Xin Ye Technology o crescimento doméstico pode já ter atingido o pico “Comportamento de lobo” gera 76.000 reclamações na aquisição de clientes Executivos evitam precisamente o “topo” em períodos críticos de negócios

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：光心

No dia 17 de março, a empresa de tecnologia financeira listada na bolsa americana — Xinye Technology anunciou os resultados financeiros não auditados do quarto trimestre e do ano de 2025.

O relatório financeiro mostra que, em 2025, a Xinye Technology alcançou uma receita de 13,57 bilhões de yuan, um aumento de 3,8% em relação ao ano anterior, e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 2,545 bilhões de yuan, um aumento de 6,6%, mantendo um crescimento duplo de lucro por três anos consecutivos.

No entanto, por trás do desempenho que parece estar em crescimento contínuo, existem riscos marginais que não podem ser ignorados. Olhando apenas para o quarto trimestre, a receita da empresa foi de 3,024 bilhões de yuan, uma queda de 12,5% em relação ao ano anterior. O lucro líquido foi de apenas 416 milhões de yuan, uma queda de 44% em relação ao pico do segundo trimestre, que foi de 750 milhões de yuan.

Além disso, olhando para os dados operacionais, o volume de transações da empresa no quarto trimestre foi de apenas 42,8 bilhões de yuan, uma redução de 24,8% em relação ao ano anterior. O saldo de empréstimos no final do período foi de 70,9 bilhões de yuan, uma redução de 6,2 bilhões de yuan em relação ao final do terceiro trimestre, com uma significativa contração na escala de empréstimos.

As flutuações nos resultados da Xinye Technology não são simplesmente um impacto de curto prazo da política; enterrados sob os gargalos operacionais estão as cicatrizes de reclamações geradas por um modelo de negócios agressivo de aquisição de clientes e a erosão gradual da base de clientes devido ao esgotamento de recursos potenciais.

**　　Despesas de vendas são quatro vezes as despesas de P&D, aquisição agressiva de clientes gera 76 mil reclamações**

A Xinye Technology é a sucessora da líder de P2P, Paipaidai.

Em 2019, a Paipaidai mudou seu nome para “Xinye Technology Group” e anunciou que pararia de adicionar novos negócios de P2P. Em 2020, o P2P começou a ser eliminado completamente, e a Paipaidai também saiu totalmente do negócio de empréstimos online existentes, realizando uma transição de plataforma de P2P para uma plataforma de assistência a empréstimos.

O que se chama de plataforma de assistência a empréstimos refere-se a uma que não empresta diretamente, mas conecta bancos, empresas de financiamento ao consumidor e outros financiadores licenciados, enquanto mantém informações sobre consumidores e pequenos empresários, correspondendo relações de empréstimos com base nos riscos e expectativas de taxa de juros de ambas as partes, ganhando uma taxa de serviço.

Nesse modelo semelhante ao de intermediários financeiros, a capacidade de aquisição de clientes é, sem dúvida, a principal vantagem competitiva e também o principal ponto de custo.

De acordo com as informações da Boss Zhipin, a Xinye Technology tem 2.548 vagas disponíveis, muitas das quais são para vendas, marketing/PR/publicidade, com muitos anúncios de vendas indicando salários anuais de 200 mil +, aceitando viagens de negócios. Nas descrições detalhadas das funções, também é listado “aceitar trabalho de promoção pura e visitas não agendadas” como o principal requisito do cargo, com o conteúdo do trabalho sendo “procurar clientes com uma pontuação de crédito acima de 640”.

Parte das informações de recrutamento e detalhes do cargo da Xinye Technology (Fonte: BOSS Zhipin)

Esse modelo determina que a composição de custos da Xinye Technology tende a ser voltada para vendas. Embora a Xinye Technology se autodenomine “tecnologia”, suas despesas de P&D não cresceram com a receita, permanecendo há anos em torno de 500 milhões de yuan, com a taxa de despesas de P&D em 2025 caindo para menos de 4%. Ao mesmo tempo, as despesas de vendas da empresa em 2025 ultrapassaram 2,2 bilhões de yuan, com a taxa de despesas de vendas acima de 16%, quatro vezes a taxa de despesas de P&D.

