Desempenho totalmente explosivo! Lucros comparáveis a uma máquina de imprimir dinheiro, CATL inicia novamente uma grande onda de alta!

Pergunta à IA · Como é que os negócios de incremento total podem expandir os limites do mercado de CATL?

Este é o 1291º artigo original sobre o setor de novas energias à frente.

Explosivo, mais explosivo não há, ao terminar de ler o relatório anual da CATL só posso lamentar, e mais uma vez lamentar que o mercado gosta de perseguir tecnologia, porque o crescimento de muitas líderes tecnológicas é realmente muito forte, muito forte.

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Elefante dançante, uma elegância assustadora

Em 2025, a empresa alcançará uma receita de aproximadamente 423,7 bilhões de yuans, um aumento de 17,04% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada será de cerca de 72,2 bilhões de yuans, um aumento de 42,28%!

Não se esqueça, a CATL já é uma gigante com receita de vários trilhões e lucro líquido superior a 50 bilhões de yuans, mas mesmo com uma base tão alta, a empresa ainda consegue crescer rapidamente, especialmente no lucro líquido, isso não parece o crescimento de uma empresa com lucro de algumas centenas de milhões, o que é um elefante que dança, isso é!

Ao dividir, fica ainda mais assustador: no quarto trimestre, a receita atingiu 140,6 bilhões de yuans, com um crescimento ano a ano de 37%, o lucro líquido foi de 23,167 bilhões, com um crescimento de 57,13% em relação ao mesmo período do ano anterior, ambos superando amplamente as expectativas do mercado, é como uma máquina de imprimir dinheiro!

Esse desempenho extraordinário e além das expectativas deve-se principalmente ao volume de entregas acima do esperado. No Q4, o volume total de entregas de baterias de lítio atingiu 226 GWh, com um crescimento de 56% em relação ao ano anterior, superando completamente as expectativas do mercado. Ao dividir, as entregas de baterias de energia no Q4 chegaram a 192 GWh, com um crescimento de 48% em relação ao trimestre anterior!

Se você tem uma noção do setor de veículos elétricos no ano passado, sabe o quão extraordinário é o volume de entregas de baterias de energia da CATL. Para entender, o crescimento do volume de vendas de veículos elétricos domésticos no Q4 do ano passado já caiu para cerca de 10% a 15% em relação ao trimestre anterior, enquanto as entregas de baterias da CATL superaram em muito o mercado geral, e as razões específicas serão detalhadas abaixo.

Surpreendentemente, as entregas de armazenamento de energia no Q4 foram apenas 34 GWh, quase sem crescimento em relação ao trimestre anterior, o que é estranho, afinal, o mercado de armazenamento de energia no Q4 do ano passado ainda estava quente. Segundo diferentes fontes, o crescimento trimestral foi de cerca de 15% a 20%, e como líder global em armazenamento, a CATL não deveria ficar atrás do mercado geral.

A razão mais provável é a insuficiência de capacidade instalada. Atualmente, a nova capacidade do parque de Jining, em Shandong, que planeja mais de 100 GWh, ainda não foi liberada, o mais cedo será no primeiro trimestre deste ano, e ela é principalmente usada para aliviar a pressão na capacidade de armazenamento. Isso pode ser confirmado também pela taxa de utilização da capacidade, que em 2025 atingiu 96,9% ao longo do ano. Se considerarmos apenas o segundo semestre, a capacidade esteve totalmente em operação, atingindo 102,6%! A taxa de utilização de 2024, que era de apenas 70%, parece que foi ontem, e de repente passou a estar em plena capacidade, dando uma sensação de estar em um mundo diferente.

Além disso, há muitos pedidos enviados, mas ainda não confirmados como recebidos. Até o final do ano, o estoque de mercadorias enviadas atingiu mais de 40 bilhões de yuans, um aumento significativo em relação aos mais de 24 bilhões no início do ano. Isso também é uma razão importante para o desempenho abaixo do esperado no armazenamento de energia, mas ao mesmo tempo constitui uma garantia importante para os resultados deste ano.

A margem bruta continua a melhorar, atingindo 26,27% no ano, um aumento de quase 1 ponto percentual em relação a 2024; no Q4, chegou a 28,2%, um aumento de 2,4 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, e tanto as margens brutas de baterias de energia quanto de armazenamento estão melhorando. O mais importante é que isso aconteceu mesmo com o preço do carbonato de lítio subindo de 70-80 mil yuans por tonelada no Q3 para 80-100 mil no Q4, enquanto o preço unitário das baterias da CATL permaneceu praticamente estável em relação ao trimestre anterior, demonstrando claramente a vantagem de escala e a gestão eficiente da empresa.

Quanto ao motivo de, mesmo com o aumento evidente dos preços das matérias-primas no topo da cadeia no Q4, o preço unitário das baterias ter se mantido estável em relação ao trimestre anterior, provavelmente está relacionado ao aumento na proporção de ferro-lítio, além do ciclo de transmissão de preços entre fabricantes de baterias de energia e clientes downstream, onde muitas entregas do Q4 foram de pedidos anteriores, o que fez com que o preço final não refletisse o aumento dos custos das matérias-primas.

