USD atinge 160, o euro desce, a libra esterlina despenca: o dólar dispara, quem será o próximo "ponto de explosão" para os vendedores a descoberto?

Notícias da APP de Huitong Financeiro e Económico—— A volatilidade no mercado global de câmbios estrangeiros aumentou significativamente esta semana; o dólar revelou-se forte com a confluência de múltiplos fatores favoráveis. Impulsionada pela procura de refúgio gerada pela escalada da situação no Médio Oriente, e ainda pelo acentuado reajuste das expectativas do mercado quanto à trajetória das taxas de juro dos EUA, a libra dólar index registou a maior subida mensal em cerca de um ano. Em simultâneo, o iene caiu abaixo da marca de 160, desencadeando expectativas intensas de intervenção por parte de organismos estrangeiros no mercado. O sentimento dos investidores globais oscilou violentamente entre a fraca esperança de mediação diplomática e a ameaça realista de expansão de ações militares; os ativos de risco sofreram, em geral, pressão.

Dólar Index: ressonância dupla entre ativo de refúgio e vantagem de diferencial

Resumo do desempenho esta semana

O Dollar Index manteve esta semana o impulso de forte recuperação iniciado após tocar o mínimo de 95.5660 em fevereiro; durante a semana, atingiu o máximo de 100.5400, estabelecendo o maior nível em cerca de seis meses. Embora tenha havido um ligeiro movimento de subida e retrocesso no meio da semana, na segunda metade do período recuperou rapidamente as perdas com a intervenção de compras por motivo de refúgio. O histograma do MACD, embora tenha estreitado o impulso tecnicamente, o preço continua a evoluir de forma firme acima da linha média de Bollinger, evidenciando uma inércia de tendência extremamente forte.

Resumo de dados económicos/eventos

O índice de confiança do consumidor dos EUA em março caiu para o nível mais baixo de três meses, indicando que as expectativas de inflação elevada e a alta dos preços da energia têm corroído a procura interna. Contudo, a fraqueza dos dados macro não impediu a subida do dólar. O motor principal reside na deterioração contínua da situação no Médio Oriente: a proposta contraposta do Irão à ideia de cessar-fogo e a ameaça de o Corpo de Guardas Revolucionários bloquear a navegação no Estreito de Ormuz estimularam fortemente a procura por dólares de refúgio. Além disso, as expectativas do mercado para um corte de juros este ano da Reserva Federal sofreram uma viragem fundamental; chegou-se mesmo a discutir a possibilidade de voltar a subir as taxas.

Resumo das opiniões de analistas/instituições

Analistas de instituições mainstream no estrangeiro consideram que a correlação entre o dólar e o risco atingiu o pico dos últimos anos. Citando opiniões de estrategistas de um órgão de comunicação externo conhecido, indica-se que as posições mantidas ao longo do fim de semana refletem o medo dos investidores face à volatilidade do risco geopolítico. Ao mesmo tempo, a mudança na forma como o mercado precifica — passando de expectativas de cortes para um jogo de reajuste (subidas) — fornece ao dólar sustentação de taxas de juro a médio e longo prazo; esta viragem na amplitude das expectativas de juro está a redefinir, de forma relevante, a lógica de precificação nos mercados de obrigações e de câmbio.

Iene: cai abaixo da linha vermelha de intervenção, e a pressão de custos de energia dispara

Resumo do desempenho esta semana

A trajetória do dólar contra o iene foi esta semana extremamente passiva: após a cotação romper o máximo anterior de 159.439, acelerou a subida, atingindo o máximo de 160.407 — a primeira vez que ultrapassa a marca de 160 desde julho de 2024. Apesar de o MACD apresentar uma ligeira divergência no topo, sugerindo sobrecompra técnica, perante a forte procura compradora de dólares, a pressão de depreciação do iene não conseguiu ser aliviada de forma substancial.

Resumo de dados económicos/eventos

A elevada dependência do Japão de energia importada coloca-o numa posição desfavorável perante a volatilidade atual do preço do petróleo. Apesar de o Banco do Japão ter divulgado novas previsões de taxa de juro neutra, libertando um sinal de preparação para aumentar juros para compensar a inflação, o efeito de estímulo dos sinais de política foi totalmente compensado pelo sentimento de refúgio do mercado, devido às limitações do diferencial de juros desfavorável e à pressão geopolítica externa.

