Desempenho de crescimento elevado em grande escala: as novas tendências de consumo em Hong Kong podem experimentar um segundo auge?

问AI · Quais são as causas profundas por trás da divergência de desempenho no setor de consumo emergente da Bolsa de Hong Kong?

Cada jornalista: Zeng Zijian Cada editor: Yuan Dong

No dia 25 de março, com a publicação do relatório financeiro da Pop Mart (HK09992), a temporada de relatórios anuais de 2025 para o setor de consumo emergente da Bolsa de Hong Kong entrou em sua fase final.

De um modo geral, o setor de consumo emergente entregou um boletim de desempenho divergente. De um lado, líderes em áreas como joias de ouro, brinquedos da moda e bebidas de chá de alto custo, conseguiram um crescimento exponencial em receita e lucro líquido; do outro lado, marcas de restaurantes tradicionais e bebidas de chá de médio a alto padrão continuam sob pressão.

Desde o segundo semestre de 2025, as ações individuais do consumo emergente sofreram uma grande correção coletivamente, com a avaliação retornando a níveis historicamente baixos. Sob o contexto de resultados financeiros concretos e uma avaliação em底部, a possibilidade de uma “segunda primavera” de recuperação de avaliação para o consumo emergente da Bolsa de Hong Kong tornou-se o foco de atenção do mercado.

Relatórios anuais se aproximam do fim: Crescimento robusto se torna a principal narrativa do setor

Em 2025, o setor de consumo emergente da Bolsa de Hong Kong apresentou um padrão de “crescimento robusto em grande escala, com divisões internas evidentes”. Com base nos relatórios anuais divulgados e nas previsões de resultados, mais de 70% das marcas alcançaram crescimento positivo em receita, e quase metade das marcas teve um crescimento de lucro líquido superior a 30%, com as empresas líderes alcançando um crescimento explosivo.

Primeiro, a Pop Mart. No dia 25 de março, a Pop Mart divulgou seu relatório financeiro de 2025, revelando que, no período do relatório, a empresa alcançou uma receita de cerca de 37,12 bilhões de yuan, um crescimento de 184,7% em relação ao ano anterior; o lucro líquido ajustado foi de cerca de 13,08 bilhões de yuan, um crescimento de 284,5%.

Em termos de estrutura de IP (propriedade intelectual), os principais IPs continuam a ser o principal motor. Entre eles, a família LABUBU gerou uma receita de 14,16 bilhões de yuan, representando cerca de 38,1% da receita total, tornando-se a maior fonte de receita da empresa.

Em segundo lugar, a líder em ouro tradicional Lao Pu Gold (HK06181) alcançou uma receita de 27,303 bilhões de yuan em 2025, um crescimento acentuado de 221,0% em relação ao ano anterior, com um lucro líquido atribuído a acionistas de 4,868 bilhões de yuan, um crescimento de 230,5% em relação ao ano anterior, tornando-se o “rei do crescimento” do setor. Vale ressaltar que Lao Pu Gold também divulgou seus resultados de vendas do primeiro trimestre deste ano, estimando que as vendas da empresa no primeiro trimestre seriam entre 19 bilhões e 20 bilhões de yuan, com receita entre 16,5 bilhões e 17,5 bilhões de yuan e lucro líquido entre 3,6 bilhões e 3,8 bilhões de yuan.

No setor de bebidas de chá, o Grupo Mixue (HK02097) teve uma receita anual de 33,56 bilhões de yuan, um crescimento de 35,2% em relação ao ano anterior, com um lucro líquido atribuído a acionistas de 5,887 bilhões de yuan, um crescimento de 32,7%, com o número de lojas globais ultrapassando 60 mil.

Vale destacar que a divergência no setor também é notável.

Marcas de restaurantes tradicionais e bebidas de chá, que operam predominantemente em um modelo de franquia, estão geralmente sob pressão; a Haidilao (HK06862) teve uma receita de 43,225 bilhões de yuan em 2025, com um leve crescimento de apenas 1,1% em relação ao ano anterior, enquanto o lucro líquido atribuído a acionistas caiu 14,0%, para 4,042 bilhões de yuan.

Além disso, também surgiram vários pontos positivos de melhoria de lucro no setor; a Hailunsi (HK09869) conseguiu reverter prejuízos com otimização de custos e ajustes de lojas, alcançando um lucro líquido atribuído de 0,15 a 0,45 bilhões de yuan em 2025. A Guoquan Foods (HK02517) teve um lucro líquido anual de 4,54 bilhões de yuan, um aumento de 88,2% em relação ao ano anterior, enquanto a Auntie Hu (HK02589) teve um crescimento de lucro líquido de 52,4% em relação ao ano anterior, com o crescimento de lucro superando significativamente o crescimento da receita, e os efeitos de escala continuam a se concretizar.

Divergência de prosperidade: Joias de ouro e brinquedos da moda lideram, restaurantes tradicionais enfrentam pressão

A divergência de desempenho do setor de consumo emergente da Bolsa de Hong Kong em 2025 reflete, essencialmente, as diferenças na prosperidade de nichos específicos, onde a lógica de crescimento de diferentes setores apresenta contrastes marcantes.

O setor de joias de ouro se destacou como o maior foco do setor de consumo emergente em 2025. Com a ascensão da cultura nacional e o impulso duplo da propriedade e valorização do ouro, a prosperidade do setor continua a aumentar; Lao Pu Gold, aproveitando-se dos benefícios da categoria de ouro tradicional, alcançou um crescimento exponencial em receita e lucro líquido, superando em muito a média do setor, com uma previsão de crescimento de 170% no lucro líquido para o primeiro trimestre de 2026, com a tendência de crescimento ainda em andamento.

