Lucro líquido superior a 4 bilhões, valor de mercado evaporou mais de 8,6 bilhões em um dia! Qual é a “preocupação” do Haidilao?

A “resposta” da Haidilao não agradou ao mercado.

No dia 24 de março, a empresa líder em restauração Haidilao publicou o relatório financeiro de 2025. O relatório mostra que a receita da Haidilao em 2025 foi de 43,225 bilhões de yuan, um aumento de 1,1% em relação ao ano anterior; o lucro líquido foi de 4,042 bilhões de yuan, uma queda de 14% em relação ao ano anterior.

Face a este relatório de aumento de receita sem aumento de lucro, o mercado respondeu com uma forte queda. No dia seguinte à divulgação do relatório, as ações da Haidilao caíram 11,07%, e o valor de mercado evaporou mais de 9,8 bilhões de dólares de Hong Kong em um único dia, cerca de 8,65 bilhões de yuan.

Na verdade, esta é a primeira vez desde 2022 que a Haidilao apresenta uma queda no lucro líquido.

Quanto à queda do lucro líquido, a Haidilao afirmou que se deve principalmente à diminuição da taxa de rotatividade das mesas nos restaurantes, à redução do número de restaurantes próprios, o que levou a uma queda na receita operacional dos restaurantes principais, assim como ao aumento significativo de custos com matérias-primas, despesas de marketing e promoção, e despesas administrativas.

Especificamente, até o final de 2025, a Haidilao operava um total de 1.383 restaurantes, dos quais 1.304 eram próprios e 79 eram franquias.

Além da marca principal “Haidilao”, o grupo Haidilao continua a desenvolver novos planos de marcas em vários segmentos, como mariscos, sushi, pequenas hot pot e fast-food chinês, operando atualmente 20 marcas de restauração e 207 restaurantes.

Em termos de resultados, essas novas marcas ainda não conseguiram sustentar a segunda curva de crescimento da empresa.

O relatório mostra que a operação de restaurantes continua a ser a principal fonte de receita da Haidilao. Em 2025, a receita operacional dos restaurantes da empresa foi de 39,063 bilhões de yuan, uma diminuição em relação aos 40,880 bilhões de yuan do ano anterior.

A causa fundamental dessa situação é a diminuição da taxa de rotatividade das mesas nas lojas principais da marca Haidilao.

De acordo com o relatório, em 2025, a taxa de rotatividade das mesas em lojas próprias da Haidilao foi de 3,9 vezes/dia, uma ligeira queda em relação às 4,1 vezes/dia de 2024; o gasto médio por cliente foi de 97,7 yuan, praticamente inalterado em comparação com os 97,5 yuan do ano anterior, com uma ligeira queda. No total, a empresa recebeu cerca de 384 milhões de clientes ao longo do ano, uma queda de 7,5% em relação aos 415 milhões de clientes de 2024, uma redução de cerca de 30 milhões de clientes.

A Kanjian Finance acredita que a dificuldade atual da Haidilao é um problema comum à maioria das empresas de restauração. Do ponto de vista do desenvolvimento do setor, as mudanças nas preferências dos consumidores podem facilmente gerar fenómenos comerciais de sucesso. Por exemplo, a explosão do setor de hot pot levou ao surgimento de uma série de marcas de sucesso como Jiumaojiu, Banu Maodu Hot Pot, e Xiaobing Xiaobing; assim como a popularidade de novas marcas de chá como Nayuki e Heytea resultou em uma série de marcas conhecidas como Cha Baidao, Wang Ba Tea Princess e Gu Ming, com os setores relacionados ainda obtendo um alto prêmio de mercado em determinados períodos.

Para alcançar um crescimento contínuo da receita, abrir novas lojas ou expandir outras sub-marcas tornou-se uma escolha inevitável para as empresas. Nesse contexto, o modelo de ativos pesados de operação própria pode trazer grandes pressões financeiras para a empresa, portanto, abrir franquias e transformar-se em uma empresa de cadeia de suprimentos tornou-se o modelo mais otimizado para superar o gargalo de crescimento.

