O Presidente do Fed, Jerome Powell, colocou o Presidente Donald Trump na linha de fogo em relação à inflação pela segunda reunião consecutiva do FOMC?

Durante anos, o rally do mercado em alta de Wall Street pareceu impenetrável. O índice de referência S&P 500 (^GSPC 1,67%) subiu pelo menos 16% em seis dos últimos sete anos, enquanto o atemporal Dow Jones Industrial Average (^DJI 1,73%) e o Nasdaq Composite impulsionado pela tecnologia (^IXIC 2,15%) também alcançaram recordes.

Vários fatores têm desempenhado um papel no desempenho superior do mercado de ações, incluindo a ascensão da inteligência artificial (IA), o advento da computação quântica, resultados corporativos melhores do que o esperado e a Lei de Cortes de Impostos e Empregos do Presidente Donald Trump, que reduziu permanentemente a taxa máxima do imposto sobre o rendimento corporativo marginal para 21%.

Mas pode-se argumentar que a perspectiva de taxas de juro mais baixas está no topo da lista de catalisadores que alimentam o mercado em alta de Wall Street. Infelizmente, este ciclo de alívio das taxas não está garantido para continuar, em parte devido à política de tarifas e comércio do Presidente Trump.

Presidente Donald Trump a falar com o Presidente da Fed, Jerome Powell. Fonte da imagem: Foto Oficial da Casa Branca por Daniel Torok.

O Presidente da Fed, Jerome Powell, destaca novamente as tarifas de Trump na reunião do FOMC de março

No dia 18 de março, o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) – o corpo de 12 pessoas, incluindo o Presidente da Fed, Jerome Powell, responsável por definir a política monetária do país – decidiu manter a taxa alvo dos fundos federais inalterada. Foi a segunda reunião consecutiva em que o FOMC manteve as taxas inalteradas, após três reuniões seguidas com cortes de taxa de um quarto de ponto para terminar 2025.

A decisão da Reserva Federal de manter as taxas de juro inalteradas na reunião de março não foi uma surpresa. Desde o início da guerra no Irão a 28 de fevereiro, os preços do petróleo dispararam, resultando em custos de transporte mais elevados para consumidores e empresas. Quando o relatório de inflação de março for divulgado a 10 de abril, veremos quase certamente um aumento significativo na taxa de inflação vigente.

Mas esta não foi a principal conclusão da reunião do FOMC de março. Em vez disso, foram os comentários de Powell sobre as tarifas do Presidente Trump.

Ao proferir comentários após a reunião do FOMC de 28 de janeiro, Powell explicou que a razão pela qual a inflação tem estado um pouco elevada reflete em grande parte “a inflação no setor de bens, que foi impulsionada pelos efeitos das tarifas”. Os comentários de Powell observam que a desinflação foi observada no setor de serviços. Em outras palavras, a inflação persistente foi amplamente atribuída às tarifas de Trump na reunião de janeiro.

Na reunião do FOMC de março recentemente concluída, Powell ofereceu uma análise semelhante. Embora reconhecendo as incertezas associadas à guerra no Irão, o presidente da Fed observou que os elevados gastos pessoais de consumo “refletem em grande parte a inflação no setor de bens”, com as tarifas de Trump novamente assumindo a culpa.

Em resposta a uma pergunta sobre a taxa de inflação que supera a meta de longo prazo da Fed de 2% durante quase cinco anos seguidos, Powell disse o seguinte:

A coisa que é realmente importante que vemos este ano é o progresso na inflação através de uma redução na inflação dos bens, à medida que os efeitos únicos sobre os preços das tarifas se fazem sentir no sistema, na economia. Essa é a principal coisa que estamos a procurar neste exercício. E precisamos ver isso para, você sabe, para entender que realmente estamos a fazer progressos. Porque, no geral, não fizemos progresso.

Em resumo, as tarifas de Donald Trump estão a provar ser mais persistentes e desafiadoras do que o antecipado, o que apenas irá complicar o ciclo de alívio das taxas da Fed à medida que as commodities energéticas ascendem aos céus na esteira da guerra no Irão.

Presidente Trump a falar com jornalistas no Salão Oval. Fonte da imagem: Foto Oficial da Casa Branca.

Historicamente, as tarifas têm sido problemáticas para Wall Street e para as empresas

Se o banco central optar por suspender o seu ciclo de alívio das taxas ou inverter completamente a sua posição e colocar aumentos de taxas na mesa, isso pode provar ser desastroso a curto prazo para um mercado de ações historicamente caro. Dadas as recentes quedas no Dow Jones Industrial Average, S&P 500 e Nasdaq Composite, já estamos a testemunhar alguns desses nervos à flor da pele.

Mas mesmo que a Fed mantenha o seu curso, o precedente histórico sugere que as tarifas irão minar as ações e a América corporativa até certo ponto.

Em dezembro de 2024, quatro economistas da Reserva Federal de Nova Iorque, escrevendo para a Liberty Street Economics, publicaram um estudo (“As Taxas de Importação Protegem as Empresas dos EUA?”) que detalhava os efeitos subsequentes das tarifas de Trump sobre a China em 2018-2019 no mercado de ações e nas empresas.

Os economistas descobriram que as tarifas de Trump sobre a China levaram a uma redução média, generalizada no emprego, produtividade do trabalho, vendas e lucros para as empresas afetadas por essas tarifas de 2019 a 2021. Embora o passado não garanta o futuro, a análise da Liberty Street mostrou que as tarifas tiveram um impacto negativo duradouro na América corporativa.

O que pode ser ainda mais notável são as descobertas da Liberty Street sobre as tarifas de entrada, que são impostos sobre bens usados para completar a fabricação de um produto nos EUA (por exemplo, aço).

Um dos objetivos do Presidente Trump ao impor tarifas é tornar os bens fabricados nos EUA mais competitivos em termos de preço em relação aos que estão a ser importados. As tarifas também são projetadas para incentivar as corporações multinacionais a fabricar os seus bens destinados aos EUA neste país.

Mas os autores do estudo descobriram que as tarifas de entrada estavam a prejudicar as empresas dos EUA ao aumentar os custos de produção doméstica. Esta falta de diferenciação entre tarifas de entrada e de saída (impostos sobre produtos acabados importados para o país) provou ser problemática para as empresas dos EUA há anos, e pode ser o caso novamente.

A Fed tem um caminho desafiador pela frente, e as tarifas de Trump não estão a facilitar as coisas para o banco central, ou para um mercado de ações historicamente caro.