Com um investimento em promoção relativamente agressivo, o grupo atendido pela empresa rapidamente se expandiu. Entre 2021 e 2024, o número total de usuários registrados de seus produtos na China aumentou de 131,2 milhões para 172,6 milhões, crescendo 30% com uma base já muito alta; se não considerarmos registros duplicados, isso significa que em média um em cada oito chineses possui uma conta registrada.

A Xinye Technology se orgulha em seu relatório anual ao afirmar que seus negócios cobrem todas as cidades e condados da China (borrowers from 100% of the cities and counties in China), e sob esse ritmo de desenvolvimento “predatório” e muito expansivo, sua gestão de conformidade enfrenta inevitáveis desafios, com comportamentos controversos frequentes.

Até 26 de março de 2026, o número acumulado de reclamações da Paipaidai, uma subsidiária da Xinye Technology, ultrapassou 76 mil, com os principais pontos de reclamação concentrados em taxas não transparentes, cobranças ocultas, cobranças agressivas e vazamento de privacidade; o número acumulado de reclamações da carteira KOO sob a empresa ultrapassou 6 mil, além de problemas de taxas e cobranças, há clientes que relatam que seus agentes se passam por funcionários de bancos ou operam diretamente os celulares dos usuários para liberar empréstimos.

Em muitos desses casos de reclamação, vários reclamantes descreveram suas experiências como “empréstimos online ilegais” ou “empréstimos predatórios”, e a imagem do produto não é considerada positiva.

Situação das reclamações da Paipaidai e da carteira KOO (Fonte: Black Cat Complaints)

Alguns casos de reclamações (Fonte: Black Cat Complaints)

**　　Crescimento dos negócios domésticos pode ter atingido o pico, negócios internacionais em alta não conseguem ocultar riscos regulatórios**

Outro problema que a Xinye Technology enfrenta é que, mesmo com sua forma de operação tão “expansiva”, seus negócios domésticos estão gradualmente atingindo um teto.

Entre 2022 e 2024, o número de tomadores de empréstimos independentes na China foi de 4,7 milhões, 4,4 milhões e 4,1 milhões, respectivamente, diminuindo a cada ano. No mesmo período, o volume de empréstimos concedidos pela empresa na China continental foi de 171,1 bilhões, 186,4 bilhões e 196,1 bilhões de yuan, embora ainda esteja aumentando, as taxas de crescimento foram de 28,1%, 8,9% e 5,2%, indicando que o crescimento está claramente preso em um gargalo.

Além disso, o número de tomadores de empréstimos está diminuindo, mas o volume de empréstimos aumenta; combinando isso com o fato de que mais de 85% dos empréstimos da empresa vêm de tomadores de empréstimos recorrentes, pode-se perceber que a essência comercial da Xinye Technology é descobrir a lógica dos usuários fiéis. Ou seja, selecionar grupos problemáticos por meio da promoção de negócios e gerar receita através do ciclo contínuo de empréstimos dessas pessoas.

Observando a estrutura de usuários da Xinye Technology, em 2021, a proporção de tomadores de empréstimos entre 20 e 40 anos era de impressionantes 78,3%, enquanto em 2024 esse número caiu para 66,3%.

A proporção de grupos com alta capacidade de consumo e alta resistência a riscos está diminuindo, o que, por um lado, pode sugerir que a equipe de promoção esgotou potenciais clientes de qualidade na faixa etária desejada, forçando a meta a se deslocar para outras faixas etárias; por outro lado, isso também pode significar uma fraqueza geral na capacidade de reempréstimo dos clientes, o que pode indicar uma instabilidade da base para um modelo que depende da geração de receita através de usuários fiéis.

