“Antes, cada barril economizava 20 dólares; agora, sem desconto algum” A situação atual da indústria de refino local de Shandong sob o cenário do preço do petróleo “quebrando a barreira dos 100” uma investigação aprofundada

问AI · Nova energia e o desafio da transformação das refinarias de petróleo na Shandong?

Cada vez mais jornalistas: Peng Fei Cada vez mais editores: Zhang Yiming

Na primavera de 2026, a madrugada da terra de Qi Lu ainda tem um pouco de frio. A cidade ainda dorme, mas as salas de negociação de futuros de várias refinarias locais em Shandong já estão iluminadas, brilhando a noite toda.

Os operadores, com os olhos vermelhos, fixam-se nos números do petróleo no mercado internacional, seus dedos batendo incessantemente no teclado. Cada flutuação nos pontos do ecrã afeta diretamente a vida ou a morte das torres de refinação que se erguem atrás deles.

Há algum tempo, aproveitando a diferença de preço do petróleo de canais especiais, as refinarias locais de Shandong uniram-se a postos de combustíveis privados, escrevendo a era dourada de crescimento da indústria.

Hoje, com o preço do petróleo internacional a ultrapassar os 100 dólares por barril, o desconto anteriormente obtido nas compras de petróleo desapareceu da noite para o dia. Com a supervisão tributária cada vez mais rigorosa e o impacto da nova energia, um jogo mortal pela sobrevivência está se desenrolando silenciosamente entre as torres de refinação da terra de Qi Lu.

Pressão nas origens: preço do petróleo “ultrapassa 100” + sanções, a matéria-prima está em emergência

A mudança drástica na matéria-prima continua a corroer os lucros das refinarias locais.

Instalação de refinação Imagem: Cada vez mais jornalistas Peng Fei

Vários profissionais da indústria confirmam que, nos últimos anos, muitas refinarias locais de Shandong adquiriram petróleo de canais específicos, transportando-o por meio de “frotas de sombra” que não constam nas listas públicas, renunciando a seguros regulares em troca de uma vantagem significativa nos custos de aquisição, que foi o principal meio de sobrevivência da indústria nos últimos anos.

“Antes, ao adquirir esses tipos de petróleo, o desconto era de 20 dólares por barril, agora não há sequer um centavo de desconto.” A frase de Xue Yu (pseudônimo), um insider do sistema petrolífero que trabalha há muito tempo com refinarias de Shandong, revela a dura realidade do aumento dos custos do petróleo para estas empresas.

Xue explicou que, atualmente, a oferta global de petróleo continua apertada, e o petróleo da Rússia e do Irão, que antes era considerado “desconto obscuro”, tornou-se objeto de intensas compras no mercado global. Com a isenção temporária concedida pelos EUA a algumas cargas de petróleo já embarcadas, compradores de todo o mundo correram para o mercado, fazendo com que os descontos de aquisição desaparecessem completamente, e os preços se alinhassem aos preços internacionais de referência.

Esta dificuldade também foi confirmada por Zhang Liucheng, ex-vice-presidente da Dongming Petroquímica e atual secretário-geral da Associação de Desenvolvimento da Indústria Química de Alta Tecnologia da Província de Shandong. Ele fez as contas para os jornalistas: anteriormente, quando o preço internacional do petróleo era de 60 dólares por barril, e adicionando um desconto de 10 dólares, o custo de entrada do petróleo era de pouco mais de 50 dólares por barril; agora que o preço do petróleo internacional ultrapassou os 100 dólares por barril, não só o preço do petróleo dobrou, como os custos adicionais de transporte também aumentaram, resultando numa duplicação das necessidades de capital de giro das empresas.

O aumento brutal dos custos de refinação fez com que os lucros de processamento das refinarias locais caíssem para o fundo do poço. Dados monitorados pela Jinlianchuang indicam que, até a semana de 18 de março, o lucro teórico de processamento de petróleo importado pelas refinarias locais de Shandong caiu para -153 yuan por tonelada, uma queda de 553 yuan por tonelada em relação ao período anterior, e os negócios de refinação à vista já se encontram em plena situação de prejuízo.

Além do aumento dos custos, o risco de sanções secundárias trazidas pela geopolítica pode, a qualquer momento, cortar a linha de vida das empresas. O duplo ataque fez com que a matéria-prima das refinarias locais de Shandong enfrentasse um risco sem precedentes de “falta de suprimentos”.

