Silicon Power, IPO patrocinado pela China Merchants Securities completou um ano e já sofreu redução de participação, envolvendo também a Sanan Optoelectronics, que enfrentou problemas financeiros

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Fonte: Campo de Força Fundamental

Há dois dias, a Silicon Electric Co., Ltd. (301629.SZ) divulgou um anúncio de pré-divulgação do plano de redução de participação dos acionistas, onde 6 acionistas originais do IPO planejam reduzir, em conjunto, não mais que 4,71% das suas ações.

Vale a pena mencionar que esses acionistas, antes da listagem da Silicon Electric Co., Ltd., haviam feito uma promessa de não reduzir suas participações nos primeiros 12 meses após a listagem. O anúncio de redução de participação da Silicon Electric foi feito na noite de 25 de março, exatamente um ano e um dia após o dia do IPO da empresa, que foi em 24 de março de 2025, o que revela a urgência de realizar caixa.

Mais de um mês antes do anúncio de redução de participação, a Silicon Electric Co., Ltd. havia publicado as previsões de desempenho para 2025, indicando que o lucro líquido atribuível aos acionistas estaria em queda de 39,04% a 49,93% em relação ao ano anterior. A empresa deu duas explicações para isso, sendo a primeira “impacto da desaceleração faseada dos gastos de capital de alguns clientes do setor downstream”.

Informações públicas mostram que, no IPO de março de 2025, a instituição patrocinadora foi a China Merchants Securities (600999.SH) e os representantes patrocinadores foram Hu Yangyang e Bao Xiaolei.

Revisando o desempenho da Silicon Electric antes do IPO, já apresentava uma volatilidade considerável. Ao analisar os dados de desempenho anteriores, o período de alto crescimento da Silicon Electric ocorreu em 2020 e 2021, e antes da listagem, o desempenho já era bastante comum. Em 2023, o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu 22,87% em relação ao ano anterior, enquanto em 2024 teve um ligeiro aumento de 2,97%, mas a receita de 2024 também teve uma leve queda.

Na verdade, antes da listagem, a Silicon Electric enfrentou muitas dúvidas, especialmente em relação à entrada do presidente do acionista majoritário na empresa.

Em setembro de 2020, a Silicon Electric aceitou a entrada do presidente da San’an Optoelectronics (600703.SH), Lin Zhiqiang, e até o IPO, Lin Zhiqiang detinha diretamente 2,40% das ações da Silicon Electric. O ponto crucial é que a relação entre a Silicon Electric e a San’an Optoelectronics não é comum; entre 2020 e 2022, a San’an Optoelectronics foi o maior cliente da Silicon Electric, com uma participação nas vendas de mais de 50% em 2022.

Como mencionado anteriormente, 2020 e 2021 foram os períodos de maior crescimento para a Silicon Electric; a receita de vendas em 2020 foi de 199 milhões de yuan, um aumento de 110 milhões em relação ao ano anterior, que foi de 93 milhões de yuan. Em 2021, cresceu ainda mais para 399 milhões de yuan, um aumento líquido de mais de 200 milhões.

Neste contexto, a contribuição da San’an Optoelectronics é inegável. Em 2019, o valor das compras da San’an Optoelectronics da Silicon Electric foi de apenas 7,2598 milhões de yuan, mas em 2020 subiu para 57,0234 milhões de yuan, um aumento líquido de 50 milhões, o que representou metade do crescimento das vendas da Silicon Electric naquele ano.

Especialmente em 2022, a San’an Optoelectronics comprou massivamente da Silicon Electric, totalizando 229,1875 milhões de yuan, o que corresponde a 51,85% do total de vendas da Silicon Electric naquele ano, um aumento líquido de cerca de 130 milhões em comparação com as compras de menos de 100 milhões em 2021. No entanto, naquele ano, o crescimento das vendas da Silicon Electric desacelerou, passando de 399 milhões em 2021 para 442 milhões em 2022, com um aumento de apenas 10,73% e um crescimento líquido de menos de 50 milhões.

Ou seja, para a Silicon Electric em 2022, não só perder a San’an Optoelectronics como cliente importante, mesmo que a San’an Optoelectronics mantivesse o valor de compras do ano anterior, a Silicon Electric enfrentaria uma queda significativa na receita.

Com esse contexto, a entrada do presidente da San’an Optoelectronics, Lin Zhiqiang, na Silicon Electric, se torna interessante, certo? Claro, isso não significa que exista uma ligação inevitável entre os dois, ou mesmo que haja questões de transferência de benefícios, mas essa coincidência de o presidente de um grande cliente entrar como acionista e, em seguida, ver um aumento substancial nas compras por parte do acionista majoritário, é algo que merece atenção e registro.

A partir da previsão de desempenho para 2025 mais recente divulgada pela Silicon Electric, a queda no desempenho devido ao “impacto da desaceleração faseada dos gastos de capital de alguns clientes do setor downstream” pode indicar que o apoio da San’an Optoelectronics já não é mais o mesmo. Não é de se admirar que apenas três dias antes do anúncio de redução de participação da Silicon Electric, ou seja, em 23 de março, a San’an Optoelectronics tenha enfrentado uma grande crise, com seu controlador real, Lin Xiucheng, sendo detido e investigado, levando a uma queda acentuada no preço das ações da San’an Optoelectronics.

Com base na lógica normal de operação empresarial, a San’an Optoelectronics está em uma situação complicada. De um lado, seu controlador está sob investigação, com razões desconhecidas, e do outro, precisa explicar aos acionistas um prejuízo de 500 milhões em 2025, o que pode colocá-los em uma situação já complicada, quanto mais apoiar a Silicon Electric.