Yuyuan Shares registra a primeira perda em 33 anos de cotação: empresa do setor imobiliário liberta-se do risco de imparidade e adota uma abordagem mais leve

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Desde o início do ano, o mercado de ações A viu várias fusões e aquisições de empresas listadas controladas pelo Estado, planejando uma transição do setor imobiliário para outros negócios principais.

Com a divulgação dos relatórios anuais das ações A entrando em um período intenso, o risco de desvalorização de ativos de empresas diversificadas relacionadas ao setor imobiliário continua a se expor. No dia 24 de março, a Yuyuan Shares (600655.SH) divulgou seu relatório anual de 2025, onde uma enorme desvalorização de ativos levou a empresa a sofrer sua primeira perda líquida atribuível aos acionistas desde sua listagem há 33 anos.

Pouco tempo antes, a China Merchants Shekou (001979.SZ) também anunciou uma provisão para desvalorização de ativos superior a 4,2 bilhões de yuans; a China Metallurgical Group (601618.SH) previu que a provisão para desvalorização de diversos ativos, incluindo estoques, ativos fixos e imóveis para investimento, superaria 26 bilhões de yuans; a Poly Developments (600048.SH) registrou uma perda total de cerca de 6,9 bilhões de yuans por desvalorização de ativos e perdas por crédito; a Vanke A (000002.SZ) previu uma perda líquida atribuível aos acionistas de aproximadamente 82 bilhões de yuans em 2025, estabelecendo o maior prejuízo anual na história das empresas listadas em ações A, com a principal razão sendo a provisão para desvalorização de estoques de 45 a 55 bilhões de yuans.

No contexto de ajuste do setor imobiliário, esses casos de desvalorização não são exceções, e mais empresas listadas com ativos imobiliários ainda enfrentam pressão de desvalorização, sendo necessário que o mercado esteja atento à transmissão de riscos relacionados.

De acordo com dados da WIND, jornalistas da First Financial contabilizaram que o valor contábil final dos estoques e imóveis para investimento de mais de 90 empresas imobiliárias e semelhantes no mercado de ações A era de 5,18 trilhões de yuans no final de 2023, caindo para 3,98 trilhões de yuans no final do terceiro trimestre de 2025, uma diminuição de 23%. Além das razões de vendas, a desvalorização de ativos também é um fator importante.

Provisão para desvalorização de ativos de 1,889 bilhões de yuans, Yuyuan Shares registra primeira perda em 33 anos

O relatório anual de 2025 da Yuyuan Shares revela que a empresa alcançou uma perda líquida atribuível aos acionistas de -4,897 bilhões de yuans ao longo do ano, marcando a primeira perda anual desde sua listagem em 1992, sendo a razão principal a provisão para desvalorização de diversos ativos de 1,889 bilhões de yuans. Desse total, a desvalorização de ativos relacionados ao setor imobiliário representa mais de 60%, tornando-se o fator central que prejudica o desempenho.

Do ponto de vista do contexto do setor, a enorme desvalorização da Yuyuan Shares é resultado da ressonância entre o ambiente do setor e o ajuste estratégico da empresa. Por um lado, em 2025, o setor imobiliário nacional continua em baixa, com a área de vendas de imóveis caindo 8,7% em relação ao ano anterior e a receita de vendas caindo 12,6% no mesmo período, com a indústria enfrentando pressão de desvalorização, e as vendas e áreas de vendas da Yuyuan Shares caindo quase 50%, forçando projetos em várias localidades a “trocar preço por volume”, acionando testes de desvalorização de ativos.

Por outro lado, a empresa está promovendo um ajuste estratégico proativo, mudando seu modelo de “imóveis + consumo” para focar no núcleo de joias de ouro e prata, com a divisão imobiliária passando de um motor de crescimento central para uma divisão não central, optando por provisionar a desvalorização de estoques em projetos que abrangem várias cidades durante o período de ajuste do setor, limpando de uma vez os riscos imobiliários.

As grandes desvalorizações de 2025, combinadas com a queda dos negócios principais, levaram diretamente à perda líquida atribuível aos acionistas, resultando na primeira perda desde a listagem da empresa.

Até o final de 2025, a receita da divisão de moda de joias da empresa representava mais de 60%, e os efeitos da transformação começaram a se manifestar, mas o desempenho de curto prazo ainda é afetado pelas desvalorizações.

Alerta de risco da temporada de relatórios anuais: mais desvalorizações estão a caminho

Além de empresas como a Yuyuan Shares, as grandes empresas imobiliárias também enfrentam uma pressão significativa de desvalorização de ativos.

Em 17 de março, a China Merchants Shekou anunciou que, para o ano de 2025, a provisão total para desvalorização de ativos seria de 4,270 bilhões de yuans, dos quais 3,269 bilhões de yuans eram provisões para desvalorização de estoques. Esta provisão reduziu diretamente o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa em 2,918 bilhões de yuans no ano de 2025.

