Zhongxing Fungicultura e o seu crescimento elevado: os cogumelos de Paris sustentam "60% do mercado", por que não conseguem sustentar o preço das ações

（Fonte: Qianlong.com）

Em 2025, a indústria dos cogumelos comestíveis estabilizou e voltou a aquecer, e a empresa líder do sector Junxing Edible Fungi (002772.SZ) apresentou um desempenho notável: ao longo de todo o ano, alcançou receitas operacionais de 2,098 mil milhões de yuans, um aumento de 8,43% em comparação com o ano anterior; o lucro líquido atribuível aos accionistas da sociedade cotada foi de cerca de 335 milhões de yuans, um aumento de 161,63%, conseguindo inverter com êxito a tendência fraca de queda do lucro líquido em 2024.

Nessa fase, a base de cogumelos-do-semelhante (agaricus) do projecto Hubei da Junxing Edible Fungi atingiu a plena produção, e a quota de receitas dos cogumelos-do-semelhante subiu para 59,49%, aproximando-se pela primeira vez de quase 60%. Assim, tornou-se o motor de lucros mais central da empresa. Ao mesmo tempo, o negócio de cogumelos-de-colheita (enoki) registou rentabilidade no conjunto do ano, e a margem bruta de 4,97% em 2024 recuperou significativamente para 16,88%.

O que é preciso ter em atenção é que, apesar do crescimento elevado do desempenho, a Junxing Edible Fungi continua a enfrentar desafios como a volatilidade dos preços das matérias-primas, a volatilidade cíclica dos preços dos produtos e a incerteza associada à incubação de novos negócios.

Em 23 de Março, a cotação da Junxing Edible Fungi caiu logo na abertura; no fecho, chegou directamente ao limite diário de queda. Nesse dia, encerrou a 17,33 yuan por acção, com uma queda de 9,97% no dia, e o valor de mercado total da empresa era de cerca de 6,815 mil milhões de yuans. Até ao fecho do meio-dia de 24 de Março, a cotação actual da Junxing Edible Fungi era de 16,38 yuan por acção, com uma queda de 5,48%, e o valor de mercado total da empresa era de cerca de 6,441 mil milhões de yuans.

Cogumelos-do-semelhante a ultrapassar os enoki

Quota de receitas quase de 60%, margem bruta de 36,74%

Em 2025, a Junxing Edible Fungi alcançou receitas operacionais de cerca de 2,098 mil milhões de yuans, um aumento de 8,43%; o lucro líquido atribuível aos accionistas da sociedade cotada foi de cerca de 335 milhões de yuans, um aumento de 161,63%; o lucro líquido atribuível aos accionistas da sociedade cotada excluindo ganhos e perdas não recorrentes foi de cerca de 304 milhões de yuans, um aumento de 231,50%.

No final de 2025, os activos totais da Junxing Edible Fungi eram de cerca de 7,089 mil milhões de yuans, acima dos 14,51% face ao início do ano; o património líquido atribuível aos accionistas da sociedade cotada era de cerca de 3,526 mil milhões de yuans, acima de 6,29% face ao início do ano.

Comparando com o ritmo de crescimento do desempenho em 2024 (crescimento homólogo de 0,21% nas receitas e queda homóloga de 19,77% no lucro líquido atribuível aos accionistas da sociedade cotada), o desempenho de 2025 da Junxing Edible Fungi pode ser descrito como um “forte regresso ao aquecimento”. Isto deve-se, sobretudo, à estabilização e retoma do aquecimento no sector dos cogumelos comestíveis.

O Guotian Securities, numa nota de investigação, apontou que no segundo semestre de 2025 a indústria dos enoki terminou um ajuste de quase três anos e entrou numa fase de estabilização e recuperação de preços, o que impulsionou a reparação do nível de rentabilidade no sector. De acordo com dados da SteelHome (Ganglian), no primeiro semestre de 2025, o preço médio dos enoki no mercado de Xinfadi, em Pequim, foi de 4,3 yuan, uma queda homóloga de 13,2%; enquanto no segundo semestre de 2025, o preço médio foi de 6,4 yuan, um aumento homólogo de 18,1%, e a margem bruta do sector melhorou de forma significativa.

Por outro lado, a Junxing Edible Fungi tem vindo a optimizar continuamente a estrutura de produtos e o planeamento de capacidade. “O projecto da base de cogumelos-do-semelhante em Hubei da Junxing Edible Fungi atingiu a plena produção, aumentando ainda mais a quota de mercado dos produtos de cogumelos-do-semelhante; somando o facto de os preços de venda dos produtos terem tendência de subida estável, os produtos de cogumelos-do-semelhante têm continuado a ser um dos principais produtos de onde provém o lucro da empresa.” afirmou a Junxing Edible Fungi.

Os relatórios financeiros mostram que, em 2025, os enoki da Junxing Edible Fungi geraram receitas operacionais de cerca de 812 milhões de yuans, representando 38,7% das receitas totais da empresa; os cogumelos-do-semelhante geraram receitas operacionais de cerca de 1,248 mil milhões de yuans, representando 59,49% das receitas totais; além disso, há ainda Cordyceps militaris (北虫草), Dong Chong Xia Cao (ecologia e reprodução), arrendamento e outros, que somados representam 1,81% do total das receitas.