Em outubro de 2025, a “nova regulamentação de assistência a empréstimos” foi implementada, e o aumento da linha vermelha regulatória fez com que a Xinye Technology tropeçasse. No quarto trimestre, o volume de empréstimos emitidos pela Xinye Technology no mercado chinês foi de 38,7 bilhões de yuan, uma redução de 18,7% em relação ao trimestre anterior e uma queda de 28,3% em relação ao ano anterior.

Ao mesmo tempo, a Xinye Technology já percebeu os sinais de “teto” no mercado interno e, com sua disposição prospectiva no mercado externo, conseguiu uma pequena recuperação através de negócios internacionais.

Do ponto de vista do número de usuários, no quarto trimestre de 2025, o número de tomadores de empréstimos independentes internacionais da empresa foi de 3,8 milhões, um aumento de 133,8% em relação ao mesmo período de 2024, totalizando 11,7 milhões de tomadores de empréstimos internacionais, um aumento de 67,1% em relação ao ano anterior.

Do ponto de vista do desempenho financeiro, no quarto trimestre de 2025, o volume de transações do mercado internacional da empresa foi de 4,1 bilhões de yuan, um crescimento de 41,4%, e a receita correspondente cresceu para 951 milhões de yuan, um aumento de 38,6%, com a receita dos negócios internacionais representando 31,4%, atingindo um novo recorde histórico.

Vale ressaltar que, enquanto os negócios internacionais estão em rápida expansão, os riscos de aperto da linha regulatória nos mercados externos também não podem ser ignorados.

Atualmente, os principais mercados da Xinye Technology no exterior incluem Filipinas, Indonésia e Vietnã, e a promoção de produtos de crédito ao consumo nessas regiões possui certas vantagens; por exemplo, a Autoridade de Serviços Financeiros da Indonésia estabelece um limite máximo de taxa diária de 0,3% para produtos de crédito ao consumo com menos de 6 meses, correspondente a uma taxa de juros anual máxima de até 110%.

No entanto, as políticas regulatórias nos mercados emergentes estão sempre em ajuste dinâmico; por exemplo, as autoridades regulatórias do mercado filipino estão discutindo o endurecimento do limite de taxa de crédito ao consumo, e o mercado indonésio também impõe exigências rigorosas de conformidade de KYC e localizações de dados. Isso significa que a Xinye Technology, ao operar no exterior, enfrenta custos de aquisição de clientes crescentes e deve constantemente ajustar suas estratégias de produtos para se adequar aos requisitos regulatórios de cada país, enfrentando desafios significativos de localização.

Pode-se dizer que a atual Xinye Technology enfrenta a pressão de usuários internos atingindo o teto e a regulamentação cada vez mais rigorosa, enquanto à frente estão os desafios de localização nos mercados do Sudeste Asiático; sua capacidade de superar esse gargalo dependerá de um salto crítico na transformação dos negócios.

Enquanto isso, os executivos optaram por “sair no topo” neste momento crucial. Em 24 de março de 2025, a CFO da Xinye Technology, Xu Jiayuan, vendeu 100 mil ações, arrecadando cerca de 1,072 milhões de dólares (aproximadamente 7,28 milhões de yuan); o COO Wang Yuxiang vendeu 50 mil ações no mesmo período, arrecadando 456 mil dólares (aproximadamente 3,13 milhões de yuan).

Revisando, naquela época, o preço das ações da empresa estava em uma fase de alta lenta de dois anos, e os meses de março a junho eram a última janela para sair.

Quatro meses depois, o preço das ações da Xinye Technology começou a cair drasticamente, com uma queda de 47% em cinco meses. Até a data de publicação (26 de março de 2026), o preço das ações da empresa estava em 4,74 dólares, uma queda de 56,5% em relação ao pico do preço das ações no ano passado de 10,90 dólares.

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责任编辑：公司观察