No entanto, é importante notar que as preferências dos consumidores não são fixas. À medida que as preferências de consumo mudam, alguns formatos de restauração também serão eliminados pelo mercado, e os formatos que forem eliminados causarão um grande impacto nas empresas de modelo de franquia. Pela atitude da Haidilao em abrir franquias, embora tenha a intenção de se expandir nessa direção, ainda é relativamente contida.

As vantagens do modelo de operação própria estão em que, em um ambiente setorial de ciclo inverso, a capacidade da empresa de resistir a riscos é relativamente mais forte, e isso já foi comprovado na Haidilao. No entanto, deve-se esclarecer que, uma vez que o crescimento da empresa desacelere e o modelo comercial principal seja abandonado pelo mercado, seu nível de avaliação poderá cair drasticamente.

Podemos observar claramente que, desde 2022, embora a Haidilao tenha atingido repetidamente novos recordes de desempenho, seu nível de avaliação continua a permanecer em um patamar baixo. Mesmo que a Haidilao tenha feito muitos ajustes e esforços nos últimos três anos, o mercado ainda não está convencido. Para buscar uma solução, o fundador da Haidilao, Zhang Yong, decidiu retornar ao cargo.

Alguns analistas acreditam que o retorno do fundador à linha de frente é um sinal claro de que a empresa está iniciando uma reestruturação estratégica, o que pode fortalecer a concentração do julgamento estratégico da Haidilao, promovendo uma mudança na execução para um foco em resultados, o que pode levar a ajustes estruturais mais agressivos do grupo. Há também meios de comunicação que afirmam que o retorno de Zhang Yong visa reduzir a linha de negócios diversificados, focando na base do negócio principal de hot pot, otimizando a estratégia da sub-marca, e evitando erros cegos.

A Kanjian Finance acredita que os frequentes ajustes na gestão estão por trás da ansiedade desta empresa líder de restauração em relação ao desenvolvimento futuro. E além de se concentrar no núcleo, quanto mais diversificada for a disposição da empresa, mais problemas ela enfrentará no futuro.

Após a divulgação do relatório, o Morgan Stanley publicou uma análise afirmando que a receita da Haidilao em 2025 deve aumentar 1% em relação ao ano anterior, totalizando 42,8 bilhões de yuan, com um lucro líquido de 4,05 bilhões de yuan, alinhando-se com as expectativas do banco e do mercado.

O Morgan Stanley acredita que a maior surpresa para o mercado é a redução da taxa de dividendos da empresa de 95% em 2024 para 86% em 2025, uma alteração que pode decorrer do plano da empresa de aumentar os gastos de capital, prevendo investir em melhorias de automação, eficiência operacional e abertura de novas lojas de marcas. O banco se concentrará nas declarações da gestão sobre a eficiência operacional das lojas comparáveis em 2026, os planos de expansão da rede de lojas e as orientações de margem de lucro; espera-se que o preço das ações da empresa esteja sob pressão no curto prazo, mas representa uma oportunidade de investimento em um patamar baixo, pois a empresa está aumentando os investimentos para o crescimento futuro. Com base nisso, o Morgan Stanley mantém a classificação de “acumular” para a Haidilao.

Analistas do Citigroup publicaram uma análise afirmando que a perspectiva de desempenho da Haidilao para 2026 é mais otimista que as expectativas do mercado. O banco mantém uma atitude positiva em relação à recuperação contínua do setor de restauração de lazer na China, uma avaliação que está alinhada com a opinião da fabricante de cerveja China Resources Beer.

O analista também afirmou que a Haidilao planeja aumentar os gastos de capital para impulsionar o crescimento, o que pode ser a razão pela qual não aumentou os dividendos em 2025. O Citigroup prevê que a receita da Haidilao este ano poderá alcançar um crescimento de dois dígitos.