Antes disso, a Vanke A previu uma perda líquida atribuível aos acionistas de aproximadamente 82 bilhões de yuans em 2025, estabelecendo o maior prejuízo anual na história das empresas listadas em ações A, com a principal razão sendo a provisão para desvalorização de estoques de 45 a 55 bilhões de yuans, combinada com perdas de valor justo de imóveis para investimento e aumento das perdas em projetos conjuntos.

A Meikailong (601828.SH) prevê uma perda de 18 a 22,5 bilhões de yuans em 2025, principalmente devido a perdas de valor justo de imóveis para investimento entre 12,6 e 21,5 bilhões de yuans, além de provisões para desvalorização de ativos de 4,5 a 5,7 bilhões de yuans, sendo claramente afetada pela recessão no setor imobiliário e pela queda da demanda no varejo de móveis. Esta é a terceira perda da Meikailong, com a magnitude da perda aumentando a cada ano, e em 2025 já terá consumido todos os lucros acumulados desde sua listagem em 2018.

A Greenland Holdings (600606.SH) prevê uma perda de 16 a 19 bilhões de yuans, resultante de provisões para desvalorização de estoques com risco, queda na receita de negócios imobiliários e de infraestrutura, e aumento das despesas financeiras.

A Overseas Chinese Town A (000069.SZ) prevê uma perda de 13 a 15,5 bilhões de yuans, envolvendo desvalorizações nos setores de turismo cultural e imobiliário, com parques temáticos, complexos comerciais e projetos residenciais enfrentando pressão de queda na avaliação.

A Jianfa Shares (600153.SH), como uma empresa com múltiplos negócios principais, prevê uma perda de 5,2 a 10 bilhões de yuans na sua divisão imobiliária em 2025, marcando a primeira perda anual da Jianfa Shares em 28 anos desde sua listagem, principalmente devido à desvalorização de estoques e ao impacto da Meikailong (na qual a Jianfa Shares possui 29,95% das ações) — não apenas a queda do preço das ações resultou em perdas não realizadas, mas também é necessário suportar as perdas operacionais da Red Star Meikailong.

A China Metallurgical Group previu lucro em seu relatório anual, mas sua divisão imobiliária está em perda, ao mesmo tempo em que anunciou que a provisão para desvalorização de estoques, ativos fixos, imóveis para investimento e outros tipos de ativos deve exceder 26 bilhões de yuans.

A Poly Developments registrou perdas totais de aproximadamente 6,9 bilhões de yuans por desvalorização de ativos e perdas por crédito, reduzindo o lucro líquido pertencente aos acionistas da empresa em cerca de 4,2 bilhões de yuans em 2025.

Essas empresas enfrentam uma grande pressão de desvalorização

Profissionais do setor recomendam que, atualmente, em meio ao profundo ajuste do setor imobiliário, os seguintes tipos de empresas podem estar enfrentando riscos de desvalorização imobiliária:

Primeiro: grupos tradicionais diversificados, incluindo empresas de consumo, manufatura e grupos abrangentes que entraram no setor imobiliário, onde o setor imobiliário foi uma fonte importante de lucro ou um motor de crescimento;

O segundo tipo são empresas que estão passando por reestruturação de ativos durante a reforma das estatais, onde as fusões e aquisições de empresas públicas controladas pelo Estado continuam a acelerar. De acordo com jornalistas da First Financial, desde o início do ano, ocorreram várias fusões e aquisições de empresas públicas controladas pelo Estado no mercado de ações A. Entre elas, “foco nos negócios principais” tornou-se uma direção central, algumas empresas estão limpando riscos imobiliários por meio de desvalorizações, enquanto outras estão realizando mudanças de setor através de fusões e aquisições, servindo à direção da reforma de “emagrecimento e fortalecimento do foco central” das estatais; o terceiro tipo: empresas que estão se transformando de imobiliárias para outros negócios principais, também precisam provisionar grandes desvalorizações para “começar leve”.

Os jornalistas contabilizaram a situação de variação do valor contábil final dos estoques e imóveis para investimento de 99 empresas imobiliárias e semelhantes no mercado de ações A, refletindo diretamente a tendência de contração do tamanho dos ativos do setor.

Os dados mostram que, no final de 2023, o valor contábil total dos estoques e imóveis para investimento dessas empresas era de 5,18 trilhões de yuans, caindo para 3,98 trilhões de yuans no final do terceiro trimestre de 2025, uma queda de 23%. Essa mudança se deve, por um lado, à contínua recessão do setor imobiliário e à liquidação dos projetos, e por outro lado, está intimamente relacionada à grande provisão para desvalorização de ativos das empresas. Com a divulgação completa dos relatórios anuais de 2025, espera-se que esse valor ainda diminua ainda mais.

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责任编辑：石秀珍 SF183