Queda livre! Quanto mais os compradores de fundo compram, mais ficam presos. O ouro ainda pode voltar a uma trajetória de alta?

问AI · Por que a propriedade de refúgio do ouro falhou durante os conflitos?

Repórter Chen Shan

Às 3h19 da manhã, o preço internacional do ouro à vista caiu repentinamente, rompendo rapidamente os importantes marcos de 4800 dólares/onça e 4700 dólares/onça, atingindo um novo mínimo desde 6 de fevereiro. Naquela noite, a queda não parou, e o preço do ouro caiu ainda mais abaixo dos 4600 dólares/onça. Por volta das 21h daquela noite, o preço do ouro chegou a se aproximar de 4500 dólares/onça. Desde a eclosão do conflito EUA-Irã em 28 de fevereiro, a queda acumulada do preço do ouro já ultrapassou 15%.

A queda repentina do preço do ouro não apenas quebrou a percepção do mercado sobre a propriedade de refúgio do ouro, mas também pegou de surpresa um grande número de investidores ansiosos por “comprar na baixa”.

Nas redes sociais, as discussões sobre “comprar na baixa e ficar preso” estão rapidamente se espalhando. Muitos investidores compartilharam capturas de tela de suas contas de compra recente de ouro, acompanhadas de legendas autodepreciativas: “Achei que era uma boa oportunidade de comprar na baixa, mas acabei entrando no topo” “Quanto mais cai, mais compro; quanto mais compro, mais preso fico; a mentalidade desmoronou completamente”. Textos semelhantes inundam as redes sociais, refletindo a ansiedade coletiva dos investidores comuns de ouro durante esta rápida queda de preços.

Muitos investidores estão confusos: se o ouro é considerado um ativo de refúgio, por que o preço caiu com a escalada do conflito geopolítico? Aqueles que afirmaram “agora é a hora de comprar ouro” e escolheram comprar mais à medida que o preço caía receberam uma dura lição do mercado. No momento, a questão que mais os preocupa é: “Devo aguentar? O preço do ouro ainda pode subir?”

“Comprar na baixa” e ficar preso

Xiao Qi é um dos muitos membros do exército de “compradores na baixa”.

“O preço do ouro tem estado em torno de 5000 dólares/onça recentemente, eu acompanhei por quase uma semana, esperando uma oportunidade de correção para entrar.” A funcionária Xiao Qi disse ao repórter da Economic Observer que, como investidora comum, ela sempre teve uma visão otimista sobre a tendência de médio a longo prazo do ouro, especialmente ao ver que vários bancos estavam implementando gestão dinâmica de limites para o negócio de ouro acumulado, temendo que a dificuldade de compra aumentasse posteriormente, então ela sempre acompanhou o preço do ouro, planejando investir em ouro acumulado como parte da alocação de ativos.

Na manhã de 19 de março, Xiao Qi verificou o mercado e descobriu que o preço internacional do ouro caiu acentuadamente para cerca de 4800 dólares/onça, o que também levou a uma queda nos preços do ouro acumulado no mercado interno, e ela achou que “era hora de comprar na baixa”.

“Por volta das 9h da manhã, comprei 12 gramas de ouro acumulado de um determinado banco, o preço de compra era cerca de 1082,6 yuan/grama, e com 6 yuan de taxa, o custo de manutenção da posição seria em torno de 1089 yuan/grama.” Xiao Qi lembrou que, ao comprar, ela estava cheia de expectativa, pensando que com a futura recuperação do preço do ouro, poderia obter lucro, e até planejava realizar lucros se o aumento atingisse suas expectativas.

No entanto, o mercado não se desenvolveu como Xiao Qi esperava. Por volta das 14h, o preço internacional do ouro começou a cair abruptamente, e o preço do ouro acumulado continuou a cair. “Quase a cada poucos minutos eu olhava meu celular, vendo o preço cair pouco a pouco, meu coração também afundava.” Xiao Qi disse que, ao sair do trabalho por volta das 17h, o preço do ouro acumulado havia caído para cerca de 1050 yuan/grama, e sua posição estava com uma perda flutuante de cerca de 500 yuan. O que mais a preocupava era que o preço internacional do ouro não mostrava sinais de parar de cair.

