O Congresso realizará a sua audiência mais importante sobre tokenização na quarta-feira. Aqui está o que realmente está em jogo.

A camada de inteligência para profissionais de fintech que pensam por si.

Inteligência de fonte primária. Análise original. Contribuições de pessoas que estão a definir a indústria.

Confiado por profissionais na JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna e mais.

Junte-se ao Círculo de Claridade da FinTech Weekly →

Na quarta-feira às 10:00 AM EDT, a Comissão dos Assuntos Financeiros da Câmara irá reunir-se na Sala 2128 do Rayburn House Office Building para uma audiência intitulada “Tokenização e o Futuro dos Valores Mobiliários: Modernizar os Nossos Mercados de Capitais.”

O título é preciso. E o momento não é acidental.

A sessão é a análise congressual mais significativa sobre tokenização até à data. Chega quatro dias depois de a SEC ter aprovado a proposta da Nasdaq para permitir que valores mobiliários tokenizados sejam negociados ao lado de ações tradicionais na mesma ordem de mercado.

Chega oito dias depois de a SEC e a CFTC publicarem a sua notável taxonomia conjunta de ativos cripto. E chega a menos de quatro semanas antes de se esperar que a Comissão Bancária do Senado comece a apreciação do CLARITY Act — a legislação que, pela primeira vez, traçaria limites legais estatutários entre commodities digitais e valores mobiliários digitais no direito federal.

Cada um desses acontecimentos seria significativo por si só. Em conjunto, descrevem um sistema regulatório a avançar em política de ativos digitais mais depressa do que em qualquer momento da história dos EUA.

Sobre o que a Audiência é, de Facto

A sessão de quarta-feira não é sobre preços do Bitcoin, rendimento em stablecoin, nem protocolos DeFi. É sobre algo mais estruturalmente fundamental: se a infraestrutura legal que rege os mercados de capitais da América é capaz de acomodar ativos que liquidam em minutos numa blockchain pública, são negociados 24/7 entre jurisdições e existem simultaneamente como tokens digitais e instrumentos financeiros regulados.

A resposta curta, até hoje, é não.

O atual enquadramento de valores mobiliários dos EUA não foi construído para isto. As lacunas entre aquilo que valores mobiliários tokenizados fazem na prática e aquilo que a lei atualmente considera são precisamente o que se pede às testemunhas da comissão que abordem.

Duas testemunhas confirmadas representam a total amplitude dessa lacuna. Kenneth Bentsen Jr., Presidente e CEO da SIFMA — a Securities Industry and Financial Markets Association, que representa corretoras, bancos de investimento e gestores de ativos no centro dos mercados de capitais dos EUA — irá testemunhar pelo lado institucional. A sua presença indica que não se trata de uma conversa nativa do ecossistema cripto.

A SIFMA representa as câmaras de compensação, custodiante, agentes de transferência e plataformas de negociação que precisariam de integrar valores mobiliários tokenizados em infraestrutura construída ao longo de décadas para uma realidade técnica diferente.

Summer Mersinger, CEO da Blockchain Association, irá testemunhar pelo lado da indústria. Mersinger esteve no centro das negociações do CLARITY Act e do envolvimento da Blockchain Association tanto com a SEC como com a CFTC na classificação de ativos digitais.

Espera-se que o seu depoimento aborde como a ausência atual de uma arquitetura legal clara para valores mobiliários tokenizados condiciona o ritmo a que a infraestrutura de nível de produção pode ser construída e colocada no terreno.

O Mercado que Já Existe

O Congresso não está a analisar uma hipótese. O mercado de ativos do mundo real tokenizados já atingiu 26.48 mil milhões de dólares em valor distribuído on-chain a 23 de março de 2026, acima de 5.25% nos últimos 30 dias, segundo dados da rwa.xyz. O valor de ativos representado — que inclui tokens bloqueados em plataformas — situa-se em 387.35 mil milhões de dólares. O mercado existe, está a crescer, e o enquadramento estatutário que o rege não está a acompanhar.

BlackRock, JPMorgan, Franklin Templeton e Circle já implementaram produtos tokenizados institucionais de qualidade. O mercado existe e está a crescer. O enquadramento estatutário que o rege não está a acompanhar.

Essa lacuna tem consequências diretas para fintech. O risco de liquidação, as obrigações de custódia, os requisitos de reporte e as proteções para investidores dependem de uma determinação legal clara sobre o que é um valor mobiliário tokenizado e qual regulador detém jurisdição sobre ele. Cada instituição que adiciona um novo produto tokenizado ou expande um existente para um novo mercado está a fazer essa determinação legal de forma privada, sem respaldo estatutário. Esse não é um modelo operacional sustentável à escala.

