O que a proposta de Trump de um limite de 10% nas taxas de cartão de crédito pode significar para as ações das emissores

Em 9 de Jan., o Presidente dos EUA, Donald Trump, apelou à aplicação temporária de um limite de 10% nas taxas de juro dos cartões de crédito, com efeitos a partir de 20 de Jan. As ações das empresas de financiamento ao consumidor estão a negociar acentuadamente em baixa em resposta.

Por que é importante: Em particular, a declaração de Trump foi sobretudo um apelo à ação e não continha quaisquer anúncios de política ou legislativos. Neste momento, consideramos que é improvável que um limite seja implementado, mas, se fosse aprovado, teria consequências graves para a rentabilidade dos cartões de crédito.

• Muitos carteiras de cartões de crédito têm custos de crédito demasiado elevados para serem suportados ao abrigo de um limite de 10% nas taxas de juro. Esperaríamos que a Capital One, a Synchrony e a Bread Financial Holdings sofressem perdas significativas sob um limite tão baixo.

Conclusão: Dada a falta de progressos concretos em direção à implementação, manteremos as nossas estimativas de justo valor para a American Express, Capital One, Synchrony e Bread por agora, mas salientamos que o risco para estas empresas aumentou.

• Um limite de 10% durante um ano nas taxas dos cartões de crédito reduziria as nossas estimativas de justo valor para a American Express com ampla vantagem competitiva (wide-moat) de 292 dólares por ação para 280, e para a Capital One com vantagem competitiva estreita (narrow-moat) de 216 dólares por ação para 185.
• Vemos os emitentes de cartões com marca própria (private-label) como estruturalmente mais expostos, uma vez que normalmente cobram taxas mais elevadas e as suas carteiras têm fraca qualidade de crédito. Vemos um limite nas taxas de juro a reduzir as nossas estimativas de justo valor para a Synchrony sem vantagem competitiva (no-moat) de 72 dólares por ação para 58, e para a Bread de 64 dólares por ação para 38.

Panorama geral: Isto representa um cenário de pior caso, uma vez que os emitentes de cartões de crédito provavelmente responderiam cortando os limites de crédito, reduzindo os gastos com marketing e aumentando outras taxas. No entanto, um limite de taxas de juro que se prolongasse no tempo, como o proposto pelos senadores Bernie Sanders e Josh Hawley, causaria um dano muito maior.

• A American Express é a menos exposta a ações relacionadas com as taxas de juro dos cartões de crédito. O banco recebe apenas cerca de 25% da sua receita do rendimento de juros líquidos, e enfrenta custos de crédito mais baixos do que os seus pares.