Evaporou 1 trilhão! Alibaba, mais uma vez caiu de forma assustadora

Pergunta ao AI · A narrativa sobre IA pode compensar o impacto negativo da queda abrupta do fluxo de caixa?

Em apenas dois meses, o preço das ações caiu um terço. Os investidores que possuem ações da Alibaba estão extremamente desapontados.

Divulgação dos resultados, a Alibaba mais uma vez sofre forte queda

Desde o final de janeiro, o preço das ações da Alibaba entrou numa queda unilateral, e a empresa divulgou os resultados do terceiro trimestre fiscal de 2026 (ou seja, o quarto trimestre do ano natural de 2025), com os seguintes números.

Receita: neste trimestre, atingiu 284,843 bilhões de yuans, um aumento de 2% em relação ao ano anterior; excluindo negócios já descontinuados como Gaoxin Retail e Intime, a receita ajustada cresceu 9% na mesma base.

Lucro: lucro operacional de 10,645 bilhões de yuans, uma queda de 74% em relação ao ano anterior; lucro líquido atribuível aos acionistas ordinários foi de 16,322 bilhões de yuans, uma redução de 67%; lucro líquido ajustado de 16,71 bilhões de yuans, também uma queda de 67%.

Fluxo de caixa: fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 36,032 bilhões de yuans, uma redução de 49%; fluxo de caixa livre de 11,346 bilhões de yuans, uma queda de 71%.

Percebe-se que os resultados financeiros da Alibaba mostram um leve aumento na receita, enquanto o lucro líquido e o fluxo de caixa caem drasticamente.

A causa dessa situação nos resultados é o “impacto dos investimentos na operação de varejo instantâneo”, ou seja, a guerra do delivery que agravou a sangria de caixa da Alibaba.

Com a divulgação desses resultados, o preço das ações da Alibaba caiu imediatamente.

Na noite de 19 de março, após a abertura do mercado de ações nos EUA, a Alibaba abriu em forte baixa, encerrando com uma queda superior a 7%, evaporando quase 23 bilhões de dólares em um único dia, aproximadamente 16 bilhões de yuans.

Em 20 de março, as ações da Alibaba em Hong Kong também caíram mais de 6%, e em 23 de março, mais de 3%.

As pessoas dizem que atualmente o mercado de Hong Kong está muito difícil, e a “guerra do delivery” liderada pelos três maiores players — Alibaba, Meituan e JD.com —, com uma intensa guerra de preços, causa sangria de caixa, sendo uma das principais razões para a contínua queda do índice Hang Seng Tech.

Desde o final de janeiro, as ações da Alibaba caíram de 174,2 HKD para 117,7 HKD, uma queda de quase 32,4% em menos de dois meses, evaporando mais de 1 trilhão de HKD.

Quanto mais a guerra do delivery aumenta, mais as ações da Alibaba caem?

Desde o início do ano, a Meituan caiu de 96,65 HKD para 65,3 HKD, uma queda de 32,4%; a JD.com caiu de 120,4 HKD para 95,9 HKD, uma redução superior a 20%.

A forte queda das três gigantes do delivery — Alibaba, Meituan e JD.com — reflete, na essência, a preocupação do mercado com o modelo de negócio de “queimar dinheiro para ganhar mercado”, que se mostra insustentável, além de uma profunda apreensão quanto à capacidade de resistência das empresas após perdas significativas de fluxo de caixa.

No setor de varejo instantâneo, a Alibaba realmente investe pesado. As despesas de vendas e marketing naquele trimestre atingiram 71,9 bilhões de yuans, quase 30 bilhões a mais do que no mesmo período do ano anterior, representando um aumento na proporção da receita da empresa de 15,2% para 25,3%. Nesse segmento, a Alibaba investiu em bônus para usuários do Taobao Flash Sale, subsídios para comerciantes e custos de frete para entregadores.

Claro que esses investimentos tiveram efeito. A receita do Taobao Flash Sale cresceu 56%, atingindo 20,8 bilhões de yuans, mas o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) foi de uma perda de 21,1 bilhões de yuans.

Muitos investidores acreditam que a Alibaba está “fazendo propaganda de graça”, ou seja, mesmo com os subsídios e investimentos, o crescimento da receita é evidente, mas e se os subsídios forem interrompidos? O market share será imediatamente perdido? Esse modelo, que parece carecer de uma qualidade de crescimento interno, já está sendo avaliado negativamente pelo mercado de capitais.

A estratégia de investir pesado na guerra de preços do setor de delivery para ampliar o faturamento parece que continuará. A gestão da empresa reafirmou na reunião de resultados que manterá o GMV (valor bruto de mercadoria) do varejo instantâneo acima de 1 trilhão de yuans até o ano fiscal de 2028, e prevê alcançar lucro geral em 2029.

Se a Alibaba decidir realmente queimar dinheiro na operação de varejo instantâneo até obter lucro, será necessário mais três anos de investimentos, o que representa um enorme desafio para seu fluxo de caixa.

E isso pode continuar afetando o preço das ações.

