Resumo do Mercado: Quanto mais incerteza os mercados podem suportar?

Com o mundo agora na terceira semana da guerra com o Irão, a única coisa que está clara sobre o conflito é a falta de clareza sobre a sua duração e curso. Em Wall Street, houve um notável grau de certeza de que a guerra não duraria muito e que a interrupção no transporte de petróleo e gás natural seria de curta duração. Embora isso ainda possa ser o caso, os analistas afirmam que a janela está a fechar.

O mercado de ações dos EUA tem enfrentado a incerteza com perdas moderadas até agora. Desde o início da guerra, o Índice de Mercado dos EUA da Morningstar caiu mais de 4%, mas ainda está a subir quase 20% nos últimos 12 meses. Tudo isto num momento em que há preocupações não apenas sobre fissuras no mercado de crédito privado, mas também sobre os efeitos da inteligência artificial nos modelos de negócios de uma ampla gama de indústrias. Não só isso, mas a contratação está estagnada e a inflação está bem acima da meta da Reserva Federal.

Para investidores grandes e pequenos, o ambiente atual é de significativa incerteza. “É uma situação muito difícil, porque sempre que há algo que é político ou militar, isso é muito mais difícil de analisar,” diz Tim Murray, estrategista de mercados de capitais na divisão de multi-ativos da T. Rowe Price. “Estamos apenas a tentar avaliar quão perto estamos de um cenário potencial.”

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O que Vem a Seguir para os Preços do Petróleo?

Como notamos no começo da guerra, todos os olhos estão numa massa de água no mapa mundial. “Tudo se resume ao Estreito de Ormuz,” diz Murray. O grau em que os embarques de petróleo e gás natural podem passar pelo estreito, que, em tempos normais, representa 20% desses embarques no mundo, determinará quanto tempo os preços do petróleo permanecem altos e a extensão de quaisquer danos às economias.

Nesse aspecto, as notícias não parecem boas. O petróleo Brent, o benchmark global para os preços do petróleo, terminou a semana passada acima de $100 por barril, um aumento de quase 40% desde o início da guerra. O benchmark dos EUA, o petróleo West Texas Intermediate, subiu ainda mais—cerca de 45%—para terminar a semana passada em cerca de $97.

“O principal canal de transmissão da guerra com o Irão para a economia dos EUA é o preço do petróleo,” escreveram analistas do Goldman Sachs na semana passada. “Nossos estrategistas de commodities agora esperam que o Brent média $98 em março e abril—um aumento de 40% em relação à média de 2025—antes de cair para $71 até [o quarto trimestre]."

Observe o Consumo do Consumidor e os Pedidos de Subsídio de Desemprego

Neste momento, a maioria dos analistas parece ainda estar na opinião de que nem o mercado de ações nem a economia dos EUA sofrerão um impacto significativo, mesmo com a previsão de que os preços do petróleo e do gás permanecem mais altos do que o assumido há duas semanas.

Donald Rissmiller, economista-chefe da Strategas Research Partners, aponta que na era pós-covid, a economia dos EUA enfrentou vários choques sem entrar em recessão. Houve o aumento nos preços do petróleo após a Rússia invadir a Ucrânia e a subsequente alta da inflação que levou a taxas de juros muito mais altas e falências de bancos regionais em 2023. Para Rissmiller, houve uma chave durante esse tempo: “O consumidor tem estado bastante estável ao longo do tempo.”

“Isso não significa que [os consumidores] se sintam bem,” ele diz, observando quedas no sentimento. “Mas se você olhar para o consumo ajustado pela inflação, tem estado bastante estável desde 2021, então sobrevivemos a choques.”

Para Rissmiller, qualquer canário na mina de carvão para um choque econômico provavelmente começaria a aparecer nos dados semanais de pedidos iniciais de subsídio de desemprego, que são divulgados nas manhãs de quinta-feira. Os pedidos têm sido relativamente estáveis durante muitos meses, com uma média entre 200.000 e 240.000 por semana. “Se chegarmos a mais de 260.000, então a história da economia começa a desmoronar,” ele diz.

Pode Haver Contágio do Crédito Privado?

Entretanto, as manchetes financeiras continuam cheias de notícias sobre os problemas que afetam os credores e gerentes de dinheiro do mercado de crédito privado. Existem duas histórias aqui. A primeira é a reação em relação à chamada convergência pública/privada de gestores de ativos que procuram expandir o mundo do investimento em private equity e dívida para investidores menores. Os investidores correram para sacar dinheiro desses fundos apenas para descobrir, em alguns casos, que as portas estavam bloqueadas pelas regras de resgate dos fundos. (A pesquisa de gerentes da Morningstar documentou bem este assunto, como nesta história, assim como nosso colega Alexander Davis na PitchBook.)

O problema subjacente, no entanto, é a preocupação com portfólios de empréstimos privados com pesadas ponderações de empresas de software cujos futuros parecem de repente incertos, graças à rápida ascensão da IA.

Para Murray, da T. Rowe, apesar das preocupações sobre avaliações em empréstimos de crédito privado para empresas de software combinadas com investidores a correrem para retirar dinheiro de fundos de crédito privado, não há sinais de que essa dinâmica poderia se espalhar para outras partes dos mercados financeiros: ou seja, contágio.

“Não parece uma situação que será contagiosa,” além dos credores de crédito privado, em parte, ele diz, devido aos limites que os fundos impõem a retiradas. No entanto, para as empresas envolvidas, “embora tenham acordos em vigor para garantir que não haja uma situação de corrida ao banco, haverá, obviamente, uma reação … e as empresas estão enfrentando um vento contrário aos seus negócios que provavelmente durará um período significativo.”

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O que é a Blue Owl

Você pode acompanhar as notícias no mundo do investimento público/privado através do boletim informativo de Alexander Davis. Inscreva-se aqui.

Nenhuma Faísca Esperada na Reunião da Fed

Fora do Oriente Médio, o grande evento nos mercados na próxima semana será a reunião de política de dois dias da Fed que termina na quarta-feira. De acordo com a ferramenta CME FedWatch, que reflete as apostas feitas por traders de futuros na direção das taxas de juros, é essencialmente unânime nos mercados que a Fed manterá a meta da taxa de fundos federais inalterada na faixa atual de 3,50%-3,75%. Isso tornaria a terceira reunião consecutiva sem mudanças na política, com a Fed tendo cortado as taxas no final de outubro.

A grande questão é como os funcionários da Fed estão a ver o aumento dos preços do petróleo. Para isso, traders e analistas estarão a prestar muita atenção à conferência de imprensa pós-reunião do Presidente da Fed, Jerome Powell. No fundo, com os preços do petróleo a disparar e a inflação já acima da meta de 2% da Fed, as expectativas para futuros cortes de taxas da Fed foram bastante reduzidas este ano. Antes da guerra, os traders estavam a esperar um corte de taxas em algum momento deste verão, mas o mercado agora pensa que a política da Fed estará em espera pelo menos até setembro.