O rei do ciclo inverso faz uma exceção desta vez! Zijin Mining adquiriu 18,2 bilhões de yuans em Chifeng Gold, cujo controlador realizou uma limpeza de estoque e saiu de cena

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Fonte: Hua Xia Times

Zijin Mining em Gana. Fonte: site oficial da empresa

本报记者 张蓓 黄指南 深圳报道

Com o preço do ouro em alta, uma transação de controle de 18,258 bilhões de yuan agitou completamente o cenário de poder da indústria do ouro na China.

No dia 23 de março, a Chifeng Gold, listada em A+H, e a líder do setor de mineração na China, Zijin Mining, anunciaram simultaneamente a conclusão da maior transação de controle de uma empresa de mineração listada privada no setor de ouro nos últimos anos. Zijin Mining adquiriu 25,85% das ações da Chifeng Gold por meio de um pacote de “transferência de acordo A-share + aumento de capital H-share”, alcançando o controle e a consolidação, enquanto o ex-controlador Li Jinyang liquidou todas as suas ações e saiu completamente.

A compra foi feita com um prêmio de apenas 1,3%, mas enfrentou a votação do mercado. No dia da reintegração, as ações da Chifeng Gold A-share despencaram, enquanto as H-shares caíram 24% em um único dia; no mesmo dia, a Zijin Mining, que realizou uma conferência sobre os melhores resultados financeiros da história, também não escapou, com uma queda de 3,38% em um dia, tocando o menor nível desde 2026. O mercado votou com os pés, expressando claramente a controvérsia sobre o valor desta aquisição em alta e as dúvidas sobre a sinergia.

Essa transação de mudança de controle na liderança do setor privado de ouro não apenas revela a história da antiga liderança da Zijin voltando ao jogo do antigo proprietário, mas também marca a mudança da lógica competitiva da indústria do ouro, que passou da luta por recursos para a comparação da eficiência de capital.

O pico é a saída

O momento do pico é também o momento da saída.

No dia 19 de março, segunda-feira, a Chifeng Gold foi suspensa com urgência. “Naquela noite, o presidente da Chifeng Gold, Wang Jianhua, postou um poema improvisado em seu círculo de amigos, onde uma frase ‘Qi do púrpura se ergue’ fez com que pessoas próximas a ele adivinhassem o desfecho.” Uma pessoa próxima à Chifeng Gold revelou ao repórter do Hua Xia Times.

Três dias de negociação depois, o mistério foi revelado. Na manhã de 23 de março, a Chifeng Gold e a Zijin Mining anunciaram simultaneamente a conclusão da maior transação de controle de uma empresa de mineração privada no setor de ouro nos últimos anos. A Zijin Mining investiu 18,258 bilhões de yuan, por meio de um pacote de “transferência de acordo A-share + aumento de capital H-share”, adquirindo 25,85% das ações da Chifeng Gold e alcançando controle e consolidação.

Juntamente com a entrada da Zijin Mining, a saída total do ex-controlador Li Jinyang foi definida, pois ela liquidou todas as suas ações da Chifeng Gold, sem deixar nenhuma ligação.

Nesse dia, passaram-se menos de três dias desde que a Chifeng Gold apresentou seu relatório anual mais brilhante desde a listagem, referente a 2025.

De acordo com a observação do repórter, este é um conjunto de design de transferência de controle cuja eficácia depende mutuamente. No mercado A, a subsidiária integral da Zijin Mining, Zijin Gold, adquiriu 242 milhões de ações detidas por Li Jinyang e seus aliados por um preço de 41,36 yuan por ação, totalizando 10,006 bilhões de yuan, com um prêmio de apenas 1,3% em relação ao preço de fechamento antes da suspensão, quase uma transferência a preço de custo, e após a conclusão da transação, Li Jinyang liquidaria completamente.

No mercado H, a Chifeng Gold emitiu 311 milhões de ações a Zijin Gold a um preço de 30,19 dólares de Hong Kong por ação, levantando 9,386 bilhões de dólares de Hong Kong, com um desconto de 17% em relação à média dos 60 dias de negociação anteriores à assinatura do acordo. Após a conclusão da transação, a Zijin Mining garantirá mais de dois terços da diretoria da empresa listada, assumindo completamente os direitos de decisão operacional.

Os sinais para esta saída no pico foram plantados há mais de três anos. Em 2012, o fundador da Chifeng Gold, Zhao Meiguang, completou a listagem por meio de um shell, e em dez anos transformou uma empresa regional com apenas três pequenas minas de ouro em um dos principais produtores de ouro privado da China, mas em 2021, na véspera da explosão dos resultados da empresa, faleceu de forma súbita, com todas as suas ações herdadas pela esposa, Li Jinyang.

Sem experiência em operações de mineração, Li Jinyang nunca se envolveu na gestão diária da empresa, delegando todos os direitos de decisão à equipe de gestores profissionais liderada por Wang Jianhua.

