LONDRES, 26 de Março (Reuters Breakingviews) - Quando os mercados oscilam, a explicação por defeito, abrir uma nova aba nestes dias parece, abrir uma nova aba, a explicação parece agora ser que os fundos de cobertura voláteis, abrir uma nova aba, desencadearam uma vaga de vendas. Faz de cada episódio de volatilidade um teste da resiliência de grandes nomes como a ​Millennium Management e a Citadel. Os resultados do tumulto nos mercados provocado pelo Irão já estão disponíveis — e são relativamente tranquilizadores.

Há boas razões para se preocupar com os fundos de cobertura. Os activos líquidos dos veículos acompanhados pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (U.S. Securities and Exchange Commission) atingiram 12,6 biliões de dólares em Dezembro, o dobro, abrir uma nova aba, do valor de antes da pandemia. E alguns estão mais alavancados. Veja os fundos de multi estratégia — uma categoria que inclui a Citadel e a Millennium, e onde várias abordagens de investimento se encontram sob o mesmo tecto. ​Este grupo está agora aproximadamente duas vezes mais alavancado do que em 2019, de acordo com dados do Gabinete de Investigação Financeira dos EUA (U.S. Office of Financial Research), abrir uma nova aba. Dada a ​maior escala e o empréstimo, é natural perguntar o que aconteceria se um grande predador falhasse.

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Os fundos de cobertura estão, sem dúvida, ⁠a sentir algum desconforto. O conflito no Irão causou grandes oscilações no preço do petróleo, bem como nas taxas de rendimento dos títulos públicos de curto prazo e em algumas acções. ​O fundo de macroeconomia da Caxton Associates, com sede em Londres, perdeu 1,3 mil milhões de dólares, ou 15%, no mês até à última sexta-feira, noticiou o Financial Times, abrir uma nova aba. O principal veículo da Citadel perdeu 2% ⁠na primeira semana de Março, com base em notícias, abrir uma nova aba, enquanto a Millennium estava em baixa de 1,3%, embora ainda assim tivesse subido 0,75% no ano. Ambos os fundos debitaram retornos de dois dígitos para 2025.

Houve muitos focos de perdas para os fundos de cobertura nas últimas semanas. O mais proeminente, segundo um corretor principal (prime broker), foi o aumento dos rendimentos na Europa. Os hedgies que ​apostaram em cortes de taxas no Reino Unido e na zona euro perderam dinheiro à medida que os preços da energia, e portanto as probabilidades de aumentos, subiram. A dívida britânica a dois anos ⁠disparou meio ponto percentual num par de dias — exactamente o tipo de oscilação desordenada que os reguladores temem.

Ainda assim, não há evidência de liquidações forçadas generalizadas. Nem houve ⁠um “desgrosso” sustentado a nível do mercado, que é o ponto temido em que os gestores reduzem posições longas e curtas em simultâneo, aumentando a volatilidade global. “Vimos posições de acções degross nas multistrats em quase 10% do pico ao fundo entre finais de Janeiro e início de Março”, diz Eloise Goulder, que chefia o JPMorgan Global Data Assets & Alpha Group. Desde então, porém, os dados do banco mostram que a tendência se inverteu, apelidada de “regross” na indústria. Por outras palavras, o momento mais extremo de dor parece ter sido passageiro para os ⁠maiores intervenientes. Isso é uma função do modelo de negócio das multistrats, de acordo com o corretor principal. A Citadel, a Millennium e congéneres controlam de forma apertada o risco de equipas de investimento individuais, conhecidas como pods, e cortam-nas rapidamente quando as coisas azedam.

O que é menos claro, ⁠contudo, é como os fundos de cobertura teriam aguentado se as acções tivessem mexido tanto quanto o petróleo e os rendimentos europeus. As exposições a acções no ⁠mundo dos hedgies são grandes e muitas vezes altamente alavancadas. As avaliações estão altas em relação à história, o que poderá implicar uma longa queda. Esse cenário apresentaria um teste mais exigente de saber se os fundos de cobertura estão preparados para absorver a volatilidade, em vez de a amplificar.

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Notícias de Contexto

• Os rendimentos dos títulos de dívida pública do Reino Unido a dois anos subiram ⁠cerca de 0,9 pontos percentuais entre 27 de Fevereiro e 1600 GMT a 24 de Março, à medida que os investidores precificaram uma política monetária mais apertada após um aumento dos preços da energia devido à guerra no Irão. Os rendimentos equivalentes italianos, franceses, alemães, sul-coreanos, canadenses, australianos e dos EUA subiram todos mais de meio ponto percentual no mesmo período.

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Edição de Aimee Donnellan; Produção de Streisand Neto

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Liam Proud

Thomson Reuters

Liam Proud é Editor Associado da Breakingviews, com base em Londres. Foca-se em banca, finanças, private equity e operações. Integrou a Breakingviews em 2016 e anteriormente cobriu tecnologia, media, telecomunicações e a indústria automóvel.

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