Relatórios do “China Energy News” indicam que, em 2025, várias refinarias de Shandong foram incluídas na lista de sanções dos EUA, com a razão direta para as sanções sendo a compra de petróleo iraniano.

Instalação de refinação Imagem: Cada vez mais jornalistas Peng Fei

“A jurisdição extraterritorial dos EUA cortou diretamente o canal de liquidação em dólares das empresas, e as empresas sancionadas basicamente perderam a capacidade de comércio internacional, e os canais de financiamento também foram interrompidos.” Um ex-membro da alta gestão da HSBC Petroquímica revelou aos repórteres do “Diário Econômico Diário” o impacto mortal das sanções.

Zhang Liucheng também expressou grande preocupação: uma vez que uma empresa é incluída na lista de sanções, os bancos não se atreverão mais a cooperar com ela, e isso traz o problema de financiamento. A curto prazo, as refinarias locais afetadas pela limitação no fornecimento de matérias-primas podem mudar para petróleo da Rússia, África e América do Sul, e precisarão estabelecer novos canais de transporte e comércio, enfrentando pressão por aumento de custos e reestruturação da cadeia de suprimentos.

Reação passiva: hedge de futuros + venda restrita de estoque, lutando para manter a linha de sobrevivência

As perdas contínuas no mercado à vista forçaram as refinarias a entrar no mercado de futuros.

“O ciclo de entrega do petróleo é geralmente de cerca de 40 dias, e o petróleo adquirido atualmente levará mais de um mês para ser entregue e entrar em produção.” Zhang Lei (pseudônimo), gerente de vendas de uma antiga refinaria em Shandong, explicou aos repórteres a natureza do atraso na aquisição das refinarias — em um tempo de grandes flutuações de preços, esse ciclo de 40 dias é suficiente para transformar uma compra lucrativa em uma perda enorme.

Área de carga de uma refinaria local Imagem: Cada vez mais jornalistas Peng Fei

Para mitigar os riscos de flutuação de preços em longos ciclos, o hedge de futuros tornou-se uma opção obrigatória para as refinarias. “As empresas possuem departamentos especializados em operações de hedge de futuros, com pessoal de plantão 24 horas por dia, realizando operações de compra e venda continuamente.” Zhang Lei soube através de colegas do departamento de futuros que a equipe frequentemente precisa monitorar o mercado internacional até de madrugada, até às duas ou três da manhã, quando o mercado americano fecha, para poder finalmente relaxar.

Essa cautela quase obsessiva é fruto de um pesadelo de “preços negativos” causado por uma extrema situação em 2020.

“Foi um período extremamente especial, e muitas refinarias em Shandong perderam muito dinheiro. Naquela época, os preços do petróleo continuaram a cair, e alguns tentaram usar o petróleo adquirido a preços baixos para diluir os custos dos estoques de alta, mas quanto mais caíam os preços, mais se acumularam, e acabaram caindo para preços negativos.” Zhang Lei recorda, “Hoje, as estratégias operacionais das empresas tornaram-se extremamente realistas; as operações de futuros, por um lado, são para cobrir as perdas à vista, e por outro, também visam recuperar lucros nas transações de petróleo. Se o mercado à vista não gera lucro, deve-se confiar nos futuros, essencialmente semelhante à lógica do mercado de ações.”

Além da luta no mercado de futuros, a gestão do estoque à vista tornou-se uma chave crucial para as refinarias locais na disputa pelo futuro. Um membro de uma refinaria local com vendas anuais superiores a 60 bilhões de yuan revelou aos repórteres do “Diário Econômico Diário” que a capacidade do tanque de petróleo da empresa pode chegar a 60 a 70 mil toneladas, mesmo que o departamento de produção confirme que todos os tanques estão cheios, o departamento de gestão da empresa ainda emite ordens rigorosas, proibindo o uso indiscriminado do petróleo em estoque.

Por trás dessa operação está o ciclo “M+2” amplamente adotado na aquisição de petróleo pelas refinarias domésticas — o petróleo utilizado na produção em março vem do petróleo adquirido em janeiro, quando o preço de compra era de apenas cerca de 60 dólares por barril. Com base nesse ciclo, os altos custos do petróleo atual só serão transmitidos para a produção das refinarias no final de abril ou no início de maio.

