Archaeopteryx Salomon, no ano passado distribuiu 1,2 mil milhões para Anta

问AI · O lucro da Amer Sports dispara, como a estratégia de globalização da Anta capacita?

Original | Yongliu Business Autor | Lin Geng

A 25 de março, a Anta apresentou um relatório anual que continua a expandir-se, mas a mudança estrutural é mais digna de nota do que a própria escala.

Em 2025, a maior empresa de artigos desportivos da China viu a sua receita crescer 13,3% em relação ao ano anterior, atingindo 80,219 bilhões de yuan, ultrapassando pela primeira vez os 80 bilhões; o lucro operacional cresceu 15%, para 19,091 bilhões de yuan, e a margem de lucro operacional aumentou para 23,8%.

Se olharmos apenas para estes dados, os resultados são, de forma geral, bastante robustos. Mas o verdadeiro tema da Anta em 2025 não é quantos mais pares de calçado e vestuário vendeu, mas sim como a estratégia de multi-marcas e globalização começa a traduzir-se mais claramente em lucros.

No dia 25, a equipa de gestão revelou na conferência de resultados que, em 2024, a Amer Sports devolverá cerca de 200 milhões de yuan em lucros à Anta, aumentando para 1,2 bilhões em 2025. Ou seja, a Amer, que inclui as marcas Arc’teryx, Salomon e Wilson, já não é apenas a montra da Anta a contar a história da internacionalização, mas começa a tornar-se uma fonte de lucros mais concreta nos resultados financeiros.

A Anta classifica a Amer como uma empresa associada, e na demonstração de resultados consolidada de 2025, essa parte representa 1,203 bilhões de yuan, em comparação com 198 milhões de yuan em 2024. Este montante torna a estratégia de diversificação da Anta mais completa do que no passado.

Em 2025, a receita da marca principal da Anta foi de 34,754 bilhões de yuan, com um aumento de 3,7% em relação ao ano anterior; a receita da FILA foi de 28,469 bilhões de yuan, com um aumento de 6,9%; e a receita de todas as outras marcas foi de 16,996 bilhões de yuan, com um aumento de 59,2%.

A Descente ultrapassou o marco de 10 bilhões de yuan em receitas anuais, tornando-se a terceira marca do grupo a atingir esse nível; a Kolon superou 6 bilhões de yuan, com uma taxa de crescimento próxima de 70%. Este crescimento não foi apenas fruto de uma guerra de preços. A gestão enfatizou que os descontos de venda a retalho em canais múltiplos para a Descente e a Kolon mantiveram-se acima de 10%, o que significa que a qualidade deste crescimento não é má.

Mais importante ainda, a Anta já não se limita a trazer marcas estrangeiras para vender na China. A Anta é o maior acionista da Amer Sports e continua a expandir o seu portfólio de marcas internacionais. A 31 de maio de 2025, a Anta completou a aquisição da marca de outdoor alemã Jack Wolfskin, por 290 milhões de dólares; em janeiro de 2026, anunciou a intenção de adquirir 29,06% da PUMA por 1,5 bilhões de euros, tornando-se o seu maior acionista, embora não procure uma aquisição total.

Os negócios da Anta no exterior cresceram 70% em 2025, ultrapassando 850 milhões de yuan, e já abriram a primeira loja flagship na América do Norte.

As mudanças na participação da Anta na Amer também merecem discussão. Até ao final de 2025, a sua participação na Amer Sports era de 39,54%, com um direito de voto de 41,96%. Quando a Amer foi listada em fevereiro de 2024, a Anta detinha cerca de 43,33% das ações. Isso significa que, à medida que a operação de capital da Amer avança após a sua listagem, a participação da Anta foi diluída em relação ao início da listagem, mas ela ainda mantém a posição de maior acionista e preserva a sua influência através de um maior direito de voto.

A Anta não precisa consolidar completamente a Amer, nem assumir diretamente os custos operacionais globais, mas pode compartilhar o crescimento das marcas Arc’teryx, Salomon e Wilson através de sinergias de capital e negócios. Isso faz com que a globalização da Anta não seja apenas uma narrativa unidimensional de uma empresa chinesa a expandir-se, mas uma rede tecida conjuntamente por capital, marcas e canais.

No entanto, o relatório anual de 2025 da Anta também apresenta custos inegáveis. A margem bruta do grupo caiu 0,2 pontos percentuais para 62,0%. Dentre elas, a margem bruta da marca Anta caiu 0,9 pontos percentuais para 53,6%, e a margem bruta da FILA caiu 1,4 pontos percentuais para 66,4%.

Na conferência de resultados, a gestão explicou que a queda na margem bruta da marca principal deve-se, por um lado, ao aumento dos investimentos em produtos especializados e pesquisa e desenvolvimento em áreas como corrida e basquetebol, e, por outro lado, ao aumento da proporção de receitas online, onde os descontos são geralmente maiores; a queda da margem da FILA deve-se à reavaliação do DNA da marca, aumentando os investimentos em tecidos, design e produtos funcionais.

