a16z Crypto sócio de operações: Wall Street está a realizar a maior atualização na sua infraestrutura em 30 anos

Autor: Jason Rosenthal, sócio operacional da a16z

Traduzido por: Hu Tao, ChainCatcher

Wall Street não está mais apenas explorando a blockchain, mas está migrando para ela.

Durante anos, as instituições que compõem os pilares dos mercados de capitais globais - bolsas, câmaras de compensação e plataformas de negociação eletrónica - estiveram à espera; agora, estão a virar-se para a cadeia.

O que está a acontecer atualmente é a maior atualização de infraestrutura nos mercados de capitais desde o surgimento da negociação eletrónica há trinta anos.

Mas a maioria das pessoas só perceberá isso quando a transformação estiver concluída.

Por que mudar agora: a velocidade altera tudo

Todas as instituições que estão a avançar nesta direção acreditam numa coisa - a infraestrutura em blockchain aumentará significativamente a velocidade de circulação de fundos. A história já provou isso.

Pense no desenvolvimento da negociação eletrónica nos anos 90: antes do surgimento das redes de negociação electrónica (ECN) e dos corretores online, uma transação levava minutos a ser concluída, os spreads eram calculados em frações, e o acesso às transações era limitado por localização e capital. Depois, a infraestrutura mudou. Os spreads diminuíram drasticamente. As comissões caíram de 150 dólares para 9,95 dólares e, finalmente, para zero. O volume de transações cresceu exponencialmente. A participação dos investidores de retalho também aumentou consideravelmente. O mercado dos anos 2000 era completamente diferente do mercado dos anos 90 - não apenas com preços mais baixos, mas também em maior escala.

A tokenização aplica a mesma lógica a todo o sistema financeiro global: mercados 24/7, liquidação instantânea, distribuição transfronteiriça sem costura, quebra do bloqueio de ativos com limites mínimos de seis dígitos, e colaterais que fluem em tempo real em vez de ficarem parados durante a noite. Maior velocidade de transação. Participação mais ampla. Um mercado maior.

Mas o que realmente significa a tokenização? Ativos tokenizados são representações digitais de ativos do mundo real (RWA) - como títulos do governo, ações da Apple, contratos de imóveis - registadas na blockchain na forma de tokens programáveis. Ao contrário da propriedade rastreada anteriormente por custodiante em horários de trabalho de fusos horários específicos através de bancos de dados centralizados, os ativos tokenizados existem na cadeia: transferíveis, programáveis e com liquidação instantânea a qualquer momento e em qualquer lugar do mundo.

Não se trata de derivados, mas de ativos reais - e com uma infraestrutura subjacente mais robusta.

As instituições já começaram a agir.

Em dezembro de 2025, a DTCC recebeu uma carta de não objeção da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), autorizando-a a tokenizar ativos do mundo real numa blockchain aprovada. A DTCC processou 37 trilhões de dólares em transações em 2024. O seu objetivo é lançar um serviço de tokenização de títulos do governo dos EUA no primeiro semestre de 2026.

Em 19 de janeiro de 2026, a Bolsa de Valores de Nova Iorque anunciou o lançamento de uma plataforma para negociação e liquidação em cadeia de ações e ETFs norte-americanos 24/7 - incluindo negociação de ações fracionárias, liquidação instantânea e financiamento com stablecoins - e colaborou com o Banco Nacional da Nova Iorque (BNY) e o Citigroup para apoiar depósitos tokenizados na câmara de compensação da Intercontinental Exchange (ICE). As bolsas de valores mais icónicas do mundo estão a mover-se em direção à negociação em cadeia.

A Tradeweb completou em agosto de 2025 a sua primeira transação de financiamento total em cadeia em tempo real de títulos do governo dos EUA com USDC como contrapartida - esta transação foi realizada num sábado, evitando a janela de liquidação tradicional, com a participação de Bank of America, Citadel Securities, DTCC e Virtu Financial. Desde então, este modelo de financiamento tem-se expandido a cada trimestre, abrangendo atualmente liquidações transfronteiriças e intradiárias. A Nasdaq apresentou à SEC dos EUA a sua proposta de alteração de regras em setembro de 2025.

Isto parece cada vez mais uma migração, e não uma série de experiências isoladas.

Custos ocultos no sistema atual

Outro fator que está a impulsionar tudo isso é que os mercados existentes foram construídos em torno de intermediários, não em torno do mercado em si.

Vamos considerar uma transação de valores mobiliários típica: os negociantes pagam um spread aos corretores. Nas transações institucionais, os corretores principais cobram taxas de financiamento. As bolsas e os agentes de transferência retiram comissões. Os custodiante cobram taxas de custódia. A DTCC cobra taxas durante o processo de liquidação, liquidação líquida e compensação. Mesmo que os EUA finalmente implementem a liquidação T+1 em 2024 - uma reforma que levou décadas, pois anteriormente levava dias - os fundos ainda estarão bloqueados durante a noite, o que equivale a uma “taxa estrutural” para todos os participantes.

Contratos inteligentes e liquidações atómicas rompem esse impasse. Agora, as partes envolvidas podem concluir transações imediatamente na cadeia, e os resultados das transações têm efeito final.

As margens de lucro do sistema existente - ou seja, a sua rentabilidade - não desapareceram… mas tornaram-se oportunidades para novos entrantes. Em outras palavras, a sua margem de lucro é a oportunidade para você construir um novo sistema.

O avanço final reside na clareza regulatória - e esse processo finalmente começou. Se o ímpeto atual puder ser mantido, o impacto do projeto de lei CLARITY no setor financeiro tradicional será tão significativo quanto o impacto do projeto de lei Genius na popularização e aceleração das stablecoins.

As garantias que as grandes instituições precisam já começam a tomar forma. Então, o que isso significa para os construtores?

A migração da infraestrutura financeira global para a cadeia irá gerar uma demanda por novas categorias de produtos e serviços.

As empresas existentes que agem mais rapidamente não são seus concorrentes - são seus clientes. A DTCC não quer construir middleware. A Bolsa de Valores de Nova Iorque não quer construir ferramentas de conformidade. A Tradeweb não quer construir uma camada de distribuição transfronteiriça.

Essas empresas estão a construir uma infraestrutura de nível institucional regulada. E os fundadores são responsáveis por construir todos os produtos que operam sobre isso.

Isto é semelhante ao modelo dos anos 90. As bolsas não construíram a E*TRADE. Elas não construíram a Bloomberg Terminal. Elas também não construíram os sistemas de gestão de ordens e plataformas de corretores principais que definiram a próxima era. Essas plataformas foram criadas por fundadores que previram as tendências futuras.

Mais participantes, maior velocidade de circulação, menor fricção.

Maior liquidez, um mercado maior.

A história já deixou claro qual será o resultado final.

A janela para construir a infraestrutura do mercado financeiro tokenizado já se abriu. Aproveite a oportunidade e avance com firmeza.