Wang Jianhua foi presidente da Zijin Mining de 2013 a 2016 e é o principal executor da estratégia de globalização da Zijin Mining, e ele replicou com sucesso a estratégia “focada em ouro, com disposição global” que foi validada na antiga empresa, conseguindo uma posição no topo da indústria.

Conforme observado pelo repórter, durante seu tempo na Shandong Gold, Zijin Mining e Chifeng Gold, a quantidade e as reservas de recursos das respectivas empresas de mineração aumentaram significativamente.

2025 foi o pico de desempenho da Chifeng Gold desde sua listagem. Nesse ano, a empresa estreou na Bolsa de Valores de Hong Kong, tornando-se a primeira empresa de ouro da Mongólia Interior a ser listada em A+H. O relatório anual desse ano mostrou uma receita operacional de 12,64 bilhões de yuan, com lucro líquido atribuível aos acionistas de 3,082 bilhões de yuan, um aumento de 74,7% em relação a 2024, com uma margem bruta de vendas de 52,47% e uma relação dívida/patrimônio de 33,91%, o menor nível da história.

Até o final de 2025, sua quantidade de recursos de ouro consolidada era de 583 toneladas, com uma qualidade média de 1,54 gramas/tonelada, operando seis minas de ouro e uma mina polimetálica, com negócios cobrindo a China, Sudeste Asiático e Oeste da África. As minas principais no país, como Jilong Mining e Wulong Mining, têm qualidade de ouro superior a 7 gramas/tonelada, com vantagens de custo notáveis, enquanto a mina de Seibahn, no Laos, possui direitos exclusivos de exploração de 1.127 quilômetros quadrados, e a mina de ouro de Wassa, em Gana, está localizada em uma famosa faixa de ouro de Ashanti, com condições de mineralização excepcionais e um grande potencial de aumento de reservas.

Para Li Jinyang, liquidar a empresa e a indústria no auge é o fechamento financeiro mais racional; para Wang Jianhua, essa transação completou um ciclo de destino - ele, pessoalmente, transformou a Chifeng Gold em um concorrente central do antigo proprietário, e finalmente a enviou de volta ao tabuleiro da indústria da Zijin Mining.

Da reversão à normalidade, a mudança de direção do investimento

A aquisição de controle de 18,258 bilhões de yuan colocou a Zijin Mining, que sempre se destacou por “comprar em baixa cíclica”, novamente no centro da controvérsia do “comprar em alta”.

Impulsionada pela demanda por segurança e diversificação de ativos, o entusiasmo global pelo investimento em ouro aumentou significativamente em 2025. Até o final de dezembro de 2025, o preço de referência do ouro à vista em Londres subiu 62,90% em relação ao início do ano. De acordo com o World Gold Council, a demanda total por ouro global (incluindo transações fora da bolsa) ultrapassou 5.000 toneladas pela primeira vez em 2025. Durante o ano, o preço do ouro alcançou novos máximos históricos várias vezes, com um total de 53 novos recordes, e o valor total da demanda global de ouro atingiu 555 bilhões de dólares, um aumento de 45% em relação ao ano anterior.

A maior dúvida do mercado se dirige ao fato de que este “rei da mineração que compra em baixa” quebrou sua lógica de fusões e aquisições que manteve por décadas - optando por fazer um grande investimento em um momento em que o preço do ouro está em um intervalo de alta histórica e a avaliação dos ativos-alvo não apresenta um desconto significativo.

Na verdade, esta não é a primeira vez que a Zijin Mining se posiciona em um período de alta do preço do ouro. Nos últimos anos, à medida que o preço internacional do ouro entrou em um super ciclo de alta, a Zijin Mining ajustou silenciosamente seu ritmo de fusões e aquisições, saindo da estrutura única de compra em baixa cíclica. Em 2025, a empresa completou a aquisição e entrega de duas grandes minas de ouro em operação no exterior, a mina de ouro Akim em Gana e a mina polimetálica Regold no Cazaquistão, apoiando o crescimento da produção de ouro naquele ano.

No início de 2026, a Zijin Mining, através da sua empresa listada controlada, Zijin Gold International, adquiriu 28 bilhões de yuan por 100% das ações da Canada United Gold, garantindo seu aumento de capacidade futura.

Na conferência de resultados de 23 de março, o vice-presidente e presidente da Zijin Mining, Lin Hongfu, comentou sobre a aquisição da Chifeng Gold, afirmando que a Chifeng Gold está altamente alinhada com a estratégia principal de ouro da empresa e representa um passo-chave na disposição da seção de ouro. As minas da Chifeng Gold em Gana, Laos e outras localizações na China têm boas perspectivas de exploração e potencial para aumento adicional de capacidade.

　"Os preços do ouro podem ter oscilações intensas no curto prazo, mas a médio e longo prazo, a questão da ordem de governança global e a superprodução de moeda fiduciária não foram resolvidas fundamentalmente, a lógica para que o ouro continue em alta ou mesmo suba mais não mudou. O Grupo Zijin não se tornará uma plataforma de investimento puramente, e os ativos principais certamente permanecerão em suas próprias mãos." disse Lin Hongfu.

