Após dois anos no cargo, o presidente do Grupo Mengniu, Gao Fei, continua a "descarregar fardos"!

（Fonte: 21Style）

Texto丨He Hongyuan

A curva de viragem na gestão da Mengniu chegou?

Do ponto de vista das receitas, a empresa continua a oscilar. Na noite de 25 de março, a Mengniu divulgou os resultados. Em 2025, as suas receitas caíram 7,25% ano contra ano para 822,45 mil milhões de yuan, uma redução superior a 64 mil milhões de yuan.

Em detalhe, a receita de leite líquido, que representa a maior fonte de receitas da Mengniu, caiu 11,1% ano contra ano para 649,4 mil milhões de yuan. A receita de gelados cresceu 4,2% ano contra ano para 51,75 mil milhões de yuan; o negócio de queijos cresceu 21,9% ano contra ano para 43,2 mil milhões de yuan; e as receitas de leite em pó e outros lacticínios cresceram 8,7% ano contra ano para 66,47 mil milhões de yuan.

Do ponto de vista do lucro, Gao Fei, presidente do grupo Mengniu nos dois anos anteriores, continua a “descarregar o peso”.

Em 2025, a Mengniu constituiu provisões para imparidade relativamente a determinados activos financeiros e contratuais de que parte já tinha deixado de utilizar e que, no curto prazo, não tem plano de retomar o uso, bem como a activos financeiros cuja capacidade de reembolso no futuro apresenta incerteza (principalmente créditos a receber de determinados clientes e determinados empréstimos mandatados), num total de cerca de 23,199 mil milhões de yuan de provisões para imparidade.

Em 2024, a Mengniu registou perdas de imparidade do goodwill e de activos intangíveis relacionados com Bellamy’s, respectivamente, de 11,547 mil milhões de yuan e 34,901 mil milhões de yuan; bem como reverteu activos e passivos de imposto diferido relacionados com perdas de imposto e diferenças temporárias relacionadas com Bellamy’s que já tinham sido reconhecidas em anos anteriores, no montante de 663,4 milhões de yuan (este impacto nas despesas de imposto sobre o rendimento), tendo como efeito global sobre os resultados de 2024 39,814 mil milhões de yuan. Em 2025, a Mengniu não voltou a constituir provisões para imparidade de quaisquer goodwill e activos intangíveis.

Devido a todas as referidas imparidades, o lucro líquido atribuível aos accionistas da Mengniu em 2025 foi de 1,545 mil milhões de yuan; no mesmo período do ano anterior foi de 105 milhões de yuan.

Além disso, a Mengniu está a controlar os custos em todas as frentes. Por exemplo, no final de 2025, a Mengniu tinha mais de 38.000 empregados, face a mais de 41.000 no final de 2024; ao longo do ano, o número de empregados diminuiu quase 3.000. No final de 2023, os empregados da Mengniu eram 46.064, dos quais incluíam cerca de 2.556 empregados da Mycocolado.

Todos estes factores estão a estabelecer a base para a Mengniu acelerar em direcção à viragem do lucro.

A 26 de março, a Mengniu Dairy fechou a 16,32 HKD/ação, uma subida de 2,64%.

Queda nas receitas

Objectivamente, a queda nas receitas da Mengniu tem factores específicos do sector.

De acordo com dados da Euromonitor, a dimensão do sector de leite líquido na China em 2024 foi de 344,2 mil milhões de yuan; correspondente a uma CAGR de 7,2% em 2011-2021. Depois disso, a procura do sector de leite líquido sofreu pressão em fases; em 2022-2024, a CAGR foi de -4,2%. Os dados da NielsenIQ indicam que, em 2025, o crescimento de todo o canal das indústrias de lacticínios foi de -8,6%.

Com este contexto de mercado, gigantes do sector dos lacticínios ficaram sob pressão. No terceiro trimestre de 2025, as receitas da Yili caíram 1,70% ano contra ano para 28,631 mil milhões de yuan.

Mas a Mengniu também não está sem ganhos incrementais.

Por exemplo, as suas receitas de leite fresco registaram crescimento de dois dígitos. Nos grandes armazéns, O2O, JD.com, Tmall e Pinduoduo, a sua quota foi a primeira, e continua a expandir de forma sustentada oportunidades nos clubes de membros, comércio grossista de snacks (“量贩”) e incrementos em categorias de chá e café das principais marcas.

Contudo, segundo o que o jornalista da 21st Century Business Herald apurou, quando a Mengniu negocia com empresas líderes de chá e café, fica bastante numa posição passiva, e o preço de venda do produto final é relativamente baixo.

No mercado do leite em pó, a linha de produtos premium da Bellamy’s “Platinum Organic A2” da Mengniu está a acelerar a expansão de mercados como o Vietname e outros mercados do Sudeste Asiático, com crescimento de receitas superior a 20%.

Além disso, a Maysense (“迈胜”) lançou um portfólio de produtos de energia/eletrólitos/recuperação pós-exercício, tendo obtido cerca de 100 milhões de yuan de financiamento na Ronda A. O projecto de nutrição médica especial tem perspectivas de ser comercializado e listado no decurso do ano.

No entanto, todas as acções acima não alteraram o quadro de queda das receitas da Mengniu.