Quanto à queda da margem bruta das outras marcas, isso deve-se principalmente ao impacto da Wolfskin, que tem uma operação de negócios maioritariamente por atacado, o que naturalmente resulta em margens mais baixas; se excluir o impacto da Wolfskin, as margens brutas das outras marcas na verdade aumentaram cerca de 1 ponto percentual.

A FILA merece uma discussão separada neste relatório. Agora, não é apenas a segunda curva de crescimento nos resultados da Anta, mas uma máquina de fluxo de caixa que atende à demanda por moda desportiva casual. Em 2025, a receita da FILA cresceu quase 7%, e a margem de lucro operacional aumentou para 26,1%. A gestão repetidamente mencionou ténis, golfe, polo, casacos de penas e “dad shoes”, indicando que a FILA não está apenas a tirar proveito da marca, mas está a refinar a moda desportiva em cenários de estilo de vida mais específicos.

Dado o atual ambiente de consumo na China, este tipo de moda desportiva casual, que se situa entre funcionalidade e estética, continua a ser um segmento de grande volume e relativamente estável.

Colocando a Anta em comparação com os seus concorrentes, o peso deste relatório torna-se mais claro. A Adidas alcançou uma receita global de 24,811 bilhões de euros em 2025, um recorde histórico, com lucro operacional subindo para 2,056 bilhões de euros; das quais, as vendas na Grande China foram de 3,623 bilhões de euros, com lucro operacional de 802 milhões de euros e uma margem de lucro operacional de 22,1%, mostrando uma recuperação significativa no mercado chinês.

A Nike ainda está em fase de ajuste, com uma receita de 46,3 bilhões de dólares no exercício de 2025, uma queda de 10%, e a margem bruta sob pressão; o relatório anual mostra que a receita na Grande China caiu 12% a taxas de câmbio fixas. Para o segundo trimestre do exercício de 2026, que terminou em novembro de 2025, a receita na Grande China da Nike ainda caiu 17% em relação ao ano anterior, para 1,423 bilhões de dólares.

A situação da PUMA é ainda mais fraca, com uma queda de 8,1% na receita em 2025, para 7,296 bilhões de euros, e as vendas na região Ásia-Pacífico diminuíram 7,4%, e a empresa prevê que em 2026 ainda poderá registar perdas operacionais.

Este conjunto de comparações é bastante revelador. A Adidas prova que as marcas internacionais não perderam a capacidade de crescer novamente na China; a fraqueza da Nike indica que, uma vez que um gigante perde o equilíbrio em termos de ritmo de produto, gestão de estoque e sistema de preços, a recuperação será extremamente longa.

A vantagem atual da Anta reside no fato de não apostar em uma única tendência. A marca principal mantém o foco em desporto de massa, a FILA investe na moda desportiva casual, a Descente e a Kolon competem no segmento de outdoor de médio e alto padrão, a Amer complementa o portfólio de marcas de alta gama global, enquanto a Wolfskin e a PUMA continuam a estender-se para o mercado internacional de massa na Europa. Não está a lutar uma guerra de marca única contra a Nike ou a Adidas, mas tenta utilizar uma matriz de marcas para desagregar a demanda de consumo em diferentes faixas de preço, diferentes cenários e diferentes regiões.

Claro que a dificuldade neste caminho também está a aumentar. A Anta já provou que sabe trabalhar com a FILA, a Descente e a Kolon; a Amer também começou a retornar lucros. Mas a Wolfskin ainda está em período de integração, e se a negociação com a PUMA for concluída, será um ativo com uma complexidade ainda maior. O primeiro precisa de reparação, enquanto o segundo é uma marca madura que cobre o mercado global de massa, com governança, cultura e sistemas de canais muito mais complexos do que as marcas autorizadas na China.

Para que a Anta se torne um verdadeiro grupo de marcas desportivas globais, a partir da maior empresa de artigos desportivos da China, os próximos desafios não serão apenas a capacidade de retalho, mas sim a capacidade de gerir ativos em múltiplas regiões.

O aspecto mais intrigante do relatório de 2025 não é apenas a receita que finalmente ultrapassa os 80 bilhões de yuan, nem apenas o fato de a Arc’teryx, Salomon e Wilson terem contribuído com 1,2 bilhões de yuan em lucros para a Anta. A Anta está, ao mesmo tempo, a manter a escala e o fluxo de caixa através do mercado chinês, enquanto expande ativos no exterior por meio de aquisições, participações e operações de marca.

A pressão sobre a margem de lucro a curto prazo está relacionada ao aumento dos investimentos em produtos, à integração de novas marcas e aos investimentos iniciais na expansão internacional; a atenção externa recai sobre a capacidade desses investimentos se traduzirem em um crescimento mais estável no futuro. O que está por vir será a capacidade da Wolfskin de se integrar com sucesso e o impacto que a conclusão do investimento na PUMA terá na Anta.