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A diferença de expectativa do “Rei Ning”

Mais ou menos assim é a situação. Em geral, o relatório financeiro de 2025 da CATL certamente supera as expectativas, não é à toa que ela é chamada de Rei Ning!

Antes, ao acompanhar a CATL, sempre enfatizávamos que ela tinha uma grande diferença de expectativa, sendo a única fabricante de baterias de energia na China com retorno alfa, e essa lógica foi mais uma vez confirmada no relatório anual de 2025.

Muita gente tinha medo de que a penetração dos veículos elétricos aumentasse cada vez mais e, se a penetração global dos veículos elétricos no exterior não avançasse, o crescimento da CATL enfrentaria um teto. Essa foi uma das razões pelas quais o desempenho no mercado secundário após o Q3 foi mais difícil.

Mas agora, com o relatório anual, vemos que, embora a penetração doméstica realmente enfrente pressão de desaceleração, a elevação na penetração de baterias de alta capacidade, junto com a melhora na participação de mercado da própria empresa, não só compensou a queda do mercado geral, como também superou amplamente o mercado como um todo. Pode-se até dizer que, em termos de lucro líquido, a CATL “colheu” o mercado de veículos elétricos como um todo, e isso faz o CEO chorar: “Por que eu me esforço tanto para fazer carros, não seria melhor vender só as baterias?”

Hoje, a CATL vale mais de 1,7 trilhões de yuans, com receita superior a 400 bilhões, o que facilmente levanta preocupações sobre seu potencial de crescimento futuro. Sobre essa questão, a própria “Nova Energia à Frente” já respondeu: teoricamente, todos os sistemas de propulsão podem ser eletrificados, ou, de forma mais radical, “tudo pode ser eletrificado”.

A CATL afirma oficialmente: incremento total.

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Era do incremento total

Na discussão com a gestão, há uma explicação mais detalhada:

“Este ano, nossa estrutura de receita e a qualidade do crescimento continuaram a se otimizar, as entregas de baterias de energia e de armazenamento continuam liderando globalmente, com vendas de baterias de lítio crescendo quase 40% para 661 GWh, o motor de negócios de ‘incremento total’ começou a ganhar escala.

Neste ano, nossos produtos e serviços atingiram cenários mais amplos — na nuvem, em minas, nos rios, lagos e mares, no deserto de Gobi, em parques de carbono zero, em centros de computação, a CATL está continuamente impulsionando o desenvolvimento da China e do mundo.

Para o futuro, em vez de simplesmente replicar o sucesso anterior, a CATL está mais focada em expandir os limites das novas energias, promovendo a transição da indústria de “ruptura localizada” para “incremento total”.

De fundamentos a inovações, de produtos a serviços, e até na construção de ecossistemas, estamos continuamente expandindo as fronteiras na aplicação da eletrificação. Nossos produtos já se estendem de veículos de passageiros para veículos comerciais, embarcações elétricas, aviação elétrica, entre outros: no setor de caminhões pesados de novas energias, a bateria “Tianxing” já é a escolha principal; no setor de embarcações elétricas, quase 900 embarcações equipadas com baterias da CATL navegarão em alto mar em breve; no setor de mobilidade aérea de baixa altitude, a subsidiária Fengfei Hang completou múltiplos testes de voo em ambientes complexos, e o maior eVTOL de 5 toneladas já realizou seu primeiro voo público.

Continuamos a promover a evolução das baterias de “produto” para “serviço”, melhorando a experiência do usuário final através de separação de veículos e eletrificação por troca de baterias, em parceria com Sinopec e outros, construindo redes de carregamento eficientes, convenientes e econômicas em dois grandes cenários: veículos de passageiros e logística de transporte de carga. Até o final de 2025, serão construídas 1.325 estações de troca de baterias, incluindo mais de 1.000 estações de troca de chocolate, mais de 300 de Qiji, além de modelos de troca de baterias em parceria com GAC, Changan, FAW, SAIC, Chery, FAW Jiefang, Shaanxi Heavy Duty Truck, entre outros.

Ao longo da história da civilização humana, as revoluções tecnológicas sempre acompanharam as revoluções energéticas, e a eficiência no uso de energia é uma variável-chave para o avanço civilizacional.

Em um sistema energético de nova geração, baseado em energias renováveis, as baterias não serão mais apenas componentes de veículos ou armazenamento, mas sim unidades fundamentais para suportar o buffer, a estabilidade e a gestão do sistema energético. A energia nova deixará de ser um investimento cíclico e passará a ser uma infraestrutura de longo prazo e sistêmica.”

Ao compreender isso, você terá uma base sólida para o futuro da CATL.

Se você também estiver interessado nos relatórios de empresas e nas análises de especialistas do setor que o diretor acompanha, pode entrar no “Tesouro de Valor”. O “Tesouro de Valor” é um banco de dados de pesquisa e investimento cuidadosamente elaborado pela equipe do diretor, com mais de 100 conteúdos diários, a maioria dos quais são análises de primeira mão que todos mais se interessam, além de relatórios de pesquisa, análises de eventos emergentes ou populares, políticas macroeconômicas e interpretações de mercado. Em suma, tudo que for útil para nós, que o diretor puder encontrar, será carregado lá.

Declaração do autor: opiniões pessoais, apenas para referência.