Neste contexto, a redução da taxa de operação para desacelerar o consumo de petróleo a preços baixos tornou-se uma escolha comum na indústria de refinação. O relatório semanal do mercado de combustíveis da Jinlianchuang, publicado em 19 de março, indica que, até 18 de março, a taxa de operação das instalações de destilação a pressão atmosférica em Shandong era de 62,84%, uma queda de 0,29 pontos percentuais em relação à semana anterior; excluindo grandes projetos de refinação, a taxa de operação das refinarias locais de Shandong era de apenas 58,42%, uma queda de 0,32 pontos percentuais em relação à semana anterior.

O aumento dos custos fez com que as refinarias locais reduzissem a taxa de operação Imagem: Cada vez mais jornalistas Peng Fei

Na visão de Zhang Lei, o cerne de toda essa série de operações é uma “aposta” da empresa no futuro dos preços do petróleo: por um lado, prevê-se que os preços do petróleo possam continuar a subir, e ao consumir petróleo a preços baixos agora, no futuro terá que enfrentar custos de produção mais altos; por outro lado, esta também é a posição unificada da empresa em relação ao mercado, “um negócio que não gera lucro, naturalmente deve ser feito em menor escala.”

Capítulo final da era: regulação mais rigorosa + lucros exorbitantes desaparecendo, o antigo modelo entra em colapso

Com a recente alta dos preços do petróleo, a margem de lucro dos postos de combustíveis privados foi comprimida ao extremo, e a lógica de lucros exorbitantes de toda a cadeia industrial está entrando em colapso.

Um vendedor da HSBC Petroquímica revelou que, até 23 de março, o preço de atacado da gasolina 92 havia chegado a 9700 yuan por tonelada, um aumento de cerca de 2000 yuan por tonelada em relação ao início do mês, equivalente a um custo de cerca de 7,2 yuan por litro, enquanto o preço de venda ao público dos postos de combustíveis é geralmente apenas cerca de 7,4 yuan por litro. Se considerarmos outros custos, os postos de combustíveis privados praticamente não têm margem de lucro.

Postos de combustíveis de refinarias locais Imagem: Cada vez mais jornalistas Peng Fei

Há um tempo, os postos de combustíveis privados e as refinarias de Shandong formaram uma “máquina de imprimir dinheiro” a todo vapor. Xue Yu revelou o segredo da exorbitante rentabilidade da indústria: “A maior diferença entre refinarias locais e grandes empresas como Sinopec e PetroChina está no imposto sobre consumo. No passado, as refinarias frequentemente manipulavam o imposto sobre consumo, pois o produto final eram gasolina e diesel, mas na hora de faturar, trocavam por asfalto, produtos químicos e outras categorias que não exigem o pagamento de imposto sobre consumo, o que é conhecido na indústria como ‘mudança de fatura’. Com essa operação, a gasolina e o diesel das refinarias locais podiam ser vendidos a 1,2 a 1,5 yuan por litro mais barato do que os canais regulares.”

Mas agora, essa regra não escrita que perdurou por anos não tem mais onde se esconder. Um membro da Jingbo Petroquímica revelou aos repórteres do “Diário Econômico Diário” que, com o sistema de fiscalização tributária nacional cada vez mais rigoroso, esse “espaço de lucro cinza” tornou-se muito difícil de existir.

O aumento dos custos de conformidade anunciou o fim da era de lucros exorbitantes das refinarias locais e dos postos de combustíveis privados. Diante da ordem de limitação de preços dos combustíveis e dos altos custos do petróleo, muitas refinarias e postos de combustíveis privados, em busca de sobrevivência, iniciaram um modelo de troca de produtos “selecionando o que é bom e descartando o que é ruim”.

Zhang Lei revelou aos repórteres essa lógica de sobrevivência pouco conhecida na indústria: “Uma vez que o diesel 0 não tem preço, não gera lucro, então deve-se produzir menos ou até parar a produção do diesel 0, e passar a produzir diesel -10, que tem um lucro maior, ou gasolina 95.” Ele explicou que o custo de produção de diferentes tipos de combustíveis não difere muito, mas os preços finais dos diesel -10 e -20 são mais altos, e a margem de lucro é mais considerável, portanto as refinarias priorizam a produção e venda de produtos de maior lucro.

“As refinarias também não têm escolha, se não fizerem isso, só enfrentarão a falência.” disse Zhang Lei. Essa estratégia de fornecimento, embora proteja uma margem de lucro magra para as refinarias, transfere diretamente a pressão para o setor downstream, levando empresas de logística e usuários de máquinas agrícolas a uma escassez de suprimentos de produtos básicos.