A Junxing Edible Fungi já foi chamada de “grande produtora de enoki”, mas hoje a quota de receitas dos cogumelos-do-semelhante já ultrapassou a dos enoki. Um repórter do Xin Jing Bao Beike Finance, após rever os relatórios anuais ao longo dos anos, verificou que a estratégia de desenvolvimento dos tipos de cultivo da Junxing Edible Fungi sofreu uma mudança clara no relatório anual de 2021: passou de “enoki como principal, desenvolvimento cooperativo de múltiplos produtos” para “enoki e cogumelos-do-semelhante como principal, desenvolvimento cooperativo de múltiplos produtos”.

Quota de receitas do negócio principal da Junxing Edible Fungi. Repórter Yan Xia do Xin Jing Bao Beike Finance — gráfico

Em 2023, a quota de receitas dos cogumelos-do-semelhante ultrapassou pela primeira vez a dos enoki.

O que merece atenção é que a margem bruta dos cogumelos-do-semelhante é claramente superior à dos enoki. Em 2025, a margem bruta dos enoki da Junxing Edible Fungi foi de 16,88% e a dos cogumelos-do-semelhante foi de 36,74%.

No plano de operações de 2026, a Junxing Edible Fungi afirmou que pretende acelerar o avanço da construção dos projectos, assegurando que o “Projecto de Parque Industrial de Cogumelos Comestíveis de Lianshui, Jiangsu” da Junxing de Jiangsu e o “Projecto de expansão para a utilização integrada de palha de trigo de cogumelos-do-semelhante com capacidade anual de 20.000 toneladas (segunda fase de Anhui)” sejam colocados em produção atempadamente. A empresa vai focar-se nos negócios centrais, acelerar o aumento da quota de mercado dos produtos de cogumelos-do-semelhante e aumentar ainda mais a taxa de ocupação do mercado.

O negócio de Dong Chong Xia Cao ainda não está a ganhar força

O total de passivos da empresa aumenta para 3,5 mil milhões

A par de resultados brilhantes em 2025, há também preocupações latentes, como o aumento do passivo da empresa.

Do ponto de vista dos dados financeiros, a taxa de passivos sobre activos da Junxing Edible Fungi subiu de 46,39% em 2024 para 50,14% em 2025; o total de passivos também aumentou de 2,872 mil milhões de yuans no final de 2024 para 3,555 mil milhões de yuans no final de 2025. Ainda assim, os fundos monetários da empresa também estão a aumentar, pelo que, no conjunto, os riscos financeiros são controláveis.

Do ponto de vista do negócio, os preços dos produtos da Junxing Edible Fungi são influenciados por múltiplos factores, incluindo o ciclo da indústria, orientações de políticas, conceitos de consumo, preferências individuais dos consumidores, qualidade do produto, entre outros, existindo risco de volatilidade de preços; além disso, como alguns produtos têm volatilidade relativamente grande nos preços de venda, existe também risco de volatilidade do lucro operacional.

As principais matérias-primas para a produção de cogumelos comestíveis da Junxing Edible Fungi são farelo de arroz (米糠), sabugo de milho (玉米芯), farelo de trigo (麸皮), casca de sementes de algodão (棉籽壳), palha de trigo (麦草), estrume de galinha (鸡粪), etc. Actualmente, o consumo de sabugo de milho, farelo de arroz, palha de trigo e estrume de galinha é relativamente elevado. Isto significa que a volatilidade dos preços das principais matérias-primas terá algum impacto na produção e operação da empresa.

Além disso, nos últimos anos, a Junxing Edible Fungi tem reforçado o planeamento e o investimento no negócio de reprodução ecológica industrializada de Dong Chong Xia Cao; porém, este negócio é influenciado por múltiplos factores, como políticas, ciclos da indústria, ambiente do mercado, aprovações governamentais, etc., pelo que podem existir riscos de alteração, adiamento, suspensão ou cessação. Em simultâneo, durante a operação futura do projecto, podem existir riscos técnicos, riscos de gestão operacional, riscos de governação da empresa, riscos de força maior, riscos relacionados com preferências dos consumidores e outros riscos não previsíveis, existindo o risco de a rentabilidade do investimento da empresa não atingir as expectativas. À medida que os projectos de reprodução ecológica industrializada de Dong Chong Xia Cao forem sendo concluídos e colocados em produção e os produtos forem chegando ao mercado, com lançamento de novos produtos, existirão riscos de produto e riscos de canais de venda, entre outros.

No plano de operações de 2026, a Junxing Edible Fungi afirmou que pretende assegurar que os projectos “Qingshui Junxing” e “Xinxiang Junxing — reprodução ecológica industrializada de Dong Chong Xia Cao” sejam colocados em produção atempadamente, ajudando no desenvolvimento diversificado dos produtos da empresa e na melhoria da capacidade da empresa para resistir a riscos.

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