Interpretação do relatório de 2025 da China Railway Construction Heavy Industry: fluxo de caixa operacional caiu 46,15%, despesas financeiras reduziram-se 72,27%

Análise das principais receitas e indicadores de rentabilidade

Receita de exploração: estabilidade de escala, divergência na estrutura

Em 2025, a CRRC Engineering Equipment (China Railway Construction Heavy Industry) registou uma receita de exploração de 10,045 mil milhões de CNY, uma ligeira queda de 0,01% em termos homólogos. Em termos de escala de receitas, manteve-se basicamente estável. Do ponto de vista da estrutura dos negócios:

• Negócio de máquinas de escavação (TBM) para túneis: receita de 5,689 mil milhões de CNY, queda homóloga de 7,24%, margem bruta de 30,37%, diminuição homóloga de 3,14 pontos percentuais. Entre estes, as receitas de máquinas de escudo (túneis) inteligentes e de grandes dimensões, de escavação para poços verticais e de TBM de rocha dura, diminuíram 11,75%, 12,85% e, respetivamente, influenciadas principalmente pela redução de novos contratos durante o período de ajustamento do setor, pela diminuição das entregas de produtos e pela variação de preços decorrente da concorrência no mercado.
• Negócio de equipamento para transporte ferroviário: receita de 2,436 mil milhões de CNY, aumento homólogo acentuado de 20,94%, margem bruta de 33,51%, aumento homólogo de 1,41 pontos percentuais. O aumento da proporção da receita de produtos de alta margem bruta tornou-se um destaque do crescimento do desempenho.
• Negócio de equipamento especializado: receita de 1,847 mil milhões de CNY, ligeiro aumento homólogo de 0,1%, margem bruta de 17,18%, diminuição homóloga de 1,74 pontos percentuais. Entre estes, as receitas de equipamento para mineração aumentaram 13,8% mas a margem bruta caiu 7,67 pontos percentuais; as receitas de maquinaria agrícola de alta gama aumentaram 33,27% mas a margem bruta diminuiu 7,41 pontos percentuais. Em ambos os casos, a pressão deveu-se principalmente à descida dos preços de venda causada pela concorrência no mercado.

Por região, a receita doméstica foi de 7,031 mil milhões de CNY, queda homóloga de 18,14%; a receita no exterior foi de 2,941 mil milhões de CNY, aumento homólogo de 109,62%. A proporção da receita no exterior subiu para 29,5%, mostrando que a estratégia de internacionalização obteve resultados evidentes.

Lucro líquido e lucro líquido sem deduções (扣非): ligeira descida, pressão sobre a rentabilidade

Em 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas da sociedade cotada foi de 1,483 mil milhões de CNY, queda homóloga de 1,65%; o lucro líquido sem deduções atribuível aos acionistas da sociedade cotada foi de 1,404 mil milhões de CNY, queda homóloga de 1,49%. A queda do lucro líquido deveu-se principalmente ao aumento das despesas com impostos sobre o rendimento; em 2025, as despesas com impostos sobre o rendimento foram de 0,184 mil milhões de CNY, aumento homólogo de 21,33%.

Lucro por ação: praticamente estável, ligeira queda no sem deduções

O lucro básico por ação foi de 0,28 CNY/ação, igual ao do ano anterior; o lucro básico por ação após deduzir itens não recorrentes foi de 0,26 CNY/ação, queda homóloga de 3,70%, consistente com a tendência de variação do lucro líquido sem deduções.

Eficácia do controlo de despesas é notável; investimento em I&D continua num nível elevado

Panorama geral das despesas: as quatro rubricas diminuíram; resultados de gestão destacados

Em 2025, as despesas de vendas, as despesas de administração, as despesas financeiras e as despesas de I&D da empresa diminuíram todas em termos homólogos; no total, reduziram-se 1,462 mil milhões de CNY. A eficácia do controlo de despesas foi notável.

Investimento em I&D: o volume ainda é elevado e os resultados são frutíferos

Em 2025, o investimento total em I&D da empresa foi de 0,807 mil milhões de CNY, uma queda homóloga de 11,91%. O investimento em I&D como percentagem da receita de exploração foi de 8,03%, diminuiu 1,09 pontos percentuais em termos homólogos, mas ainda manteve um nível elevado. Entre os valores, o investimento em I&D contabilizado como despesa foi de 0,802 mil milhões de CNY; o investimento em I&D capitalizado foi de 5,1164 milhões de CNY. A proporção de capitalização foi de 0,63%, aumento homólogo de 0,36 pontos percentuais.

