De uma queda de 22% para um aumento de 1,5%! Após uma grande mudança na gestão, o desempenho do líder de circulação está estabilizado?

国药控股，这家千亿级的医药流通巨头，终于走 saiu da sombra do “pior desempenho da história”.

Em 23 de março, a国药控股 publicou o relatório de desempenho para o ano de 2025, apresentando uma resposta “aumentar lucros sem aumentar receitas”. A empresa alcançou uma receita operacional de 5751,7 bilhões de yuan, uma queda de 1,6% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 71,55 bilhões de yuan, com um aumento de 1,5% em relação ao ano anterior.

Apesar de as pressões estruturais ainda existirem, para a国药控股, este boletim de desempenho já é um feito notável. Em 2024, a empresa enfrentou a primeira queda simultânea em “receitas e lucros” desde a sua listagem em 2009, com o lucro líquido atribuível aos acionistas caindo drasticamente 22,14%, mergulhando em uma situação de “estagnação do crescimento”.

Com a chegada de 2025, a国药控股 avançou rapidamente nas suas reestruturações sob pressão: troca de gestão, parcerias estratégicas de bilhões, fechamento em larga escala de farmácias, transformação e atualização digital… A partir do desempenho em crescimento inverso atual, a empresa finalmente “estabilizou sua posição” temporariamente.

Observando a tendência ao longo do ano, o desempenho da国药控股 começou a se recuperar de forma constante a partir do terceiro trimestre. No primeiro semestre de 2025, a empresa foi a única entre os “quatro gigantes da distribuição” a ver a receita cair, com uma receita de 2860,43 bilhões de yuan (-2,95%) e um lucro líquido de 34,66 bilhões de yuan (-6,43%). No terceiro trimestre, o lucro líquido atribuível aos acionistas passou de queda para aumento; no final do ano, após a nova gestão assumir, o lucro líquido anual cresceu 3,94% em relação ao ano anterior.

É bem conhecido que a indústria de distribuição farmacêutica está entrando em um ciclo de crescimento no auge e lucros magros, com o padrão de “grandes sempre maiores, fortes sempre mais fortes” se reforçando, e as empresas de distribuição de médio e pequeno porte enfrentando uma crise de sobrevivência sem precedentes, enquanto a indústria entra em uma fase crítica de ajuste profundo e transformação.

Como o “líder da distribuição”, quais sinais a国药控股 está emitindo com essa “difícil mudança”?

Desempenho segmentado, “varejo” se torna o maior destaque

A国药控股 possui três principais segmentos de negócios: distribuição farmacêutica, distribuição de equipamentos e varejo farmacêutico, cujas participações na receita em 2025 foram de 72,79%, 19,32% e 6,42%, respectivamente. De maneira geral, os três segmentos estão entrando em um período de ajuste estrutural, mas apresentam uma tendência de desenvolvimento diferenciada.

Primeiro, vejamos o segmento de distribuição farmacêutica, que atua como “lastro de desempenho”. Sob a orientação da política de “estabilização de preços e melhoria de qualidade” da coleta centralizada, a pressão de preços e a concorrência de mercado continuam a aumentar, resultando em uma receita de 4353,9 bilhões de yuan para o ano, uma queda de 2,02% em relação ao ano anterior.

Considerando um período mais longo, esta é a primeira vez que a receita da distribuição farmacêutica apresenta uma leve queda. Antes de 2023, a distribuição farmacêutica da国药控股 cresceu continuamente; em 2024, a taxa de crescimento desacelerou significativamente, mas ainda manteve um leve aumento; em 2025, o segmento entrou pela primeira vez em um crescimento negativo, com características de pressão política cada vez mais evidentes.

No entanto, no segundo semestre de 2025, a receita do segmento melhorou em relação ao trimestre anterior, mostrando uma forte resiliência operacional. Através da otimização da estrutura de categorias, aumento da cobertura em áreas centrais e promoção da gestão refinada de clientes, a queda da receita ao longo do ano foi significativamente reduzida em relação aos 3,52% do primeiro semestre, com uma clara tendência de melhora.

Agora, analisemos o segmento de distribuição de equipamentos. Este segmento alcançou uma receita de 1155,4 bilhões de yuan, também com uma queda de 2,02% em relação ao ano anterior. Entre eles, os produtos de consumíveis médicos, apoiados pela expansão da assistência médica básica e pela demanda clínica, apresentaram crescimento contínuo e estável; a receita de vendas de produtos IVD e equipamentos médicos, no entanto, caiu, principalmente devido à redução de preços na coleta centralizada e à normalização da supervisão regulatória, com a troca de equipamentos usados e a velocidade da coleta centralizada desacelerando significativamente.