Caminho a seguir: sob a pressão da nova energia, a integração da cadeia industrial pode quebrar o impasse

Se os altos preços do petróleo e a rígida regulação são as lâminas suspensas sobre as refinarias de Shandong, a rápida penetração dos veículos elétricos e a popularização do transporte urbano representam um desmantelamento fundamental do solo de sobrevivência das refinarias e dos postos de combustíveis.

Zhang Lei sentiu pessoalmente o impacto da mudança nas formas de transporte em Jinan. “Depois que o metrô de Jinan foi inaugurado, é limpo, conveniente e não lotado, e algumas estações custam apenas alguns yuan. Eu usei o Alipay para vincular o código de transporte e ainda consegui descontos de 20% a 30%.”

Uma cliente reclamou para Zhang Lei que, anteriormente, sua rotina de trabalho dependia fortemente de carros particulares, mas agora o metrô e o trem leve tornaram-se as opções preferidas, levando a uma queda nas vendas dos postos de combustíveis ao longo da linha de quase 50%, geralmente encolhendo pelo menos um terço.

Com o setor de refinação em declínio, a transição para a química fina e a extensão da cadeia industrial parecem ser o único caminho de escape para as refinarias locais. Mas esse caminho também está repleto de espinhos.

Tomando a Sinopec como exemplo, em 2025, seu departamento de refinação contribuiu com uma receita de 132,851 bilhões de yuan, mas o lucro operacional correspondente foi de apenas 9,095 bilhões de yuan, muito abaixo do departamento de exploração e desenvolvimento e do departamento químico. E em 2025, devido a flutuações de preços de mercado em alguns produtos e o fechamento ou prejuízo de algumas instalações de produção, a Sinopec registrou uma provisão para desvalorização total de 13,178 bilhões de yuan.

Por trás da provisão de desvalorização de grandes ativos, está o ponto de dor da superprodução enfrentado por toda a indústria petroquímica. Os dados de 2025 da Associação da Indústria de Petróleo e Química da China mostram que a capacidade de silício orgânico doméstico cresceu 1,4 vezes em cinco anos, e a taxa de operação da indústria de polióis de poliéter está abaixo de 50%; a superprodução levou a uma grave distorção no mecanismo de preços, com o preço do etileno sob um preço de petróleo de 80 dólares por barril igualando-se ao preço sob um de 50 dólares por barril.

“A situação da indústria força você a se transformar para a química fina, mas esse caminho não é fácil. Atuar através de grandes dívidas para a transformação não parece ser uma realidade.” Um ex-membro da alta gestão de uma refinaria que já se transferiu para o setor de novas energias revelou aos repórteres do “Diário Econômico Diário”.

Zhang Liucheng também apontou que o cerne da transformação das refinarias é direcionar para a produção de matérias-primas químicas como etileno, propileno e PX, mas atualmente, o setor químico downstream e o mercado imobiliário continuam a estar em desaceleração, levando diretamente a uma queda contínua na demanda por plásticos e matérias-primas químicas, tornando impossível a realização de retornos em curto prazo a partir da extensão da cadeia industrial.

Na onda de substituição de capacidade liderada por políticas, a indústria de refinação de Shandong apresenta uma clara polarização. Xue Yu indicou que Shandong já fechou muitas pequenas refinarias, e consolidou projetos de integração de refinação de grande escala, como a Yulong Petroquímica, que possui uma capacidade de 20 milhões de toneladas, focando na transformação “reduzindo petróleo e aumentando produtos químicos”. Mas para empresas de refinação tradicionais como Dongming Petroquímica e Jingbo Petroquímica, devido à limitação dos equipamentos de produção existentes, o ritmo de transformação é relativamente lento e a atividade principal ainda se concentra na refinação.

Com o mercado final sendo continuamente corroído pelas novas energias, e a indústria atravessando um inverno frio de sanções globais e altos custos, profissionais da linha de frente como Zhang Lei estão cientes de que a era de lucros exorbitantes das refinarias independentes locais chegou ao fim. Neste processo de reestruturação da indústria que envolve vida ou morte, apenas aqueles que conseguirem concluir rapidamente a integração profunda da cadeia industrial de longo prazo e suportarem a dor da transformação poderão garantir um valioso bilhete de entrada no futuro cenário energético.

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