A história de crescimento da Zijin Mining é, na verdade, um manual sobre fusões e aquisições em períodos de alta cíclica. No passado, a mina de ouro e cobre de Zijinshan, que foi considerada economicamente inviável devido a uma qualidade média de apenas 0,37 gramas/tonelada, foi revitalizada com tecnologia de extração e processamento desenvolvida internamente, tornando-se a maior mina de ouro individual da China, estabelecendo assim a lógica de lucro baseada em “ativos subvalorizados + capacitação tecnológica + controle de custos”.

Ao longo de várias décadas, essa lógica foi solidificada como um critério replicável para fusões e aquisições, focando em minérios de qualidade subestimada pelo mercado, utilizando um sistema de gestão técnica “five-ring integration” para revitalizar o estoque por meio de aprimoramento técnico e gestão refinada, realizando retornos excessivos durante o ciclo de alta.

Nesta aquisição da Chifeng Gold, a Zijin Mining ainda tenta usar esse modelo maduro para explicar a lógica da transação. O anúncio mostra que as minas da Chifeng Gold estão todas em operação e podem contribuir com produção e lucros no ano da fusão, e que a capacidade de aumento de reservas ainda não foi totalmente liberada devido a investimentos insuficientes em exploração anteriores, permitindo à Zijin Mining expandir recursos com sua tecnologia de exploração.

Considerações estratégicas mais profundas estão escondidas nas mudanças na configuração global da mineração. As barreiras para a aquisição de minas de ouro de qualidade no exterior continuam a aumentar; os recursos de ouro de qualidade na China são escassos e a competição na indústria torna-se cada vez mais intensa.

Na visão da Zijin Mining, adquirir uma entidade listada pode irradiar recursos de múltiplos projetos a um custo mais baixo, diversificando o risco de investimento, enquanto complementa a disposição da plataforma de securitização da seção de ouro.

O principal analista do setor de metais não ferrosos de uma corretora de Shenzhen disse ao repórter que a divergência do mercado sobre “comprar caro” é essencialmente uma diferença de julgamento sobre a trajetória futura do ouro, mas para a Zijin Mining, essa transação não é um investimento financeiro de curto prazo, mas uma posição estratégica de longo prazo no setor global de ouro. A aquisição de ativos com uma equipe de operações no exterior madura, minas de qualidade em operação e um claro potencial de aumento de reservas, seu valor a longo prazo é muito superior às flutuações de preços de curto prazo.

Uma vez concretizada a transação, o cenário competitivo da indústria do ouro na China será diretamente reescrito. Com base na produção de 2025, a produção anual de ouro da Zijin Mining aumentará de 90 toneladas para 104,3 toneladas (aproximadamente 3,68 milhões de onças), superando a marca de 100 toneladas, consolidando ainda mais a posição de liderança na China e avançando gradualmente em direção aos gigantes do ouro de nível mundial.

Além disso, a Zijin Mining já se comprometeu a resolver problemas de concorrência no setor dentro de 60 meses após obter o controle, e a Chifeng Gold se tornará sua plataforma de listagem de ouro diferenciada, conectando precisamente diferentes níveis de recursos e alvos de aquisição, reforçando a capacidade de integração em toda a cadeia.

Controvérsias e riscos também não podem ser evitados. O anúncio deixa claro que a entrega final da transação ainda precisa passar por múltiplos procedimentos preliminares, incluindo revisão antitruste, confirmação de conformidade da bolsa e aprovação da assembleia de acionistas da Chifeng Gold, e a possibilidade de mudança de controle ainda é incerta.

Mais preocupante para o mercado é a pressão sobre a lucratividade dos ativos-alvo. Em 2025, devido ao aumento significativo nos custos da mina de ouro Wassa em Gana, o custo operacional unitário da Chifeng Gold subiu para 326 yuan por grama, com custo total de 373 yuan por grama; entre eles, o custo total da mina de ouro Wassa ultrapassou 1.973 dólares por onça, já se aproximando do nível atual do preço internacional do ouro. Se os preços do ouro caírem significativamente no futuro, o desempenho do ativo enfrentará uma pressão significativa para baixo, e as expectativas de lucro da transação também serão severamente reduzidas.

Desde a listagem do fundador Zhao Meiguang através de um shell, passando pela equipe de gestores profissionais completando a disposição global, até a ser incorporada pelo líder do setor no auge do desempenho, a jornada de capital da Chifeng Gold de quatorze anos termina de tal forma.

Para a Zijin Mining, essa aquisição, que quebra seus próprios precedentes, é tanto uma continuação da estratégia “prioridade de recursos” quanto um ataque proativo à reconfiguração do cenário da indústria global de ouro. Em meio à turbulência do sistema monetário global e à intensificação da disputa por recursos essenciais, o início da consolidação na indústria do ouro da China já foi estabelecido.