O aumento do conflito no Médio Oriente e a névoa de políticas: o Federal Reserve enfrenta novamente um teste ao equilibrar a dupla missão

O Federal Reserve (Fed) normalmente precisa equilibrar dois objetivos ao definir as taxas de juro: a estabilidade dos preços e o pleno emprego. A guerra no Irão levou a um aumento acentuado dos preços da energia e à subida da taxa de desemprego em fevereiro, o que pode colocar esses dois objetivos em conflito. Isto pode levar o Fed a manter as taxas de juro inalteradas na reunião de 17 a 18 de março, mas as mudanças nas condições econômicas podem acentuar a divergência sobre a importância da inflação em relação ao emprego.

A arte do equilíbrio do Fed

Desde 1977, o Congresso dos EUA conferiu ao Fed a “dupla missão” de promover o pleno emprego e manter a estabilidade dos preços para garantir uma economia robusta. Normalmente, quando os preços sobem, o Fed aumenta as taxas de juro para conter a inflação; quando a taxa de desemprego sobe, reduz as taxas para baixar o custo do crédito e estimular o emprego.

Mas no último ano, enquanto o mercado de trabalho dos EUA se enfraquecia, a inflação ainda se mantinha elevada, em parte uma consequência do rápido aumento dos preços durante a pandemia. As tarifas impostas pelo Presidente dos EUA, Donald Trump, sobre uma grande quantidade de bens importados podem ter elevado ainda mais os preços, embora a Suprema Corte dos EUA tenha derrubado a base legal para a maioria dessas tarifas, lançando uma sombra sobre as perspectivas da política tarifária do governo.

Entretanto, a guerra no Irão pode aumentar a pressão inflacionária global ao elevar os preços do petróleo. As interrupções na cadeia de suprimentos causadas pela guerra já começaram a resultar em atrasos na entrega de bens importados, enquanto os preços mais altos dos combustíveis podem levar os consumidores a reduzir gastos.

Presidente do Fed, Powell

Os objetivos do Fed

Os formuladores de políticas do Fed nunca estabeleceram uma meta precisa para a taxa de desemprego, considerando que o nível mínimo sustentável de desemprego só pode ser estimado e mudará ao longo do tempo. Atualmente, o Fed considera que esse nível está em cerca de 4,2%. Se a taxa de desemprego estiver significativamente abaixo desse nível, a economia pode enfrentar uma escassez de mão de obra, levando a aumentos de preços.

Em contraste, a estabilidade dos preços tem sido um tópico amplamente discutido pelo público. Após enfrentar a disparada da inflação na década de 1970, o ex-presidente do Fed, Paul Volcker, afirmou que o nível ideal de inflação deveria estar próximo de zero. Janet Yellen, durante seu tempo no Fed, defendeu que o banco central deveria tolerar um aumento moderado dos preços para apoiar o crescimento dos salários e consolidar o mercado de trabalho.

O Fed adotou oficialmente uma meta de inflação de 2% em janeiro de 2012 e manteve essa posição até hoje.

Os desafios do Fed

A dupla missão concorrente do Fed não é comum entre os bancos centrais globais. A maioria dos bancos centrais é responsável apenas por manter a inflação em um nível específico ou dentro de um intervalo determinado.

Nos últimos meses, a tarefa do Fed tornou-se ainda mais complexa. Além da incerteza em relação às tarifas e aos preços do petróleo, o endurecimento das políticas de imigração também está reduzindo a mão de obra e os consumidores, dificultando a avaliação do nível de desemprego que a economia pode suportar sem exercer pressão sobre a inflação.

Essas contradições estão refletidas nos dados econômicos. Por um lado, os principais indicadores de inflação mostram que os preços ainda estão acima da meta do Fed; por outro, o número de empregos não agrícolas caiu inesperadamente em fevereiro, indicando que o mercado de trabalho pode estar mais fraco do que o esperado anteriormente.

Isso coloca o Fed em um dilema: uma redução muito rápida ou excessiva das taxas de juro pode agravar a inflação, enquanto manter as taxas inalteradas pode elevar a taxa de desemprego.

O Fed tem uma terceira missão?

A redação precisa da Lei da Reserva Federal que estabeleceu o sistema do Fed em 1913 às vezes leva alguns a questionar se o Fed realmente tem uma “tripla missão”, pois a lei exige que o Fed, ao alcançar a estabilidade dos preços e o pleno emprego, também busque “taxas de juro moderadas a longo prazo”. O mais recente membro do conselho do Fed, Stephen Milan, mencionou essa formulação durante a audiência de confirmação de sua nomeação no início de setembro, chamando a atenção de alguns observadores do mercado de títulos. Eles especularam se Milan poderia pressionar o Fed a comprar títulos para reduzir as taxas de juro a longo prazo.

No entanto, outros oficiais provavelmente não apoiarão essa abordagem. O Fed nunca considerou isso uma terceira missão, geralmente vendo as taxas de juro moderadas a longo prazo como um produto natural da estabilidade dos preços e do pleno emprego.