua força de crescimento, tornando-se uma empresa de referência para a inovação de medicamentos na China alcançar o mercado global e realizar avanços significativos na comercialização, com seu valor de investimento a longo prazo e posição no setor merecendo a confiança do mercado.