O setor de brinquedos da moda manteve uma tendência de crescimento elevado, tornando-se o principal representante do consumo hedonista. Além da Pop Mart, a Blokus (HK02425) obteve um crescimento de receita de 30% em comparação ao ano anterior, devido ao sucesso de seus produtos de blocos, com uma penetração significativa no mercado de baixo custo. Em 2025, a Blokus alcançou uma receita de 2,913 bilhões de yuan, com um lucro anual de 634 milhões de yuan, revertendo as perdas.

O setor de bebidas de chá apresentou uma divisão extrema, “franquias ganhando, diretas perdendo”. Marcas representadas por Mixue Group, Auntie Hu e Guoming, com o benefício de uma cadeia de suprimentos de grande escala e alta taxa de recompra, continuam a ganhar participação no ambiente de mercado de consumo segmentado, alcançando crescimento de receita e lucro líquido em dois dígitos. No entanto, marcas de modelo direto, como Nayuki, enfrentam pressão devido a custos fixos como aluguel e pessoal. Nayuki ainda não divulgou seu relatório anual de 2025, mas o relatório do meio do ano passado mostrava uma queda de receita de 14,4%, com prejuízos contínuos.

Após uma forte correção nos preços das ações, as avaliações estão em níveis historicamente baixos, e fundos públicos veem oportunidades estruturais

Em nítido contraste com os resultados brilhantes, desde o segundo semestre de 2025, o setor de consumo emergente da Bolsa de Hong Kong passou por uma correção significativa.

Após uma correção contínua, a avaliação do setor de consumo emergente da Bolsa de Hong Kong caiu para uma região de fundo absoluto histórico. Dados da Wind mostram que, até 23 de março de 2026, o índice de consumo da Bolsa de Hong Kong com acesso ao mercado de ações tinha um índice de preço sobre lucro (P/L) de apenas 15,9 vezes, o menor nível desde a publicação do índice em 2020; o índice de consumo da Bolsa de Hong Kong tinha um P/L de 17,04 vezes e um índice preço sobre valor contábil de 2,91 vezes, localizando-se nas posições de 0,41% e 4,55% nos últimos cinco anos, o que significa que a avaliação atual está abaixo de 99% do tempo nos últimos cinco anos, com expectativas pessimistas já precificadas e espaço para queda limitado.

À medida que a divulgação de resultados financeiros está praticamente concluída e as avaliações estão em níveis historicamente baixos, a visão das instituições, especialmente dos fundos públicos, sobre o setor de consumo emergente da Bolsa de Hong Kong também se torna gradualmente mais clara. A maioria acredita que o setor possui uma alta relação de custo-benefício para alocação a longo prazo e vê oportunidades estruturais, com vários fundos públicos de destaque expressando claramente suas estratégias de alocação para o setor em seus relatórios anuais de 2025.

A E Fund, em um relatório relacionado ao ETF de consumo da Bolsa de Hong Kong (513070), destacou que o mercado de ações de Hong Kong apresenta um padrão de oscilações sob a ação conjunta do caminho da política monetária dos principais bancos centrais globais, a volatilidade do apetite ao risco do mercado e fatores estruturais internos. A política econômica macro doméstica permanece estável, proporcionando suporte básico para o mercado. Observando internamente, o desempenho de diferentes setores continua a apresentar divergências, com áreas com alta correlação com a demanda interna e inovação tecnológica apresentando um desempenho relativamente ativo. Apesar do ambiente externo complexo, o fluxo de capital do sul continua a apresentar um padrão de entrada líquida, apoiando a liquidez do mercado. Nesse contexto, o desempenho do setor de consumo da Bolsa de Hong Kong está intimamente relacionado às mudanças estruturais da indústria. Com base no desempenho do mercado, a estrutura interna do setor continua a apresentar uma tendência de divergência, onde as empresas líderes com um modelo de lucro claro e capacidade de gestão sólida têm um desempenho relativamente mais estável. No geral, o desempenho do setor de consumo no quarto trimestre reflete mais uma revisão estrutural do mercado sobre seus fundamentos e competitividade a longo prazo em um ambiente complexo.

Um gestor de fundos que vê oportunidades no setor de consumo emergente da Bolsa de Hong Kong acredita que a principal oportunidade do setor reside em duas direções que se alinham com as tendências de consumo: primeiro, o consumo racional de qualidade, ou seja, líderes de nichos com forte capacidade de cadeia de suprimentos, alto custo-benefício e expansão eficiente em franquias; essas empresas possuem resiliência de crescimento em um ambiente de consumo segmentado; segundo, o consumo hedonista com valor emocional, incluindo brinquedos da moda e joias de luxo que atendem às necessidades sociais e de experiência da geração Z, com o apoio da política para o novo consumo também ressoando com o crescimento do setor.

O gestor do fundo do Ping An Consumer Selected Mixed Fund, Ding Lin, mencionou em seu relatório anual de 2025 que está focando em nichos de mercado emergentes, como brinquedos da moda, cosméticos nacionais, snacks e educação. Entre suas principais ações, Pop Mart, Mao Ge Ping, Wei Long Mei Wei e China Oriental Education são os focos de alocação.

De forma geral, os resultados de 2025 do setor de consumo emergente da Bolsa de Hong Kong já validaram a resiliência de crescimento das empresas líderes; apesar da clara divergência entre os setores, a lógica de crescimento em direções como consumo de alto custo-benefício, consumo hedonista e expansão global é clara. Após a forte correção desde o segundo semestre de 2025, a avaliação do setor já voltou a níveis historicamente baixos, com expectativas pessimistas já totalmente liberadas. Com resultados financeiros concretos e avaliações em底部, as empresas líderes com suporte de desempenho claro e lógica de crescimento definida estão aptas a experimentar uma “segunda primavera” de recuperação de avaliações.

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