Quanto mais nervoso estiver o mercado, mais atrativo fica? Revelando o gene "antifrágil" de dividendos baixos e baixa volatilidade

问AI · como a teoria da anti-fragilidade explica a característica robusta de dividendos de baixa volatilidade?

“Algumas coisas podem beneficiar-se de choques; quando expostas à volatilidade, aleatoriedade, caos e pressão, risco e incerteza, elas podem florescer e crescer.” — “Anti-Frágil” Nassim Nicholas Taleb, 2012

Na semana passada, o mercado A-share experimentou uma forte oscilação, com o índice de Xangai caindo 3% em uma semana, e até mesmo o setor de dividendos defensivos foi ligeiramente pressionado devido ao ajuste temporário do petróleo e petroquímica. Na segunda-feira, 23 de março, o mercado da Ásia-Pacífico passou por um ajuste profundo, com o Nikkei 225 caindo 3% e o índice KOSPI da Coreia do Sul caindo 6%, acionando um circuit breaker. De Tóquio a Sydney, o sentimento de aversão ao risco se espalhou por diferentes fusos horários.

Diante dessa situação, muitos investidores começaram a duvidar: os chamados “ativos defensivos”, realmente são defensivos? Mas o que poucos sabem é que, durante esses anos de oscilações contínuas do mercado, um tipo de ativo está escrevendo uma história completamente diferente. Desde 2021, o índice CSI 300 tem oscilado repetidamente, enquanto o índice de baixa volatilidade de dividendos do CSI acumulou silenciosamente mais de 80% de retorno acumulado. Como esses dois fatores, alto dividendo e baixa volatilidade, que parecem até contraditórios, estão gerando retornos durante os ajustes do mercado?

Gráfico: Desempenho do CSI 300 e do índice de baixa volatilidade de dividendos desde 2021

Dados provenientes da Wind, até 2026/03/23, todos os cálculos utilizam o índice de retorno total.

A tripla evolução da estratégia de dividendos

Ao mencionar investimento em dividendos, a primeira reação de muitos é “basta encontrar aquelas ações com altos dividendos”. Essa estratégia tradicional de dividendos, que filtra apenas com base na taxa de dividendos, é como “pegar beatas” no mercado de ações — realmente baratas, mas também suscetíveis a “armadilhas de valor”, comprando aquelas ações que foram forçadas a aumentar a taxa de dividendos devido a colapsos de desempenho e quedas acentuadas nos preços. Após anos de evolução, a família de dividendos desenvolveu “escolas” mais refinadas. A estratégia de valor de dividendos sobrepõe um fator de avaliação sobre altos dividendos, enquanto a estratégia de qualidade de dividendos foca na estabilidade dos lucros das empresas. Hoje, vamos focar na estratégia de baixa volatilidade de dividendos, que adiciona um “amortecedor” aos altos dividendos. Em termos simples, os dividendos multifatoriais não se resumem mais a quem paga mais, mas, assim como o seu café diário, são uma mistura de diferentes grãos, criando uma carteira de investimentos adequada para diferentes paladares de mercado.

O “amortecedor” escondido nas regras de composição

O método de composição do índice de baixa volatilidade de dividendos do CSI esconde o segredo de seu desempenho robusto. Seu mecanismo utiliza a volatilidade para filtrar empresas potencialmente de alta qualidade, construindo assim uma estratégia de longo prazo eficaz. Especificamente, ele seleciona ações que pagaram dividendos de forma contínua nos últimos três anos e têm taxas de dividendos altas, garantindo que os escolhidos sejam empresas maduras que “podem ganhar dinheiro e estão dispostas a compartilhar”. O segundo passo crucial é calcular a volatilidade dessas ações do último ano, eliminando aquelas que têm flutuações excessivas e emoções elevadas no mercado, deixando apenas as de “personalidade estável”. Por fim, o índice utiliza ponderação por taxa de dividendos e não pela capitalização de mercado tradicional, o que significa que não comprará cegamente apenas porque uma ação subiu muito, possuindo assim um mecanismo natural de reequilíbrio. Os três setores com maior peso são bancos, construção e farmacêutica, com os bancos representando cerca de 48%, e esses setores atualmente têm percentuais de avaliação não muito altos. Essa estrutura preserva a exposição a ativos centrais de alto dividendo, ao mesmo tempo que evita o risco de um único setor através da diversificação. Mais importante ainda, a taxa de dividendos atual do índice ainda se mantém em cerca de 4%, proporcionando aos investidores um fluxo de caixa contínuo relativamente estável.

Gráfico: Percentuais de avaliação dos três principais setores de baixa volatilidade de dividendos nos últimos dez anos

Dados provenientes da Wind, até 2026/03/23.

A reação química entre alto dividendo e baixa volatilidade

Nassim Nicholas Taleb também propôs a estratégia de barra de peso em “Anti-Frágil”, ao reduzir a fragilidade e eliminar os riscos adversos causados por danos para aumentar a anti-fragilidade, ou seja, diminuir a dor causada por eventos adversos enquanto se espera aumentar os potenciais retornos. A combinação de alto dividendo e baixa volatilidade, em essência, está construindo uma estrutura de barra de peso em uma extremidade.

Alto dividendo fornece um retorno em dinheiro de 4%, mesmo quando o mercado oscila, os dividendos anuais podem amortecer a volatilidade. E a beleza do fator de baixa volatilidade está exatamente em que, enquanto todos estão correndo atrás de ações voláteis e de alta rotatividade, a estratégia de baixa volatilidade evita a agitação, selecionando especificamente aquelas empresas com desempenho estável. Isso não só evita riscos de perseguição, mas também permite que os investidores mantenham suas posições sem pânico. A combinação desses dois fatores gera uma reação química fascinante. Alto dividendo filtra empresas maduras com fluxo de caixa abundante, enquanto a baixa volatilidade exclui aquelas ações especulativas que dependem de conceitos. O resultado é que, em mercados de baixa, ele pode resistir a quedas devido a suas propriedades de alto dividendo e baixo beta, e até mesmo subir contra a corrente, como de 2021 a 2024; em mercados em alta, embora não se torne o mais atraente, também não ficará completamente para trás. À medida que o mercado se torna mais caótico, os fundos tendem a se agrupar em ativos de alta certeza, e os dividendos de baixa volatilidade tornam-se um porto seguro. Para os investidores de hoje, em vez de se preocupar com as flutuações interligadas do mercado global, é melhor aproveitar o índice de baixa volatilidade de dividendos do CSI, permitindo que os altos dividendos forneçam fluxo de caixa e que a baixa volatilidade acalme a mente, mantendo um retorno relativamente certo em um mercado incerto.