Por que é que, na guerra entre a China e os EUA, as ações chinesas resistem melhor do que os outros mercados globais? Uma análise detalhada

财联社3月24日讯（编辑 卞纯）
Na agitação dos mercados globais provocada pela guerra no Irão, apesar de as ações americanas também terem registado quedas, a sua performance foi claramente superior à de outros principais mercados globais.

Desde o final de fevereiro, quando os EUA e Israel iniciaram ataques militares ao Irão, o índice S&P 500, referência das ações americanas, caiu 4%. No mesmo período, o índice europeu Stoxx 600 caiu 9%, o índice japonês Nikkei desabou mais de 12%, enquanto o ETF iShares que acompanha os mercados fora dos EUA registou uma queda superior a 8%.

“Os EUA podem suportar choques económicos melhor do que outras regiões, portanto, espero que as ações americanas tenham um desempenho melhor,” afirmou Yung-Yu Ma, estrategista-chefe de investimentos do PNC Financial Services Group. Mas ele também alertou que, “o desempenho (das ações americanas) atualmente melhor é apenas uma queda menor… portanto, a dor ainda existe.”

Após o presidente americano Donald Trump afirmar na segunda-feira que as conversações com o Irão eram produtivas, os mercados globais reagiram com uma recuperação generalizada, o que sublinha a extrema sensibilidade do mercado ao progresso da situação no Oriente Médio.

Maior resistência aos choques dos preços da energia

Quanto à maior resistência das ações americanas à queda em meio ao conflito no Irão, os investidores apontam múltiplos fatores de suporte, sendo a principal razão que outras regiões fora dos EUA são consideradas mais vulneráveis aos impactos dos preços da energia provocados pela guerra.

A economia americana já se afastou da manufatura para um modelo mais baseado em serviços, e a diversificação das fontes de energia diminuiu a sua dependência do petróleo. Desde o início da guerra, os preços internacionais do petróleo já dispararam mais de 30%.

Monica Guerra, responsável pela política e estratégia geopolítica na Morgan Stanley Wealth Management, apontou num relatório que, comparativamente a 1980, hoje os EUA precisam de 70% menos petróleo para gerar um PIB equivalente.

Do ponto de vista da oferta, os EUA são atualmente o maior produtor e exportador líquido de petróleo do mundo. O BlackRock Investment Institute relatou na semana passada que, apesar de cerca de um quinto do petróleo global precisar de ser transportado pelo Estreito de Ormuz (onde o tráfego marítimo está paralisado), apenas cerca de 4%-8% do petróleo dos EUA é transportado por esse estreito.

“Pelo menos no que diz respeito à oferta, nós (EUA) somos mais resilientes do que outros países desenvolvidos,” disse Scott Wren, estrategista sênior de mercados globais do Wells Fargo Investment Institute. “O mercado teme que outras partes do mundo, altamente dependentes do fornecimento de petróleo do Golfo Pérsico, possam enfrentar escassez de oferta.”

Alto peso das ações tecnológicas

Outro fator crítico é que as ações de tecnologia e relacionadas têm um peso maior no índice das ações americanas, sendo essas ações geralmente consideradas mais resilientes a choques económicos.

Desde o início do conflito, o setor tecnológico do S&P 500 caiu menos de 2%. As ações de tecnologia representam um terço do peso do S&P 500, enquanto no ETF iShares que exclui ações americanas, o peso das ações de tecnologia é apenas de 16,5%.

“O modelo de negócio geral das empresas de tecnologia não será severamente afetado pela volatilidade dos preços do petróleo,” afirmou Yung-Yu Ma do PNC.

Força do dólar

Alguns investidores acreditam que a força do dólar também está a apoiar o mercado de ações americano. Desde o início da guerra, o dólar subiu cerca de 1,5% em relação a uma cesta de moedas.

“No início deste conflito, o dólar foi visto como um dos vencedores da cobertura,” disse Nate Thooft, Chief Investment Officer de ações e soluções multi-ativos da Manulife Investment Management. A sua empresa reduziu rapidamente a exposição ao risco das ações cotadas em moedas não-dólares logo após o início do conflito, para se proteger contra riscos de queda.

“Uma grande quantidade de capital fluiu para os mercados europeus,” afirmou Jack Janasiewicz, estrategista-chefe de portfólio da Natixis Investment Managers, o que torna os mercados europeus vulneráveis a choques de “des-risco”. “Para mim, as ações americanas parecem mais uma operação de refúgio, e isso pode ser a razão do seu melhor desempenho.”

Se a guerra terminar rapidamente, os mercados internacionais poderão recuperar a vantagem

Os investidores apontam que, se a guerra terminar rapidamente, o ambiente de mercado anterior ao conflito pode retornar, o que significa que os mercados internacionais poderão recuperar a vantagem.

Antes da eclosão do conflito, Chris Fasciano, estrategista-chefe de mercados da Commonwealth Financial Network, acreditava que, devido à atratividade das avaliações e à melhoria das perspetivas de lucros, algumas ações de países europeus eram atraentes. De acordo com os dados do LSEG Datastream, o índice Stoxx 600 tem um rácio preço/lucro futuro de 12 meses de cerca de 15 vezes, enquanto o S&P 500 é de cerca de 21 vezes.

“Se a situação for resolvida nas próximas semanas ou meses, ainda espero alocar em ações internacionais e acredito que estas voltarão a ser uma classe de ativos de qualidade digna de ser mantida,” afirmou Fasciano. “Mas a situação atual é volátil.”

Tim Hayes, estrategista-chefe global da Ned Davis Research, afirmou que se a guerra se prolongar, isso aumentará os riscos de “estagflação” global - ou seja, a coexistência de alta inflação e estagnação económica, o que pode ser extremamente prejudicial para os preços dos ativos, e que as avaliações mais elevadas das ações americanas podem torná-las mais vulneráveis.

Os estrategistas do RBC Capital Markets (Royal Bank of Canada) revisitaram os comentários recentes das empresas e mostraram: “As empresas continuam a transmitir sinais de que os EUA são relativamente mais resilientes aos investidores, e essa confiança também sustentou a resiliência das ações americanas.”

O RBC afirmou em um relatório na sexta-feira passada: “As empresas geralmente acreditam que o conflito de curto prazo é controlável, mas se a guerra se prolongar demasiado, ainda existem muitas incertezas.”

（财联社 卞纯）