Será que o Fed poderá aumentar as taxas de juro em 2026?

Key Takeaways

• Detalhes das atas da reunião mais recente da Fed sugerem que alguns oficiais estão focados em aumentar as taxas de juro.
• Isso representa uma mudança significativa em relação a alguns meses atrás, quando uma série de cortes parecia garantida para 2026.
• Os analistas afirmam que, por enquanto, as condições económicas não justificam aumentos nas taxas e a Fed provavelmente permanecerá em pausa nos próximos meses.

O Federal Reserve está numa encruzilhada. Condições económicas em evolução significam que os cortes nas taxas de juro—que antes eram considerados uma certeza—podem não ser tão garantidos este ano. As atas da reunião de final de janeiro do Federal Open Market Committee lançam nova luz sobre como os membros do FOMC estão a navegar essa mudança. A mudança ocorre enquanto o panorama tarifário continua a evoluir, um novo presidente da Fed está prestes a assumir o cargo nesta primavera, e as divisões permanecem acentuadas entre os membros votantes do FOMC.

Depois de meses a focar num mercado de trabalho a arrefecer e na política mais fácil necessária para o apoiar, parece que alguns na Fed estão a voltar a sua atenção para a inflação, que está a 2,9%, bem acima da meta de 2,0%. Na formulação da sua recente decisão de manter as taxas constantes, “vários participantes indicaram que teriam apoiado uma descrição de dois lados das futuras decisões sobre taxas de juro do Comité,” lê-se nas atas da reunião de janeiro da Fed. Essa descrição de dois lados refletiria “a possibilidade de que ajustes para cima na faixa alvo para a taxa dos fundos federais poderiam ser apropriados se a inflação permanecer em níveis acima da meta.”

Essas preocupações existentes sobre a inflação entre os oficiais da Fed poderiam ser ampliadas pelo aumento dos preços do petróleo à medida que a guerra com o Irão se espalha por uma importante região de fornecimento de petróleo.

Na Wall Street, o resumo foi rapidamente rotulado como um sinal de uma “inclinação hawkish”—uma mudança de uma tendência de redução das taxas e de facilitação da política para uma que pode favorecer condições mais restritivas. A declaração também despertou atenção porque parecia colocar alguns no comitê em desacordo com o Presidente Donald Trump, que passou anos a criticar o banco central e o atual presidente Jerome Powell por não baixar as taxas mais rapidamente. A escolha de Trump para suceder Powell quando seu mandato expirar em maio, Kevin Warsh, também expressou uma preferência por taxas mais baixas.

Rate Hikes Still Look Unlikely

Os analistas alertam contra ler demais na declaração. “Um aumento das taxas este ano parece muito improvável,” diz Bernard Yaros, economista-chefe dos EUA na Oxford Economics.

Em declarações a jornalistas após a reunião de janeiro, Powell ecoou esse sentimento. Ele reconheceu que, embora o FOMC permaneça responsivo aos dados económicos que chegam, a Fed provavelmente não irá alterar para uma postura mais restritiva tão cedo. “Não é o caso base de ninguém que o próximo movimento será um aumento das taxas,” disse ele.

Don Rissmiller, economista-chefe da Strategas, diz que com as taxas de juro em território neutro—uma faixa que não é nem acomodativa nem restritiva para a economia—uma política de dois lados seria justificada. “Tenho a sensação de que é de onde a discussão [nas atas] estava a vir,” diz ele. “Se estamos [perto de] neutro, não deveríamos ter uma perspectiva verdadeiramente neutra?” Ele caracteriza as declarações como um exercício mais “teórico”, em vez de uma declaração de intenção, especialmente dadas as comentários de Powell.

Yaros da Oxford Economics reduz isso a óptica, dizendo que os oficiais da Fed “querem esmagar qualquer ideia de que existe um alvo [de inflação] não declarado superior a 2%,” especialmente após meses de uma tendência de apoio ao mercado de trabalho.

What’s the Fed’s Next Move?

A maioria dos observadores da Fed antecipa uma pausa durante o mandato de Powell e além. A Fed reduziu sua taxa de juro de referência em 0,75 pontos percentuais desde o outono passado e em 1,75 pontos desde que seu ciclo de cortes começou em 2024. Desde então, a inflação caiu dramaticamente de seus máximos de 2022, e o mercado de trabalho estabilizou após mostrar sinais de deterioração no verão passado. A taxa alvo dos fundos federais está agora numa faixa de 3,50%-3,75%.

“As condições económicas não justificam [um corte],” diz Dan Siluk, chefe de duração curta global e liquidez na Janus Henderson Investors. “O crescimento continua forte. O desemprego não está em tendência ascendente.” Isso apesar da crescente tensão entre a Casa Branca e o banco central. “Você tem esta força concorrente onde a administração quer manter a economia aquecida [com medidas de estímulo fiscal], mas ao mesmo tempo, eles vão pressionar o novo presidente da Fed a cortar taxas.”

Nesse contexto, “não fazer nada nas próximas reuniões pode acontecer,” diz Rissmiller da Strategas. Ele aponta para a ala vocal do FOMC que continua preocupada com o aumento do desemprego.

Siluk da Janus Henderson não vê um aumento nas cartas também. Ele diz que um corte poderia ser mais provável se Warsh reduzir o balanço da Fed, embora possa levar meses para convencê-los de sua visão. Warsh já argumentou anteriormente que encolher o balanço tornaria mais fácil manter taxas mais baixas.

Yaros da Oxford Economics espera dois cortes mais este ano, em junho e setembro. “É quando eles vão ver progresso suficiente no front da inflação para se sentirem confortáveis,” diz ele. Ele vê muitas desinflações pela frente, em grande parte devido à inflação habitacional, que espera desacelerar até 2026, e ao fato de que a maioria das tarifas pode já ter sido repassada aos consumidores. “Todas as peças do quebra-cabeça parecem apontar para menos inflação no futuro,” diz ele. “Não vejo nada disso levando a um aumento da inflação que poderia causar um aumento das taxas.”

O próximo movimento precificado nos mercados de futuros de obrigações é um corte de 25 pontos em julho, de acordo com dados da ferramenta CME FedWatch.

Could the Rate Outlook Change?

Economistas do BMO caracterizaram a mudança exposta nas atas da reunião de janeiro como “um lembrete revelador de que os ventos monetários ainda podem mudar de direção rapidamente.”

Rissmiller diz que um cenário em que a produtividade desacelera e a economia ainda está aquecida devido a estímulos fiscais poderia colocar pressão ascendente na inflação, o que poderia desencadear um cenário em que um aumento das taxas se tornasse necessário. Ele aponta para os recentes aumentos das taxas na Austrália como um exemplo.

Siluk da Janus Henderson diz que está surpreso que os mercados ainda não tenham precificado alguns dos cortes que os investidores esperam nos próximos meses. Ele atribui a perspectiva de alguns cortes à próxima transição de Powell para Warsh. “Isso não significa necessariamente que há uma série de aumentos precificados, mas [o mercado] reteve esses cortes porque Warsh está a chegar, e a composição do balanço e das taxas pode mudar um pouco,” explica.