15 dias de 8 altas! Zhongnan Cultural "cobra engole elefante" fusão e aquisição de ativos de Thermal Power recebe forte valorização, quais fundos já se posicionaram antecipadamente?

Imagem fonte: Tuchong Creative

A 27 de março, a Zhongnan Culture (002445.SZ) rapidamente atingiu o limite máximo de subida, obtendo 8 circuit breakers em 15 dias, fechando a 4,44 yuan/ação. Desde março, a valorização da ação da Zhongnan Culture aproxima-se dos 60%.

Por trás da grande valorização da ação, está uma reestruturação patrimonial do tipo “cobra engole elefante” muito aguardada, bem como uma nova narrativa da indústria sobre a demanda por capacidade de IA que remodela o valor da eletricidade.

“O fim da capacidade é a eletricidade.” Atualmente, o crescimento explosivo da demanda por IA e capacidade pode gerar um superciclo elétrico. E a Zhongnan Culture, que está prestes a entrar no setor elétrico, tornou-se um alvo de investimento.

Antes da divulgação do plano de reestruturação, Zhao Yan, conhecida como a “rainha do ácido hialurônico”, já tinha feito uma aposta antecipada, aumentando sua participação em 11.892.600 ações, tornando-se uma das dez maiores acionistas da Zhongnan Culture.

Os dados da lista de negócios mostram que, desde março, a Zhongnan Culture apareceu 4 vezes na lista, com a presença de instituições e capital especulativo. Os dados da Tonghuashun mostram que o capital especulativo do departamento da Guotai Junan em Beijing comprou 60,05 milhões de yuan, enquanto o departamento da Everbright Securities em Foshan comprou 51,83 milhões de yuan; e a instituição Huayuan Securities, que apareceu 3 vezes, vendeu líquidos 36,12 milhões de yuan.

O plano de fusão e aquisição do tipo “cobra engole elefante” foi divulgado

A 8 de março, o plano de fusão e aquisição do tipo “cobra engole elefante” da Zhongnan Culture foi oficialmente divulgado. A empresa pretende comprar 57,30% das ações da Jiangyin Sulong Thermal Power Co., Ltd. (abreviadamente “Sulong Thermal Power”), detidas pela Jiangyin Electric Power Investment Co., Ltd. (abreviadamente “Electric Power Investment”). Após a conclusão da transação, esta “central elétrica modelo”, que se dedica à geração de eletricidade a carvão e aquecimento, tornará-se uma subsidiária controlada da Zhongnan Culture.

Esta transação tem muitos pontos de destaque. Primeiro, o preço de emissão está definido em 2,16 yuan/ação, com um desconto superior a 20% em relação ao preço de fechamento no dia em que o plano de reestruturação foi divulgado pela primeira vez (12 de fevereiro).

Em segundo lugar, trata-se de uma fusão e aquisição típica do tipo “cobra engole elefante”. Até 30 de setembro de 2025, o total de ativos e o patrimônio líquido da Zhongnan Culture são, respetivamente, de apenas 2,963 bilhões de yuan e 2,364 bilhões de yuan, enquanto até o final de 2025, os ativos totais e o patrimônio líquido da Sulong Thermal Power são, respetivamente, de 8,343 bilhões de yuan e 4,057 bilhões de yuan, um tamanho muito superior ao da Zhongnan Culture.

Em termos de desempenho, nos primeiros três trimestres deste ano, a Zhongnan Culture obteve uma receita e lucro líquido atribuível aos acionistas de 910 milhões de yuan e 82,2257 milhões de yuan, enquanto os mesmos indicadores do ano passado foram de 921 milhões de yuan e 57,4217 milhões de yuan, com a escala de lucro também inferior à da Sulong Thermal Power. Em 2024 e 2025, a Sulong Thermal Power deverá alcançar receitas de 3,780 bilhões de yuan e 3,095 bilhões de yuan, com lucros líquidos de 621 milhões de yuan e 347 milhões de yuan, respetivamente.

Vale ressaltar que a Sulong Thermal Power planeja construir no futuro 2 unidades de geração de eletricidade a carvão limpas, eficientes e flexíveis, com uma capacidade de 660.000 kW, um projeto que já foi aprovado pela Comissão de Desenvolvimento e Reforma da Província de Jiangsu, e que deverá aumentar ainda mais a eficiência da geração de eletricidade.

