Primeira transação desde o sistema de registo: Zhejiang Huhangyong combina o desenvolvimento de Zhenyang, desbloqueando um novo espaço de valor para plataformas duplas

No contexto da profundidade da implementação do sistema de registo total e da melhoria da qualidade e eficiência das empresas estatais, o mercado de capitais assiste a um evento marco de integração entre mercados — a Zhejiang Hu-Hang-Yong (00576.HK) propõe a fusão por troca de ações com a Zhenyang Development (603213.SH), tornando-se a primeira proposta de fusão de H-shares com A-shares aceita pela Bolsa de Xangai desde a implementação do sistema de registo. Esta operação de capital não só representa um salto estratégico da Zhejiang Hu-Hang-Yong ao conectar-se ao mercado de capitais nacional e realizar a listagem em “A+H” em ambos os mercados, mas também alinha-se precisamente com a orientação regulatória e explora profundamente o valor da empresa. Sob a ressonância do benefício político e da oportunidade de mercado, esta integração não só abre um novo espaço para o desenvolvimento cíclico da empresa, mas também tem potencial para se tornar um ativo de qualidade no mercado de capitais, combinando características defensivas e de crescimento, devido à sua sólida base fundamental, plano de dividendos claro e potencial significativo de recuperação de avaliação.

Sob a orientação da política, o significado de referência do primeiro caso

Em setembro de 2024, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários publicou a “Opinião sobre a Profundização da Reforma do Mercado de Fusões e Aquisições de Empresas Listadas”, que claramente apoia a fusão por absorção entre empresas listadas sob o mesmo controle, oferecendo um sólido suporte político para a integração de recursos. A operação da Zhejiang Hu-Hang-Yong é uma resposta ativa à orientação regulatória — sendo o primeiro caso de fusão de H-shares com A-shares desde a implementação do sistema de registo, seu efeito de demonstração é particularmente destacado.

Revisando a história, transações semelhantes como a fusão da Longyuan Power com a ST Pingneng e a fusão da China Energy Engineering com a Gezhouba obtiveram a aprovação esmagadora em assembleias de acionistas, e a fusão da Zhejiang Hu-Hang-Yong com a Zhenyang Development também recebeu mais de 90% de votos favoráveis, demonstrando plenamente o alto reconhecimento do mercado por este modelo de integração. O sucesso na promoção deste primeiro caso não só valida a viabilidade da política, mas também abre espaço para a imaginação em transações semelhantes no futuro.

Colaboração entre as plataformas “A+H”, abrindo profundidade estratégica

Uma base fundamental sólida e medidas de dividendos contínuas constituem a pedra angular do valor desta integração. Como líder no setor de autoestradas, a Zhejiang Hu-Hang-Yong, desde a sua listagem na Bolsa de Hong Kong em 1997, manteve um compromisso de dividendos em dinheiro por 28 anos consecutivos. Os seus principais ativos rodoviários, como a autoestrada Hu-Hang-Yong e a autoestrada Shangsan, atravessam o coração econômico do Delta do Rio Yangtze, com um total de ativos de 217,2 bilhões de yuanes e uma rede rodoviária principal de mais de 1000 km, mantendo-se como líder do setor. No primeiro semestre de 2025, a Zhejiang Hu-Hang-Yong alcançou um crescimento estável de 3,8% na receita e 4,0% no lucro líquido atribuível aos acionistas, liderando em termos de escala e crescimento em um contexto de desaceleração na maioria dos setores, evidenciando a resiliência dos lucros. Mais notável é que esta transação definiu claramente o plano de dividendos após a fusão: nos três exercícios contábeis após a conclusão da transação, o dividendo em dinheiro será de pelo menos 0,41 yuan por ação anualmente, um aumento de 6,5% em relação a 2024, criando uma sólida rede de segurança de rendimento para os acionistas.

A construção da plataforma “A+H” abrirá profundidade estratégica para o desenvolvimento cíclico da empresa. O mercado de A-shares, com sua liquidez ativa, vasta base de investidores e capacidade de resposta rápida às políticas, tornou-se o principal campo de atuação da Zhejiang Hu-Hang-Yong para conectar-se às políticas industriais nacionais e obter um prémio de avaliação; o mercado de H-shares mantém a participação estável e a abertura do capital internacional. Somando-se à plataforma REITs existente, os três juntos formam um ciclo fechado de capital interno e externo, permitindo que a Zhejiang Hu-Hang-Yong responda de forma flexível às flutuações das taxas de juros e às mudanças cíclicas do mercado, capturando precisamente as oportunidades de operações de capital durante as janelas do setor.

Valor de investimento destacado, espaço claro para recuperação de avaliação

O modelo de dupla plataforma formado após a fusão aumentará significativamente a capacidade da Zhejiang Hu-Hang-Yong de alocar recursos entre ciclos. A plataforma de A-shares favorece a captura de oportunidades de fusões e aquisições industriais domésticas, injeções de ativos, respondendo rapidamente a estratégias nacionais como “integração de energia” e “transporte inteligente”; o mercado de H-shares abre um canal profissional para promover o layout de projetos de capital global e atrair capital de cooperação estratégica internacional a longo prazo. Esta caixa de ferramentas de capital em múltiplos níveis e dimensionada é benéfica para a Zhejiang Hu-Hang-Yong controlar de forma flexível o custo do capital em diferentes ambientes de taxas de juros e ciclos de mercado.

A fusão da Zhejiang Hu-Hang-Yong com a Zhenyang Development já superou a simples adição de ativos, sendo uma disposição que combina sabedoria de capital e visão estratégica. Não só explorou um caminho inovador para o retorno de H-shares ao A-shares sob o sistema de registo, mas também alcançou uma profunda fusão entre a eficiência do capital estatal e a vitalidade do mecanismo de mercado, oferecendo um caminho de valorização replicável para muitas empresas estatais que têm potencial de recuperação de avaliação. Na atual busca por valor certo no mercado de capitais, a Zhejiang Hu-Hang-Yong continuará a criar valor a longo prazo para os acionistas com um plano de dividendos claro, estrutura de capital otimizada e amplo espaço de desenvolvimento, também escrevendo um novo modelo para a integração entre mercados no mercado de capitais.