Revisando a “guerra do delivery” da Alibaba, ela começou aproximadamente no final de abril até o início de maio de 2025.

Em 30 de abril, a Alibaba anunciou a atualização do serviço “Hora de Entrega” do Taobao para “Taobao Flash Sale”. Isso marcou o fim da dependência exclusiva do app Ele.me na disputa, passando a usar o principal canal de tráfego do Taobao para competir diretamente.

Em 6 de maio, o “Taobao Flash Sale” foi lançado oficialmente em todo o país, com a Alibaba lançando uma grande campanha de subsídios de 50 bilhões de yuans para conquistar rapidamente participação de mercado.

Em 23 de junho, a Alibaba anunciou a fusão do Ele.me e do Fliggy na Alibaba China E-commerce Business Group, indicando que os negócios de vida local passaram a ser comandados diretamente pelo núcleo do comércio eletrônico do Taobao.

Em 5 de julho, a Alibaba lançou um plano de crescimento de 100 dias para o “Flash Sale”, tentando realizar grandes promoções aos sábados, criando uma nova data de vendas em massa semelhante ao “Double 11” ou ao “618”.

Foi justamente entre o início de maio e o começo de julho que a Alibaba intensificou a guerra de preços no setor de varejo instantâneo, levando a uma forte correção do preço das ações, que caiu de cerca de 130 HKD para aproximadamente 100 HKD.

A narrativa de IA continua, mas desta vez, não funciona?

Na verdade, a Alibaba não investe apenas no varejo instantâneo. Também gastou bastante em IA e negócios de nuvem.

Em fevereiro de 2025, a Alibaba anunciou que nos próximos três anos (2025-2027) investirá mais de 380 bilhões de yuans em infraestrutura de nuvem e IA, incluindo data centers, redes de computação e hardware. Essa foi a maior aposta de uma empresa privada chinesa na área de infraestrutura de IA.

Essa notícia fez as ações da Alibaba subirem bastante na época.

No final de agosto de 2025, a mídia reportou que o novo chip de IA desenvolvido internamente pela Alibaba entrou na fase de testes. Fabricado por uma empresa local e compatível com a arquitetura Nvidia, o chip é voltado para tarefas de inferência de IA. Isso significa que a Alibaba agora possui uma “reserva de emergência” de capacidade de processamento, podendo até reduzir sua dependência de fornecedores estrangeiros. Essa notícia reforçou bastante a confiança do mercado na autonomia tecnológica da Alibaba.

No Congresso Yunqi de setembro de 2025, Wu Yongming mencionou novamente o investimento de 380 bilhões de yuans, dizendo que, devido à demanda do setor, a Alibaba planeja aumentar ainda mais os investimentos além desse valor, ampliando a infraestrutura de IA.

Em meados de setembro de 2025, Jack Ma apareceu no campus da Alibaba, e sua presença foi interpretada pelo mercado como um forte sinal de estabilidade na gestão e de maior coesão interna.

Esses eventos fizeram as ações da Alibaba dispararem de cerca de 115 HKD no final de agosto para 186 HKD no início de outubro.

Com a narrativa de “IA”, as ações da Alibaba subiram mais de 60% em curto prazo. Naquele momento, a capitalização de mercado chegou a quase 3 trilhões de HKD, com um aumento de quase 100% no ano, sendo um dos momentos mais brilhantes dos últimos anos.

Os dois setas vermelhas na imagem indicam as altas de fevereiro e setembro de 2025, ambas impulsionadas pela excitação do mercado com a IA, levando a uma forte valorização das ações.

Claramente, o mercado percebe que o investimento maciço da Alibaba em IA é uma resposta positiva, diferente da postura em relação à “guerra do delivery”.

Naquela época, o mercado passou a entender que a Alibaba não era mais apenas uma empresa de comércio eletrônico, mas uma gigante de tecnologia de IA com capacidade de atuação completa.

O alto investimento em infraestrutura de nuvem e IA mostrou a determinação da Alibaba de competir de igual para igual com os gigantes tecnológicos dos EUA, e o mercado começou a valorizar a Alibaba com base na lógica de ações de tecnologia, e não mais de comércio eletrônico.

Nos últimos dois meses, a Alibaba voltou a sofrer fortes quedas, não porque a narrativa de IA tenha falhado, mas porque a preocupação com os altos custos de investimento de curto prazo na operação de varejo instantâneo e a rápida deterioração de sua lucratividade superaram a narrativa de IA.

Recentemente, a Alibaba lançou oficialmente no exterior seu primeiro agente empresarial, o Accio Work, e a DAMO Academy anunciou o novo CPU de última geração, o Xuantie C950.

Fica claro que a inovação tecnológica da Alibaba continua, mas o problema agora não é mais “se a IA da Alibaba funciona ou não”, e sim “se a Alibaba conseguirá transformar suas vantagens tecnológicas em lucros sustentáveis e em escala antes que seu fluxo de caixa seja drasticamente consumido”.

Declaração do autor: opinião pessoal, apenas para referência