Atualmente, o core business da Zhongnan Culture inclui a fabricação de máquinas, com foco na área de peças metálicas industriais, e os principais clientes do setor incluem empresas elétricas, sendo as centrais térmicas um dos cenários de demanda central para peças metálicas industriais. A empresa prevê que, após a conclusão da transação, expandirá seus negócios existentes para a área de geração de energia térmica, e a escala do seu negócio de peças metálicas industriais no setor de centrais elétricas também aumentará.

“A rainha do ácido hialurônico” entra em cena

Além das expectativas em torno da reestruturação patrimonial, o setor elétrico tem estado ativo recentemente, com o índice elétrico Wind subindo mais de 10% no último mês, o que também sustentou a grande valorização das ações da Zhongnan Culture.

O crescimento explosivo da infraestrutura de capacidade, representada pela IA, está a aumentar significativamente a demanda por eletricidade estável e eficiente, remodelando as expectativas de valor na indústria elétrica. A Zhongnan Culture, que está prestes a entrar no setor elétrico, tornou-se naturalmente um alvo de investimento.

A sensibilidade do mercado é evidente nas mudanças acionárias. Antes da divulgação do plano de reestruturação, a Huaxi Xingyu Investment Co., Ltd., controlada por Zhao Yan, já havia entrado discretamente, tornando-se uma das dez maiores acionistas da Zhongnan Culture, com 11.892.600 ações. Com base no preço de fechamento de 27 de março, o valor de mercado de suas ações aumentou em quase 20 milhões de yuan desde 12 de fevereiro.

Vale a pena mencionar que a fusão e aquisição da Zhongnan Culture é mais um passo crucial em sua longa jornada de transformação.

A Zhongnan Culture tem suas origens na Zhongnan Heavy Industry, que foi a primeira empresa listada de peças metálicas industriais na China. Em 2015, a Zhongnan Heavy Industry adquiriu 100% da Dongfang Huiguang, entrando oficialmente no setor de cinema e televisão, e posteriormente adquiriu sucessivamente a agência de talentos Qianyi Zhicheng, a empresa de operação de direitos autorais Xinhua Pioneer, a empresa de jogos ZhiShang Interativa e a Aurora Networks, tentando fazer a transição da fabricação de máquinas para a mídia cultural.

No entanto, o inverno do cinema em 2018, combinado com políticas de desleverage, levou a Zhongnan Culture a uma queda abrupta em seu lucro líquido, com perdas superiores a 2 bilhões de yuan. Além disso, surgiram problemas como a apropriação de fundos da empresa por parte de acionistas controladores e partes relacionadas, e a congelamento de ações, agravando a crise de dívida da empresa. A taxa de endividamento da Zhongnan Culture subiu de 57,20% no final de 2018 para 93,30% no final de 2019. A empresa também recebeu um aviso de risco de deslistagem em 2020 e entrou em reestruturação de falência.

Em maio de 2020, o Jiangyin Chengbang Enterprise Management Development Center (parceria limitada) adquiriu 340 milhões de ações da empresa, que pertenciam ao antigo acionista controlador Jiangyin Zhongnan Heavy Industry Group Co., Ltd., através de um leilão judicial, tornando-se o acionista controlador da empresa, e o controlador efetivo da Zhongnan Culture foi alterado para a Comissão de Ativos Estatais de Jiangyin.

Sob a liderança do governo, a Zhongnan Culture gradualmente retornou ao seu core business de fabricação de alta qualidade e, a partir do segundo semestre de 2022, começou a entrar no setor de novas energias, operando negócios de usinas solares através da subsidiária controlada Jiangyin Guolian New Energy Co., Ltd. (abreviadamente “Guolian New Energy”).

No entanto, atualmente a escala do negócio de novas energias da Zhongnan Culture ainda é pequena. O relatório semestral de 2025 mostra que sua receita de eletricidade solar foi de apenas 10,6079 milhões de yuan, representando 1,90% da receita total; a fabricação de máquinas continua a ser a maior parte da receita da empresa, com uma receita de 543 milhões de yuan, representando 97,08%; enquanto o negócio de mídia cultural, que antes teve grande destaque, agora representa apenas 1,02%, com uma receita de apenas 5,6954 milhões de yuan.

De um quase deslistado com falhas em diversificação, para uma ação em ascensão devido à fusão de ativos de geração de energia, o destino da Zhongnan Culture está novamente a passar por uma reviravolta. Se esta reestruturação do tipo “cobra engole elefante” se concretizar, e como isso mudará os fundamentos e a lógica de avaliação da empresa, tornou-se o foco da atenção do mercado.