Resumo das opiniões de analistas/instituições

Instituições mainstream no estrangeiro concentram-se, em geral, nas ações de intervenção oficiais do Japão. Analistas referem que a zona dos 160 não é apenas uma barreira psicológica, mas o ponto de partida da intervenção do ano passado. Com a atual força do dólar a mostrar continuidade, se a situação no Médio Oriente não apresentar uma atenuação substancial, mesmo que a intervenção provoque volatilidade de curto prazo, dificilmente conseguirá alterar o pano de fundo macro de o iene, como moeda de financiamento, continuar a ser vendido.

Moedas europeias: pressionadas por uma dupla asfixia — perspetivas económicas e políticas de aperto

Resumo do desempenho esta semana

O euro e a libra britânica apresentaram desempenho fraco esta semana. O euro contra o dólar rompeu a linha média de Bollinger de 1.1619, estabelecendo uma tendência de queda a prazo; a libra, por sua vez, manteve quatro sessões consecutivas em baixa, registando uma desvalorização semanal de 0.9%, tornando-se uma das piores opções entre as moedas que não são do dólar. O histograma verde do MACD continua a ampliar-se, mostrando que a dinâmica vendedora ainda está em processo de libertação.

Resumo de dados económicos/eventos

Devido ao impacto da situação geopolítica na cadeia de abastecimento, o receio de abrandamento do crescimento económico na Europa superou as expectativas de novos aumentos de juros. Embora o Banco de Inglaterra e o Banco Central Europeu possam enfrentar novas medidas de aperto para lidar com a pressão da inflação, o mercado está ainda mais preocupado com o efeito combinado de um ambiente de taxas de juro elevadas e a crise energética, que levará a uma recessão.

Resumo das opiniões de analistas/instituições

Instituições conhecidas no estrangeiro acreditam que, neste momento, as moedas europeias estão sob a sombra das expectativas de “estagflação”. Os analistas referem que as perspetivas especulativas do mercado mudaram totalmente; embora o valor final das taxas de juro possa subir, a atratividade relativa do euro e da libra face ao dólar está a diminuir, e a lógica de retorno de capitais para a América do Norte não foi abalada.

Moedas de matérias-primas: resiliência relativa do CAD e sensibilidade ao risco do AUD

Resumo do desempenho esta semana

O dólar contra o CAD atingiu o máximo de 1.3894 esta semana e o encerramento mostrou uma vela de alta tipo “headlight” (corpo longo). O AUD contra o dólar caiu para o nível mais baixo em dois meses.

Resumo de dados económicos/eventos

Devido a o preço do petróleo subir impulsionado pela situação no Médio Oriente, como moeda energética o CAD demonstrou alguma capacidade de aguentar a queda, com a dinâmica do lado comprador relativamente mais robusta. Em contraste, o AUD, como moeda típica de risco, sofreu vendas indiscriminadas à medida que o sentimento de refúgio se intensificou; desde o início do conflito, já desvalorizou cerca de 3%.

Resumo das opiniões de analistas/instituições

As instituições entendem, de forma geral, que a diferenciação nas moedas de matérias-primas reflete as diferenças entre os países exportadores de energia e as economias mais sensíveis ao risco. Enquanto existir um prémio por risco geopolítico, o espaço de queda do CAD será limitado; já o AUD precisa aguardar uma retoma do apetite global por risco.

Em termos globais, a lógica motriz central do mercado cambial global desta semana mudou completamente: deixou de ser impulsionada apenas por dados económicos e passou a ser impulsionada, em simultâneo, pela geopolítica e por expetativas de políticas. O dólar, apoiado pelas suas caraterísticas de refúgio e pelas expectativas de uma reprecificação das taxas de juro, mantém a liderança nos principais pares cambiais. Na próxima semana, será necessário dar especial atenção às respostas substanciais por parte do Irão e à decisão dos EUA sobre o envio de mais tropas terrestres. Com um nível muito elevado de incerteza do ambiente macro, o sentimento do mercado deve manter-se num estado de elevada pressão. Do ponto de vista técnico, a tendência de máximos do lado comprador nos produtos do universo do dólar ainda não apresenta sinais de inversão; e a prova de stress sobre moedas europeias e ativos de refúgio continuará.

Módulo de QA

1. Por que razão, num contexto de intensificação do sentimento de refúgio, o iene — um ativo tradicional de refúgio — tem mostrado tamanho enfraquecimento?