Em 2025, o espaço de lucro do modelo de distribuição tradicional continuou a encolher, levando a国药控股 a realizar um ajuste profundo na estrutura de negócios do segmento de distribuição de equipamentos. Através do controle de negócios ineficientes e do foco em projetos de cadeia de suprimentos inteligente como SPD, o segmento está se transformando de “expansão de escala” para “qualidade e eficiência”.

Os resultados desse ajuste já se refletem no desempenho. Em 2024, afetado pela mudança na estrutura de demanda do terminal e pela queda em categorias de alta margem, a receita do segmento de distribuição de equipamentos caiu drasticamente 9,44%; atualmente, a queda na receita foi claramente reduzida, indicando que o ajuste estrutural está começando a ter efeito.

O maior destaque operacional do ano veio do segmento de varejo farmacêutico. Em 2025, esse segmento alcançou uma reviravolta estratégica histórica, com uma receita de 383,8 bilhões de yuan, um aumento de 6,67% em relação ao ano anterior, e a participação na receita atingindo um novo alto em três anos.

No último ano, a国药控股 iniciou uma reforma sistemática, desde o fechamento de lojas ineficientes, aumento da proporção de compras centralizadas até a profundização da colaboração entre atacado e varejo, implementando um conjunto de “medidas combinadas”.

Através de uma série de ajustes, a estrutura de lucro da empresa sofreu uma transformação qualitativa: a国大药房 reduziu substancialmente suas perdas, e as farmácias profissionais tornaram-se o motor de crescimento central. Ao mesmo tempo, com o contexto da implementação abrangente da política de “três avanços” em medicamentos coletados, as farmácias de varejo estão acelerando a captura dos dividendos da transferência de prescrições, e a estratégia de colaboração entre atacado e varejo da国药控股 entrou assim em um período de realização de valor.

Vale ressaltar que, nos últimos dois anos, o setor de farmácias de varejo enfrentou uma onda massiva de fechamentos. Como líder nacional, os fechamentos da国大药房 foram particularmente notáveis.

A onda de fechamentos pode ser traçada até o primeiro semestre de 2024, quando a国大药房 começou a fechar lojas de forma gradual, mas de maneira relativamente controlada, fechando 176 lojas próprias e 67 franquias, mantendo o número total de lojas em “dez mil”. No segundo semestre, o ritmo de fechamento aumentou significativamente, com 1097 lojas próprias e 322 franquias fechadas, um número que é 5,84 vezes maior do que no primeiro semestre.

Em 2025, a国大药房 manteve a mesma intensidade de fechamento de lojas não lucrativas. O relatório financeiro mostra que, até o final do período de relatório, o número de lojas da国大药房 era de 8221, uma diminuição líquida de 1348 lojas em relação ao ano anterior, encerrando completamente a era das “dez mil lojas”.

Na verdade, esses números de fechamento refletem a mudança da国药控股 de buscar a expansão de escala para a melhoria da eficiência por loja, e também refletem o retorno racional das principais cadeias durante o período de reestruturação da indústria.

De maneira geral, em 2025, a国药控股 continuou a promover a otimização da estrutura de negócios, focando em alto valor agregado e ajustando ativamente os negócios ineficientes. Desde a primeira leve queda nas receitas de distribuição e a evidência inicial de ajuste estrutural no segmento de equipamentos, até a reviravolta histórica nos negócios de varejo, este desempenho de “aumentar lucros sem aumentar receitas” é um raro resultado obtido sob a pressão cíclica da indústria e a profunda reestruturação da empresa.

No entanto, a fraqueza no crescimento dos negócios principais da国药控股 não foi fundamentalmente revertida, com muitos dos aumentos de lucro sendo “economizados” — obtidos através da eliminação de ativos de baixo desempenho, compressão de despesas e otimização de dívidas, criando uma janela de tempo para ajustes estruturais. No processo de atravessar o ciclo, seu caminho de transformação ainda está cheio de desafios.

O gigante sobreviverá ao inverno?

Recentemente, várias empresas listadas sob o grupo国药 apresentaram seus “relatórios de desempenho” para 2025, incluindo国药现代,中国中药,国药一致 e国药股份.

De maneira geral, como um “super gigante” que abrange toda a cadeia industrial, o grupo国药 enfrenta um período de gargalo de crescimento, com a maioria dos segmentos enfrentando diferentes graus de fraqueza em 2025, e a fraqueza no desempenho se tornou a questão central que o grupo deve enfrentar atualmente.

O segmento de distribuição apresenta um desempenho geral de “aumentar lucros sem aumentar receitas”, com uma base relativamente estável. A国药控股 e a国药一致 são as principais forças em distribuição e varejo, ambas com uma leve queda na receita (-1,60%, -1,29%), embora os lucros tenham apresentado crescimento positivo, especialmente a国药一致 com um aumento de 76,80%, mas isso se deve principalmente à redução de perdas de ativos e diminuição de custos, e não à expansão dos negócios.