Outra investidora, a senhora Liu, que também estava presa em “ansiedade de comprar na baixa”, é investidora de ETF (fundos de índice negociáveis).

“Isso já caiu por mais de meio mês, como o preço do ouro ainda não está ‘subindo’?” A senhora Liu disse ao repórter da Economic Observer que, nos últimos dois anos, ela perdeu oportunidades de alta no preço do ouro por ficar à margem, e recentemente, ao ver que a situação internacional estava em constante turbulência, julgou que o ouro ainda teria espaço para subir, então decidiu “desta vez não posso perder novamente”. Desde o início de março, ela começou a comprar ouro ETF em lotes, adotando a estratégia de “comprar muito em grandes quedas e pouco em pequenas quedas”, tentando capturar oportunidades de recuperação no mercado volátil.

No entanto, após várias compras, o preço do ouro não subiu como esperado, mas continuou a cair. A senhora Liu disse, rindo amargamente, que praticamente a cada compra ela ficava presa, “quanto mais compro, mais cai; quanto mais cai, mais compro. Pensava que estava fazendo compras em lotes, agora parece mais que estou sendo presa em lotes.”

Por que o refúgio falhou

Com a escalada contínua do conflito geopolítico, por que o ouro, considerado um ativo de refúgio, continua a cair? Isso não é apenas a confusão dos investidores de varejo, mas também a contradição atual do mercado.

Na tarde de 19 de março, Wang Jun, especialista chefe da Guotai Junan Futures, disse em entrevista ao Economic Observer que, no curto prazo, fatores macroeconômicos como “aquecimento da inflação global - taxas de juros altas - fortalecimento do dólar” superaram a lógica tradicional de refúgio do ouro, e a ressonância da atividade de capital e das necessidades de ajuste técnico levou à queda do preço do ouro.

Especificamente, os dados de inflação dos EUA dispararam, reforçando a necessidade de manter altas taxas de juros. De acordo com estatísticas, o PPI (índice de preços ao produtor) dos EUA em fevereiro subiu 3,4% em relação ao ano anterior (expectativa de 3,0%), o maior aumento desde julho de 2025; o núcleo do PCE (índice de preços de despesas de consumo pessoal) foi revisado para cima para 2,7%. Além disso, o conflito no Oriente Médio elevou drasticamente os preços do petróleo (Brent ultrapassou 110 dólares/barrel), aumentando as preocupações com a inflação importada, e o mercado acredita que o Federal Reserve prioriza o combate à inflação em relação à manutenção do crescimento.

Por outro lado, na reunião de política monetária do Federal Reserve em março, houve um movimento de endurecimento. Os resultados da mais recente reunião do Fed mostraram que os EUA mantiveram a taxa de juros entre 3,5% e 3,75% pela segunda vez consecutiva. O gráfico de pontos prevê apenas uma redução de taxa, e 7 membros esperam que não haja cortes até 2026.

Além disso, o fortalecimento das taxas de juros e do dólar pressionou diretamente a trajetória do ouro. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para mais de 4,25%, e o índice do dólar se estabilizou acima de 100. O fortalecimento do dólar pressionou ainda mais o preço do ouro, que é cotado em dólares.

Do ponto de vista da atividade de capital, o preço do ouro subiu mais de 25% nos primeiros seis meses, acumulando um grande número de lucros em níveis elevados. Antes da reunião do Federal Reserve, os compradores reduziram ativamente suas posições e realizaram lucros. Além disso, houve uma saída significativa de capital dos ETFs de ouro, exacerbando a pressão de venda no mercado.

“Com a intensificação do conflito EUA-Irã, o mercado de ouro, no entanto, enfrenta uma mentalidade contraditória.” Zhan Dapeng, diretor de pesquisa em metais não ferrosos da Everbright Futures, também disse ao Economic Observer que a recuperação dos preços do petróleo elevou as expectativas de inflação, o que é benéfico para o preço do ouro, mas isso também pode levar os bancos centrais globais a adiar o ritmo de afrouxamento monetário, e o mercado, por sua vez, teme os riscos de liquidez decorrentes de grandes oscilações no mercado financeiro.