A fraqueza do iene resulta da sobreposição de duas pressões. Em primeiro lugar, a compressão da lógica do diferencial de juros: apesar de haver inclinação para aumentos de taxas por parte do Banco do Japão, quando comparada com as expetativas de que os EUA possam voltar a aumentar juros, o diferencial de juros ainda permanece muito grande; o nível de encerramento das operações com base em diferencial de juros não é suficiente para contrariar as compras de arbitragem. Em segundo lugar, o iene é fortemente influenciado pelos preços da energia. A escalada no Médio Oriente empurra o preço do petróleo para cima, deteriorando diretamente o saldo comercial do Japão; isso faz com que deixe de ser um “destino de refúgio” e passe a ser um “lesado pelos custos de energia”.

2. A força do Dollar Index desta vez é sustentável? Quais são os pilares centrais que sustentam o seu avanço a longo prazo?

Os pilares centrais assentam na “mudança de paradigma” das expetativas globais de taxas de juro. Antes, o mercado tendia a considerar que o ciclo de aumentos de juros estava terminado; porém, o risco de inflação energética provocado pela situação atual no Médio Oriente levou o mercado a reavaliar as ações da Reserva Federal. Quando as expetativas especulativas mudam de “quando cortar juros” para “será necessário voltar a aumentar”, o suporte do fundo do dólar é elevado de forma significativa. Enquanto o núcleo da inflação global não conseguir descer porque fica pressionado pelo preço da energia, a força relativa do dólar dificilmente será quebrada.

3. Qual é a probabilidade de o Japão voltar a intervir no mercado de câmbio na zona dos 160? E como seria o efeito da intervenção?

A probabilidade é extremamente elevada. Os 160 são vistos como uma “linha vermelha” da entidade reguladora; se houver rutura, isso prejudicará a credibilidade da política. No entanto, a eficácia de uma intervenção é incerta. Apenas a venda do dólar não consegue alterar o fosso fundamental entre os EUA e o Japão. A experiência histórica mostra que, numa fase em que o dólar está a ganhar força de forma tendencial, a intervenção unilateral normalmente só consegue proporcionar oportunidades temporárias de recuo. Se não houver um aperto substancial da política monetária em conjunto, a tendência de desvalorização do iene apenas poderá ser atrasada, e não revertida.

4. Por que razão as perdas da libra e do euro nesta semana foram claramente maiores do que as de outros ativos?

Isso reflete a profunda falta de confiança do mercado na resiliência da economia europeia. A Europa não enfrenta apenas ameaças diretas, como a obstrução da cadeia de abastecimento de energia; também sofre um impacto indireto das declarações de políticas comerciais relacionadas com os EUA. Com a pressão dupla de taxas de juro elevadas que podem permanecer por mais tempo e de o crescimento estagnar, o prémio de risco das moedas europeias está a ser reprecificado. Além disso, em comparação com moedas energéticas como o CAD, as moedas europeias não têm uma motivação endógena para fazer cobertura contra a alta do preço do petróleo; por isso, ficam especialmente expostas num cenário de aversão ao risco.

5. Que riscos extremos potenciais no mercado cambial os investidores devem ter especial atenção na próxima semana?

O primeiro risco é uma rutura total na mediação diplomática no Médio Oriente; em particular, se ocorrerem confrontos terrestres em larga escala, o iene e o euro podem sofrer vendas em modo de colapso de liquidez. Em segundo lugar, é preciso observar as declarações públicas de responsáveis da Reserva Federal; se as autoridades confirmarem que a opção de aumentos de juros regressou à mesa, o Dollar Index irá ultrapassar os máximos anteriores e iniciar uma nova ronda de tendência unilateral. Por fim, deve-se prestar atenção ao aquecimento de posições extremas do mercado em determinados produtos; cautela com o risco de “flash crash” desencadeado por uma rápida realização de lucros após a sobrerrepresentação no lado comprador do dólar.

(Direção editorial: Wang Zhiqiang HF013)

【Aviso de risco】 De acordo com as disposições relevantes sobre a gestão de divisas, a compra e venda de divisas deve ser realizada em locais de negociação definidos pelo Estado, como bancos. A compra e venda de divisas de forma privada, a compra e venda de divisas disfarçada, a prática de “trading de arbitragem invertida” ou a introdução ilegal para a compra e venda de divisas em montantes avultados, são punidas administrativamente pela autoridade competente de gestão de divisas de acordo com a lei; quando constituir crime, será apurada responsabilidade penal de acordo com a lei.

Denunciar