Além disso, a国药股份 é a plataforma central para a distribuição de medicamentos controlados, com um desempenho em 2025 de “aumentar receitas sem aumentar lucros”. A receita foi de 524,7 bilhões de yuan, com um crescimento de 3,70%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 19,97 bilhões de yuan, uma queda de 0,18% em relação ao ano anterior.

O segmento industrial apresenta uma severa divisão, especialmente a medicina tradicional chinesa enfrentando um “fracasso”. O segmento de farmacêuticos químicos da国药现代 viu tanto receita quanto lucros caírem, com uma receita de 93,63 bilhões de yuan (-14,40%) e um lucro líquido de 9,44 bilhões de yuan (-12,85%). O segmento de medicina tradicional chinesa da中国中药 enfrentou sua primeira perda em dez anos, com uma receita caindo 10,70% e uma perda líquida de 3,42 bilhões de yuan, um nível de perda que é extremamente raro na história do grupo国药.

Para o grupo国药, a atual vantagem de escala ainda não pôde ser convertida de forma eficaz em crescimento de lucros, e como realmente realizar a transição de um “líder de escala” para um “líder de qualidade” será o maior teste que enfrentarão no futuro.

Nesse contexto, a国药控股, que apresenta um desempenho geral estável, torna-se um exemplo digno de observação.

Em 2025, após três grandes integrações voltadas para a centralização, a indústria de distribuição farmacêutica entrou em uma fase de “estagnação do crescimento”. A profundidade da coleta centralizada, o endurecimento da supervisão e a contínua compressão do espaço de lucros constituem os desafios que todas as empresas de distribuição devem enfrentar.

Como líder da indústria, a国药控股 entrou em um ano crítico de desafios, promovendo uma série de ajustes profundos, como “mudança na gestão, otimização do modelo operacional, transformação digital” e elevando sua posição estratégica de “operador de rede de suprimentos de medicamentos e equipamentos” para “prestador de serviços de distribuição digital”.

Em 2025, a国药控股 completou mudanças importantes na gestão. No final de novembro, a empresa anunciou que o presidente Zhao Bingxiang renunciou a todos os seus cargos, incluindo o de diretor não-executivo e presidente, e elegeu o veterano do “sistema国药” Jin Bin como novo presidente e representante autorizado, e nomeou Li Ying como diretor não-executivo.

Após a nova gestão assumir, rapidamente estabeleceram a diretriz estratégica de “orientação por valor, gestão enxuta, operação integrada”, revertendo a tendência de queda dos lucros no primeiro semestre.

Simultaneamente, a国药控股 promoveu completamente a “operação integrada” de compras, logística e gestão, passando de uma gestão “descentralizada” para um “controle penetrante”, com os seguintes resultados concretos:

• A taxa de compras unificadas de medicamentos dentro da província aumentou para cerca de 55%, um crescimento significativo de quase 16 pontos percentuais em relação ao ano anterior, reduzindo efetivamente os custos de aquisição e aumentando a transparência do estoque.
• A logística foi integrada, otimizando os recursos de armazenamento em todo o país, com custos logísticos significativamente reduzidos.
• Na gestão, foi implantada uma gestão centralizada, incorporando as funções de apoio das empresas de nível inferior sob o controle da empresa mãe, fortalecendo a capacidade de gestão da sede.

Além disso, a empresa posicionou a digitalização como o motor central de sua transformação. Atualmente, a国药控股 completou a governança de todos os dados principais dos negócios, formando um sistema de gestão de dados abrangente. Ao mesmo tempo, implementou integralmente a coleta de dados de códigos de rastreamento para todas as entidades legais envolvidas no segmento de distribuição.

Vale mencionar que a国药控股 também aprofundou sua colaboração com a indústria, acelerando a cooperação com o lado industrial, especialmente aumentando a introdução de medicamentos inovadores, medicamentos de negociações nacionais e produtos clínicos de alto valor. Em dezembro deste ano, a国药控股 renovou um contrato de distribuição de 122 bilhões de yuan com a复宏汉霖 por três anos.

Em suma, na nova rodada de competição e cooperação da indústria, quase não existem segmentos que possam sobreviver apenas “vivendo de rendimentos antigos”. Em 2025, muitas empresas farmacêuticas estatais tradicionais entraram em um período de dor na transformação, com a lógica de expansão tradicional se mostrando ineficaz, e as ondas da indústria empurrando todos para fora de suas “zonas de conforto”.

Enquanto o inverno da indústria ainda não se dissipou, encontrar a direção do farol é o primeiro passo. O boletim de desempenho da国药控股, que “estabilizou a situação”, pode muito bem indicar que o farol do caminho à frente já está aceso.