Os resultados da I&D da empresa foram significativos. Em 2025, a empresa assumiu/participou em mais de 230 projetos a nível nacional e a nível provincial/ministerial; foram aprovados 20 novos projetos (dos quais 13 a nível nacional); foram concluídas 10 avaliações/validações de resultados científicos e tecnológicos, sendo que 3 atingiram nível internacionalmente líder; foram atribuídos 31 prémios de ciência e tecnologia de diferentes níveis e 26 prémios de patentes; foram submetidas 754 patentes (385 patentes de invenção) e concedidas 726 patentes (394 patentes de invenção); foram registados 75 direitos de autor de software. A norma internacional ISO/TS 8000-230 “Sensor Data: Data Cleaning Guide”, formulada/dirigida pela empresa, obteve um avanço. Trata-se da primeira norma internacional, nas últimas duas décadas, que a China passou a liderar a nível de formulação no domínio desta tecnologia.

Situação dos profissionais de I&D: equipa estável, estrutura optimizada

No final de 2025, a empresa tinha 1557 pessoas em funções de I&D, representando 34,59% do total de colaboradores; em termos homólogos, diminuiu ligeiramente 0,47 pontos percentuais. A remuneração total dos profissionais de I&D foi de 0,370 mil milhões de CNY, queda homóloga de 8,60%; a remuneração média dos profissionais de I&D foi de 0,2374 milhões de CNY por pessoa, queda homóloga de 3,06%.

Na estrutura académica dos profissionais de I&D, havia 26 doutorados, 870 mestres e 661 licenciados; a proporção de talentos com habilitações elevadas ultrapassou 65%. Na estrutura etária, existiam 932 profissionais de I&D entre 30 e 40 anos, representando 60%, tornando-se a força nuclear do departamento de I&D; a estrutura do corpo de talentos foi relativamente razoável.

Fluxo de caixa: forte queda do fluxo de caixa operacional; o montante líquido dos fluxos de caixa de investimento e de financiamento ficou negativo

Panorama geral do fluxo de caixa: montante líquido agregado negativo; manifesta-se pressão de fundos

Em 2025, o montante líquido do fluxo de caixa gerado pelas atividades operacionais foi de 1,1011 mil milhões de CNY; o montante líquido do fluxo de caixa gerado pelas atividades de investimento foi de -0,082 mil milhões de CNY; o montante líquido do fluxo de caixa gerado pelas atividades de financiamento foi de -0,9702 mil milhões de CNY. O montante líquido agregado do fluxo de caixa foi de -0,051 mil milhões de CNY, revelando pressão de fundos.

Fluxo de caixa das atividades operacionais: a queda dos recebimentos de vendas é a principal causa

Em 2025, o caixa recebido de vendas de bens e prestação de serviços foi de 10,187 mil milhões de CNY, queda homóloga de 7,74%, sendo a principal razão para a forte queda do montante líquido do fluxo de caixa das atividades operacionais. Em simultâneo, o caixa pago para comprar bens e para aceitar serviços foi de 6,874 mil milhões de CNY, aumento homólogo de 1,59%, o que intensificou ainda mais a pressão sobre a saída de caixa das atividades operacionais.

Fluxo de caixa das atividades de investimento: diminuição acentuada das despesas de investimento

Em 2025, o caixa pago para adquirir/ construir ativos fixos, ativos intangíveis e outros ativos de longo prazo foi de 0,829 mil milhões de CNY, queda homóloga de 69,65%, principalmente devido à redução de projetos em construção, levando à diminuição da saída de caixa em atividades de investimento em equipamento e infraestruturas.

Fluxo de caixa das atividades de financiamento: o montante de reembolsos foi maior do que o de empréstimos

Em 2025, o caixa recebido de empréstimos foi de 1,156 mil milhões de CNY, queda homóloga de 95,59%; o caixa pago para reembolsar dívidas foi de 5,970 mil milhões de CNY, aumento homólogo de 15,32%. O montante reembolsado foi muito superior ao dos empréstimos, levando a que o montante líquido do fluxo de caixa das atividades de financiamento ficasse fortemente negativo.

Análise de fatores de risco

Risco da competência nuclear

Embora a empresa possua cinco competências nucleares — liderança estratégica, expansão de mercado, inovação tecnológica, produção e fabrico, e transformação da gestão —, perante múltiplos desafios como mudanças no ambiente macroeconómico, ajustamentos na estrutura do mercado, aceleração da iteração tecnológica e evolução dos modelos de negócio, é necessário otimizar continuamente e elevar de forma dinâmica as capacidades nucleares; caso contrário, pode afetar a posição da empresa no mercado e a sua capacidade de gerar lucros.

Riscos operacionais

A concorrência no mercado doméstico está a intensificar-se, com a concentração no setor a continuar a aumentar. Os campos tradicionais de engenharia enfrentam ajustamentos cíclicos, e a procura do mercado apresenta oscilações estruturais; no mercado internacional, a incerteza da procura aumentou de forma significativa, as barreiras comerciais têm-se tornado cada vez mais complexas e os padrões técnicos estão em constante melhoria. Isto coloca requisitos mais elevados para a estratégia de internacionalização, operação em conformidade e capacidade de resposta a riscos da empresa.

