Por que a GameStop colocou $315 milhões em Bitcoin numa estratégia de opções de venda coberta

Em resumo

• A GameStop comprometeu 4,709 BTC BTC para uma estratégia de covered call na Coinbase Prime, dando à bolsa o direito de rehypothecate ou de vender as moedas.
• O movimento reclassifica as participações de um activo intangível para uma quantia a receber, alterando a forma como os ganhos e perdas fluem através dos resultados.
• O CEO Ryan Cohen recusou-se a excluir a venda do Bitcoin da GameStop, referindo que as outras oportunidades da empresa são “muito mais aliciantes”.

O retalhista de videojogos GameStop divulgou esta semana que transferiu quase todo o seu montante da tesouraria em Bitcoin—apenas 1 BTC à parte—para uma estratégia de opções covered call na Coinbase Prime.

Ao fazê-lo, a reserva de 4,709 BTC—avaliada em cerca de $315 milhões à data desta publicação—passou a ser uma quantia a receber em vez de um activo intangível no balanço da empresa. A reclassificação é relevante, porque vai alterar a forma como os ganhos e perdas em Bitcoin entram nas contas trimestrais da GameStop.

As empresas de tesouraria em Bitcoin têm estado relativamente silenciosas desde o início do ano. O preço do BTC começou o ano em torno de $87,000, mas tem lutado para se manter acima de $70,000 desde fevereiro. À data desta publicação, o Bitcoin estava a ser negociado por cerca de $67,000, após ter caído 5% na semana anterior, de acordo com o agregador de preços de cripto CoinGecko.

A volatilidade acrescida colocou as empresas com BTC nos seus balanços sob pressão. A GameStop, que originalmente gastou mais de $500 milhões a comprar o seu BTC no ano passado em maio, viu o valor das suas participações descer substancialmente nos últimos meses.



A GameStop assinalou no seu relatório que os termos do acordo de colateral significam que a Coinbase Prime tem o direito de “rehypothecate, commingle, ou vender unilateralmente” o Bitcoin do retalhista.

Isso significa que a GameStop não vendeu o seu Bitcoin — mas poderia vendê-lo.

“Embora a classificação destes activos tenha mudado, a nossa exposição económica é consistente com a propriedade direta do Bitcoin subjacente”, disse a empresa no seu relatório anual 10-K junto da SEC.

Numa estratégia de covered call, um investidor que detenha um activo—neste caso, Bitcoin—vende uma opção de compra (call) a uma contraparte. A opção dá à contraparte o direito de comprar o activo a um preço previamente determinado, chamado preço de exercício (strike price), dentro de um período de tempo definido. Em troca, o detentor recebe um prémio antecipado, gerando rendimento sobre um activo que, de outro modo, ficaria apenas parado num balanço.

Se o preço do Bitcoin subir acima do preço de exercício, então a contraparte pode exercer a opção e adquirir o Bitcoin ao preço mais baixo acordado, limitando a valorização (upside) do detentor. Se o Bitcoin permanecer abaixo do preço de exercício, então a opção expira sem valor e a GameStop fica com o prémio—mais o seu Bitcoin.

Ao dar como colateral quase todo o seu BTC para a estratégia através da Coinbase Prime, a GameStop está essencialmente a apostar que o Bitcoin não vai disparar de forma suficientemente acentuada para desencadear as opções—recolhendo yield entretanto.

A empresa comprou originalmente o Bitcoin em maio de 2025, após concluir uma emissão de $1.5 mil milhões de obrigações seniores convertíveis para investidores no mês anterior.

O CEO da GameStop, Ryan Cohen, tinha dado a entender a investida na aquisição de Bitcoin ao posar ao lado do presidente da Strategy, Michael Saylor, numa fotografia no X. A Strategy foi pioneira no modelo de tesouraria de Bitcoin e continua a ser, de longe, o maior detentor corporativo, com cerca de $51 mil milhões em BTC à data desta publicação.

Desde que a Strategy classificou primeiro o Bitcoin como activo de tesouraria em agosto de 2020, muitas empresas seguiram o seu exemplo—angariando capital através de programas de equity ATM, notas convertíveis e emissões de ações preferenciais, e depois aplicando-o em Bitcoin. A Strategy usou as três.

Mas têm surgido recentemente dúvidas sobre a convicção da empresa em relação ao seu BTC.

Em fevereiro de 2026, a Cohen da GameStop foi questionada pelo CNBC se a empresa estava a considerar vender a sua reserva de Bitcoin. Cohen recusou-se a dizer, mas fez referência às ambições de aquisição da empresa como “muito mais aliciantes do que o Bitcoin”.

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