Redução abrangente de custos

Com a pressão sobre o crescimento, a Mengniu colocou uma das suas prioridades no controlo dos custos.

Na conferência de resultados, Gao Fei chamou esta acção de “operação mais enxuta”. Ajustes deste tipo tiveram efeito. Em 2025, a margem bruta da Mengniu aumentou 0,3 pontos percentuais em termos homólogos para 39,9%; o principal impulso veio de o preço do leite cru continuar a descer, gerando um benefício de custos. Mas deve-se notar que, no segundo semestre desse ano, a margem bruta da Mengniu caiu 0,88 pontos percentuais em termos homólogos, o que talvez tenha sido influenciado pelo facto de TeLiSu ter baixado activamente os preços.

Na conferência de resultados, Gao Fei mencionou que, no geral, a Mengniu registou uma queda de 4% no volume, uma queda combinada de cerca de 3% nos preços; e o impacto da queda do volume nas receitas foi ligeiramente mais evidente.

Além disso, em 2025, as despesas de vendas e de distribuição da Mengniu diminuíram 6,4% para 21,6122 mil milhões de yuan. Destas, as despesas de promoção de produtos e marcas e de marketing e venda aumentaram 4,2% ano contra ano para 7,4105 mil milhões de yuan.

Devido às medidas de melhoria da qualidade e aumento da eficiência ao longo do ano, as despesas administrativas da Mengniu desceram 1,9% para 4,1495 mil milhões de yuan; as taxas de educação na rubrica de outras despesas, o imposto de manutenção e construção urbana e outros impostos totalizaram 482,3 milhões de yuan, uma queda homóloga de 5,8%; o total de despesas operacionais do negócio da Mengniu (incluindo despesas de vendas e distribuição, despesas administrativas e taxas de educação, imposto de manutenção e construção urbana e outros impostos) diminuiu 5,7% ano contra ano para 26,2440 mil milhões de yuan.

Contudo, mesmo que a Mengniu continue a reforçar a otimização das despesas de marketing e o controlo dos custos fixos, com a queda das receitas, o efeito de economias de escala é ainda enfraquecido. Como resultado, em 2025, o lucro operacional da Mengniu (margem bruta menos despesas operacionais do negócio) caiu 9,5% ano contra ano para 6,5644 mil milhões de yuan.

E os quase 3.000 empregados a que o texto anterior se refere fazem parte da “operação mais enxuta” da Mengniu. Impulsionado por isso, o custo total com empregados da Mengniu diminuiu 397 milhões de yuan.

Deve-se ainda considerar que, em 2025, o investimento de capital (capex) da Mengniu caiu 30,4% ano contra ano para 2,4945 mil milhões de yuan. Deste valor, 2,4527 mil milhões de yuan foram utilizados para construção e remodelação de equipamentos de produção e investimentos relacionados, e 0,418 mil milhões de yuan para investimentos em participações.

Para onde vai?

Quanto ao futuro, Gao Fei mostra-se optimista.

Na conferência de resultados, ele divulgou que, no primeiro trimestre deste ano, a situação operacional global da Mengniu foi positiva e estima-se alcançar um crescimento de um dígito elevado. Em detalhe, o leite líquido deverá crescer a um dígito elevado; o leite fresco, o leite em pó e os queijos deverão registar crescimento de dois dígitos elevados; e os gelados manterão crescimento de um dígito.

Shen Xinwen, o novo director financeiro (CFO) recém-nomeado da Mengniu em setembro de 2025, também referiu que, no ano inteiro de 2026, a Mengniu tem como objectivo um crescimento de um dígito das receitas, ao mesmo tempo que procura expandir o lucro operacional. “Temos sempre enfatizado que queremos fazer receitas com lucro e lucros com fluxos de caixa”, disse.

No horizonte de médio e longo prazo, Gao Fei afirmou que o objectivo da Mengniu é focar-se no crescimento das receitas e, simultaneamente, melhorar a margem do lucro operacional.

Para resolver o impacto da dependência anterior do “leite branco à temperatura ambiente” nas receitas e lucros, a Mengniu optimizará a estrutura do negócio através da estratégia de “um corpo e duas asas” (“一体两翼”). Em concreto, isto significa avançar continuamente no negócio central de lacticínios enquanto se expande para a nutrição e saúde e para mercados internacionais.

Nos negócios de inovação, no futuro, a Mengniu vai concentrar-se nas dores centrais de campos como “uma pessoa idosa e uma criança”, e populações desportivas, entre outras, aumentando o investimento nas áreas de nutrição médica, alimentos para fins médicos especiais e nutrição desportiva.

Na internacionalização, a Mengniu já possui recursos como Aice Ice Cream, Bellamy’s e Burra Foods, tendo acumulado uma base certa nos mercados do Sudeste Asiático e da Austrália.

De acordo com a explicação do vice-presidente da Mengniu, Chen Yi, a internacionalização da Mengniu já passou pela fase inicial de 0 para 1 e pela fase de exploração de 1 para 10; no futuro, pretende concretizar uma explosão escalável de 10 para 100. “Embora a quota das receitas no exterior no total de receitas da Mengniu ainda não seja superior a 10%, a taxa de crescimento anual é superior à do crescimento médio do grupo”, afirmou ele.

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