A análise da Huaxia Fund indica que o ouro, considerado um ativo de refúgio, caiu continuamente desde março, e a principal razão pode ser que o ouro refugia-se de “colapso de crédito” e “inflação fora de controle”, mas não se refugia de “escassez de liquidez” e “deflação”. As principais preocupações do mercado atualmente são: primeiro, a deterioração marginal da liquidez; segundo, o impacto psicológico das sanções decorrentes de guerras geopolíticas é claramente menor em comparação com a congelamento de ativos russos em 2022.

Essa instituição acredita que o impacto da moeda restritiva sobre o ouro é mais temporário, e a lógica de compra de ouro pelos bancos centrais em meio a conflitos geopolíticos, entre outras lógicas de longo prazo, não foi abalada ou revertida, e o impulso de alta do ouro a médio e longo prazo permanece, mas no curto prazo ainda é necessário aguardar a liberação de riscos.

Ainda pode subir?

Atualmente, em vez de se concentrarem no “por que o preço caiu” no passado, os investidores estão mais preocupados com se o preço do ouro “ainda pode subir” no futuro.

Em relação à tendência do preço do ouro, a análise mais recente do Grupo Jamex aponta que, desde o início do conflito no Oriente Médio, o capital de refúgio claramente tem se inclinado mais para o petróleo e o dólar, enquanto o ouro continua a recuar e ultrapassar a média móvel de 50 dias, com a tendência técnica e as informações sugerindo que a tendência pode ser baixista no curto prazo.

Wang Jun acredita que, a curto prazo, a diminuição das expectativas de cortes de juros e o aquecimento da inflação exercem pressão descendente temporária sobre o ouro. Contudo, o Banco Central da China aumentou suas reservas de ouro por 16 meses consecutivos, o que dá suporte ao preço do ouro. A longo prazo, se o conflito geopolítico no Oriente Médio terminar e os bancos centrais de vários países iniciarem um novo ciclo de cortes de juros, isso levará à queda das taxas de juros reais. Juntamente com a reestruturação do crédito global e a aceleração da desdolarização, o preço do ouro subirá novamente. “Recomendo acompanhar de perto o andamento do conflito geopolítico no Oriente Médio, as oscilações dos preços de energia e os ajustes na política monetária dos bancos centrais, que são os fatores-chave que determinam a tendência futura do ouro.” Wang Jun acrescentou.

Na visão de Zhan Dapeng, a linha principal do mercado continua a se concentrar em questões geopolíticas, o bloqueio do Estreito de Ormuz ameaça diretamente 20% do fornecimento de petróleo do mundo; se o conflito militar se espalhar para as instalações de energia, a continuação da alta dos preços do petróleo forçará o capital a retornar ao ouro para se proteger contra os riscos de inflação fora de controle, e se a inflação sair de controle, as taxas de juros reais também retornarão ao caminho de queda, impulsionando ainda mais a estabilização do preço do ouro.

Zhan Dapeng acredita que, independentemente de como as expectativas de inflação ou as expectativas de estagnação sejam negociadas no futuro, a posição do ouro como um ativo estratégico de alocação aumentará, e as preocupações com a liquidez, na verdade, darão aos investidores oportunidades de alocação em níveis baixos.

O mais recente relatório da CITIC Securities aponta que a tendência de preço do ouro no médio prazo após cada conflito no Oriente Médio ainda depende dos fatores de crédito e liquidez do dólar. Com a perspectiva deste conflito, espera-se que a continuidade do afrouxamento da liquidez e o enfraquecimento do crédito do dólar continuem a elevar o preço do ouro.

Wang Xiang da Bosera Fund acredita que o recente ataque militar dos EUA ao Irã não obteve resultados imediatos, como foi o caso da Venezuela, e pode ser arrastado para uma situação de desgaste a longo prazo, além de uma proteção insuficiente dos aliados na região do Oriente Médio, o que representa um sério golpe para a base do sistema do dólar. Portanto, após a pressão de liquidez no curto prazo se aliviar, o ouro ainda deverá retornar à lógica narrativa da desdolarização.