O que a SEC e a CFTC Fizeram na Semana Passada

A audiência de quarta-feira segue diretamente da ação regulatória mais significativa sobre ativos digitais nos EUA numa década. Como a FinTech Weekly reportou, a SEC e a CFTC publicaram um comunicado interpretativo conjunto de 68 páginas a 17 de março, com entrada formal no Federal Register a 23 de março. O comunicado estabeleceu uma taxonomia de tokens em cinco categorias — commodities digitais, colecionáveis digitais, ferramentas digitais, stablecoins e valores mobiliários digitais — e nomeou explicitamente 16 ativos cripto como commodities digitais não sujeitos à legislação de valores mobiliários.

A interpretação tem autoridade persuasiva imediata, mas não constitui uma elaboração formal de regras. Não tem força vinculativa de um estatuto. Tanto o Presidente da SEC Paul Atkins como o Presidente da CFTC Michael Selig afirmaram publicamente que apenas o Congresso pode fornecer essa base estatutária — e que estão prontos para implementar o CLARITY Act no momento em que este chegue à secretária do Presidente.

A audiência de quarta-feira é o Congresso a começar a preparar-se para essa tarefa.

A Ligação ao CLARITY Act

O CLARITY Act passou na Câmara a 17 de julho de 2025 com uma votação de 294-134. O Comité de Agricultura do Senado avançou a sua parte em janeiro de 2026. A apreciação do Comité Bancário do Senado — o próximo passo obrigatório — está agora prevista para a segunda metade de abril, após o acordo de rendimento em stablecoin confirmado em princípio na semana passada e as sessões de revisão no Capitólio que começaram hoje, como a FinTech Weekly reportou.

O tratamento dos valores mobiliários tokenizados do projeto de lei tem recebido menos atenção pública do que a disputa sobre rendimento em stablecoin, mas a sua importância estrutural é comparável. O CLARITY Act determinará por estatuto se um determinado ativo tokenizado é uma segurança digital sob jurisdição da SEC ou uma commodity digital sob jurisdição da CFTC.

Essa única determinação alimenta todas as questões legais subsequentes: quais requisitos de registo se aplicam, quais bolsas podem listar o ativo, quais proteções para investidores se aplicam e qual mecanismo de enforcement rege qualquer violação.

A audiência sobre tokenização a 25 de março e a apreciação do CLARITY Act em abril não estão a decorrer em paralelo. São passos sequenciais no mesmo processo. O depoimento de quarta-feira irá, provavelmente, informar como a Comissão Bancária do Senado finaliza as disposições de valores mobiliários do projeto de lei nas semanas imediatamente a seguir.

Um Trimestre Sem Precedente

A convergência, num único trimestre legislativo, da taxonomia conjunta SEC-CFTC, da aprovação da Nasdaq para valores mobiliários tokenizados, de uma audiência congressual dedicada à tokenização e da iminente apreciação do CLARITY Act não tem precedentes na regulamentação de ativos digitais dos EUA.

Estes acontecimentos têm-se vindo a construir ao longo de anos através de ações de enforcement, pedidos de elaboração de regras rejeitados e legislação travada. Estão a chegar simultaneamente agora porque as condições políticas e regulatórias que os bloquearam — uma SEC céptica, um Congresso dividido, uma postura hostil da administração — já não existem.

O que as substitui é um projeto de construção legal. A SEC e a CFTC estabeleceram uma base interpretativa. A Câmara está a realizar a audiência. O Senado está a preparar a apreciação. A questão é se a janela legislativa se mantém aberta tempo suficiente para completar a estrutura antes de o ciclo de eleições intercalares a impedir.

O senador Bernie Moreno definiu o limite máximo de forma clara: se o CLARITY Act não chegar ao plenário do Senado até maio, a legislação sobre ativos digitais poderá não avançar novamente durante anos.

Tal como a FinTech Weekly tem mapeado face ao calendário oficial do Senado de 2026, uma apreciação do Comité Bancário no fim de abril deixa as cinco etapas legislativas restantes do projeto de lei com uma janela muito estreita antes de chegar esse prazo.

A audiência de quarta-feira não responde se o Congresso o conseguirá. O que faz é colocar no registo a arquitetura legal dos valores mobiliários tokenizados, com testemunhas institucionais, no momento em que a resposta é mais importante.

Nota do editor: Comprometemo-nos com a exatidão. Se detetar um erro, um detalhe em falta, ou tiver informações adicionais sobre a audiência de 25 de março ou a regulamentação da tokenização, por favor envie-nos um email para [email protected]. Vamos rever e atualizar prontamente.