Riscos financeiros

Existe risco de aumento de contas a receber da empresa e, além disso, o ciclo de liquidação dos pagamentos de vendas tende a alongar-se, o que aumenta a dificuldade de recuperação das contas a receber. As operações no exterior com moeda estrangeira (como USD, euro, etc.) cresceram mais rapidamente; as flutuações das taxas de câmbio das moedas estrangeiras podem afetar a situação financeira e o desempenho operacional da empresa.

Risco do setor

Os produtos principais da empresa são amplamente aplicados no domínio de construção de infraestruturas, estando estreitamente relacionados com as políticas macroeconómicas do Estado e o ritmo de investimento em ativos fixos. Se houver ajustamentos nas políticas industriais relevantes ou se o ambiente macroeconómico apresentar oscilações cíclicas, poderá afetar a dimensão do investimento em infraestruturas e o progresso da construção, o que, por sua vez, afetará a expansão dos negócios da empresa.

Risco do ambiente macroeconómico

No período “15-15 (quinquénio do 15º plano?)”, a revolução tecnológica e a disputa entre grandes potências entrelaçam-se; a taxa de crescimento da economia global abranda e a concorrência no mercado torna-se ainda mais feroz. A empresa enfrenta uma pressão dupla: concorrência tecnológica nos países desenvolvidos e perseguição do custo por parte de países em desenvolvimento. As tarefas de transformação e atualização do setor, bem como ajustamentos estruturais, são difíceis.

Situação de remuneração de diretores e supervisores (董监高)

A situação da remuneração dos diretores, supervisores e gestão (董监高) da empresa em 2025 é a seguinte:

• Presidente do Conselho, Zhao Hui: no período em questão, a remuneração total antes de impostos recebida da empresa foi de 1,7786 milhões de CNY, incluindo 660 mil CNY em remuneração de desempenho diferida dentro do mandato.
• Director-geral, He Yongjun: no período em questão, a remuneração total antes de impostos recebida da empresa foi de 1,7736 milhões de CNY, incluindo 660 mil CNY em remuneração de desempenho diferida dentro do mandato.
• Vice-diretor-geral, Hu Bin: no período em questão, a remuneração total antes de impostos recebida da empresa foi de 1,4716 milhões de CNY, incluindo 498,1 mil CNY em remuneração de desempenho diferida dentro do mandato.
• Vice-diretor-geral, Tan Guangyong: no período em questão, a remuneração total antes de impostos recebida da empresa foi de 1,0045 milhões de CNY, incluindo 215,5 mil CNY em remuneração de desempenho diferida dentro do mandato.
• Vice-diretor-geral, Liu Shaobao: no período em questão, a remuneração total antes de impostos recebida da empresa foi de 1,3476 milhões de CNY, incluindo 479,4 mil CNY em remuneração de desempenho diferida dentro do mandato.
• Vice-diretor-geral, Luo Jianli: no período em questão, a remuneração total antes de impostos recebida da empresa foi de 0,9715 milhões de CNY, incluindo 35,7 mil CNY em remuneração de desempenho diferida dentro do mandato.
• Vice-diretor-geral, Bai Guangzhou: no período em questão, a remuneração total antes de impostos recebida da empresa foi de 0,8058 milhões de CNY, incluindo 57,2 mil CNY em remuneração de desempenho diferida dentro do mandato.
• Vice-diretor-geral, Han Jialin: no período em questão, a remuneração total antes de impostos recebida da empresa foi de 0,8369 milhões de CNY, incluindo 68,4 mil CNY em remuneração de desempenho diferida dentro do mandato.
• Diretor financeiro, consultor jurídico geral, Chen Peirong: no período em questão, a remuneração total antes de impostos recebida da empresa foi de 0,4185 milhões de CNY, incluindo 7,5 mil CNY em remuneração de desempenho diferida dentro do mandato.

De forma global, no geral, a remuneração dos diretores, supervisores e gestão (董监高) da empresa está ligada ao desempenho, e o sistema de remuneração de desempenho diferida ajuda a incentivar a gestão a prestar atenção ao desenvolvimento a longo prazo da empresa.

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Declaração: existem riscos no mercado; o investimento requer prudência. Este artigo é publicado automaticamente pelo modelo de IA com base em bases de dados de terceiros, não representando as opiniões do Sina Finance; qualquer informação apresentada neste artigo serve apenas como referência e não constitui aconselhamento de investimento pessoal. Em caso de divergência, prevalece o anúncio efetivo. Se tiver dúvidas, contacte biz@staff.sina.com.cn.

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Responsável: Xiaolang Kuaibao