A lógica de recuperação financeira por trás do aumento de capital de 1 bilhão de yuans da Chongqing Steel: prejuízo contínuo por três anos, queda na produção e vendas, e passividade estratégica

Pergunta ao AI · Por que a emissão adicional de ações do Chongqing Steel parece passiva em um setor em declínio?

Blue Whale News, 25 de março: em 25 de março, a Chongqing Iron & Steel Co., Ltd. divulgou o “Rascunho do Prospecto de Oferta de Ações A para 2025 a Objetivos Específicos (Requerimento de Registro)”, propondo uma emissão direcionada de até 757.575.757 ações A para Huabao Investment, com um valor total de captação de até 1 bilhão de yuans, totalmente destinado a reforçar o capital de giro e a pagar empréstimos bancários; esta emissão ainda necessita da aprovação da Bolsa de Valores de Xangai e do registro pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, além de já ter sido aprovada pela China Baowu e pela Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong para isenção de lavagem de ações H.

Captação de 1,00 bilhão de yuans, uma medida de resgate financeiro em um contexto de três anos consecutivos de prejuízos, queda na produção e vendas

Embora a emissão seja intitulada “reforço de capital de giro e pagamento de empréstimos bancários”, ao analisar seu contexto, motivações e fundamentos reais, trata-se de uma medida de resgate financeiro passivamente escolhida por uma empresa regional de aço que acumula prejuízos há três anos consecutivos, com pressão sobre sua atividade principal e queda na produção e vendas, durante um ciclo de forte declínio do setor, e não de uma operação de capital com estratégia proativa. A Chongqing Steel prevê prejuízo líquido de entre 2,5 bilhões e 2,8 bilhões de yuans em 2025, continuando a trajetória de prejuízos dos três anos anteriores a partir de 2022, com vendas de lingotes de aço bruto em 2024 reduzidas para 7,5994 milhões de toneladas.

Em janeiro de 2025, a empresa divulgou aviso de prejuízo previsto, estimando um lucro líquido atribuível aos acionistas da companhia de -2,8 bilhões a -2,5 bilhões de yuans para o ano inteiro, com o lucro líquido ajustado por itens não recorrentes também na mesma faixa de prejuízo. Esses dados não são isolados, mas continuam a trajetória de prejuízos contínuos desde 2022. Informações públicas indicam que as vendas de lingotes de aço bruto em 2024 foram de 7,5994 milhões de toneladas, uma redução significativa em relação aos anos anteriores. No setor, a produção nacional de aço bruto em 2024 foi de 1,005 bilhão de toneladas, uma queda de 1,37% em relação ao ano anterior, enquanto o índice de preços do aço (CSPI) caiu para uma média de 102,47 pontos, uma redução de 8,39% em relação a 2023. Em um cenário de “alta produção, altos custos, altas exportações, baixa demanda, baixos preços e baixa rentabilidade”, a Chongqing Steel, localizada no sudoeste e distante dos principais mercados consumidores, possui pouca capacidade de negociação, dificuldades na transmissão de custos e uma margem de lucro continuamente comprimida.

Mais preocupante ainda é que o mecanismo de precificação desta emissão adicional apresenta características evidentes de ciclo favorável. O preço de emissão foi fixado em 90% da média de preços das ações A nos 20 dias de negociação anteriores à data de referência, resultando em 1,32 yuan por ação. Em 12 de março de 2026, a empresa realizou uma grande transação, com preço de 1,54 yuan por ação, uma desvalorização de 2,53% em relação ao preço de fechamento de 1,58 yuan no mesmo dia. Isso significa que o preço de emissão foi concedido com um desconto de 15,13% em relação às transações recentes do mercado. Apesar de a regulamentação permitir a fixação de preços conforme regras, no contexto de ações da empresa que permanecem em níveis baixos por longo período e de valor de mercado em contínua redução, a entrega de ações a partes relacionadas com um grande desconto dilui objetivamente os direitos dos acionistas minoritários existentes, sem oferecer uma clara rota de melhoria operacional ou compromisso de upgrade de capacidade. O prospecto de captação não menciona nenhum projeto de construção, reforma tecnológica ou upgrade de linhas de produção, nem estabelece metas de desempenho ou mecanismos de avaliação do uso dos recursos, limitando-se a uma expressão genérica de “reforço de capital de giro e pagamento de empréstimos”, sem uma lógica verificável de retorno sobre o investimento.

A Chongqing Steel ainda depende do método tradicional de forno alto e conversor de longo ciclo, sem divulgar investimentos substanciais em projetos de metalurgia de baixo carbono

Do ponto de vista das políticas setoriais, o governo está acelerando a promoção da concentração do setor de aço e da transição para uma economia verde e de baixo carbono. A “Norma de Condições para a Indústria do Aço (versão 2025)” exige a conclusão de reformas de emissões ultra-baixas em todo o processo até 2026, incluindo processos de aço de ciclo curto e metalurgia com hidrogênio como áreas incentivadas. No entanto, a Chongqing Steel ainda mantém seu foco no método tradicional de forno alto e conversor de longo ciclo, com uma queda de 2,89% na produção de aço bruto no primeiro trimestre de 2025 em relação ao mesmo período do ano anterior. Embora a proporção de produtos finais como chapas grossas e bobinas quentes tenha aumentado, a participação de aço de diferentes tipos, de 10% para 50%, depende mais de ajustes estruturais do que de avanços tecnológicos. Sua linha de produção de chapas grossas de 4100 mm de largura e de lâminas de aço laminado a quente de 1780 mm, embora com alguma capacidade diferenciada, ainda não oferece uma vantagem de fornecimento de alta qualidade e insubstituível. Dentro do sistema Baowu, empresas líderes como Echeng Steel e Baosteel já estão liderando projetos de metalurgia de baixo carbono, enquanto a Chongqing Steel ainda não revelou investimentos substanciais semelhantes.

A suspensão da aquisição e fusão do XinGang Longhao revela falta de firmeza estratégica e incapacidade de integrar etapas adicionais

Além disso, a estrutura de governança da empresa também mostra uma resposta passiva. Em dezembro de 2025, o conselho aprovou a proposta de emissão adicional, mas já em março de 2023 havia iniciado o processo de fusão por incorporação da sua subsidiária integral XinGang Longhao, com o objetivo de reduzir custos administrativos; dois anos depois, em maio de 2025, a decisão foi unilateralmente encerrada, sob o argumento de que “a qualificação profissional de XinGang Longhao favoreceria a expansão de negócios de valor agregado na cadeia de suprimentos”. Essas mudanças repetidas revelam falta de firmeza na estratégia e refletem a ausência de capacidade consolidada na integração de logística, armazenamento e transporte multimodal. Diante de perdas contínuas na atividade principal do setor de aço, tentar compensar as deficiências por meio de qualificações de subsidiárias é, na essência, uma medida defensiva, não uma expansão proativa baseada em uma lógica industrial clara.